贝莱德中国范华：结合海外经验持续推进本土化

范华，历任贝(bèi)莱德建(jiàn)信理财公司董事总经理，现任贝(bèi)莱德中国区负责人、贝(bèi)莱德基金(jīn)董事长。毕业(yè)于北京大学(xué)数学系，并于美国哥伦比亚大学获得金融学博士学位。此后，就职于(yú)高盛公司、中国投资有限责任公司。

2020年，金融业外资准入全面放开，全球领先的资管机构贝莱德成功拿下国内首张外商全资公募牌照，至(zhì)今已(yǐ)有将近四年。贝莱德基金的一举一动都被放(fàng)在聚光灯下细细(xì)审(shěn)视，“国内首家”“全球领(lǐng)先(xiān)”，这些(xiē)标签成为了贝莱(lái)德基金(jīn)创立时的“光(guāng)环(huán)”。

日(rì)前，贝莱(lái)德集团中国区负责人、贝(bèi)莱德基金董事(shì)长范华在接受中国证券(quàn)报记者专访时对于投资者关注(zhù)的问题一(yī)一(yī)回应。她表示，今年以来，贝莱德基金旗下产品业绩(jì)有所(suǒ)回升，长期来看，希望贝莱德的产品策略更侧重(zhòng)于稳健的长期(qī)表现，而(ér)不是短期的高风险高(gāo)收益。在谈(tán)及产品时，范华表示(shì)，由于贝莱德基金后来(lái)者的身份，除了积极提升产(chǎn)品业绩(jì)，探(tàn)索更多的投资品类，完(wán)善产品布(bù)局之外，更重要(yào)的是，贝(bèi)莱德基金(jīn)已经(jīng)朝着更加本土(tǔ)化的方向前进。

不断(duàn)调整和适应本土化

中国证券报：贝莱德基(jī)金成立(lì)以来对于投研团队有哪些调(diào)整？如何在中(zhōng)国市场打造贝莱德基金本土投研团队(duì)？目前看来，效果怎么样？

范华：我们的人才选拔(bá)策略一直在不断地适应和调整。当初贝莱(lái)德基金成立的时候，正(zhèng)处于新冠疫情(qíng)期间，给我们的筹备和规划工作造成了一定的不便。所以在私募基金管理（PFM）领(lǐng)域有经验的同事首先参与了贝(bèi)莱德基金前期的筹备和成立初期的工作(zuò)。随着业务的逐步发展，我们没有局限于海外(wài)的人才资源，而是(shì)全面从本地市场上选取最适合(hé)我们平台的人才。无论是本土的(de)人才(cái)还是海外有意回(huí)国的人才(cái)，只要能够为平台增添价(jià)值，我们都是欢迎(yíng)的。

从招聘来源来讲，贝莱德基金的团队是比(bǐ)较(jiào)多元化的。我们管理的产品是境内的，所以投资经理首先需要适应本(běn)土化的市场、有本(běn)土业绩(jì)。同时，贝莱德强调投资(zī)流程，在海外有一套成熟的风(fēng)险管(guǎn)理模型、管理方式。我们希望团队不仅具备本(běn)土经验，而且能够(gòu)持有开放的心态，接受(shòu)海外更为系统化的投(tóu)资流程。

今年年初，我们对权益投资团队进行了一些调(diào)整，带来的(de)变化比较大。尤其是对研究(jiū)员的考核机制进行了调整，主要的思路是不会有“大锅(guō)饭”，对超额收益的评价标准有所调整，不再仅仅是(shì)超过基准，而是更强调对投资组合的贡献。目前(qián)来看(kàn)，产品业绩(jì)有所改(gǎi)善，虽然调整时间还比较短，至少团队的积极性(x贝莱德中国范华：结合海外经验持续推进本土化ìng)有(yǒu)所提(tí)高，这是可以直观(guān)感受到的。

中国证券报：贝莱德目前对于(yú)基贝莱德中国范华：结合海外经验持续推进本土化(jī)金经理的考核是怎(zěn)样的？海外投资机构的考核(hé)周期相对(duì)较长，但(dàn)国内基金经理的考(kǎo)核周期较短，贝莱德在考核周期方(fāng)面如何衡量？

范华：国内(nèi)机构对基金经理的考核期确实是比海外机构要短，但是正在逐渐向更长时间发展。这一变化(huà)不(bù)仅是监管层面的导向，也反映了市场的实际需求。贝莱德海外服务的机构投资者(zhě)更偏向长期投资，我们结合了国内外的特点，设定了1年、3年和5年的(de)加权考核，考量不仅是投(tóu)资回报，还有(yǒu)风险(xiǎn)因素(sù)。

这样的设置更符合国内投资者对投资周期的实际期待。同时(shí)，在解读投资回报时(shí)，我们还(hái)会进行深入的(de)归因分析，探究是市场因素、投资风格还是个股选择带来的收益(yì)。

