美联储降息，中国怎么应对？

　　余翔

　　当地时(shí)间9月18日，美联储为期两(liǎng)天的货币政策会议结束，宣布将联邦基金利率目(mù)标区间(jiān)下调为4.75%至5.00%，即降息(xī)50个基点。这意味着美联储正式(shì)启动(dòng)新一(yī)轮降(jiàng)息周期(qī)，结(jié)束了2021年11月以(yǐ)来(lái)的紧缩货币政策，是美联储为应对(duì)美国经济增速(sù)放缓的严峻(jùn)挑战的一次尝试(shì)。

　　作为全球最大(dà)的经济(jì)体，美国的货币政策调整将(jiā美联储降息，中国怎么应对？ng)对(duì)全球金融市场、贸易、资本流动等多个领域产生深(shēn)远影(yǐng)响。一般来说，除(chú)非存在重大风险，否则一(yī)次(cì)性降息50个基点即便对美(měi)联储的降息操作而(ér)言也是罕(hǎn)见的(de)。

　　美联储降(jiàng)息的主要动因在于美国经济出现明显的放缓迹(jì)象。今年以来，美国股(gǔ)市经历了大幅波动，7月到8月，标普500指数(shù)和纳斯达克指数都经历了显著下滑，尽管此后有所回升，但波动性明显增强(qiáng)。而VIX波动(dòng)率指数一度升至疫情以(yǐ)来最高水平，反映出市场(chǎng)避险情绪依然浓厚。与此同时，虽(suī)然美国房价(jià)依然处于高位(wèi)，但从成交量和房价增速(sù)上看，美国房市正失去继续上涨的(de)动能。一方面，处(chù)于20年来高点的抵(dǐ)押贷(dài)款利率，严重抑制了美国购房者购房能力，商业地产有(yǒu)效需(xū)求下降；另一方面，疲软的美国房屋建设数据和房地产相关行业消费支(zhī)出(chū)，不仅影响了建筑商的(de)信心，还拖累(lèi)了相关零售业和就业市场。

　　就(jiù)业市场的饱和也是促使美联储降息的另一关键因素(sù)。虽然美国的失业率仍处于相(xiāng)对较低的水平，但(dàn)新增就业岗位数量明显低于市场预期，特别是低技(jì)能岗位(wèi)的招聘(pìn)力度减弱，增加(jiā)了美国经济进一步放缓(huǎn)的风 险。

　　在美国国内，美联储降(jiàng)息对(duì)美(měi)国经(jīng)济的提振效(xiào)果尚需(xū)时(shí)间验证。通过降低企业借贷成本(běn)、提振消(xiāo)费支(zhī)出和(hé)投(tóu)资需求，降息通常能对经济产生积极(jí)影响。然而，历次降息已经证明降息的效果不会立竿见影，尤其是在(zài)核心通胀居高不下、消
费者信心不足的情(qíng)况下，美联储此轮降息对实际经济活动的促进作用可(kě)能更为有限。尽(jǐn)管美联储希望通(tōng)过降息(xī)缓(huǎn)解金融市(shì)场的波动并推(tuī)动经(jīng)济增长，但降(jiàng)息也可能会(huì)引发新的通胀压力，这需要决策者在降息周期内保持谨慎，避(bì)免过度刺激需求。

　　全(quán)球经济，特别是资本流动和货币(bì)政策，可能受(shòu)到美联储降息不同程(chéng)度的影响。

　　对于欧洲、日
本等经济体，短期内可能 不(bù)会有显(xiǎn)著变化。传统观点认为，美国降息会导致资本(běn)外流，因美元资产吸引力(lì)下降，投资者可能将 资金转移(yí)到(dào)其他利率更高的(de)国家或(huò)地区。然而，本轮降息的(de)情况可能有所不(bù)同。相较其他发达经济体，降息后的美国利率仍处于较高水平。虽然欧洲、日本等主要经济体利率水平相对较低，但经济增速乏力。因此，美 元利率下降短期(qī)内(nèi)可(kě)能不会导致全球(qiú)资本从美国大规模外流。

