超越中信！国
君+海通=？

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　　来源：券业行(xíng)家

　　昨(zuó)夜，无奈“赞助”独家直播的行家，因#爱奇艺崩了#，免于目睹0比7的惨烈一幕。也因为此，错过了(le)国泰君安与(yǔ)海(hǎi)通证券官宣合并(bìng)的大场面。

　　三甲往事

　　作为魔都人士，扬言要(yào)跳(tiào)黄浦江的范志毅，曾经见证了沪(hù)上三甲(jiǎ)“最初的模样”——

　　1988年(nián)2月，万国证券成立。同年8月，海通证
券设立。

　　1990年9月，申银证券成立。

　　1992年10月，国(guó)泰证券和君(jūn)安证券相继设(shè)立。

　　1995年7月，申(shēn)银证券与万(wàn)国证券合并为 申银万国。

　　1999年(nián)8月，国泰证券与君安证券(quàn)合并为国(guó)泰君安。

　　2015年1月，申银万国(guó)与早(zǎo)在1994年便敲 钟上市的宏源证(zhèng)券合(hé)并，组建 申万宏源。

　　……

　　并非巧(qiǎo)合，国(guó)泰君安的注册地，至今 仍在人民(mín)广场(chǎng)西侧的南京(jīng)西路768号。而在2023年初，海通证券从人民广场东侧的广东路689号，搬到了位于黄浦江畔的中山南路888号，同样滨江。

　　时过境迁，自2002年光州败绩(jì)以 来，国足(zú)持续伤害了一(yī)代(dài)球迷。而沪上六(liù)家上市券商的格局，面临颠覆(fù)性(xìng)的改变。

　　传闻多时之后，为打造一流投资银行、促 进行业高质量发展，这两家曾经位列行业三甲的券商，迎来(lái)了合并。

　　官宣停牌

　　9月5日晚(wǎn)间，国泰君安与海通证券双双(shuāng)发布公告称，正(zhèng)在筹划由 国泰(tài)君安通过向海通证券全体(tǐ)A股换(huàn)股股东发行A股股票、向海通证券全体(tǐ)H股(gǔ)换股股东发行H股股票的方式换股吸收合并(bìng)海通证券(quàn)（以下简称“本次合并”）并发行A股股票募集配套资金（以(yǐ)下简称“本
次(cì)重组”）。

　　鉴于上述事(shì)项存在重大不确(què)定(dìng)性，为保证公平信(xìn)息披(pī)露，维护(hù)投资者利益，避免造成公司股价异常(cháng)波动，根(gēn)据上(shàng)海证券交易所的相关规定，国(guó)泰君安（601211.SH）和海通证券（600837.SH）于2024年9月6日（星期五）开市时起开始(shǐ)停牌，预计停牌时间(jiān)不超过25个交(jiāo)易日。

　　在此之前(qián)，证券行业曾(céng)多次出现重大并购，包括申银万国+宏(hóng)源证券，中
金(jīn)公司+中投证券(quàn)等。

　　而本(běn)次合并，具(jù)有史无前例的(de)意义。

　　作(zuò)为新“国 九条”实施以来头(tóu)部券(quàn)商合并重组的首单 ，将成为迄今为止国内资本市场规模最大的(de)A+H双(shuāng)边市场吸收(shōu)合并、上市券商A+H最(zuì)大的(de)整合案例，涉及多业务牌照与多(duō)家境内外上市挂牌子企(qǐ)业(yè)，属于重大(dà)无先例(lì)的创新事项(xiàng)。

　　预言(yán)成真

　　早在2020年9月，行家在《券业(yè)航母海上来》一文(wén)中(zhōng)曾经有过猜测：因(yīn)股东 方均为上海国资(zī)背景，base魔都的券(quàn)商合并，最有可(kě)能(néng)的是“东方证券+海通证券(quàn)+国泰君安”的组合。

