美联储降息对决下跌魔咒，美股9月或不平静

经历(lì)了(le)8月初短暂波动后，美国三大股指再次回到了历史(shǐ)高位附(fù)近(jìn)。与此同时，市场(chǎng)风(fēng)格(gé)重新回到了下半年开(kāi)始时的状态，涨势已经从科技股进(jìn)一步扩散。

结束劳动节(jié)假(jiǎ)期后(hòu)美股(gǔ)将开(kāi)启(qǐ)9月的交易，作为历史(shǐ)表现最(zuì)差的月份(fèn)，在美联储降息利好即将落地(dì)之际，魔咒能否随(suí)之打破将成为未来一个月的(de)重大看点(diǎn)。

七巨头不再主导上涨

今年上半年，人工(gōng)智能热潮下(xià)大型科技股的强(qiáng)势带领三大(dà)股指迭创新高。随着降(jiàng)息预期落地和估(gū)值担忧升级，板块轮转(zhuǎn)从(cóng)下半(bàn)年开始。美国银行全球研究统计显示，自7月11日美国(guó)通胀报告以来，包括英伟(wěi)达、特斯(sī)拉和微(wēi)软在内的七(qī)巨头表现(xiàn)落后于(yú)标普500指(zhǐ)数的其他493只股票近超过5个百分点。

上(shàng)周(zhōu)英伟达发布的业绩预测未能达到投资者的过高预期，进一步让投资者(zhě)可能将目光投(tóu)向科技以外(wài)的领域(yù)。受(shòu)此影响，等权重标普500指(zhǐ)数创下新高，并缩小了与标普500指数的差距。

道明财富首席投资策略师韦(wéi)德亚（Sid Vaidya）表示，在美国经济保持稳定和美联储将开始降息的背景下，小盘股和债券似乎都已成(chéng)熟(shú)，可以从中受益。他预计，今年下半年(nián)美国经济(jì)增(zēng)长将略有放缓，但明年(nián)增长将反弹至2.3%左(zuǒ美联储降息对决下跌魔咒，美股9月或不平静)右，“我们看到经(jīng)济和劳动力(lì)市场出现了一些降温。但这种回落是暂时(shí)的，在这种背景下，对(duì)股票的关注(zhù)应该是价值型。”

嘉信理财首席投资官桑德斯（Liz Ann Sonders）也发现，近期市(shì)场出现了非常有意义的涨势扩张，包括金融和工业(yè)等行业，这些都是账面(miàn)价值或市盈率等指标(biāo)上折价交易的板块(kuài)。该机构的统计显示，过去一个月(yuè)标普500指数中61%的股票表现优于该指(zhǐ)数，而过(guò)去一年中(zhōng)这一比例为14%。

财富管理和(hé)研究公司Bespoke报告中称，自8月5日暴跌至低点以来，市场(chǎng)反弹(dàn)走高的(de)一个(gè)标(biāo)志是基础广度有多强。“无论你看(kàn)看创52周新(xīn)高(gāo)的股票数量，高于50天移动平均线的股票交易(yì)比例，还(hái)是上(shàng)涨股票的净数量，我们都看到(dào)了显著的改善。”

瑞银全球财富管理美国股票主管列夫科(kē)维茨（David Lefkowitz）认(rèn)为，如果即将公(gōng)布的(de)非农(nóng)就业报告显示劳动力市(shì)场正在以稳定但不令(lìng)人担忧的速(sù)度降温，这可(kě)能有助(zhù)于支持更广泛的市场反(fǎn)弹，“就业报(bào)告往往是(shì)更(gèng)能(néng)影响市场(chǎng)的发布之一，现在(zài)它将受到比(bǐ)正常情况更多的关注。”

港湾资本（Harbor Capital）的投资组合经理阿(ā)隆佐（Jason Alonzo）表(biǎo)示，投(tóu)资者(zhě)不(bù)太可能放弃科技股(gǔ)，特别(bié)是如果波动性让(ràng)他们有机会逢低买入。根(gēn)据伦(lún)交所（LSEG）数据，预计到2025年，科技股每季度的(de)盈利增长(zhǎng)都将高(gāo)于市场水平。“人们有时会在大涨后落袋为安，看看其他机会(huì)，但技术仍然是增长的(de)最明显驱动力，尤(yóu)其是人工智能主题。”

