万喆：黄金价格下跌在意料之中

作(zuò)者万喆北京(jīng)师范大学(xué)教授(shòu)

近日，自(zì)年初以来(lái)持(chí)续上涨的国际金(jīn)价出现调整，连日下跌，其中22日伦(lún)敦现货黄金价格跌幅(fú)达2.65%，创近两年(nián)单日(rì)最大跌幅。

长期看黄金仍有(yǒu)避险(xiǎn)情绪(xù)支撑

应该说，当(dāng)前(qián)黄(huáng)金价格的下跌在意料之中。

第一，此前黄(huáng)金价格走高支撑中一(yī)个(gè)很重要的因素，是全球对(duì)美联储降息的预期存在(zài)。市场(chǎng)担心在激进加息后，美国(guó)经(jīng)济可能会出现衰退的迹象，进而(ér)降息。而目前来看，美国(guó)核(hé)心通胀粘性依然存在，整体(tǐ)经济(jì)数据也比较向好，在一定程度上打消了降息预期，因而会(huì)进一步地压低黄金的价格。

第二，黄金价格(gé)在前(qián)段时间与美国长期国债利率同步上涨，打破(pò)了过去对黄金定价的分析框架，这其中也蕴含着(zhe)全球对于未来政治经济(jì)不确定性和预期不稳定的一种避险看(kàn)法(fǎ)。此前，乌克兰危机、巴(bā)以冲突等每一次严重的地缘政治冲突，都会使得避险情绪上升，带来金价走高，这是不变的规律。目前来看，包括(kuò)中东地区等局(jú)势虽然没有完全和解，但造成伤害(hài)和(hé)冲突扩大的可能性(xìng)是低于预期(qī)的，因此对(duì)于黄金(jīn)避险(xiǎn)情绪(xù)的(de)支撑有所(suǒ)缓解。

第三，今年以来黄金价格大(dà)涨有其背(bèi)后的(de)逻(luó)辑，但它“暴涨”的水平已经在超调的水准之上(shàng)，这背后可能是一种情绪交易，也是所谓的(de)预期交易。情绪交易在市场中经常发生，会表现(xiàn)为“追涨(zhǎng)杀跌”。2020年之前(qián)，黄金就已经开始进入上涨的(de)周期中，而在最近这几个月黄金上涨速(sù)度过快，已背离了(le)黄金分析框架，情绪因素(sù)占很大的比重。市场中甚至有关于黄金“大牛市”“大周期”等言论渲染，使得金价在不(bù)理性(xìng)情绪的驱动(dòng)下发生非理(lǐ)性的超(chāo)调，而这种上(shàng)涨必然(rán)伴随回调。

向后看，黄金价格走势(shì)可能(néng)依然维持高位震(zhèn)荡。2020年(nián)以来(lái)，世界(jiè)面临着百年未有之变局，又叠加疫情等，形(xíng)成了一种比较广泛的避险情绪，因此也出现了美元(yuán)黄(huáng)金同(tóng)涨的“悖论”。目(mù)前全球政治经济前景(jǐng)中，美(měi)国在对一些国家制(zhì)裁措施上不会完全改变一(yī)贯的(de)做法，这种不确定性会(huì)带(dài)来避险情绪。因此，长期看黄金仍会有避(bì万喆：黄金价格下跌在意料之中)险情绪的支(zhī)撑，或在高位震(zhèn)荡。而美元在全球货(huò)币体系中的位置以及美(měi)国在全球金融系统中(zhōng)话语权过(guò)于集中，可能(néng)引发包括新兴市场国家等其他(tā)国家的担忧。对(duì)美(měi)元信任度的下降，也带来对黄金、比特币等特(tè)殊资产的偏好，这也是黄金在高位支撑的因素之一。

金价下跌是(shì)入场时机(jī)吗？

值得注意的(de)是(shì)，今年以来的金价走(zǒu)高带动了国内(nèi)市场的一股黄(huáng)金投资热，特别是中国消(xiāo)费者(zhě)与投资者本(běn)身对黄金比较偏好。对于金条、金(jīn)饰等实物黄金，大多数人购买主要出(chū)于装饰和长期存放的(de)需求，大量(liàng)购入可能面临安全性的风险(xiǎn)和保(bǎo)存的成(chéng)本(běn)。而且(qiě)，黄金饰品等本(běn)身属于消费品，虽然其相(xiāng)比日常消费品而言比较保值(zhí)，但作为投资品而言，它的保值属性并不强，精美的黄金饰品往往附加费用较高，在进行交(jiāo)易变(biàn)现的时(shí)候会剔除这部(bù)分费用。

最后，应当提(tí)醒的是，黄金投(tóu)资势必万喆：黄金价格下跌在意料之中伴随高风险(xiǎn)，虽然目前价格(gé)有所(suǒ)下滑，但未必意味着(zhe)购入的时(shí)机，对黄金走势很难精准判断何时是“抄底”何(hé)时是“获(huò)利回吐”。黄金投资的(de)形(xíng)式很多，无论是纸(zhǐ)黄金、黄金(jīn)ETF还是其他形式，投资者都要选择正规的投资渠道，不要相信所谓外盘交易(yì)、黑市交易等，并应根据自身资产规(guī)模、投资(zī)偏好、风险承(chéng)受能力、投资期限来作出投资决策。

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