　　2022年1月(yuè)，行家在《两地(dì)国(guó)资委(wěi)PK券 业“航母”》一文中，再度提及海通证券与国泰君安的合并猜想。

　　而在年5月(yuè)，“坊间传闻”与“公开否认”的热议中，行家通过《新(xīn)头部！券商(shāng)合并传闻不断，谁是强中手》等文，进一步点评了“国泰君安+海通证券”的行业地位。

　　当“传闻”成为“新闻”，“辟谣”成为“造谣”。消息落地之际，显得并不真实。

　　其实(shí)，两家券商(shāng)的渊(yuān)源并(bìng)非毫 无(wú)依据。

　　上海国资旗下(xià)的上海国际(jì)集团有限公司（简 称：上海国(guó)际集团）直接持有国泰君(jūn)安7.66%股权，通过其全资子公司上海国有资产经营有限公司（简称：上海国资经(jīng)营）间接持(chí)股21.35%。

　　虽然海通证券(quàn)表示(shì)无控股股东和实控人，但其(qí)第一大股东为上(shàng)海(hǎi)国资旗(qí)下的上海国盛（集(jí)团）有限公司，持股(gǔ)比例为6.60%；其余股(gǔ)东持股比例均不(bù)足举牌线。

　　股价异动

　　出乎所有人(rén)意(yì)料，盘面(miàn)的表现，颇让人意外：

　　9月6日开盘，国海证(zhèng)券率先(xiān)一字(zì)涨停，稍后，天风(fēng)证券涨停，保(bǎo)持到收盘。而官(guān)宣并 购万(wàn)和证券的国信证券意外领跌，跌势明显的还有近期敲定(dìng)收购民生证券的(de)国(guó)联证券。

　　这是否(fǒu)意味着有新的消息(xī)传出？行(xíng)家不得而知。

　　盘中，行(xíng)家瞥(piē)到新(xīn)的传闻：“一个地区只保(bǎo)留一家(jiā)券商(shāng)；除中央汇金外，一家中央企业最多只能控股一家券商”。

　　这让行家想到，复牌的国信证券对万和证券的(de)并(bìng)购(gòu)，似乎是“开胃菜”。此前传闻的中金公(gōng)司与银河证券，中信证券与(yǔ)中信建投，可能性似乎更高一些。

　　如此一来，证券行业(yè)的格局为之大变。

　　航母体量

　　与背景深厚的“券 业一哥”相比，沪上两家
券商合并组建(jiàn)的航母(mǔ)体量，是否恐怖如斯。

　　手中正好(hǎo)有43家上市券商(shāng)的中期业(yè)绩：

　　2024年上半年(nián)，中信证券稳居行业第一(yī)：营业收 入301.83亿(yì)元，同比下降4.18%；归母净利润105.70亿(yì)元，同比下降6.51%。

　　国泰(tài)君安营业收入排名第四，为(wèi)170.70亿元(yuán)，同比下降6.89%；归母(mǔ)净利润排名第(dì)三(sān)，为(wèi)50.16亿元，同比下降12.64%。

　　海通证(zhèng)券营业收入排名(míng)第10，为88.65亿元，同比下降(jiàng)47.76%；归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润在上市券(quàn)商中仅列第16，为9.53亿元，同(tóng)比锐减75.11%。

　　两家合并，营业收入将达到259.35亿元，相当于(yú)中信证(zhèng)券的86%；归母净(jìng)利润为59.69亿元，相当于中信(xìn)证券的56%。

　　而国投证券非银团队张经纬、哈滢署名最新研报，有了(le)更为细(xì)致的分析。

　　以(yǐ)9月5日的收盘市值计算，合并之(zhī)后“国君+海通(tōng)”总市值位列行业第一。以2023年报数据计算，总资产和净资产位(wèi)列行业第(dì)一，营业收入位列行业第二，归母净(jìng)利润行业第三。主营业务来看，经纪业务、投行(xíng)业务和信用业务(wù)位列第一，资管业务排名第(dì)三，信用业(yè)务排名第四。

