万亿医药股盘点！“老牛”远去，“新牛”似起

【编者按】

财报是上市公司生产(chǎn)经营活动(dòng)的“成绩单”，更是投资者决策的重要(yào)依据。

作为(wèi)中国经济的定盘星、压仓石，上市公司的经营状况如何，业绩含金量多少，未来将(jiāng)有哪些布局？一(yī)直备受(shòu)市场关注。

数据之中有价值，报告背后更精彩(cǎi)。

为此，中(zhōng)国(guó)基金报推(tuī)出(chū)《财报面面观》专题(tí)策划，解读财(cái)报数据，聚焦(jiāo)热门行业(yè)；提示潜在(zài)风(fēng)险(xiǎn)，洞悉核心价值；为投资者了解公司真实情(qíng)况提供参考，更好地助力上市(shì)公司提(tí)高信息披露质量。

中国基金报记者卢鸰(líng)

万亿医药板块，正在(zài)悄然发生变化。

一方面，2023年(nián)7月开始(shǐ)的医药反腐风暴，似(shì)正对行业产生微妙的影(yǐng)响。

另一(yī)方(fāng)面，2023年医药上市公司的平均研(yán)发费用同比上涨7.74%。其中(zhōng)，科创板医药上市公(gōng)司最敢砸钱，百济神州以128亿(yì)元的(de)研发费用(yòng)位列第一，是第二(èr)名恒瑞医万亿医药股盘点！“老牛”远去，“新牛”似起药的两倍(bèi)多。

虽然(rán)总体来说，创新药公司还处于“烧(shāo)钱”阶(jiē)段，但也有个别科创板医药公司，因产品销量大幅增(zēng)长导(dǎo)致净利连续大增，进(jìn)而引发股价逆(nì)势(shì)大(dà)涨数倍。

这，或许意(yì)味着新的开始。

平均销售费(fèi)用略降

对医(yī)药行(xíng)业来说，2023年最受震动的莫过于全国性的医药反(fǎn)腐风暴。

2023年7月，中纪委、卫健(jiàn)委开会部署全国(guó)性的医药腐败整治(zhì)。其后，多家(jiā)医药上市公司公告(gào)实控人或高管被留置等。

据WIND统计，2022年销售费用超过10亿元(yuán)的(de)医药上(shàng)市公司有(yǒu)89家，销售费用占比超过50%的有39家；已(yǐ)披露(lù)的2万亿医药股盘点！“老牛”远去，“新牛”似起023年(nián)销售费用超过10亿元的医药上市公(gōng)司为81家，销售费用占比超过50%的有35家，相对于(yú)往年都(dōu)略有下降。

从(cóng)算术平均值来看，2022年医药上(shàng)市(shì)公司(sī)的平均销售费(fèi)用是6.67亿(yì)元，2023年医药上市公司的(de)平均销售费用是6.65亿元，同比略降0.3%。

2023年销售费用占营业总收入比重超过100%的(de)有4家，且都是科创板医药上(shàng)市公司。

在营(yíng)收超(chāo)过1亿元的医药上市公司中(zhōng)，销售(shòu)费用占营业总(zǒng)收入比重(zhòng)超过50%的公(gōng)司有(yǒu)荣昌(chāng)生物、君实生物、西藏(cáng)药业、沃华医(yī)药、通化金(jīn)马等，其中科创板公(gōng)司也比较多。

其中(zhōng)，荣昌生物尽管(guǎn)2023年(nián)营业总(zǒng)收入同(tóng)比增长40%，但同期销售费用也从4.41亿元猛增至7.75亿元，同比(bǐ)大增76%，增幅(fú)远高于营收增幅(fú)。这导致该公司(sī)的销(xiāo)售费用占比从2022年的57%，增长至2023年的72%。

不过，在销售费用位居前20的(de)医药上市公司中，只有百济神(shén)州是科创板公司。其中，步(bù)长制药2020年-2022年的销售费用占(zhàn)比一直(zhí)超过50%，2023年略微降低了一些，为48%。

创新药(yào)总体还在“烧钱”

据(jù)WIND统(tǒng)计，2023年沪深医药上市公(gōng)司平均研发费用为3.34亿元，相对于2022年3.1亿元的平均研发费用，同比增长7.74%。

在2023年(nián)沪深医药上市(shì)公司研发费用占比前20名中(zhōng)，有19家是科创板的，且占(zhàn)营收比重(zhòng)都超过50%，其中包括百济神州、君实生物这两家大市值公司。

在沪深医药上(shàng)市公司研发费用前10名公司中(zhōng)，有4家是科创板上市公司，占比达(dá)40%，科创板(bǎn)公司百济神州以128亿元位列(liè)第一，是第二名恒瑞医药的两倍多。

不过，在最赚钱的20家医药(yào)上市公司中，没有一(yī)家是科创板公司。而在最亏钱的前20家医药上市(shì)公司中，有(yǒu)10家是科创板公司；其中(zhōng)，前10中有6家(jiā)是科创板公(gōng)司。

其(qí)中，百济神州、君实生物分别以67.16亿元、22.83亿(yì)元的亏(kuī)损额，位列最亏钱(qián)医药上市公司前2。

“老牛”远去，“新牛”似起

新冠疫情期间(jiān)，由于相关防疫(yì)产品大卖带来业绩暴涨，医药板块中的相关防疫产品上市公司股价纷纷大涨，牛股频出。其中最典型的是九安医(yī)疗，疫情期间股价最高涨幅达35倍。

不过，在疫情(qíng)消(xiāo)退之后，以九安医疗为代表的(de)相关医药上市公司业绩大跌，股价(jià)也随之大跌。

比如，2023年九安医疗实(shí)现营业收入32.31亿(yì)元，同比下降87.72%；归母净利润为12.52亿元，同比(bǐ)下降92.19%；扣非净利润(rùn)为10.04亿(yì)元，同比下降93.86%。

同期，类似的硕世生物、之江(jiāng)生物、东方生物、热景生物等公司的净利降幅(fú)也(yě)都在90%以上。

不过，市场永远都有新的(de)投资机会，医药板块也是如此(cǐ)。尽(jǐn)管以创新药为主(zhǔ)的科创(chuàng)板医药公司总体上还处于(yú)“烧钱”阶(jiē)段，但由新药销(xiāo)售(shòu)放量带来的(de)个别科创板(bǎn)公司(sī)业绩爆(bào)发(fā)的“创新(xīn)牛”，似(shì)已初见端倪。

2023年，科(kē)创板医药上市公司(sī)艾力斯营业总收入为20.18亿元(yuán)，同比增长155.14%，主要原因是，公司相关创(chuàng)新药产品一线及二线治疗适应症在报告期内均已纳入国家医保(bǎo)目录，产品销量大幅增长；归(guī)母净利润为6.44亿元，同比增长393.54%，主要原因均为营业(yè)收入大幅增长的同时(shí)，各项费用(yòng)均(jūn)得到有(yǒu)效管控(kòng)。

从(cóng)历史业绩来(lái)看，在营收逐年大(dà)增的同时，艾力斯(sī)的净(jìng)利润(rùn)也随之逐年大涨，其股价也因此在最(zuì)近一年大涨346%；而近一(yī)年来，WIND医疗(liáo)保健板(bǎn)块走势整体呈下行趋势。

2024年至今，医药板块涨幅位列前二的是川宁(níng)生物、艾(ài)力斯。其中，川宁生物主要受短期(qī)政策(cè)刺激而大涨。