券商中(zhōng)国记者从业内获悉，监(jiān)管部门日前已就相关私募监管新规对(duì)部(bù)分头部私募征求意见。据悉，新规中有涉(shè)及量化私募的指增策略，要求指数(shù)成份股比例不低于60%。此外，新(xīn)规还对(duì)私募产品开放期、债券投资等问题做出了(le)要求。

指增产品要求成(chéng)份股不低于60%

有(yǒu)关(guān)私(sī)募指增产品成份股比例要求，此前市场上已(yǐ)有(yǒu)传闻。如今，这一传闻已(yǐ)经越(yuè)来越接近(jìn)落地。

“最近(jìn)监管部门召集多(duō)家(jiā)大型量化私募(mù)进行过讨(tǎo)论，提到了指增产品的问题。最新版本是 ：指(zhǐ)增(zēng)策略股票(piào)资产不得低于净资产(chǎn)的80%，指数成份股不得低于净资产的60%；中性策略现货持仓对冲工具或对冲工具挂钩
标的过去三年日收益率相关系数，不低于80%。”某大型量化私募负(fù)责人向(xiàng)券商(shāng)中国记者表(biǎo)示。

据了解，目前公募 指增产品对成份股比例有明确要求，即不低于(yú)80%，私募的指增产品还没有限(xiàn)制。今(jīn)年一(yī)季度，量化私募经历一轮剧烈波动，一些(xiē)挂钩中证500、中(zhōng)证1000指数(shù)的(de)指增产品业绩大幅回撤，引发市场对于(yú)量化过度(dù)暴露小微盘股风格的担忧。

“如果新规出台，对量化(huà)私(sī)募行(xíng)业会
有积(jī)极意义(yì)。以(yǐ)往行业内确(què)实存在‘挂羊头卖狗肉’的问题，有(yǒu)些(xiē)客户(hù)买了指增产(chǎn)品(pǐn)，但实际业绩却严重偏离指 数，尤其是在(zài)下跌时大幅跑输指数，体验非常差。”有业(yè)内人士称。

券商中国(guó)记者在业内调研时就发现(xiàn)，有管理人旗(qí)下中(zhōng)证500指增产品成份(fèn)股比例仅(jǐn)为(wèi)30%，中证1000指增成份股比例仅20%。

另据介绍，新规还(hái)对私募投资场(chǎng)外期权、收(shōu)益互换的(de)比例做出(chū)了相关要求。在私募基金开放期方(fāng)面，征求意见稿中要求至多(duō)每月(yuè)开放一次。在债券投资方面，新规做出了多(duō)项要求，例如“投资AA级以下信用债资产比例超过20%的，基金(jīn)杠杆比不得超过120%”等(děng)。

考验量化管理人真实能力

业内(nèi)人士(shì)称，上述新规或设(shè)置较长时间的过渡期，不满足要求的，不(bù)能新(xīn)增投资者，到期需清算。目前仍待监管部(bù)门正式发布(bù)，业(yè)界预期或于近期出台。

就指增产品的相关要求看，将进一步考(kǎo)验量化私(sī)募管理(lǐ)人的真(zhēn)实能力。有大型量(liàng)化私募人士表示，该 公司已经在主动调整策略，增加旗下指增产品的成份股比(bǐ)例，从实际(jì)表(biǎo)现看，仍然具备
较好(hǎo)获(huò)取超额的能力。

此外，还(hái)有部分管理人(rén)可能(néng)会选择给产品更名作为(wèi)应(yīng)对，全市场(chǎng)选股的量化私募产品可能会因此增加。

“我们非常理(lǐ)解监管(guǎn)的要求，但从公司角度，我们可能不太会去现(xiàn)有成熟策略做调整，而是对(duì)产品名称(chēng)和产品线做调整。实际上现在行业已经有(yǒu)这样的(de)趋势，很多量(liàng)化(huà)私募选择发行‘空气指增’。”上述人士表示(shì)。

量派投资创始(shǐ)人、CTO余航近(jìn)期接受(shòu)媒体采访时表示，过去几年，风格暴露带来的收益(yì)比较突(tū)出，也(yě)备受市场和投资人的关注。但绝大多数管(guǎn)理人在风
格暴露上还是比(bǐ)较节制的，只是在暴露市值因子时，忽(hū)略了(le)小微盘股的(de)流动性风险。今年以来(lái)的市场波动，对整个量化行业是件好事，行业不仅会更加重视风控，同(tóng)时也会更多追求纯Alpha，更重视长期投资的(de)价值。由此，也会为(wèi)行业带来(lái)更良性的竞争环境，最(zuì)终(zhōng)为投资人带来良好(hǎo)的长(zhǎng)期收益。

责(zé)编：战术恒

校对：杨立林‍‍