【十大券商一周策
略】9月A股好事多磨，稳中略进！把握四条高胜率线索

中信
证券：悲观情绪修复，风格趋于平 衡

步入(rù)9月，政策(cè)处于观察起效期(qī)，外部信号进一步明朗，价格信号拐点仍需等(děng)待；中报落地、红利预期转变以及(jí)市场流动(dòng)性(xìng)压力缓解(jiě)，三大因素共同推动投资者极度悲观的情绪修复，风格阶段(duàn)性趋(qū)于平衡；配置上，底仓红利，增配出海，成长加(jiā)内需短(duǎn)期或有修复，增配仍需等待价格信号(hào)拐点。

一方(fāng)面，从三大信号的进展来(lái)看，内需提振政策在9月有望陆续推(tuī)出，预计力度相(xiāng)对温和；美联储降息落地，美(měi)国大选形势更加明朗；价格(gé)信号暂(zàn)时难(nán)现拐点，需累积更多积(jī)极(jí)因素彻底扭转预期。另一方面，从市场悲观情绪修复的驱动因素来看，A股 中报(bào)季风险落地后暂时迎来业绩空窗期；汇金增持范围扩大以及央行对(duì)收益(yì)率曲线的(de)干预下，看(kàn)多(duō)红利的一致预期暂时被打破，风格将迎来阶段性平衡；外资流出节奏明显放缓，市场流动(dòng)性环境有望改善。

中金公司：9月市场有望边际回稳

9月市场(chǎng)有(yǒu)望边际回稳，关注稳增长政策落(luò)地进度。近期
A股市场延续弱势(shì)整理，成长主题轮动速度(dù)较快、持续性(xìng)不够强，前期(qī)较为强势的部分高股息(xī)板块也出现回调(diào)。我们(men)认为当前主导A股市场表(biǎo)现的(de)逻辑仍然是需求偏弱(ruò)情况(kuàng)下，投资者观望政策出台的节奏(zòu)与效(xiào)果，近期国(guó)内外的边际变化(huà)包括(kuò)：1）A股中报(bào)业绩期结束。伴随中报披露完(wán)毕，9月进入业绩真空(kōng)期，部分领域基本面压力阶段性释缓。2）结合当前 经(jīng)济环(huán)境投资者期待(dài)稳增长政策进一步加码。3）9月美(měi)国降(jiàng)息预期抬升，全球资金有望迎(yíng)来再配置，或利好中国资产。

配置方面，红利板
块经历(lì)调(diào)整后再度迎来配置机遇，当前需要更加重(zhòng【十大券商一周策略】9月A股好事多磨，稳中略进！把握四条高胜率线索)视分子端基本面和分红的(de)可(kě)持续性；7月中以来消费(fèi)电子、半导体等(děng)都有10%以上的(de)调整，估(gū)值不高，叠加近期消费电子板块可能存在(zài)较多消(xiāo)息(xī)面催化等(děng)因素，或有望(wàng)出现阶段性行情(qíng)；关注科技创新领域尤其是具备产业自主(zhǔ)逻辑的(de)板块；出口链(liàn)和全球定(dìng)价的资(zī)源品近期受海外波动(dòng)影响短期回调后或有所分(fēn)化。

中(zhōng)信建投(tóu)证券：稳住阵脚，伺机进攻

经历数月回调之后，9月市场环境整体边际(jì)改善，主要原因包括（1）9月联储(chǔ)有望开启降息周期，流动性预期改善(shàn)。（2）中(zhōng)国扩内需政策有望加码(mǎ),叠加金九(jiǔ)银十旺(wàng)季，经济预期有望企稳。（3）中报季结束后，市场风(fēng)险偏好有望边际改(gǎi)善。同时，整个过程预计是渐进式改善，市场预期波动层面可能具有一定的反复性，投资(zī)者(zhě)需要在保 持耐心的前提下，逐步伺机转向进攻。重点关注：电子、非银金融、汽车、军工、家电、医(yī)药、互联网(wǎng)等。

国泰君安证券：股市震荡(dàng)中展开修复性反弹

股市中线(xiàn)行情(qíng)的启动需看到预期层面积(jī)极的进展或估值(zhí)调整出(chū)足够安(ān)全边际；也(yě)要看到短期的有利变(biàn)化有望(wàng)令股
市低迷之际拉大投资者预期分歧，乐观(guān)者增加，推动股(gǔ)市震荡中展开修复性反弹，交易机会变(biàn)多。

短期反弹成长为先(xiān)，中期红利仍有(yǒu)价值，关注港股弹性。2024年与2023 年投(tóu)资类似(shì)，即杠铃策略，不同之处在于(yú)确定性来源的减少，2024 年杠(gāng)铃策略是在蓝筹股的内部(bù)（红利龙头+科技龙头），同时(shí)由于(yú)持续上涨后策略波动性加大。股市中线行(xíng)情仍(réng)需要等(děng)候挥杆的时机，但短期的有(yǒu)利变化有望令(lìng)市场修复性地反(fǎn)弹与交易机会变(biàn)多。1）科技成长：产业景气(qì)改善+政策发力国产替代+科创并购重(zhòng)组预(yù)期(qī)，投资方向上重点推荐电子/军工/通信，与港股互联网。2）受益政策支持或供(gōng)需格局改善方向，包括汽车(chē)/养(yǎng)殖/工业(yè)金属（铝(lǚ)）等方向。3）稳定现金流(liú)与高分红在股价持 续上(shàng)涨后性价比不足，中期仍有配置意义，低位布局：电力/运营商/公路港口+资源等，港股更(gèng)优。