　　月前，多家媒体(tǐ)曾经(jīng)以“标题党(dǎng)”报道“中(zhōng)信证券痛失第(dì)一”。其实是2024年中报所(suǒ)言，IPO主承(chéng)销规模“排名市场第(dì)二(èr)”。

　　一旦国(guó)泰君安与海通证券完成合并，“券业一哥”将会失去更多的第一。

　　牌(pái)照(zhào)整合

　　宏大叙事的背后，还有个体的悲欢。

　　在券商合并的大动作中，无法绕过的是(shì)机构和人(rén)员的整(zhěng)合。

　　目前，国泰君安有37家分公司，345家营业(yè)部。海通证券有33家(jiā)分公司，306家营业部。两家简单相加，将远超(chāo)“宇宙券商”银河证券(quàn)。如果进行同城合并，至少超越中信！国君+海通=？将减(jiǎn)少约(yuē)1/3的分支机构。

　　而从(cóng)主要子公司来看(kàn)，国泰君安旗下拥有全资子公司国君资管和国君期(qī)货，控股(gǔ)公募机构华安基金，同时参股上(shàng)海证券。海通证券旗下全资子公司海通(tōng)资管，控(kòng)股子公司海通期货，控股公(gōng)募 海富通基金，参股公募富国基金。

　　牌照相同，业务相同，业(yè)已杀的天昏地(dì)暗，刀刀(dāo)到肉的竞争。在两家合并之后，旗下子公司是合(hé)并(bìng)还是出(chū)清？

　　人事巨震

　　从业人员，更是重灾(zāi)区。

　　网传来(lái)自(zì)某知名博主爆料(liào)，国泰君安和(hé)海通证(zhèng)券合(hé)并将开启裁员模式，预计砍(kǎn)掉半数投行人员。

　　连同资管子公司在内，国泰君安现有(yǒu)11，846名从业(yè)人员，包括(kuò)一般证券业务6，360名，投资顾问3，824名，证券经纪人1111名，保荐代表人349名，分析(xī)师177名。海通证券现有8，308名从业人员，包括一(yī)般(bān)证(zhèng)券业务4，721名，投(tóu)资顾问1，848名，经
纪人1122名，保荐(jiàn)代表人442名(míng)，分析(xī)师146名(míng)。

　　作为对比的中信证券，现有(yǒu)从业(yè)人员18，784名，一般证券业务11，442名，投资顾问(wèn)6，450名，保荐代(dài)表人620名，分析(xī)师226名。

　　国泰君安+海通证券，从业人员数量明显超
过中信证券：尤其是分(fēn)析师和保荐代表人，“超额”幅度最为明显，而(ér)投资(zī)顾问数量相对不足。

　　此(cǐ)前因公募降费，券商分仓佣金锐减，券商分(fēn)析(xī)师已然面临出清。在IPO收紧，罚单频繁的当下，保(bǎo)代人员的需求削减，面临降薪裁员。

　　首当其冲的，可(kě)能是C类(lèi)保代。

　　据中证协(xié)保代列(liè)表，最近三年国泰(tài)君安有14名(míng)保(bǎo)代收到14次处罚。

　　包括业已(yǐ)“落网(wǎng)”的姜(jiāng)诚君(jūn)在(zài)内，海通证券近三年有(yǒu)20名保(bǎo)代收到28次处罚，为券商之最。

　　就在两天(tiān)前的9月4日，深交所刚刚对海通证(zhèng)券及保荐代表(biǎo)人韦健涵、朱文杰下发书面警示函，涉及赛 克赛斯生物科技股(gǔ)份有限公司(sī)（简称：赛克赛斯）IPO项目。截至行家发稿，这(zhè)一罚(fá)单信息尚未更新完成(chéng)。

