中加基金权益周报︱内需仍有待提振，A股市场风格有所变化

　　市场回顾

　　上周A股主要(yào)指(zhǐ)数均下(xià)跌，情绪较低迷(mí)。

　　3中加基金权益周报︱内需仍有待提振，A股市场风格有所变化1个申万一级行业(yè)中(zhōng)，通信（2.11%）居涨幅首位。食品饮料（-5.54%）、石油石化（-3.73%）和休闲服务（-3.71%）居跌幅前三。

　　A股主(zhǔ)要指数周涨跌幅（%）

　　申万一(yī)级行(xíng)业周涨跌幅（%）

　　宏观数据分析

　　按美元计，24年1-8月份我国货物贸易进出口总额同比(bǐ)增长3.7%，其中出口 同比增长4.6%，进口同比增长2.5%，数据符 合预(yù)期。其中8月单月出口同比(bǐ)涨幅扩大(dà)1.7个百分点(diǎn)至8.7%较
超预期(qī)。出口方面(miàn)分国别看，之前一直(zhí)处于下降趋势的欧盟、美国、日本数据(jù)均回升。分(fēn)商品看，大部分劳动密集型(xíng)商品(pǐn)出口增速上升，主要支撑项机(jī)电产品中手机和汽车(chē)出口(kǒu)增(zēng)速大幅走高(gāo)，船舶出口增速继续回升其余机电产品出口增速有所(suǒ)转(zhuǎn)弱(ruò)。综合以上两点，8月出口略(lüè)超预期的原因是欧美需求韧性有所回升，可能与贸易商备(bèi)货迎接(jiē)下半年节(jié)日需求有关（大选临近，出口不确定性增加(jiā)背景下为黑五、圣诞等备货，其(qí)他方面也有一(yī)些(xiē)大选前抢出口特征）。进口(kǒu)数据则(zé)继续受到国内内需的拖累。市场对此次进出(chū)口数据反应平淡。后续，美国大选仍是出口最大变数，暂时不宜过度乐观(guān)。

　　24年(nián)8月CPI同比(bǐ)增速0.6%，PPI同比 增速-1.8%，数据低(dī)于预期。COI方(fāng)面，食品价格支撑正(zhèng)增(zēng)长，非食品价(jià)格有所走弱(ruò)。猪肉价、菜价(jià)、果价全部阶段性上涨，可能与低基 数和灾害(hài)天气有关。非食品如原油、服务等价格走弱(ruò)。PPI方面超预期走(zǒu)弱，产业链角度看，上游采掘和原材料价格同比回落，中游设备制造业价格(gé)保持相对稳定(dìng)，下游消(xiāo)费行业价格延续(xù)弱势(shì)，多数行业同比负增长。后(hòu)续，内(nèi)需不足(zú)依然是拖累PPI的根本原(yuán)因。期待更多扩内(nèi)需政策出炉。

　　24年(nián)8月新增人(rén)民币贷款9000亿，预期8850亿，去年同期1.36万亿；新(xīn)增社融3.03万亿，预期2.7万亿，去年同期3.13万亿；存量社融(róng)增速8.1%，前值8.2%；M2同(tóng)比(bǐ)6.3%，预期6.3%，前值6.3%；M1同比-7.3%，前值-6.6%。社融数据总体(tǐ)延续了7月特征
，总量结构都(dōu)偏弱。票据冲量为信贷贡献主要增量，居民和企业(yè)贷款 均同比少增(zēng)，政(zhèng)府债券7月后加速发 行也支撑了社融总量，M1则继续刷新历史低点(diǎn)，显示资(zī)金活性低下。后续社融转好依然有待于财政政策的支持。

　　股市 策略展望

　　上周A股市(shì)场交易情绪维 持低(dī)位。从基本面看，目前(qián)内需仍弱(ruò)，政(zhèng)策预期方面有一定积极变化。从(cóng)资金面看，北(běi)向(xiàng)数据已经 改为(wèi)季度(dù)公(gōng)布。其他方面新发基金及两(liǎng)融资金等依然偏弱，ETF数据继续周环比衰减。

　　由于国内经济的弱势和地缘政治利(lì)空，A股市(shì)场交(jiāo)易主(zhǔ)线目前仍在基本面下修。低预期导致情绪低迷。短期，美联储9月议息会议(yì)的接近成为影响市场最大变量。随着美国降息预期接近高位和
红利风格抱团来到(dào)高位，优势风格从偏向价值切换为偏向成长，高切低特点显著。但由于市(shì)场增量(liàng)资金不(bù)足，维持存量甚至减(jiǎn)量博弈，所(suǒ)以跷跷板(bǎn)效应显著，指数继续阴跌。后续，继续(xù)加强关注国内政策(cè)出台(tái)（尤 其财政）和美国经济韧(rèn)性、降息进(jìn)展，这两点会决定中长期的市场(chǎng)走向。继续建议立足防(fáng)守 抓市场(chǎng)结构(gòu)性机会，等待政策或市场流动(dòng)性出(chū)现(xiàn)转机带来的反弹
。行业上，对于偏防 御的红利类行业，继(jì)续建议作为(wèi)底仓配置(zhì)一部分（中报后由于多数 红利标的业绩承压，且(qiě)现金流同样边际变差，助推了(le)高切低资金流出。但(dàn)避(bì)险(xiǎn)逻 辑未破，不(bù)确定性来自于经济(jì)基本面预期转好(hǎo)（包括(kuò)经济基(jī)本面和长债(zhài)利率相关政策）和自 身分红能(néng)力弱化(huà)，继(jì)续建议配置有独特催化的公(gōng)用、低估值银 行和强避(bì)险属性的 贵金属
、或短期受益基(jī)建催化的低估值建筑(zhù)等）。而对于进攻性较强的多数标的，以(yǐ)寻找低位、确定性(xìng)较好和情绪面强势的（基本(běn)面和流动性偏弱背景下成长的高切低行情预计持续时间不长，作为(wèi)政策支持确定性最高的(de)方向，科技类标的在市场风 向不稳定(dìng)时结构性机会持续，建议波段交易以自主(zhǔ)可 控概念为首的优质标的。顺周期方面基本面压力较大。出口链(liàn)方面，虽预期仍低，但美国总 统大选前辩论中相对较温和的哈里斯占据优(yōu)势，且出口(kǒu)相关(guān)板(bǎn)块多(duō)数(shù)超跌，引发一些高切(qiè)低资金配置，短期情绪变(biàn)好有反弹，但反弹时长存疑，可基于择时参与）配置为主。

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责任编辑：王若(ruò)云

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