中国证(zhèng)券(quàn)报(bào)：贝莱德基金成立三年(nián)以来，产品业绩表现不(bù)尽如人意，内部对此怎么看？

范华(huá)：产品(pǐn)投资业绩的问题，我(wǒ)们内部一直非(fēi)常关注(zhù)，一直都在(zài)做(zuò)积极的(de)调整。截至2024年4月12日(rì)，我们的第一只产(chǎn)品贝莱(lái)德中国新视野的投资收益(yì)虽然不够理想，但产品净值已从(cóng)低点有所回(huí)升。这主要与我们今年年初(chū)对权益投资团队的调(diào)整，新更换的基金经理接手有(yǒu)关。我们(men)发行的其他几(jǐ)只权益产品，如贝莱德港股通远景视野、贝莱德先进制造一年持有期以及贝莱德行业优选，在同(tóng)类(lèi)产品中的(de)表现还是可圈可点的。

我们想强调(diào)的(de)是，虽然我们的产品短期业绩的波动比(bǐ)较大，但是大部(bù)分产(chǎn)品成立时间都不到两(liǎng)年，从(cóng)投资角度来看，时间还是偏(piān)短(duǎn)的。因(yīn)此(cǐ)，能(néng)做(zuò)到现在的表现，我们认(rèn)为是一(yī)个好的开始，但仍需要更多时间来证明。

当然(rán)，不可回避的是这几个(gè)产品表现目前(qián)与投资者的期望还有些距离，对于部分产品的前期表现(xiàn)，与发行(xíng)时点在市(shì)场高位(wèi)有一定关系，因此在发行节奏方面，我们后续也需要改进。

我们的两只固收类产品排名一直在合理水平范(fàn)围内，新成立的短债产品也(yě)表现不错。长期来看，我们希望贝(bèi)莱(lái)德基金(jīn)的产品能更符合机构投资(zī)者的需(xū)求(qiú)，策略更(gèng)侧重于稳健(jiàn)的长期表现，而不是短期的(de)高(gāo)风险高收益(yì)。

逆周期(qī)布局权益产(chǎn)品

中国证券报(bào)：贝莱德基金的尾佣水平一直较高，有哪些原因？结合海外(wài)经(jīng)验(yàn)，你如何评论中(zhōng)国公募市场(chǎng)的产品发行？

范华：尾佣水平较高更多是新基金公司(sī)的特征(zhēng)，因为贝莱德基金成立时间不久，谈判能(néng)力还有待改(gǎi)善。在国内市(shì)场(chǎng)如果想发权益类产(chǎn)品，新(xīn)成(chéng)立的公司尾佣高的问题很难避免。虽然贝莱德在海外市(shì)场有多年经(jīng)验，但是本土市场有其特(tè)点，渠道需要基金公司在本土有(yǒu)业绩。我相信随着时间和业绩(jì)的积累(lèi)，尾佣水平较高的问题会(huì)有改善。

在发行节(jié)奏上(shàng)，尽管我们希望在市场低(dī)点(diǎn)发行(xíng)产品，但实际操作受到了多种现实因素的(de)限制，比如发行渠道的档期和市场变化的不确定(dìng)性。关于持营方面的计划，我(wǒ)们正在研究中。从成(chéng)本和客户利(lì)益的角度来看(kàn)，对(duì)已发行的基金进行(xíng)持营更有(yǒu)利于投资者。因为在市场好转时，新基金相对于老基金来说，由于建仓速度慢，优势并不(bù)显著。我们鼓励投资者做出明智的(de)选择，多考虑现有产品的投资。

中国证(zhèng)券报：在市场(chǎng)低(dī)点买入(rù)基金，大(dà)概率(lǜ)可以赚(zhuàn)钱(qián)，但逆向销(xiāo)售难度非常高。贝莱德基金(jīn)在成立后遇(yù)到(dào)市场持续调整，在产品布局过程中，遇到了哪些问题？

范华：海外市场对基金首发并不(bù)像国内市场那样重视。如果一个投资经理有(yǒu)一只产品，投资者大概率会购买他现有的(de)产品，而不是(shì)去购买新(xīn)产品，更多的是持续(xù)营销(xiāo)现有产品。我们也希望国内(nèi)市场能向(xiàng)这个方(fāng)向发展。另外(wài)，国内产品的发行方式主要是审批制。产品发行速度一定程(chéng)度上也取决于获(huò)批的时间，这对全(quán)产品线的(de)布局(jú)有一定影响。这确(què)实(shí)是我们面(miàn)临的一个难题。

目前，我们计划权益类(lèi)产(chǎn)品的(de)发行不再完全遵循顺(shùn)周期(qī)性(xìng)。如果(guǒ)市场处于低点，我们(men)会(huì)继续发行，也(yě)会考虑发起式的产品。

对于国内市(shì)场的(de)基(jī)金发行渠道，我们(men)观察到已经有一些(xiē)变化。过去，银行是主要的渠道，但现在我们看到(dào)第三方机构(gòu)和券商的占比都有提升。贝(bèi)莱德海(hǎi)外更擅长服务机构投资者，因(yīn)此产品(pǐn)定位(wèi)和投资策略更倾向于机构投资者的偏(piān)好，注重业绩的稳健和可持续。在国内，我(wǒ)们希望能有机会和一些与机构投资者偏好更契合的(de)渠道开展合作。

