隆基绿能的周期之困：中报亏损居行业之首，10万股东离场

　　来源(yuán)：证券之星

　　虽然光伏制造环节出货量增长，但在“量增价减”下，千亿巨头(tóu)隆基绿(lǜ)能（601012.SH）也没(méi)能抗住压力，交出了上市后最差中报成绩。根据2024年(nián)半年报，上半年隆基绿能营利双降，其中归母净利润亏损52.43亿元，亏损(sǔn)额位列光(guāng)伏板块上市公司之首。这当中，产业链跌价及(jí)大(dà)规模存(cún)货减值是造成(chéng)亏损的“元凶”。值(zhí)得一提的是，即便计提(tí)完毕存货跌(diē)价准备，隆基(jī)绿能还有超180亿元(yuán)存货悬顶。

　　证券(quàn)之星注意(yì)到，隆(lóng)基绿能毛利率显著承压，在第二季度卖多亏多的压(yā)力下，公司宣布硅片报价上涨以求走出低价竞争的泥潭。但(dàn)对于(yú)隆基绿能而言，提升盈利能力更关键的因素是降本，作(zuò)为唯一坚定押注BC技术的头部一体化组件厂家，隆基(jī)绿能(néng)当前的BC二代组件成本仍较TOPCon略高(gāo)。

　　糟(zāo)糕的业绩也体现(xiàn)在了股价上，今年以(yǐ)来隆基绿(lǜ)能股价走势低迷，年初至今(jīn)区(qū)间跌幅近(jìn)四成，年内有近10万股东离场，知名牛(niú)散陈发(fā)树、香港中(zhōng)央结算有限公司等(děng)大股东(dōng)也相继减持套(tào)现。

　　01．营利双降(jiàng)，上市(shì)后中(zhōng)报首(shǒu)亏

　　今年以来(lái)，光伏需求端保持增长，但是随着(zhe)行业阶段性供(gōng)需失衡加剧，光伏制造端(duān)呈(chéng)现“量增(zēng)价(jià)减(jiǎn)”的明显变化。中国光伏行业协会数据显示，截至2024年(nián)6月30日(rì)，国内多晶硅(guī)、硅片价格下滑超40%，电池组件价格下滑超15%，维持在0.7元/W-0.8元/W区间。

　　面对产业深度调整期的剧烈波动，隆基绿能业绩遭遇“滑铁卢”。半年报显示(shì)，上半年隆基绿能实(shí)现营收385.29亿元，同比(bǐ)下滑(huá)40.41%；对应(yīng)归母(mǔ)净利润亏损(sǔn)52.43亿元(yuán)，较去年(nián)同期91隆基绿能的周期之困：中报亏损居行业之首，10万股东离场.78亿元的盈利同比下滑了157.13%。拉长(zhǎng)时间来(lái)看(kàn)，这也是隆基绿能上市后中报首次亏损。

　　证券之星注(zhù)意到，隆基绿能的亏(kuī)损额位列光伏上(shàng)市公司之首(shǒu)，通(tōng)威股份（600438.SH）其次，归(guī)母净利润亏损31.29亿元。放到(dào)A股市(shì)场中，数据显示，隆基绿能的半年度亏损额位(wèi)居第二，仅次于房地产(chǎn)企业万科A（000002.SZ）。

　　对于业绩巨亏的原因，隆基绿能提及，是受产业链价格持续大幅下降和存(cún)货减值计提影(yǐng)响。

　　数据(jù)显示，隆基绿能上半年计提(tí)资产减值(zhí)准备57.84亿元，对净利润的(de)影响高(gāo)达50.16亿元(yuán)。其中存货(huò)计提跌价准(zhǔn)备48.7亿元，固定(dìng)资产等长期资产计提减值准备8.59亿元，合同资产计提减值准备5544.89万元。值得一提的是，去年同期计提的资产减值损失仅19.94亿元。

