深度 | 私募新规满月！四大群体，如何应对"消失的数据"？

私募净值披露(lù)新规满(mǎn)月记，直击市场众生相。

8月1日出炉的《私(sī)募证券投资基金(jīn)运作指引》（以下简称《指引》）至(zhì)今已实(shí)施满1个月，其对业态的影响仍(réng)在持(chí)续。尤其有关私募净值披露(lù)的规定，持续受到市场热议(yì)。专业机构投资者、中小型私募、第三方私募数据(jù)服务(wù)平台等首当其(qí)冲，大量的净值抓取(qǔ)、跟(gēn)踪、研究、风险识别等成为难事。

基金评价机构的崛起(qǐ)或可化解市场痛点，当前已有多家宣布(bù)发力(lì)私募基金评价业务。不过由于上述机构此前(qián)在私募市场积累不深，能力建(jiàn)设尚需时日。对于“业务不能停下来等”的券商、私募、机构投资者等市场参与主体而言，远水救不了近火。

券商中国记者多方了解到，过去一段时(shí)间内，市场参与主体从展业迷茫到(dào)探索出路、抱(bào)团取暖(nuǎn)。不少受(shòu)访人士表示，《指引》的出台(tái)有利于私募行业的规范发展，但他们亦坦(tǎn)言业务成本提高、展业效率受限，多方正(zhèng)尝试互相借力(lì)解决(jué)痛点。

“抱团”或能解决燃眉(méi)之急，但“私募(mù)市场发展空间还能有多大”是悬在市场参与主体内心的“灵(líng)魂拷问”，这决定相关服务机构下一(yī)步战略打法是否因此调整。当(dāng)前，二级市场震荡波动、私(sī)募行业加(jiā)速出清、强监管基(jī)调不变……私募行业无论是产(chǎn)品(pǐn)规模抑或管理人数量正持续下行。

投资人探索自建净值库

随(suí)着《指引(yǐn)》实施，多个(gè)主流第三(sān)方私(sī)募数据服务平(píng)台对净值数(shù)据“关灯”，这让市场主体对私募基金净值数据的获(huò)取(qǔ)感到焦(jiāo)虑。

专业投资人是其中之一(yī)。无(wú)论是投前筛选(xuǎn)的角度，抑或投后跟踪、基金研究等，私募基金(jīn)净值是重要的投资判断依据。

上海一名机构(gòu)投资者表示，如果(guǒ)不能获取全市(shì)场私募数据(jù)，对其产品研(yán)究、风险评估带来极大不便，“按照《指引》，我(wǒ)们需要(yào)挨个找私募做合格投资者认证，但全市场有上(shàng)千家私募。”在该人士看来，由(yóu)于部分券商和第三方私募数据服务平台掌握相对全面的(de)私募数据，如何借(jiè)力(lì)上述(shù)机(jī)构获取全市场数据，成为关键。

已有专业投资人行动起来“自力更生”。券商(shāng)中(zhōng)国记者了解到，上海一家从事家(jiā)族办公室业务的专业机构为应对《指引》要求(qiú)，计划投入大量人力与物(wù)力自建私募数据库，力求为家(jiā)办客(kè)户打造清晰透明的投资视角与专业的(de)投资管理服务。

该家(jiā)办人(rén)士称，公司在以往购买第三方私募数据服务商的数据基(jī)础上，主动(dòng)联系私募管理人授权，建立自己的数据库。目(mù)前大概覆盖三四百家(jiā)私募的净值数据，既包含头部机构，也有中小型私募(mù)。

记者注意到，为打破净值的“信息壁垒”，市场已催生(shēng)出“自建净值”的(de)深度 | 私募新规满月！四大群体，如何应对"消失的数据"？商业服务或(huò)者行业培训，主要(yào)由第三方私募(mù)数据服务平(píng)台提供。也有大型券商近期(qī)宣布(bù)，已打造可(kě)以打通私募基(jī)金管理(lǐ)人与投资方的链路平台，可以提供(gōng)基金业绩分析和投研增值服务(wù)。

相对于前述(shù)专业(yè)机构投资者而言，个人投(tóu)资者受影响程度(dù)可能相对较小。华北一名高净值投资者向记者表示，其购买私募产品主要有两类方式，一(yī)是通过大型金融机构的推荐来(lái)购买(mǎi)大型私募基金(jīn)管理人产品，二是出于对私人关系的信任而购买中小(xiǎo)私募(mù)基金管理人产(chǎn)品。也正由于上述方式，该(gāi)名高净值(zhí)投资(zī)者表(biǎo)示，平时不会对同(tóng)类私募产品进行大量数据(jù)分析，因此对(duì)大批量(liàng)净值数据的获取和跟踪没有太(tài)大兴趣。