　　头部券商的合并，波(bō)及每一位金融人士。时代的浪潮中，谁能傲(ào)立潮头，谁能沙里(lǐ)淘金？

责任编辑：杨红(hóng)卜

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　　来源：券业行家

　　昨夜，无奈“赞助”独(dú)家直播的行家，因#爱奇艺崩了#，免(miǎn)于目睹0比7的惨烈一幕
。也因为此，错过了国泰(tài)君安与(yǔ)海通证券官(guān)宣合并的大场面(miàn)。

　　三甲往事

　　作为魔(mó)都人士，扬言要跳黄(huáng)浦江的范志(zhì)毅，曾经见证了沪上三甲“最初的模
样(yàng)”——

　　1988年2月 ，万国证券(quàn)成立。同年8月，海通证券设立。

　　1990年9月，申银(yín)证(zhèng)券成(chéng)立。

　　1992年10月，国泰证券和君安证券相继设立。

　　1995年7月，申银证券与(yǔ)万国证券合并(bìng)为申银万国。

　　1999年8月，国泰证券与君安证券合并为国泰君安(ān)。

　　2015年1月(yuè)，申银万国与早在1994年便敲钟上 市的宏(hóng)源证券合并，组建申(shēn)万(wàn)宏源。

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　　并非(fēi)巧合，国泰君安的注册地(dì)，至今仍在人民广场西侧的南京西(xī)路768号。而在2023年初，海通证券从人民广场东侧的广东路689号，搬到了位于(yú)黄(huáng)浦江畔的中山(shān)南路888号，同样滨江。

　　时过境(jìng)迁，自(zì)2002年光州败绩以来，国足持续伤(shāng)害了一代球迷(mí)。而沪上六家上(shàng)市券商的格局，面临颠覆性的改(gǎi)变(biàn)。

　　传闻多时之后，为打造一流投资银行(xíng)、促进行业高质量(liàng)发展，这两家(jiā)曾经位列行业三甲的券商(shāng)，迎来了合(hé)并。

　　官宣停牌

　　9月(yuè)5日晚间，国(guó)泰君(jūn)安与海通证券双双发布公告称，正在筹(chóu)划由国泰(tài)君安通过向海(hǎi)通证券(quàn)全体(tǐ)A股换股(gǔ)股东发行A股股(gǔ)票、向(xiàng)海(hǎi)通证券全体H股换股股东发行(xíng)H股股票(piào)的方式换股吸收合并海通证券(quàn)（以下简 称 “本次合并(bìng)”）并发行A股股票募集配套资金(jīn)（以下简称(chēng)“本
次重(zhòng)组”）。

　　鉴于上述(shù)事项存在(zài)重大不确定性，为保证(zhèng)公平(píng)信息披露，维护投资者(zhě)利益，避免造(zào)成公司股价异常波动，根据上海(hǎi)证 券交易所的相
关(guān)规(guī)定，国泰君安（601211.SH）和(hé)海(hǎi)通(tōng)证(zhèng)券（600837.SH）于2024年9月6日（星(xīng)期五）开(kāi)市时起开
始停牌，预计停牌时间不超过(guò)25个交易(yì)日。

　　在此之前，证券行业曾多(duō)次出现重大并购，包(bāo)括申(shēn)银万国+宏源(yuán)证券，中金公司+中(zhōng)投证券等(děng)。

　　而本次合并，具有史无前例的意义。

　　作为新“国九条(tiáo)”实施以来头部(bù)券(quàn)商合并重组(zǔ)的首单，将成为
迄今为止(zhǐ)国内(nèi)资本市场规模最大的A+H双边市(shì)场吸收合并、上市券商
A+H最大的整合案
例，涉(shè)及多业务牌(pái)照与多家境内外上市挂(guà)牌子企业，属于重大无(wú)先例的创新事项。

　　预言成真

　　早在2020年9月，行家在《券业航母海上来》一文中曾经(jīng)有过猜测：因股东方均为上海国(guó)资背景，base魔都(dōu)的券商合(hé)并，最有可能的是“东方证(zhèng)券+海通证券+国泰君安”的组合。