　　计提完巨额存货跌价(jià)准备后，隆基绿能(néng)的存货账面价(jià)值仍高(gāo)达184.1亿元，其中库存商品(pǐn)96.74亿元。若产业链价格仍跌跌不休，大规模存货依旧会(huì)对公司的业绩造(zào)成沉重打击。

　　证券之星注意到，与同行相比，隆基(jī)绿能计(jì)提的存货跌价准备遥遥(yáo)领先(xiān)。营收规模高(gāo)于隆基绿能的通威股份(fèn)、晶科能源（688223.SH）存货跌(diē)价准(zhǔn)备分别为22.53亿元、5.46亿元，收入规模与隆基绿能相(xiāng)当的晶(jīng)澳科技（002459.SZ）则是4.34亿元。

　　巨亏之下，隆基绿能现金流承压(yā)，上半(bàn)年的经(jīng)营性现金流量净额为-64.13亿元，去年底为81.17亿(yì)元。

　　02．综合毛(máo)利率跌(diē)至个位，BC组件成本尚未见优势

　　进入二季度(dù)，光伏(fú)行业主要产品价格陆(lù)续跌(diē)破生产(chǎn)成(chéng)本，企业普遍出现了经营困(kùn)难的局面(miàn)。由于第二季度主(zhǔ)产(chǎn)业链(liàn)各环节价格与(yǔ)成本倒挂，隆基绿能陷入了卖得(dé)越多、亏得越多的“怪圈”。

　　今年一、二季度，隆基绿能分别实现营收176.74亿元、208.55亿元，对应(yīng)归母净利(lì)润隆基绿能的周期之困：中报亏损居行业之首，10万股东离场分(fēn)别为(wèi)-23.5亿元、-28.93亿元。Q2营收(shōu)环比增长的同(tóng)时利润水平环比(bǐ)下降了23.1%。

　　从利润端来看，隆(lóng)基绿能(néng)上半年的综合毛利率仅为7.66%，较去年同期的19.94%下(xià)降了12.28个百分点。

　　盈利能(néng)力(lì)承压(yā)之际，隆基绿能开始采取涨价措施。半年(nián)报发布前夕，隆基(jī)绿能对(duì)硅价进行了小幅上调，N型G10L新的报价为1.15元/片，N型G12R的报价为(wèi)1.3元/片，新(xīn)报价平(píng)均上调5分/片(piàn)。公司就(jiù)此次调价(jià)回复媒体称，硅片(piàn)行业回调价格，旨(zhǐ)在通过价格(gé)调整推(tuī)动行业走出低价竞争(zhēng)泥潭，回归健(jiàn)康竞(jìng)争环境。

　　隆(lóng)基(jī)绿能在业绩会上表示，硅(guī)片(piàn)价格在上半年持续下(xià)跌，在(zài)7月、8月已(yǐ)经跌至最低点。即使在硅片环节有(yǒu)成本优势的企业，也是(shì)跌到了其现金成本(běn)以下(xià)。我们(men)认为这(zhè)种趋势是不可持续的。因此，公司根据当前市场情况分析，对硅片(piàn)价格作了(le)稍微上调(diào)。

　　价格上调是否具备可持续(xù)性备受业内关注。上调之后的硅(guī)片价格是能够支撑的(de)，同时(shí)判(pàn)断未来价格只会往上(shàng)，不会再继续向下。上游(yóu)原材料价格已经(jīng)企稳，上游企业目前基(jī)本还处(chù)于亏损状态，因此(cǐ)价格向下的(de)空间是没有的，隆基(jī)绿能如是说(shuō)。

　　证券之星了解到，一直以来，隆基绿(lǜ)能都是“少数(shù)派”，通过单(dān)晶硅坐稳龙(lóng)头位(wèi)置后，又再次押宝BC技术。2023年，隆基绿能发布了BC一代产品。从今年下半年(nián)开始，公司将加快BC电池(chí)产能建(jiàn)设，预计2025年底BC电池产能将达到70GW，到2026年底国内电池产能计划(huà)全部(bù)切换至BC产品。

