寒冬下投行净收入锐减四成，头部券商集体遭遇“滑铁卢”

投行营收和(hé)投行业务手(shǒu)续费净收(shōu)入两大口径之下，上市券商投行收入均同比下滑逾四成。

身处低谷期的投行业务(wù)，随着上市券商中报的披露收官，“寒冷”之势有了更为量化的体(tǐ)现。

第一财经(jīng)结合券商中(zhōng)报和Wind数据(jù)梳理发现，投行营收和业务手续费净收入两大口径之下，上市(shì)券商投行收入均(jūn)同比下滑逾四成。其中，42家披露(lù)投行营收的券(quàn)商中，34家(jiā)同比下滑；49家披(pī)露投行业务手续费净收入的券(quàn)商中，37家同比下滑(huá)。多家头部投行遭遇(yù)或(huò)者接近“腰斩”。

值得注意的是，在37家投行业(yè)务手续费净收入(rù)同比下滑的券商中，有36家的(de)证券承销收入均同比下(xià)滑。有券商也称，投行业务手续(xù)费净收入下(xià)滑是因为承销收入减少。据了解，承销收入(rù)在(zài)投行(xíng)收入(rù)中占大头。

券商投行业(yè)绩承压，与市场环境、强监管政策等有关，一方面对投行的(de)执业能力和项目质量提出了更高要求(qiú)，另一方(fāng)面A股寒冬下投行净收入锐减四成，头部券商集体遭遇“滑铁卢”市场发行节奏持续放缓，融资家数及金额均(jūn)大(dà)幅下降。

在此背景下，多家券商(shāng)认为，下半年投(tóu)行业务机遇与挑战并(bìng)存，短期IPO和再融资审(shěn)核(hé)节奏(zòu)阶段(duàn)性收紧，投行业务收入承压。对此，不同(tóng)规模券商应对举措有所差异，挖掘新质生产力相关(guān)企业成为多数券商的应对举措之一。

逾(yú)八成券商投行营收下滑

上(shàng)半年，大多数上市券商(shāng)投行收(shōu)入遭遇“滑铁卢”，成为拖累多家上(shàng)市券商整体业(yè)绩(jì)的一(yī)大因素。

从投行业务营收口径来看，42家上市券商披露了相关(guān)数据，投行营收合(hé)计116.89亿元，相较去年同期的211.04亿元，减少(shǎo)约45%。其中(zhōng)，34家投行营收下滑(huá)，仅8家同比上涨。

这42家券商(shāng)中，近两年半投行营收(shōu)居前(qián)十的券商“面孔”变化不大，今年上半年仅东吴证券掉出前十(shí)之列，国金证券新进入前十，其余9家排名(míng)有(yǒu)所变化。这(zhè)10家券商投行营收均超(chāo)过4亿元。

其中，中信证券以17.23亿元的证券承销业务营收居(jū)首，国泰君安和中信(xìn)建投(tóu)以10亿(yì)元左右的投行营收位(wèi)居第二和第三，排名第四(sì)的海通证券投(tóu)行营收为9.69亿元，第五(w寒冬下投行净收入锐减四成，头部券商集体遭遇“滑铁卢”ǔ)名(míng)的申万(wàn)宏源投行营收为7.21亿元，中金公司(sī)和(hé)东方证券的投行营收则均在5亿元上方，中泰证(zhèng)券、国金证(zhèng)券、国信证券的投行营收超过4亿元。

这10家(ji寒冬下投行净收入锐减四成，头部券商集体遭遇“滑铁卢”ā)券商中，中金公司、中信建投(tóu)投行营收(shōu)降幅较大(dà)，分(fēn)别下降(jiàng)70.1%、61.81%；海通证(zhèng)券、中信证券投行(xíng)营收则遭遇“腰斩”。另外，国信证(zhèng)券、申万宏源、中(zhōng)泰(tài)证券的投行营收同比降幅均超30%。

中金公司在中报中(zhōng)分(fēn)析原因称，投资银行分(fēn)部营业收入同比下降，主要为(wèi)科(kē)创板跟投(tóu)而持有的证券2024年上半年市值下降较2023年同期市(shì)值上(shàng)升而带来的权益投资产生的损益净额变动；同时，投资银行业务(wù)手续费及佣金净收入也有所减少。

海通证券也称，投资银行业务营业(yè)收入同比减少11.76亿元，降幅54.8%，主(zhǔ)要是IPO融资金(jīn)额同比下(xià)降，公司股权承(chéng)销收入减少。