降息历史与(yǔ)9月魔咒(zhòu)

在美联储主席(xí)鲍威尔在杰克逊霍尔(ěr)全(quán)球央行年(nián)会上发表讲话(huà)后，9月(yuè)降息已经被市场完全定价。受此(cǐ)影响，风险偏好进一(yī)步回(huí)升，芝加哥(gē)期权交易所(suǒ)波动率指数(shù)（VIX）已从8月5日的(de)60点以(yǐ)上暴跌超70%，已经低于其长(zhǎng)期平(píng)均(jūn)值19.5。

不过，投资机构(gòu)MRB Partners美国股票策略师鲁西迪（Salvatore Ruscitti）保持(chí)谨慎，他认为随着股市已(yǐ)经再次接近高(gāo)点，一些投资者可能会(huì)考虑在首次(cì)降息时卖出(chū)股(gǔ)票并(bìng)采取(qǔ)防御姿态(tài)。“答案取决于(yú)经济前景。”他写道(dào)：“历史很清楚(chǔ)。在美联储(chǔ)开始宽(kuān)松政策(cè)后出现衰退的情况下（即1990年(nián)7月、2001年(nián)1月和(hé)2007年9月美联储降息对决下跌魔咒，美股9月或不平静(yuè)），股价在(zài)首次降息(xī)后的3个(gè)月和6个月(yuè)都有所(suǒ)下跌(diē)。相(xiāng)比之下，当1996年7月(yuè)、1998年9月和2019年8月首次降息后短期没有(yǒu)衰退发生时，投资者(zhě)在接下来的几个月里看到了良好的回报。”

富国银行投资研究所全球股票策略师哈弗兰（Chris Haverland）认为，现(xiàn)在(zài)的经济状况与（1995年周期）有足(zú)够(gòu)的相似之(zhī)处，可以为未来几个季度的企业盈利和(hé)股价提供一个潜在的路线图。当时(shí)在首次降息后的一年里，标普500指数公司(sī)的收益增长了12%，标普500指数在随后(hòu)的18个月(yuè)里飙升了40%以上。

然而，当前的货币政策周期出现了更高的通胀峰值，美联储将利率保持在峰(fēng)值水平的时间要长得(dé)多。“即便如此(cǐ)，我们认为美国经济将避免衰退，并在2025年前逐步增强。这一点，再加上(shàng)更宽松(sōng)的金(jīn)融环境，应该会支持企业盈利的持续增长、股市的强势(shì)，以及我们对美国大盘股中高质量公司的青睐，”哈弗兰说。

鲁西迪认为，一些对美国经济衰(shuāi)退的预测显然有(yǒu)所夸大。美联储在解决劳动力需(xū)求疲软方面并没有(yǒu)落后于曲(qū)线，本季度经济增长将(jiāng)降温，但距离停滞或收缩还有(yǒu)一段(duàn)安全的距离。尽管如此，在对软着陆情景更有信心之前(qián)，股市不太可能从这里恢复稳步攀升。

此外，季节性逆风可能(néng)会使投资者目前(qián)不太愿意增(zēng)加股(gǔ)票敞(chǎng)口，而对地缘政(zhèng)治紧(jǐn)张局(jú)势和即将到来的美国(guó)大选的焦虑也可能影响市场情绪。道琼斯市(shì)场统计(jì)发现(xiàn)，自1928年以来，9月标普(pǔ)500指数平均下跌(diē)1.2%。

美(měi)国利普乐金融集团（LPL Financial）首席技术策(cè)略师特(tè)恩奎斯特（Adam Turnquist）表示，标普500指数1950年以来，在9月份仅有43%的时间上(shàng)涨，这是股市表现最差的月份。当美联储准备在一年中(zhōng)股市(shì)通(tōng)常最不稳定的时期降息，市场的走势正(zhèng)变得(dé)难以预测。

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