　　关于BC二代产能建(jiàn)设进度，隆基绿能预计(jì)明年一季度会有接(jiē)近20GW的产能投放(fàng)。目前已有(yǒu)产能1.5GW，每月100MW的产(chǎn)出。目(mù)前BC二代组件已有1.6GW订单，预计会在明年进行交付(fù)。从毛利率角度看，BC二代组件(jiàn)产品的毛利率有机会比TOPCon产品高10%。

　　BC技术(shù)的成本一直是外界关(guān)注的(de)焦点，也是(shì)隆(lóng)基绿能(néng)后续提升盈利能力的关键(jiàn)因素(sù)。隆基绿能董事长(zhǎng)钟宝申在业绩(jì)会上透露，BC产(chǎn)品的降本还是有很大(dà)的空间，目前BC二代组件成本比TOPCon略高，但在未来的两年内，预计BC和TOPCon的组件成本将处在(zài)相当的水平。

　　03．年内股价跌四成，股东套现逃离

　　二级市场上(shàng)，截至9月5日收盘，隆基(jī)绿能(néng)报13.77元/股，涨0.73%，年初至(zhì)今区(qū)间跌(diē)幅近四成。拉长时(shí)间看，股价已较历史高点跌去了(le)八成。

　　证券之(zhī)星注意到，隆基绿能的股东户数已(yǐ)从(cóng)2023年末的(de)98.02万户减少至88.36万户（截至8月20日），对应了(le)近10万散户的割肉出局。

　　半年报显示，前十大股东中，超(chāo)级牛散陈发树也在Q2减持4101.45万股股份，粗(cū)略估计套现(xiàn)约6亿元(yuán)。

　　据悉，陈发(fā)树在2018年(nián)Q3首次进入前(qián)十大股东，在2018年逆势抄底并不断加仓后，鲜有(yǒu)减持动作。后续(xù)隆基(jī)绿能(néng)从2021年11月71.68元/股的(de)历史高点下跌，陈发树在跌价过程中依旧选择继续加仓。目前其持股数为1.36亿股(gǔ)，持股比例1.79%，较Q1减少了0.57个百(bǎi)分点。

　　另一重要股东香港中央结算有限公司从2022年末就开始了减仓模(mó)式，目前已从曾(céng)经的(de)第(dì)一大股东变成了第四大股(gǔ)东，持股数从2022年末的(de)10.79亿股减到了(le)目前的3.63亿股。今年Q2香港中(zhōng)央结算(suàn)有限公司减持了7411.55万股股份，粗算套现约10亿元(yuán)，目前(qián)持股比例为4.79%。

　　值得一提的是，第(dì)二(èr)大股东高瓴旗下的HHLR持股比例从去(qù)年末的4.98%增(zēng)长至如今的5.5%，不过(guò)HHLR的增持却有故事可讲(jiǎng)。2020年12月，HHLR以70元/股的价格受让隆基绿能股东李春安6%股份（约2.26亿股），交(jiāo)易对价(jià)约158.4亿元，后于2021年Q1进(jìn)入前(qián)十大(dà)股东，持股5.85%。

　　但作为持股(gǔ)5%以上的(de)股东，HHLR在去(qù)年3月通过(guò)转融(róng)通方式出借股(gǔ)份，将持股比例(lì)降至(zhì)5%以下，截至(zhì)2023年Q3出借股份到(dào)期归还后，HHLR的持股比例却由5.85%变为4.98%，期间悄无声息地减持了0.87%的股份。

　　违规减持(chí)被立案(àn)后，HHLR表示将主动购回案涉全部(bù)减持股(gǔ)份。4月(yuè)19日，HHLR完成首次购回，持股比例由4.98%增加至5%。后续又再度增持3883.91万股(gǔ)，目(mù)前持股数4.16亿股，持股比例5.5%。但随着(zhe)股价下(xià)行，就最初(chū)入股股(gǔ)份(fèn)数(shù)而言，HHLR目前已浮亏百亿。

责任编辑：杨红(hóng)卜

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