国海证券发布中国宏桥首次覆盖报告：铝及氧化铝量价齐升提升业绩予“买入”评级

　　国海(hǎi)证券发布研究报(bào)告(gào)称，考虑(lǜ)中(zhōng)国宏桥(qiáo)（01378）一体化经营优势明显(xiǎn)，业绩弹性好(hǎo)，高(gāo)分红高股息，且估值水平偏低，首次覆盖，给予“买入”评级，预测2024-2026年(nián)营(yíng)业收入为1474/1517/1572亿元，归(guī)属(shǔ)于母公司净利润为2国海证券发布中国宏桥首次覆盖报告：铝及氧化铝量价齐升提升业绩予“买入”评级01.2/213.5/233.9亿元，折合EPS为2.12/2.25/2.47元(yuán)/股。公(gōng)司2024年上半年实现收入735.9亿元，同(tóng)比(bǐ)+12%；实现归母净利润91.5亿元，同比+272.7%。

　　国海证券认为(wèi)，公(gōng)司上半年业绩大幅(fú)增长，主要由于铝及氧化(huà)铝量(liàng)价(jià)齐(qí)升，且煤炭、阳极等采购价格下降(jiàng)，成本端有所降低。另外，公允价(jià)值变动(dòng)损失对业绩有一定影(yǐng)响。

　　国海证券主要观点如下：

　　铝：量(liàng)价(jià)齐(qí)升，成本下(xià)降。

　　2024年上半年，公司实现铝合金产品产(chǎn)量322.1万(wàn)吨，同比+5.3%，铝合金产品(pǐn)销量283.7万吨(dūn)，同比(bǐ)+0.5%；铝(lǚ)合(hé)金加工产(chǎn)品产量49.3万吨，同(tóng)比+30.6%。上半年铝合金(jīn)产品单位售价为(wèi)17379元/吨，同比+6.7%，单位成本为13100元/吨(dūn)，同比(bǐ)-11.9%，单位毛利(lì)达到4279元/吨，同比+203%；铝合金加工品(pǐn)单位售价为20027元/吨(dūn)，同比(bǐ)-1国海证券发布中国宏桥首次覆盖报告：铝及氧化铝量价齐升提升业绩予“买入”评级.2%，单(dān)位成本为15815元/吨，同比-9.6%，单位(wèi)毛利为4212元/吨，同(tóng)比+52.4%。上半年公司铝合金产品产量增长较多，同时由于煤炭、阳极(jí)等成本项采购价格的下跌，铝的成本下降明(míng)显，而铝价有一定上涨，盈利空间明显放大，但(dàn)铝加工环节盈利能力偏弱。

　　氧化(huà)铝：价格大幅上涨增厚盈利。

　　2024年上半年，公司实现氧化铝销量550.7万吨，同比(bǐ)+2.4%，氧化铝(lǚ)单(dān)位售价为(wèi)2942元/吨(dūn)，同比+16.9%，单位成本为2195元/吨，同比-4.3%，单位毛利达到(dào)748元/吨，同比+233%。上半年由于氧化铝价格(gé)大幅上涨，公司氧化铝业务盈利增加(jiā)较多。而当(dāng)前氧化铝价格维持(chí)高位(wèi)，下半年盈利贡献有(yǒu)望更高。

　　分红：提(tí)升分红比例至56%。

　　公司拟(nǐ)派(pài)发现中期股息0.59港元/股，以8月16日收盘价(jià)计算，股息率达到5.7%。共计分红(hóng)51亿元人民币，分红比例达(dá)到56%，较往年分红比例有(yǒu)所提(tí)升。

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