中(zhōng)小型私募(mù)多举措自救

对中小型私募来说，净值披露的收紧直接影响其未来募资的难(nán)度。由于业绩(jì)是投资者及代销机构(gòu)做决策的主要依据，不直接展示业绩可(kě)能会影响(xiǎng)上述群体对(duì)私募(mù)基金的信任度。

华东一家大型券商财富管理人士(shì)表示，《指引》有助于加速私(sī)募行业优胜劣汰，出清违规私(sī)募(mù)，但(dàn)对于一些(xiē)有可能崭(zhǎn)露头角的小(xiǎo)私募，其(qí)募资能力面临挑战。从券商挖(wā)掘角度而(ér)言，因(yīn)缺少业绩参考，也增加发现(xiàn)难度。

券商中国记(jì)者注意(yì)到(dào)，通过与第三方(fāng)私募数据服务平台建立代销(xiāo)关(guān)系以获(huò)得展示业(yè)绩的机会，成为(wèi)不少中小私募基金的主流想(xiǎng)法。据悉，此(cǐ)前(qián)由于合规等方面的(de)诸多原因，第三方机构(gòu)与(yǔ)私募签代销的完成度(dù)并不高，尤其是大量中小私募没(méi)有签代销协议，现在多个(gè)中小私募抓紧签协议。

深(shēn)圳(zhèn)一家中型私募市场部人士表示，在《指引》发(fā)布后，其公司(sī)原计划与某(mǒu)第(dì)三方私(sī)募(mù)数据服务(wù)平台新增签订所有产品的(de)代销协(xié)议，但被对方(fāng)拒绝。“一是监管要求不能走形式(shì)代销，必须实质代销；二是很多私募也有同样愿望，导致需求大增(zēng)，第(dì)三方平台加班加点建立代销关系，现阶段(duàn)沟通(tōng)下来可能平均每家(jiā)私募管理人(rén)大(dà)约只能新增上架1个产(chǎn)品。”

某私募机构市场负(fù)责人韩(hán)先生也谈到，私募机构可(kě)以用核心(xīn)策略产品在三方(fāng)平台上代销，便于展示业绩。如果私募具有一定规模得以进(jìn)入(rù)券商代销(xiāo)白名(míng)单，那与券商合作依然是扩大规模的重要方式。

亦有受访(fǎng)的小型私募人士基于两点考虑不靠代销方式扩大影响力，一是管理资产规模不大，因此客户以转介绍为主，且(qiě)客户圈层和风险偏好(hǎo)较(jiào)为接(jiē)近；二是代(dài)销机构要收取管理(lǐ)费(fèi)和超额收(shōu)益，私募募资展业性价比不高。

私募(mù)业内认为，《指引》出台后，私募(mù)更应提升自(zì)身品牌建设能力(lì)、直销能力等吸引(yǐn)潜在客户。

上述受访的(de)韩先生表示，私募机构直销拓客的能力更(gèng)应加强，要积极主(zhǔ)动开发客(kè)户，比如多储(chǔ)备FOF投资(zī)人；又如多组织券商和三方机构来公司了解业务和策略。他还指出，开(kāi)发(fā)超(chāo)高净值(zhí)家(jiā)族企业客户以及打造私(sī)募机构(gòu)创始人和核心投资(zī)经理品牌口碑也将是重要方向(xiàng)。此外，私募同业之间应抱团发展，加强互动合(hé)作，相互分享营(yíng)销经验。

数据服务(wù)商展业承压

第三方私(sī)募数据服务平(píng)台(tái)是另一(yī)受(shòu)《指引》影响较大(dà)的市场(chǎng)参与群体。据悉，上述机构多年来通(tōng)过人海战术或IT系统获取海量私募数据，打造相关数据库，用于私募业绩(jì)展(zhǎn)示、产品分析、销售等(děng)。《指引(yǐn)》实施后，上述平台陆续下架所有非代销私募产品业绩。

未(wèi)来，上述平台对传统优势业务如何定位(wèi)，受到关注。一名第三方平台人士谈到，整体(tǐ)而言大家仍然希望能保住业(yè)务，有的继续引流抢市场份额，也有的相对悲(bēi)观，想(xiǎng)看清楚私募市场空间(jiān)还能有多大。