中国证券(quàn)报(bào)：贝莱德的(de)ETF产品(pǐn)在全球行业领先，近期(qī)在中国市场有布局ETF的计划吗？

范(fàn)华：其实国(guó)内和国(guó)外(wài)，ETF是很不一样的生态市场。在国外，以养老金、主权基金为代表的资产拥有者通常从资产配置(zhì)出发，对每一个大类资产选(xuǎn)择一(yī)个代表(biǎo)性(xìng)指数，然(rán)后根据该指数选(xuǎn)择基金管理人(rén)进行(xíng)配置。如(rú)果能找到(dào)战胜(shèng)指数的阿尔法因(yīn)素，他们会选择(zé)主动管理的基金；否(fǒu)则，他们(men)会选择低成本的ETF产品。但在中国，这种机(jī)构投资者主导的投资方式并不普遍。另外，由于海外市场已经发展多年，机构投资者占据主导地位，市场的有效(xiào)性高，主(zhǔ)动管理的(de)阿尔法收益相对较低，甚至不排除费后的阿尔法为负的可能；中国的主动基金长(zhǎng)期阿尔法(fǎ)收益显(xiǎn)著(zhù)，仅在近一两年内在阿尔法方面的表现不理想。与(yǔ)此同时，关于ETF的跟踪(zōng)误差、税收政策(cè)、融(róng)券(quàn)等方面，海外和中国市场也存在很大的(de)差异。

债券ETF这几年在海外(wài)市场发展的非常快，在中国市场，我们觉得债券ETF领(lǐng)域也存在机会。贝莱德集团在海外债券ETF市场份(fèn)额较高，并且(qiě)也有(yǒu)丰富(fù)的(de)经验，如果能够把相(xiāng)应模式移植到国内，可以进一步活跃中(zhōng)国债(zhài)券(quàn)市场的流动(dòng)性。

稳(wěn)定并(bìng)非衡量团队的唯一标准

中国证券(quàn)报：近(jìn)期外资公募机构高管(guǎn)变动较为频繁，你(nǐ)认为有哪些(xiē)原因？

范华：国(guó)内的外资公(gōng)募成立的时间都比较(jiào)短，所以我(wǒ)更愿意(yì)称(chēng)之为创业(yè)公司(sī)。创业(yè)公司的高管变动通常会比较频繁。统计数据显示，创业(yè)公司(sī)的离职率大约是30%，我们现在(zài)的离职率(lǜ)比30%低得多(duō)。虽然不能把贝莱德中国完全看作是一(yī)个创业公司(sī)，但是我们也处于磨合阶段。有(yǒu)些员工从海(hǎi)外过来对国内环境不太了解，国内员工进入一个全球性的机构，可能对海外的管理方式也有不同的理解。因此，一定程度(dù)的调整是(shì)正常的。实际上，我们(men)的团队中(zhōng)有(yǒu)潜力的员工或者表(biǎo)现优异的员工，他们的稳定性非常高，我们也希望能保持这样的稳定性。

很多海外的资管公司团队都很稳定，但实际上，稳定性并不是(shì)唯(wéi)一的衡量标准。我来到(dào)贝莱德后发现，虽然我们的团队变(biàn)动确(què)实存在，但这些(xiē)变动是正(zhèng)面(miàn)的(de)、朝着好的方向发展的，那(nà)么这(zhè)个(gè)组织也会是非常有活力(lì)的。

中(zhōng)国证券报：你的投研背景深厚，贝莱德在考(kǎo)虑中国区负责人的时候有哪些考量(liàng)？

范华：在最近贝莱(lái)德亚太(tài)区管理层的调整中，可以(yǐ)看到明显的本土化趋势，这是非常(cháng)积极的考量。各大区(qū)域的管理层(céng)都更加趋于(yú)本地化，中(zhōng)国区选择了我。贝莱德在中国会(huì)朝着更加本土(tǔ)化的方向发展。

另外，在最近的调整中，多位高管都具有投资或(huò)业务背景。在管理(lǐ)过程中，投资(zī)背景可能会为我们带来一些优势(shì)。比如从投资的(de)角度对市场(chǎng)机会的判断(duàn)可(kě)能更有(yǒu)说服(fú)力(lì)，对产品(pǐn)业务的布局也更有前瞻性，投资经验也使得我们更擅(shàn)长于挑选(xuǎn)投资经(jīng)理或创造出适宜这些人才发展的环(huán)境。由于我自己也有投资(zī)经验，对投资流程和(hé)风险管理有(yǒu)深入的了解，我们希望能(néng)将这些实践经验给整个中国业务“赋能”。

今年以来，我做的最主(zhǔ)要的事情就是持续(xù)本土(tǔ)化进程。尤其在(zài)我加入贝莱德以(yǐ)来的(de)很深感受就是，海外的同事都非常愿意尽可能详细了解(jiě)国内市场的特点及逻(luó)辑。并且，我们(men)对国内的团队非常信任。与团队一起做长期正确的事情，积极推动公司进一(yī)步发(fā)展，对于这点我很有信心。

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