国家队未再增持四大行，半年报透露持股比例不变，连续大跌三天后，银行股9月怎么走？

一鲸(jīng)落，万物生。银行股(gǔ)连续大幅回调后，A股在8月最后(hòu)一个交易日全线飘红。风格切换分歧又起，9月，银行能否YYDS？

8月最后三个交易日，近期屡(lǚ)创新高的银行大(dà)幅调整，42家上(shàng)市银行跌幅(fú)中位数为-4.72%，大行跌幅居前(qián)，交(jiāo)通银行大跌11.46%，建设(shè)银行、农业银行、工商银行、中国银(yín)行同期跌幅(fú)均超7%。即便是(shì)调整过后，银行ETF依(yī)然是国内股票型ETF年内涨(zhǎng)幅之首(shǒu)。

与此同时，在8月最后一个交易(yì)日，四大行中报悉数披(pī)露，国家队在2023年底增持后，是否有进一步动作(zuò)是(shì)市场(chǎng)关注(zhù)的重点(diǎn)。中报显示，国家(jiā)队在(zài)四大行上半(bàn)年选择了按兵不动，汇金公司持股比例未有变化。不过，证金公司在上半年(nián)增持了招商银行。

股价表现上，农业银(yín)行、工商(shāng)银行、中国银行、建设银行上半(bàn)年分别涨幅26.34%、19.24%、15.79%、13.67%。在银行上跟着国家队“抄作业”，不失为一种靠谱(pǔ)的投(tóu)资了。

银(yín)行股跌了一天，投(tóu)资者高呼“倒车接人”；银行股跌了两天，“听闻全市场银行研究员都群情激昂”；银行股跌了三天，市场表示需要找找(zhǎo)原因了。

国家队上(shàng)半年对四大行未有增持，加(jiā)仓招行

今年以来，高股息受追捧，作为YYDS之(zhī)一(yī)的银行更是资金追逐的对象，银行板块年内涨(zhǎng)幅第一，银行ETF年内收益率超过20%，四大行年内涨幅约30%，大象(xiàng)起舞在此前并不多见。

早在(zài)今年6月，工商(shāng)银行总市值超越贵(guì)州茅(máo)台，一(yī)度成为A股市值一哥。截至(zhì)8月29日(rì)，工商银行总(zǒng)市值达到2.21万亿，目前仅次于中国移动。四(sì)大行当前市值合计7.29亿元，较年初的5.77亿元，增(zēng)长(zhǎng)了1.52亿元。

银行(xíng)股强势，一(yī)方面是市场红(hóng)利风格占优，另一方面，国家队的增持提供了信心。国家队作为市场最显著的增量资金，除了持续买入ETF，对四(sì)大行的买入同样高调。

根据统(tǒng)计数据(jù)显示，自2023年10月(yuè)11日，四大行先(xiān)后宣布获(huò)得汇(huì)金公司买入后，到今年4月10日，四大行披(pī)露(lù)了国家队的(de)增(zēng)持情况(kuàng)，汇金公司增持工商银行股份2.87亿股，增(zēng)持农业银行股份4亿股，中(zhōng)国银行股份3.3亿股，增(zēng)持建设银行股份7145万(wàn)股。

增持后，汇金公(gōng)司在四大行的流通股的持股比例(lì)进一步增加(jiā)，其中，在中国(guó)银行持股比例已经接(jiē)近90%，在(zài)工商银行和建设银行的持股比例在45%左右。尽管汇金公司(sī)在建行(xíng)流通股中(zhōng)占(zhàn)比仅2.79%，但是证金公司、汇(huì)金资管等国家队(duì)还分别(bié)占流动股(gǔ)22.82%、5.18%，国家队整体比例并不低。

不过，今年上半年(nián)，面对四大(dà)行不俗的涨幅(fú)，汇金公司选择了按兵不动。证金公司反手加仓了招商银行，新进该行前十大(dà)流通股东，持股比例2.54%，上半年(nián)持仓市值近180亿元。

银(yín)行(xíng)的调整会持(chí)续吗？

对于银(yín)行是否会持续调(diào)整，有(yǒu)券商首席(xí)分享了周末(mò)的交流(liú)结论：多数对于短期银行都采取回避态(tài)度，但也没(méi)有敢于此刻彻底(dǐ)看空银行的。