谈及如(rú)何继续收集私募(mù)数据，有(yǒu)第三方平台人士表示，主要通过认证合格投资者身份来获(huò)取(qǔ)，但私募数据覆盖(gài)度仍然“缩水”，因为不同(tóng)私募管理(lǐ)人的合(hé)规尺(chǐ)度存在(zài)差异，提供的数据(jù)比以往有限。

记者注意到，近一个月以来，有第三方平台忙于与(yǔ)大量私募产(chǎn)品建立代销关系，以陆(lù)续重新披露相关产品的业绩信息(xī)，这类机构受影响相对有限。未有代销牌照的第三方(fāng)平台受影响较大，目(mù)前主(zhǔ)要提供(gōng)从(cóng)管理人到投资者(zhě)的“数据对接”服务；大力推广前述“自(zì)建净值库”的功能等。

当前，多家券商及基金评价(jià)机构正自建平(píng)台，计划自建私募数据收(shōu)集、清(qīng)洗、分(fēn)析的(de)系统，上述在此方(fāng)面深耕(gēng)多(duō)年的第三方平台是理想的供应商(shāng)。前述第三(sān)方人士表(biǎo)示，正为这类机构(gòu)提供私募数据的技术支持和运深度 | 私募新规满月！四大群体，如何应对"消失的数据"？(yùn)营支(zhī)持。

“不过这个赛道(dào)很卷，价格战愈(yù)演愈烈，有些对手宁(níng)愿(yuàn)亏(kuī)损(sǔn)也要抢(qiǎng)市场(chǎng)份额。”该名第三方人(rén)士称，未来会结(jié)合(hé)监管政策方向、私募市场空间、同行竞争关系变化等(děng)因素(sù)再决定(dìng)是否会(huì)调整战略打法。

评价机构(gòu)谋求(qiú)弯道超车

相较上述(shù)业务承压的第三方数据服务平台而言，拥有基金评(píng)价资质的机构或将是私募基金市场的(de)“新起之秀”。他们可以收(shōu)集(jí)私募(mù)基金数据，通过基金评价报告(gào)为合格投资者、销售(shòu)机构等市场主体提供重要参考，解决业内痛点(diǎn)。

比(bǐ)如，备受投(tóu)资者(zhě)、销售机构及券商资产托管部关心的是，如(rú)何筛选私募、如何在海量的私募(mù)数据中有效鉴(jiàn)别私募基(jī)金的(de)风(fēng)险、投资风格漂移问题等。

当前，有基金评价(jià)资质(zhì)的机构共有10家。其中，银河证券、海通(tōng)证券、上海证券(quàn)、招商证(zhèng)券、济安金信、晨星(xīng)资讯、天(tiān)相投(tóu)顾等7家机(jī)构有权开展基金评级。多家基金(jīn)评价机(jī)构在8月以来“大秀肌(jī)肉”，深入宣(xuān)传自家的私募基金(jīn)评价业务。

一家大型券商机构销售(shòu)人(rén)士表示(shì)，认(rèn)同私募基金评价业务(wù)在(zài)提高透明度、引导资金(jīn)流方(fāng)面的优势，并就此提出四项建议(yì)：一(yī)是未来监管机构可以制(zhì)定统一的评价标准和方法，确保评价结(jié)果的可比性；二是完善信息披露制(zhì)度，推动私募基金管理人完善信息披露，提供更多、更及时的基金运作信息；三是鼓励发展多元化的评价体系，以提供更全面的市场反馈；四(sì)是加强投资者教育，比如如何合理利用评价结果进行投(tóu)资决(jué)策。

不过，考虑(lǜ)到部分基金评价机构常年深耕公募基(jī)金市场，对私(sī)募基金的评价能力建设仍(réng)在起步阶段，多名(míng)业(yè)内人士认为上(shàng)述评(píng)价(jià)机(jī)构的(de)展业效果仍有待观察。

一名第三方平台人士也表示，在当前金融机构(gòu)降本增效、私(sī)募行业持续(xù)出清的背景下，基金(jīn)评价机构如(rú)何判断私募基金(jīn)评价业务(wù)的市(shì)场空间，以及(jí)有(yǒu)多大决心投入资源布局，值得持续关注。

校(xiào)对：李凌锋‍‍‍‍

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