　　而对于新兴市场，美联储(chǔ)降(jiàng)息的影响将较为显著。降息通常会带来美元贬值的预期，从而导 致大量(liàng)资本流(liú)入新(xīn)兴市场(chǎng)，推高这些市(shì)场的资产价格(gé)。对(duì)新兴市(sh美联储降息，中国怎么应对？ì)场国家，尤(yóu)其是那些高度(dù)依赖外资流入的国家而言(yán)，降息可能短期内带动当地经济增长(zhǎng)。然而，资本流动的(de)波(bō)动性也会(huì)带来(lái)风险。一(yī)旦全(quán)球(qiú)经济出现更大的不确定性或美国经济出现反弹，资本可能(néng)迅(xùn)速撤出新兴市场，导致这些国家(jiā)的金(jīn)融(róng)市场发(fā)生剧烈波动。因此，新兴市场在面对降息带来的机遇时，也必(bì)须对投机(jī)性(xìng)资本的短期流动提(tí)高警惕。

　　降息引发的(de)美元贬值也让全球货币竞争性(xìng)贬值(zhí)的风险随之上升。为应对美元贬值，一些国家(jiā)可能采 取类似(shì)的货币宽松政策以维持本币的竞争力，形成“竞相(xiāng)贬值”局面(miàn)，全球汇率的波动性或将加剧。

　　对中国而言，美联储降息可(kě)能在汇率、资本流动 和外(wài)汇储备三个具体方面产生一定影响。首先(xiān)，人民币汇率短期(qī)内将(jiāng)面临升值压力(lì)，可(kě)能
削弱中国商(shāng)品出口的竞争力和利润 空间(jiān)，加大企业(yè)经营压力。其次(cì)，降息可能带动(dòng)部分国际资本流入中国市场。短期内，资(zī)本的流入可能推高股(gǔ)市和房地(dì)产资(zī)产价格，推动市(shì)场上涨。但相应地，资(zī)本流动和外部市场环(huán)境变化也可能让(ràng)市场波动加剧。最(zuì)后，美联(lián)储降(jiàng)息(xī)也可(kě)能给中国的外汇储(chǔ)备(bèi)带来压力。美元贬值将增加中国持有的(de)美元资(zī)产的价值波动风险，外汇储备的管理将(jiāng)面(miàn)临(lín)挑战。

　　对此，我国一方面应进一(yī)步加强(qiáng)金融市场的风险管理，增加资本充足率，以(yǐ)应对国际资(zī)本流动(dòng)的潜在风(fēng)险。对于全(quán)球资本流动的不确定性，可通过优化(huà)资产结构、增加高质量资产比重(zhòng)、减少高风(fēng)险资产敞口以增强金融体系(xì)的(de)稳定性。同时，继续有序推进人民币国际(jì)化(huà)，拓展多元化的资(zī)本市场和金融合作，提升自身在全球金(jīn)融市场中的话语权和竞争力。

　　另一方面，我国(guó)要保持灵活的货币政策和外汇 管理(lǐ)机(jī)制(zhì)，维持人民币汇率(lǜ)总体稳定。面对美元贬值带来的汇率波动压力(lì)，应采取措施减(jiǎn)轻汇(huì)率过快升值对出口竞争力的影响。同时，应平稳(wěn)有序推(tuī)动金(jīn)融创新和业(yè)务转型，以提高金融行业的盈利能力和市场适应(yīng)力。在全球货币政策同步宽(kuān)松的背景下，传统的利差收入模式压力将(jiāng)越来越大，中国的金融机构应积极探索新(xīn)的收入来源，如(rú)财富管理、科技金融等(děng)，推动(dòng)业务多元化和服务(wù)创新，提升金融(róng)行业(yè)的整体竞争力。

　　美(měi)联储本轮降息开(kāi)启了全球货币政策宽松的新阶段，给全球经济(jì)带(dài)来了新的机遇和挑战。作为(wèi)全球第二大经(jīng)济体，中国需要采取主动且(qiě)灵活(huó)的应对策略，在当前复杂的全球经济环(huán)境中保(bǎo)持稳定与可(kě)持续发展(zhǎn)。通过加强风险管(guǎn)理、优化货币政策、推动金融(róng)创新和(hé)深化国际合作，中国(guó)将在(zài)充满不(b美联储降息，中国怎么应对？ù)确定性的全球经济中找到自己的确定性，实现经(jīng)济和金融体系的稳健运行，继(jì)续为全球(qiú)经济复苏与发展发挥“压舱石”的(de)作用。（作者是清华大学战略与安全研究中心特约专家(jiā)、中国建设银行研究院高级专(zhuān)家）

责任编辑：郭建

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