　　2022年1月，行(xíng)家在《两地国资委PK券业“航(háng)母”》一文中，再(zài)度提及海通证(zhèng)券与国泰君安的合并猜想
。

　　而在年5月，“坊间传闻”与“公开否认”的(de)热议(yì)中，行家通过(guò)《新头部！券商合并传闻不断(duàn)，谁是强中手》等文，进(jìn)一步点评了“国泰君安+海通(tōng)证券”的行业地位。

　　当(dāng)“传闻”成为
“新闻”，“辟谣”成为“造谣”。消息落地之际，显得并不真实。

　　其(qí)实，两家券商的渊源并非毫(háo)无依据。

　　上海国资旗(qí)下的上海国际集团有限公司（简称：上海国际集团
）直接持有国泰君安7.66%股权，通(tōng)过其全资子公(gōng)司上海国有资产经(jīng)营有限公司（简称(chēng)：上海国资经营）间接持股21.35%。

　　虽(suī)然海通证券表示无控股(gǔ)股东和(hé)实控人(rén)，但 其第一大股东为上海国资(zī)旗下(xià)的上海国盛（集团(tuán)）有(yǒu)限(xiàn)公(gōng)司，持股(gǔ)比例为(wèi)6.60%；其余股(gǔ)东持股比例(lì)均不足举牌线(xiàn)。

　　股价异动

　　出乎所有人意 料，盘(pán)面的表现，颇让人意外：

　　9月6日开(kāi)盘，国海证券率先(xiān)一字涨停
，稍后，天风证 券涨停，保持到收盘。而官宣(xuān)并
购万和证券的(de)国(guó)信证券(quàn)意外领跌，跌(diē)势明显的还有近期(qī)敲(qiāo)定收购民生(shēng)证券的(de)国联证券。

　　这是否意味(wèi)着有新的消息传出？行家不(bù)得而(ér)知。

　　盘中，行家瞥到新的传(chuán)闻：“一(yī)个(gè)地区只 保留一家券商；除中央(yāng)汇金外，一家中央企业最多(duō)只能控(kòng)股一(yī)家券商”。

　　这让行家想到，复牌的国信证(zhèng)券对(duì)万和证(zhèng)券的(de)并购，似乎是“开胃菜(cài)”。此前传闻的中金公司(sī)与银河证(zhèng)券，中信证券与中信建投，可能性似乎(hū)更高一些。

　　如此一来，证券 行业(yè)的格局为之大变。

　　航母体量

　　与背景深厚的“券业一(yī)哥”相比，沪(hù)上两家券商合并组(zǔ)建的航母体量(liàng)，是否(fǒu)恐怖如斯。

　　手中正好有43家上(shàng)市券商(shāng)的中期业绩：

　　2024年上半年，中信证券稳居行业第一：营业收入301.83亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)4.18%；归母净(jìng)利润(rùn)105.70亿元，同比下降6.51%。

　　国泰君安营业收入排名第四，为170.70亿元，同比下降6.89%；归母净利润排名第三，为50.16亿元，同(tóng)比下降12.64%。

　　海通(tōng)证券营业收入(rù)排名第10，为88.65亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下降(jiàng)47.76%；归母净(jìng)利(lì)润在上市券(quàn)商 中仅列第16，为9.53亿元，同比锐减75.11%。

　　两家合并，营业收入将达到259.35亿(yì)元，相当于(yú)中信证(zhèng)券的(de)86%；归母净利润(rùn)为59.69亿元，相当(dāng)于中信(xìn)证(zhèng)券 的56%。

　　而国投证券非银团队张经纬(wěi)、哈滢署名最(zuì)新研报，有了更为细致的分析(xī)。

　　以9月5日的收盘市值计算，合并之后“国君+海通”总市值位列行(xíng)业第一(yī)。以2023年(nián)报数据计算，总资产和净(jìng)资(zī)产位列行业第一(yī)，营业收入(rù)位列行业第(dì)二，归母净(jìng)利润行业第三(sān)。主营业务来看，经纪业务、投行业务和信用业(yè)务位(wèi)列第一(yī)，资管业务排名第三(sān)，信用业务排名(míng)第(dì)四。

