天齐锂业领衔锂矿股大涨行业减产、去库等“积极信号”已现

　　锂矿股迎(yíng)来久违大涨。

　　9月11日早盘，此前已经“破净”的天齐锂业(yè)、金(jīn)圆(yuán)股(gǔ)份等(děng)多只锂矿股涨停，追踪该(gāi)板(bǎn)块的Wind锂矿指(zhǐ)数(shù)涨幅一度超过5%。

　　对(duì)此有市场传闻(wén)称，宁德时代宜春(chūn)枧(jiǎn)下窝矿停(tíng)产。

　　然而，锂矿股的上涨并非产业链上游(yóu)的“单独(dú)行动”，当日固态电池、磷酸铁(tiě)锂电池(chí)等热门板块(kuài)也出现较大幅(fú)度上涨，这便无(wú)法将锂矿股的上涨归结为宁(níng)德时代停产，而是需要从行业(yè)层面去寻找(zhǎo)诱因。

　　背后，既有(yǒu)前期锂价、锂矿股跌幅可观，达到历史低位的原因，也与短期内市场需求端环比好转、供给端减产和持续去(qù)库等行业因素有关。

　　仅以锂矿和锂盐环节为例，根据SMM统计，受(shòu)到锂辉(huī)石、盐湖(hú)和回收等提(tí)锂(lǐ)企业产量下降影响，今年8月国内碳酸锂总产量虽然依旧保持高位运(yùn)行，但是环比(bǐ)出现了(le)6%的下降。

　　此外，前(qián)期持续压制锂价的库存数(shù)据也出现了小幅(fú)下降，行业整体供给过剩的局面已经出现一定改善迹象。

　　当然，这(zhè)或许只是阶段性的好转，后续供给端能否持续去(qù)化还需进(jìn)一步观察。

　　供需阶段性好转(zhuǎn)

　　今年8月(yuè)上旬，电池级碳酸锂现货跌(diē)破(pò)8万元/吨。

　　“短期内冲击在所难免，中(zhōng)长期来看却是利好。因为，锂价的持(chí)续低价在冲击行业盈利的同时，有望倒逼亏损企业加快产能去化(huà)，帮助行业重新实现供需再平衡。”本报彼时报道指出。

　　随后，部分第三方机构追踪的现货均价最低(dī)跌至(zhì)7.2万元/吨(dūn)，反映今年11月价(jià)格预(yù)期的期货主(zhǔ)力2411合约(yuē)则跌(diē)至6.97万元/吨。

　　而7万元的价格线十分敏感，既是年初业内预(yù)计的价格波动区间下限，也可(kě)能加(jiā)剧矿石提锂企业的亏(kuī)损从而引发大规(guī)模减(jiǎn)产。

　　而从8月份的产量数据来看，当月供给端确实有一定减量。

　　根据SMM统计，锂辉石端碳酸锂总产量环(huán)比减少7%，“大部分锂辉石端锂(lǐ)盐厂为交付长协订单及保护自身市占率在8月开工率仍维持高位稳定，部分非一体化锂盐厂由于碳酸(suān)锂(lǐ)现货价格持续下跌，自身成(chéng)本(běn)存在倒挂危险，因此产量有所下行。”

　　以锂云母(mǔ)为原料的(de)产天齐锂业领衔锂矿股大涨行业减产、去库等“积极信号”已现量数据变动有限，盐湖企业总产量环比略有减少，而废料回收企业受制于(yú)成本产品(pǐn)价格倒挂(guà)，当期产量环比减少达到17%。

　　反观(guān)需(xū)求端，在“金九银十”消费旺(wàng)季的带动(dòng)下(xià)，8月以来下(xià)游材(cái)料(liào)、电池产(chǎn)销(xiāo)和排产情况开始(shǐ)回暖。

　　中国汽车动力(lì)电池产业创(chuàng)新(xīn)联盟数据显示，8月(yuè)，在新能源汽车市场带动下，我(wǒ)国动力和其他电池合计产量为101.3GWh，环(huán)比增长10.4%。其中，动(dòng)力电池装车量47.2GWh，环比增长13.5%，同(tóng)期磷酸铁产量也出现环比13%的(de)增长。

　　如此看来(lái)，近期上游锂盐(yán)环节的基本(běn)面(miàn)变化便已经(jīng)十分清晰，整体呈现产量(liàng)减、需求增的趋势。而(ér)供需关系阶段性改善，使得前期压制锂价的高库存问题(tí)有(yǒu)所缓解。

　　国(guó)信期货、SMM的周度库(kù)存数据显示，也是从8月开始，上游样本冶炼企业的库存数据连续6周下降。

　　到9月8日当周(zhōu)，碳酸锂总库存(cún)去库1483吨，下游去库807吨，冶炼(liàn)厂去(qù)库2176吨，贸易商及其他库存累库1500吨(dūn)。