“银行领涨是被动多头的崛起，是近年来以沪(hù)深300ETF为(wèi)代表的被(bèi)动式发展大潮下最直观的定(dìng)价现象，尤其(qí)是四大行并不是单纯高股息(xī)，更多基于是沪深300ETF按照超过(guò)10%比例的银行(xíng)超配+机构低(dī)配的情况+没有(yǒu)明显抛压等(děng)交易因素相关，这点可以从招商(shāng)银行明显不如四大(dà)行得到侧面印(yìn)证。”上述(shù)分析师(shī)认为，短期银行股股(gǔ)价面临压(yā)力，但中期逻国家队未再增持四大行，半年报透露持股比例不变，连续大跌三天后，银行股9月怎么走？辑(jí)若是基于被动多头的(de)崛(jué)起，那么银行中长周(zhōu)期逻辑并(bìng)未受到影(yǐng)响。

这(zhè)一观(guān)点也(yě)得到中金公司银行分析师(shī)林英奇团队的认可(kě)，其研报认为，银行上涨的逻(luó)辑，除了分红、国有(yǒu)大行(xíng)市占(zhàn)率提升之外，指(zhǐ)数权重高、基(jī)金配置低也是重要原因。

林英奇估算指出，今年指数型股票公募基金(jīn)份额净申购2300亿(yì)份，而(ér)主动型股票基金份额净赎回1400亿份，指数高配、公募低配的板块呈现明显超额收益。银(yín)行板块作(zuò)为沪深300指(zhǐ)数中最大的行业(权重13%)，而偏股型(xíng)公募基金配置仅为2%，过去两年中银(yín)行指数超额收益明显(xiǎn)，特别是国有大行(xíng)，长(zhǎng)期基金配置(zhì)再平(píng)衡驱动银行相对收益。

不过，四大行未来表现并非没有压力，存量(liàng)利率下调预(yù)期再起被认为是8月最后(hòu)一天银行大跌的主(zhǔ)因。券商在周末也在热议该猜测，中金公司研报就给出了测算，假设全部按(àn)揭贷款(kuǎn)利率通过转按揭和自主调整的(de)形式(shì)下调至(zhì)新发放利率水平，估算存量按揭利率(lǜ)平均下调约60个基点，估算国家队未再增持四大行，半年报透露持股比例不变，连续大跌三天后，银行股9月怎么走？减少借款人利息支出(chū)每年约2400亿元，规模(mó)超过(guò)2023年(nián)。

在此假设下，估算存量(liàng)按揭利率下调影响银行净息差7基(jī)点，营业收入4%，净利润7%。重要的是，国有大行按揭占比高于中小银行，受存量按揭利率调整的影响(xiǎng)更大。

基金公(gōng)司研判(pàn)A股9月走(zǒu)势

随着以银(yín)行为代表(biǎo)的高股息调整，资金是(shì)否真正转向“高切低(dī)”？从已有泡沫的高股息撤退？基(jī)金公司整体偏谨慎。

金鹰基金认为，总体来(lái)看(kàn)，8月底上(shàng)涨主要来自国内政策(cè)预期的变化，以及外围产业端的积极变化。重要指数底部放量提振市场情绪，但也需警惕类似当时7月底的市场情况重演，即在短期提振后，后续由于基本(běn)面和政策(cè)面均未(wèi)有(yǒu)积(jī)极变化跟进，市场再度(dù)回到弱势(shì)。

中(zhōng)欧基(jī)金表示，在经济修复且无总量(liàng)刺激政策作(zuò)用的情境下，国内市场预计仍将受结构性行情主导(dǎo)，指数的反弹高度可能有限，结构性行情短期表现将(jiāng)体现在板块估值差异收敛(liǎn)之上。整体来看，超跌板块可能短期存在(zài)更高的弹性(xìng)，而过度拥挤的交易(yì)赛(sài)道容易(yì)出现持续性调整(zhěng)，即使这些拥挤交易本身仍然存在更有吸引力(lì)的基本面。

在财通(tōng)基金看来(lái)，海外流动性预(yù)期逐渐明(míng)朗，市场预期美联储9月降息概率较高，海外降息(xī)周期(qī)的开(kāi)启可能对A股形成分母端的正向(xiàng)支撑，增加了市场底部反弹的确定性(xìng)。但(dàn)信心的恢复是需要时间来验证。后(hòu)市大概率有阶段性的反复的修复过程。

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