　　月(yuè)前，多家媒体曾经以“标(biāo)题党”报道“中信(xìn)证(zhèng)券痛失第一”。其实是2024年中报所言(yán)，IPO主承销规模“排名市场
第二”。

　　一旦国泰君(jūn)安与海通证券完成合并，“券业一哥”将会失去更多的第(dì)一(yī)。

　　牌照超越中信！国君+海通=？整合

　　宏大叙事的背后
，还有个(gè)体的(de)悲(bēi)欢。

　　在(zài)券商合并的大动(dòng)作中，无(wú)法绕过(guò)的是机构和(hé)人员的(de)整合。

　　目前，国泰君安有37家分公(gōng)司，345家营(yíng)业部。海通证券有33家分公司，306家营业部。两家简单相加(jiā)，将(jiāng)远超“宇宙券商”银河证券。如果进行同城合并(bìng)，至少将 减少约1/3的分支机构。

　　而(ér)从主要子公司来看，国泰君安旗下拥有全资子公(gōng)司国君(jūn)资管和国君期货，控股公(gōng)募(mù)机构华安基金，同时参股上海证券(quàn)。海通证券旗下全资子公司海(hǎi)通资管，控股子公司海通(tōng)期货，控股公募(mù)海富通基(jī)金(jīn)，参股公(gōng)募富国基金。

　　牌照相同，业务相同，业已
杀的天昏地暗，刀刀到肉的竞(jìng)争。在两家(jiā)合并之后，旗下子公司是合(hé)并还(hái)是出清？

　　人事巨震

　　从业人员，更是(shì)重灾(zāi)区。

　　网传来自某知名博主爆料，国泰君安和海通证券合并将开启裁员模式(shì)，预计砍掉(diào)半数投行人员(yuán)。

　　连同资管(guǎn)子公司在内，国泰(tài)君安现有(yǒu)11，846名(míng)从业人员，包括一般证券业务6，360名，投资(zī)顾问3，824名，证券经(jīng)纪人1111名，保荐代表人349名，分析师177名。海通(tōng)证券现有8，308名从业人员，包括一
般证(zhèng)券业务(wù)4，721名，投资(zī)顾问1，848名，经纪人1122名，保荐代表人442名，分析师146名。

　　作为对比的中信证券，现有从(cóng)业人员18，784名，一(yī)般证券业务11，442名，投资顾问6，450名，保荐代表人620名，分析师226名。

　　国泰君安+海通证券(quàn)，从业人员数量明显(xiǎn)超过中信证券：尤其是分析师和保荐代表人，“超额”幅度最为明显，而投资(zī)顾问数量相对不足(zú)。

　　此前因公募降费，券商分仓佣金锐减，券商分析师已然面临出清。在IPO收(shōu)紧 ，罚单频繁的当下，保代(dài)人员的需(xū)求(qiú)削减，面临降薪裁员。

　　首当其冲的，可能是C类保代。

　　据中证协保代列表，最近三年国(guó)泰君安有14名保代(dài)收到14次处罚。

　　包括业已“落网”的姜诚君在内，海通证券(quàn)近三
年有20名保代(dài)收到28次处罚，为券商之(zhī)最。

　　就在(zài)两天前的9月4日，深交所(suǒ)刚刚对(duì)海(hǎi)通证券及保荐代表人韦健涵、朱文杰下(xià)发书面警示函(hán)，涉及赛克赛斯生物科技股份有限公司（简(jiǎn)称(chēng)：赛克赛斯）IPO项目。截至行家发稿，这一罚单信息(xī)尚未更新完成。

　　头(tóu)部券商的合并，波及每一位金融(róng)人(rén)士 。时代的浪潮(cháo)中，谁能傲立潮头，谁(shuí)能沙里淘金？

责任编辑：杨红(hóng)卜

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