　　从上述数据变化(huà)可以看出，随着碳酸锂期货、现(xiàn)货价格达到(dào)或逼近7万元/吨，贸易等流通环节的态度有所转变，接货积(jī)极性有(yǒu)所提升。

　　当(dāng)然，以上(shàng)供求关系(xì)的好转能否持续尚待(dài)后续观察。因为，从行业(yè)运行大周期来看，包括(kuò)锂矿(kuàng)、锂盐环节(jié)在内(nèi)的供给收缩还只是初始阶段。

　　此外，考虑到(dào)锂盐企业半年报的亏损比例、持续时间，以及(jí)2021年、2022年锂盐企业所积(jī)累的高额利润，整体抵御(yù)低锂价的能力也会更(gèng)强，进而延后(hòu)周期(qī)底部确认的时间(jiān)点。

　　综合来看，锂矿、锂(lǐ)盐的绝对价格跌到底部区域，但是行业供(gōng)需再平衡却远远没有完成。

　　二级市场的(de)逻辑

　　与碳酸锂由(yóu)60万元跌(diē)至7万元一样，锂矿股(gǔ)的股价走势同(tóng)样大开(kāi)大阖，极具弹性。

　　天齐锂业，2022年周期(qī)高点股价达136.95元，9月10日(rì)最低跌(diē)至(zhì)24.44元；赣锋锂业周期高点股价(jià)122.56元，年内低点14.92元……周期低谷，股价跌到只剩下“零头”的案例在锂(lǐ)行业非常普(pǔ)遍。

　　如今，随着上述行业基本面的改善(shàn)，锂(lǐ)价进一步下跌的(de)空间越发有限，底部企稳和止跌是大概率事件。

　　而锂价又是(shì)决定相关上市公司盈利的最主(zhǔ)要变量，企业盈(yíng)利触底预期叠加股价足够可观的跌幅(fú)，锂(lǐ)矿股最终被二级市场选(xuǎn)为领天齐锂业领衔锂矿股大涨行业减产、去库等“积极信号”已现涨板块(kuài)。

　　不过(guò)，从行业(yè)内部来看，纳(nà)入(rù)Wind锂(lǐ)矿板块的18家(jiā)样本公(gōng)司表现却存在明显差异，涨幅有大有小，并呈现(xiàn)出了非常明显的“业绩基数越小，改(gǎi)善空间越大，股价涨幅越大”特点。

　　永杉锂业、天齐(qí)锂业与金圆股份涨(zhǎng)停，其中(zhōng)后两家公(gōng)司此前股价已经跌破(pò)每股净资产。

　　天齐锂(lǐ)业上半年净利亏损52亿(yì)元，是全行业亏损最多的企业。而导致公(gōng)司亏损的锂(lǐ)精矿定价机制错配、SQM公司11亿美元所得(dé)税(shuì)支出等负面因素，后(hòu)续将逐步弱化(huà)或者消(xiāo)失(shī)，在目前已知条件下公司后续的经营情况(kuàng)很难(nán)会变得更差。

　　永杉锂业、金圆股份，则属于业内竞争力较差的企业，前者缺少自有矿、成(chéng)本把控能力较差(chà)，后者是前几年(nián)由建材行业(yè)跨界而来，其盐湖产能还未(wèi)大规模释放，上半年扣非后净利润亏损0.8亿元左右。

　　因为业绩基数较(jiào)小，后续一旦锂价企稳反(fǎn)弹，上述公司的盈利弹性将会非常可观，动辄几倍的(de)增长并非难事(shì)。

　　相比之下，上半年(nián)依旧可以(yǐ)实现(xiàn)盈利、经营安全边际更高的盐湖(hú)提锂企业涨幅明显落后。

　　直至今日午后，盐湖股份才有小幅拉涨，最大涨幅不过4%出(chū)头，另一主要盐湖企业(yè)藏(cáng)格矿业最大涨幅(fú)更是不足2%。

　　这本身也是盐湖企业营收结构、业绩波动特点(diǎn)所决定的，锂盐只是其(qí)主营业(yè)务之一，上述(shù)两家公司还有大量营收来自(zì)于钾肥(féi)，同时藏格矿业还投资有铜矿资产。

　　行业探底阶(jiē)段，此类(lèi)企(qǐ)业可以通过其他业务来“对(duì)冲”锂盐跌价的影(yǐng)响。但是，当锂价出现反弹(dàn)时，多业务布(bù)局的特点又会限制上市公司(sī)的盈利弹性(xìng)。

　　比较上(shàng)述个股(gǔ)走势差异(yì)，盈利(lì)弹性才是二级市场最为关(guān)注的(de)焦点。

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