除了中金公司降(jiàng)幅超过70%外(wài)，还有中银证券、华林证券、东方财富的投行营(yíng)收同(tóng)比降幅超70%，东北证券(quàn)、西部证(zhèng)券、信达(dá)证券降幅超(chāo)50%。2024年投行(xíng)营收同比降幅超50%的一(yī)共有10家(jiā)券商，还有20家券(quàn)商的同比降幅在10%~50%之间。

在(zài)券商投行营收普降中(zhōng)，有8家逆势增长，其中(zhōng)7家增幅超过(guò)10%，中国银河的(de)增幅(fú)为44.92%，太平洋的增幅超30%，南京证券和华创云信的增幅则超20%，首创证券、广发证券、锦龙股(gǔ)份的同比增幅(fú)在10%~20%之(zhī)间，长城证券的同比(bǐ)增幅则约(yuē)2%。

承销费(fèi)用成投行净收入拖累主力

再看上半年(nián)合(hé)并(bìng)报表(biǎo)下的投资银行业务手续费净收入，除华鑫股份外，50家上市券商中，49家券商的投资银行业务手续费净收入合计142.26亿(yì)元，相较(jiào)去年(nián)上半年(nián)的239.93亿元(yuán)，同比下滑41%。

中信证券、中金公司、国泰君安、中信建投4家券(quàn)商投行手续费(fèi)净收入超过(guò)10亿元，其(qí)中中金公司投行营收5.79亿元(yuán)，但投行手续费净收入达到12.81亿元，仅次于中信证券。根据该公司分析，主要受投资(zī)收益变动影响。

另外，华泰证券、海通证(zhèng)券、东方证券、中泰证券的投行手续(xù)费净收入均超过5亿元。

相较(jiào)去年中报，今年中报投(tóu)行手续费(fèi)净收入前十的券商座次发生较大变化。中信证券仍稳居第一，中金公司由去年中报的第三升至(zhì)今年中报(bào)的第二；国泰君(jūn)安前进3名，由第六升至第(dì)三；中(zhōng)信建投退居第(dì)四(sì)；华泰证券第五名的位置不变，但今年上半年超过海通证券，海通证(zhèng)券(quàn)退居(jū)第六(liù)；东方证券则由第九前进至第七，中泰证(zhèng)券维持第八(bā)不变(biàn)；国(guó)金证券和光大证券新进入前(qián)十之列，分别位(wèi)居第九和第十(shí)，而去年同期的申万宏源和国信证券则退出前十之列。

这10家券商的投行手续费净(jìng)收入均同比下滑，中信建(jiàn)投(tóu)、海通证券、中信证券降幅较(jiào)大，均超50%；中金公司、中(zhōng)泰证券、光大证券(quàn)降幅则均(jūn)超30%。

而这10家券商的证券承(chéng)销收入(rù)也均同比(bǐ)下(xià)滑，降幅在(zài)17%~63%不(bù)等。保荐业(yè)务收入则有7家同比下(xià)降，降幅均超30%，光大证券的保荐收入(rù)同比降逾七成；3家同比增长，国金证券、国泰君安、东方证券的保荐收入分别增长46.97%、28.82%、11.50%。

其中，国泰君安在中报中称，投(tóu)资银行业务手续费净收入同比(bǐ)减少3.83亿元，降幅24.71%，主要是股票(piào)承销业务收入同(tóng)比减少。

不止头部券商，大多(duō)数券商(shāng)投行手续费净收入都下滑，49家(jiā)券商中，37家券商同比下滑，27家降幅(fú)超过30%，其中10家(jiā)降幅超过50%。另外，上半年(nián)华鑫(xīn)股份手续费(fèi)及(jí)佣金收入项(xiàng)下(xià)的(de)投资银行业(yè)务收入(rù)9484.94万元，同比增加52.92%。

这37家投行手续费(fèi)净收入下滑的券商中，除降幅最小的(de)财达证券承销收入同比增长外，其他36家的证券承销(xiāo)收入均同比下滑(huá)。

在12家投行手续(xù)费净收入同比增长的券商中，仅哈投股份1家证券承销收入同比下滑，而该公司财务顾问业(yè)务收入同比增(zēng)逾2倍；其他(tā)11家的证券承销收入均(jūn)同比增长。太平洋证券便称，投资(zī)银行业务手续费净收入同比增33.37%，是因为上半年(nián)投行承(chéng)销手续费收入增加。

