英国股市“高光时刻”：时隔14个月创下新高前路仍荆棘密布

在美股、日股等相继“走红(hóng)”过后，英国股(gǔ)市终于也迎来了(le)自己的“高光时刻(kè)”。

当(dāng)地时间4月22日，英国富时100指数上涨1.62%，收(shōu)于历史新高(gāo)8023.87点，超越(yuè)去年2月(yuè)的峰值。各行业股价普遍强劲，尤其是金(jīn)融类以(yǐ)及零售商等消费相(xiāng)关的股票。4月23日，英国富时100指数再度走(zǒu)高(gāo)，最高一度逼近8100点。

英国(guó)股(gǔ)市的表现和美国股(gǔ)市形成了鲜(xiān)明对比。上周标普(pǔ)500指数累计下跌3.05%，为2023年3月以(yǐ)来最差单周表现；纳指更是暴(bào)跌5.52%，创下2022年11月(yuè)以来最大周跌(diē)幅。

但在英国股市亮眼表现背后，一系列隐忧仍需(xū)警惕。近年(nián)来，受英国脱欧、缺(quē)乏科技类公司等因素影响，英(yīng)国富时(shí)100指数整(zhěng)体表现落后于(yú)许多其他主要股指，壳牌甚至萌(méng)生“退英转美”的念头，英国石油公(gōng)司、嘉能可也面临寻求更高(gāo)估值的压力，英国芯片设计公(gōng)司Arm去年9月(yuè)在纳斯达克(kè)上市也反映了英国的困境。

英(yīng)国(guó)股(gǔ)市刷新历史新(xīn)高过(guò)后，未来能否继续闪耀(yào)仍要打(dǎ)上问号，前方的路并不(bù)好走。

英国(guó)股(gǔ)市缘(yuán)何走到“C位”？

在英国股市一年多来(lái)首次收于纪录高位背后，资金(jīn)流向、股市结构、经济基本面和货币政策预期都在(zài)悄(qiāo)然发(fā)挥作用，成功占据全球头条。

渣(zhā)打中国财富管理部首席投资策略师(shī)王昕杰对21世(shì)纪经济报道记者分(fēn)析称，地缘(yuán)危机引发避(bì)险情绪(xù)，造成许多资金(jīn)从美国股(gǔ)市流出，寻(xún)找低估值的地区(qū)股票进行配置，英国股票相对于美股具备高折价(jià)的安全边际(jì)，叠加大宗商品价格攀(pān)升，英国头部(bù)公司的能源和矿业占比高，价值股的比例(lì)较大，受到英国股市“高光时刻”：时隔14个月创下新高前路仍荆棘密布了地缘危机和制造业回暖的提(tí)振。

此外，英镑贬值也是间接利好，英国大型企业海外净(jìng)利润换算成英镑会受到提振。同(tóng)时，英国通胀有所缓解，而且经济仍然相对脆弱，降息预期利好股市(shì)表现。英国股(gǔ)市(shì)时隔(gé)14个月再创收盘历史新高，和美国股市最近(jìn)的回(huí)撤形成了鲜明对比(bǐ)。

中国银行研究院高级研究员(yuán)赵雪情对21世纪经济报道记者表示，近(jìn)期(qī)英国股市大幅上行，英国富时100指数创历史新高，主(zhǔ)要源于三方面因素。

一是英国(guó)经济(jì)筑底修复，提振股市整体表现。2024年一季度以来，私人消费(fèi)、投资回暖，减税、公共服务(wù)开支增加等财政政策发力，支撑英国经济呈(chéng)现修复态势。3月(yuè)英(yīng)国不变价零售销售(shòu)指数为(wèi)98，同(tóng)比增长0.8%，扭转2月(yuè)负增长(zhǎng)态势，消费者信心也有所(suǒ)回升。经济景气度好转，3月综合(hé)PMI指数为52.8，连续5个月位于荣枯线上方。Halifax房价指数(shù)同比增速自2023年12月由负转正，房地产市场(chǎng)压力缓解，投资形势改善。

二(èr)是(shì)通胀水平(píng)回落，英国(guó)央行降息预(yù)期升温，利好股市上行。3月英国CPI、核(hé)心CPI分(fēn)别同(tóng)比增长3.2%和4.2%，延续回落(luò)趋势。一方面，能源价格波动下行成为通胀回落主要原因。另(lìng)一方面，英国(guó)平均周薪同比增速放缓，一定程度上打破了物价—工资双螺旋上(shàng)升局面。随着通(tōng)胀压力减轻，利率互换市(shì)场等隐含英国8月降息概率上升，有利于股市估值。

三是传统行业利润(rùn)预期改善，前期低估值吸引资金(jīn)回流。英国(guó)富(fù)时(shí)100指(zhǐ)数成分公司较多(duō)为跨国公司，集中在周期性板块。随着2024年全球经济以及主(zhǔ)要经济体指标改善，成分公司利润(rùn)预期得(dé)到提振。同时(shí)，英国股市在发达经(jīng)济体中处于估值洼(wā)地，在全球(qiú)风险资(zī)产与股市上涨和回调中(zhōng)具有可观的收益性与避险性。

通胀(zhàng)缓解奏响降息号角(jiǎo)

对于英国股市而言，近期通(tōng)胀降温(wēn)、降息将近成了提振(zhèn)市场情绪的关键因素。

英国国家统计局数据显示，英国3月(yuè)CPI同比涨幅为(wèi)3.2%，略高于经济学家预测的3.1%，但低于(yú)2月份的3.4%，降至两年半以来的最低水平。剔除能源、食品、酒精和(hé)烟草后，3月核心CPI同比上涨4.2%，高于(yú)预期的4.1%，但较2月的4.5%明显下降(jiàng)。

