基金佣金改革的方向是什么？

基金作为一家资产管理机构，应该向客户收取管理费（通常也称佣金）。至于管理费怎样收、按什么标准收，虽(suī)然(rán)只是形式，但对(duì)基金的运行乃至基金投资人的价值取向，都会产生重要的影响。正因为如此(cǐ)，现在(zài)正在开展的基金佣金制度改革，受(shòu)到(dào)了市场各界(jiè)的高(gāo)度关注。

我国基金业(yè)在刚起步时，基(jī)本上(shàng)都采取固定费率制，即根据各类基金(jīn)的性质(zhì)，制定差异化的佣金(jīn)率(lǜ)。通(tōng)常股票型基金的佣金率会高一些，债(zhài)券类和ETF类基金的佣金率则相对较低，而(ér)货币市场基(jī)金的佣金率一(yī)般(bān)最低。

这样(yàng)的设置有其合理性(xìng)。因为基金(jīn)刚(gāng)开始运作时，资产管理规模(mó)一般不大，自身实力也有限，需要(yào)有一笔相对固定的收入来源(yuán)，以保(bǎo)证公司的正常运行及有序发(fā)展。另外，在基金产品中长期(qī)绩效还没有充分体现(xiàn)出来的情况下(xià)，差异化的固(gù)定佣金率，不管是对基(jī)金内部管理还是稳定基金投(tóu)资者预期(qī)，都是(shì)较(jiào)为有利的。

但随(suí)着基金业快速发(fā)展，其绩效的波动越来越明显。虽然不少基金在中(zhōng)长(zhǎng)期还(hái)是跑赢了大盘，但总(zǒng)体上绝大多(duō)数股票型基金没有表现出穿越牛熊的能力。尤其是近两三(sān)年，股(gǔ)市较为(wèi)低迷，基金的(de)绩效普遍(biàn)不理想。

因为实行固(gù)定佣金率，基金(jīn)持有人在遭受净(jìng)值大幅亏损的情况下还要(yào)支付不菲的佣金(jīn)，显然是不太愿意接受的事情。基金公司旱涝保收，没有给投资者创造收益仍源源(yuán)不(bù)断地收(shōu)取佣金(jīn)，基金固定佣金率这一模式开(kāi)始受到质疑。

迫于(yú)压力，自去年下半年开始一(yī)些基金公司宣布下调佣金比例，时下正在(zài)进(jìn)行的(de)基金(jīn)佣金(jīn)第二轮改(gǎi)革，其主(zhǔ)要内容也是针对佣金率的。有人测算，如(rú)果此轮降佣得以完成，大约(yuē)可以给基金持有人减少38%的佣(yōng)金支出，基金持有人对此当然乐见其成(chéng)。

但基金公司减少超过1/3的佣金收入后，还能不(bù)能保证在项目研究(jiū)、业务创(chuàng)新、风险控制等方面的投入强(qiáng)度呢？如果(guǒ)这方面受到影响，那对未来的发展可能带来不利影响。

此外，虽然佣金(jīn)率降(jiàng)了，但还是没有从根本上改变基金公司旱涝保收的格局。特别是在基金出现亏损的情况下，投资者对此十分反(fǎn)感。要解(jiě)决这个问题(tí)，应该将(jiāng)固定佣金率改为(wèi)浮动佣金率。管理费与收(shōu)益挂钩，给基金持有(基金佣金改革的方向是什么？yǒu)人赚钱了才(cái)收佣金(jīn)，并且赚钱越多收取的佣(yōng)金率也越高，这就(jiù)可以避(bì)免基(jī)金公司只追求资产管理规模而忽视投资收益的局(jú)面，其利益真正与(yǔ)基金持有(yǒu)人捆绑(bǎng)在一起。

而且基金盈利越多，也越有(yǒu)条件加大自身基金佣金改革的方向是什么？建设，增强投研实力。在(zài)基(jī)金(jīn)发展到一(yī)定阶段，有了初(chū)步的积累以后，在部分品种（譬如股票型基金）实行浮动佣金制(zhì)度是具备一定可能性的。事实(shí)上十多年前(qián)就(jiù)有基金(jīn)公司提出过这种收费模(mó)式，但(dàn)没有得到批准。原因是监管部门认为这会导致基金经理在操作上的短期化倾向，放(fàng)大投资风险。

当(dāng)时也有基金产品尝试“固(gù)定佣金率+业绩提成”的模式(shì)，但不久被叫停。也许(xǔ)，当时的条件还不具备，现在新“国九条”推出，防范基金(jīn)经(jīng)理短期行为的方法有很多(duō)，担心出现风险(xiǎn)而(ér)拒绝把浮动佣金率作为基金(jīn)佣基金佣金改革的方向是什么？金制度的一个选项，并没有足够的理由。

实行浮动佣金率的(de)最(zuì)大好处在于(yú)，能够建立严格的(de)正(zhèng)向(xiàng)激励机制，让基(jī)金经理人走(zǒu)出人为设(shè)定的工作舒适圈，真正参与到市场竞争中去，通过自己的创造性劳动，给(gěi)客(kè)户带来收益，也给企业带来盈利。大家共担风险、同享利益的机制，才是(shì)真正市场化的。

希望有(yǒu)关方面认真(zhēn)研究这一佣金模式，将其作为佣金制(zhì)度改革的重要方面，并且(qiě)积(jī)极探(tàn)索，为(wèi)国内资产管理业务(wù)的高质(zhì)量发展提供更好的基础性支持。

（本文作者桂浩明）

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