有投行人士告诉记(jì)者，在投行业务中，承(chéng)销收入是大(dà)头，保荐(jiàn)费占总收入的比例(lì)较少，不到10%，甚(shèn)至有些券(quàn)商在5%以(yǐ)下。

承压(yā)趋(qū)势难改，券商投行(xíng)有何应对举措？

券商投(tóu)行业务陷入“寒冬”，与宏观经济、市场行情(qíng)与(yǔ)资(zī)本市场政策变化有(yǒu)关。上半年，IPO和再融资持续收紧，全(quán)市场股权业务(wù)明显收缩。

随着国内(nèi)资本市场全面深化(huà)改革持续深入推进，从严监(jiān)管政策相继(jì)落地，对投行业务人员的(de)执(zhí)业操守和(hé)项目的整体质量提出了更(gèng)高的(de)要(yào)求。作为(wèi)资本市场核心中介，证券公司投资银行(xíng)业(yè)务机遇与挑(tiāo)战并存。

同时，A股市场发行节(jié)奏持续放缓，融(róng)资家数及金(jīn)额均大幅下降(jiàng)。上(shàng)半(bàn)年，A股IPO企业数量及发行(xíng)规模均有下降(jiàng)，全(quán)市场合计44家(jiā)企(qǐ)业(yè)完成IPO，同(tóng)比下降74.57%，发行规模324.93亿元，同比下降84.50%。再(zài)融资发行(xíng)规模同(tóng)样(yàng)有(yǒu)所下降，再融资（现金类及(jí)资产类(lèi)）规模1404.80亿元，同比下降68.99%，其中，现金类定向增发合计发行(xíng)规模759.04亿元，同比下降73.42%；可转债合计发行规模213.97亿元，同比下降70.63%。

那么，下半年投行业务环境如何？“2024年下半年，中国(guó)经济延(yán)续弱复苏，市场仍有修复空间，股市一二级市场需逐(zhú)步恢复信心。投行业务机(jī)遇(yù)与挑战并存(cún)，短期看IPO和再融资审核节奏(zòu)阶(jiē)段性收紧，投行业务收入承压(yā)。”国金证券在中报中称。

申万宏源也称(chēng)，短(duǎn)期看(kàn)，IPO和再融(róng)资节(jié)奏阶段性收(shōu)紧，投行业务收入承压；长期看，经(jīng)济复苏方向和资本市场改革政(zhèng)策将有望迎来积极变化，投行业务步入高质量发展阶段。

从服务新质生产力中寻找机遇，进(jìn)一步(bù)提升(shēng)执业质量及内控水平，成为大多(duō)数(shù)投行的应对举措。

国金证券称，在市场环境和监管政策的变化和调整下，国金证券投行人员将开拓和挖掘硬科技和(hé)新质生产力相关企业，重视投行内部的行业研究工作，并(bìng)强化与公司(sī)各条线的协同工作；关注重大风(fēng)险事项和严把项(xiàng)目(mù)“入口(kǒu)关”，推进(jìn)在审项目的审核，进一步完善投行业务执(zhí)业标准，全面(miàn)提高投行业务执业(yè)质(zhì)量。

中金公司也(yě)称，将提高项目储备、项(xiàng)目质量和市场份额；加(jiā)大对上市公司的覆盖和综(zōng)合服(fú)务，为大宗交易、询价转让和增发等需求提(tí)供服务；大力(lì)发展私募股权融(róng)资业务，成立专门团队(duì)服(fú)务“专精特新”企(qǐ)业的各(gè)类资本和业务(wù)需(xū)求。

就中小(xiǎo)券商(shāng)而言，长城证券称，下半年，该公(gōng)司(sī)投资银行业务将继(jì)续扩大存量(liàng)债券(quàn)规模承销份额(é)；加(jiā)快产业化业务(wù)转型；逐步加(jiā)大对新三板(bǎn)、北交所项目的投入力度(dù)，继续挖掘再融资等短周期(qī)项目的业务机会，继续拓展符合(hé)国家政策(cè)导向的绿色债、乡村振兴债(zhài)、科技创新债(zhài)等品种。

太平洋证券也称，下(xià)半年，该公(gōng)司股权融资业务将继续拓展并购重组的市场机会，加大并购重(zhòng)组项目承揽与承做；加大北交所IPO项目储备和积累，开拓优质(zhì)新三板、四板储备项目；利用好再融资收紧下对小(xiǎo)额快(kuài)速业(yè)务的豁(huō)免政(zhèng)策，维护拓(tuò)展小额快速业务。

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