英国(guó)降息预期不断升温，这削弱了英镑的表现，但提振了英国股市。市场预计英国央(yāng)行将(jiāng)在今年8月首次降息，而美联储或在9月才会(huì)进行首次(cì)降(jiàng)息。

毕(bì)马威英国(guó)首席经济学家Yael Selfin甚至预计，通胀将在(zài)今年春季(jì)晚些时候(hòu)回到目(mù)标水平，这增加了英国(guó)央行从 6月开始降息的可能性。鉴于更有利的通(tōng)胀前景和英国经济的持续疲软，既使(shǐ)美(měi)联储推迟降息，也不太可能产生重大(dà)影响。

事实(shí)上，英国央行“转鸽”早有迹(jì)象。3月21日，英国央行货币政(zhèng)策委(wěi)员会（MPC）以八(bā)票赞成(chéng)、一票反对的投票结果决定将(jiāng)借贷成本(běn)维持在5.25%的16年高位，两名最鹰派的委员哈斯克尔和曼恩放弃(qì)支持加息的(de)投(tóu)票，为2021年9月以来首次没有委员投票支持加息，委员丁格拉支持降息25个基点。

官方层面，英(yīng)国央行行长贝利(lì)甚至直接暗(àn)示，英国或许会先于(yú)美国降低利率，两国经济的通胀动态正在分化，美国通胀主要由需求主导，这比英国要严重，英国的价格(gé)压力正在(zài)消退。

英国(guó)劳动力市场(chǎng)降温的迹象也已经出现，去年12月至今年2月期间，英国失业率意外上升至4.2%。与(yǔ)此同时，不计奖金的工资(zī)增幅从(cóng)1月的6.1%继续降至2月的6%。

相对于(yú)美国，英国相对疲软的经济也更需要降息，2月经济环比仅增长0.1%。英国董事学会（Institute of Directors）政策研究主(zhǔ)管Roger Barker坦言，英国2月经济几乎没有增长(zhǎng)，仍处于脆弱状态。在经历了今年年初的强劲开局(jú)后，英国经济中(zhōng)面向消费者的部分出现了(le)倒退，尤其是住宿和(hé)食品服务。尽管生产和制造业产(chǎn)出释(shì)放了令人鼓(gǔ)舞的复苏迹象，但(dàn)建筑业出人意料地疲(pí)弱。

前路仍荆棘密布

在英国股市创下新高后，前路挑战重重。

在王昕杰看来，多年以来，英国(guó)脱欧一直是影响英国的一个关键问题，自2016年以来，英国的经济增长停滞不(bù)前，而且是主要(yào)地区当中资金流出最(zuì)严重的国家(jiā)。如今脱欧的阴(yīn)霾逐渐散去，英国和欧盟有意改善关系，这也有利于减(jiǎn)少英国整体的(de)风险。

但英国脱欧的负面影响仍未完全结束，同时(shí)未来还将(jiāng)面临新的挑战。王(wáng)昕(xīn)杰表示，首先是全球再通(tōng)胀的进程，英国股(gǔ)票以(yǐ)价值股为多数，大宗商品价格上升提振英国股市“高光时刻”：时隔14个月创下新高前路仍荆棘密布(zhèn)了全球再通胀的进程，利好英国(guó)股指，如果再通胀进程中断，可能会冲击(jī)英国股市(shì)。另外，英国降息可以提振内需，如果降息预期反(fǎn)复，亦可能影响英国股票的表现。

从积极(jí)的角度看，随着通胀缓解，英国央行或早于美联储降息，这在一(yī)定程度上利好英国股市。王昕杰分(fēn)析称(chēng)，欧美的货币政策可能会出现(xiàn)差异(yì)，欧洲可能先(xiān)于美(měi)国进入降息(xī)周期，现在市场已经开始预期英国央行先于美联储进入降息通道。美国经济具备更强的韧性，如(rú)果降(jiàng)息预期没有反转，甚至未(wèi)来美联储降息预期再次推后，可(kě)能会造成美元继续强势，英镑走软有(yǒu)利于富(fù)时100指(zhǐ)数成分股公司的净利(lì)润。英国股票受益于再通胀和降息预期，企业并购、公司回购增长(zhǎng)也是利好，储蓄和(hé)养老金改革可能是更(gèng)大(dà)的利好因素(sù)。

在赵雪情看来(lái)，英国央行是否会(huì)早于美(měi)联储降息还不确定，如果英(yīng)国央行早于美联储降息，英国债券收益率将小幅下行，英镑对美元贬值，股市将受到支撑。

前(qián)路颠簸不平，英(yīng)国股(gǔ)市(shì)仍有(yǒu)众多障(zhàng)碍需要跨过。赵雪情对记者分析称，英国股市持续上(shàng)涨(zhǎng)态势或(huò)难以延续，可能将面临波动调整。一方面，通(tōng)胀反弹风险(xiǎn)依然存在，英(yīng)国(guó)央行降息将保持谨慎(shèn)。地缘政治风(fēng)险高企，原油等能(néng)源价(jià)格回升，传(chuán)导至薪资水平，将加剧英国通胀黏性，对降(jiàng)息带来阻(zǔ)碍。另一方(fāng)面，英国股市(shì)“创新性(xìng)”不足，高科技驱动红利较少，在经济(jì)周期(qī)尚未实(shí)质性转换背景下，股市估值上涨幅度或受限。

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