华泰证券(quàn)：市场或仍有较高(gāo)不确定性，建议把握四条高(gāo)胜(shèng)率线索

近期宏观多重利好+微观交易结(jié)构改善下，上(shàng)周后半周市场情绪有所回暖：1）海外交易重心从衰退交易重回降息交易，美国(guó)二季度经济数据超(chāo)预期，预防(fáng)式降息概率上升；2）红利继续“缩
圈”，抱团银行的(de)筹码出现松动，估值分化系数回落至(zhì)10%以下，接近2018年四季度水平；3）AH中报业绩分化(huà)加大，港股业绩韧性强(qiáng)于A股，电子是(shì)增速(sù)最(zuì)高(gāo)、趋(qū)势(shì)最好的一级行业。

当(dāng)前海外降(jiàng)息/大选交易和国内(nèi)中报/政策交易交织下，市场(chǎng)或仍(réng)有较高(gāo)不(bù)确定性，配置上建议(yì)把握(wò)四条高胜(shèng)率线索：1）AH溢价收敛——增配(pèi)港股；2）红利“平替”——ROE和派(pài)息稳定、估值偏低的A50；3）景气有持(chí)续性+中报业绩改善的交集——消(xiāo)费电子/船舶(bó)等；4）降息预期升温——降息强受益(yì)的医药、港(gǎng)股(gǔ)互联网。

海通(tōng)证券：海(hǎi)外流动性宽松对A股外资(zī)或有短期影响

借鉴历 史，海外流动(dòng)性改善或可推动(dòng)A股短线灵活(huó)型外资(zī)回(huí)流，但基(jī)本面或是决定整体外资(zī)流
向的关键(jiàn)。结构上，海外流动(dòng)性转松后A股各属性(xìng)外资均更偏好电子和医药(yào)等 美(měi)元利率敏感(gǎn)板(bǎn)块、以及具备基本面优(yōu)势的高端制(zhì)造。政策发力(lì)下国内基(jī)本面或见转机，叠加(jiā)海(hǎi)外流动性改善，内外(wài)因(yīn)素(sù)共振(zhèn)望支(zhī)撑A股中枢抬升，中国优(yōu)势制(zhì)造或(huò)是中期主线
。

光大(dà)证券：A股(gǔ)有望筑底企稳(wěn)

市场观点：下行空间有限，底部上行可期。近期A股市场(chǎng)运行偏弱，估值处(chù)于历史相对低位，具有(yǒu)一定的性价比。从(cóng)历史来看，A股市场偏弱运行时，通常伴随着极(jí)端风险因素，而当前市场面临的风险因素或相对偏小，预计未来市场的下行空间有限。未来政策积极发力或基本面边际改善有望推动市场企稳回升。

配置(zhì)方(fāng)向上，重点关注高股息方向。从历史的情况(kuàng)来看，除了股市快速上行时中证红利指数可能(néng)没有(yǒu)超额收益之(zhī)外，在其它的时候中证红利(lì)指数往往均能跑
赢市场整体。从当前的情况来看，市场出现快速上行的可能(néng)性相对较(jiào)低，因此预计高股息(xī)方向仍然值(zhí)得长期关(guān)注(zhù)。

招商(shāng)证券：美联储降息预(yù)期升温，A股(gǔ)聚焦高质量龙头风格

高质(zhì)量(liàng)龙头风格有望相对占优。第一，随着美国通胀的回(huí)落和劳(láo)动力市(shì)场降温，以及鲍威尔明显转鸽，美联储货币政策转向已经(jīng)确(què)定。美(měi)联(lián)储降息后A股面临(lín)的
外部流动(dòng)性环境将改善，今年年(nián)初以来(lái)被北向资金增配的价(jià)值龙头风格有望占优。第二，ETF持 续(xù)扩张已经成(chéng)为A股市场的重(zhòng)要变量。今年以来ETF超配(pèi)的非银金融、银行、公(gōng)用(yòng)事业等行业(yè)获得较好的超额收益，随着被动化资金(jīn)持续(xù)净流入，其代表的大(dà)盘龙头风(fēng)格有望占优。第三，保费增长和OCI账户的新准则推动保险(xiǎn)资金持续净流入，并且主要偏好(hǎo)红利风(fēng)格。

华西证(zhèng)券：9月A股好事多(duō)磨，稳中(zhōng)略进

好事多磨，稳中略(lüè)进。9月(yuè)A股积极信号增多，一是海外美联储降(jiàng)息周(zhōu)期开启(qǐ)，人民币走势偏(piān)强打开国内政策(cè)空间
；二是企业中报落地后，市场盈利预期下调的压力(lì)阶段 性减轻；三是8月PMI数据指向经济景 气度进一步走弱，增量政策料加码发力，市场风险(xiǎn)偏(piān)好有望边际(jì)改善。股市日历效(xiào)应显示，在国庆长假前市场(chǎng)资(zī)金交投可能偏向清淡。因此A股低位板块的(de)反弹可能延续1—2周，但资金存量博弈下，市场(chǎng)整体或(huò)延续震荡市格局。

在当前底部盘 整(zhěng)行情中，股市增量(liàng)资金(jīn)的风(fēng)险(xiǎn)偏好相对偏低，因此
红利、稳健(jiàn)策略仍是中期较为确(què)定的方向，如公(gōng)用事业、黄金(jīn)等；主题方面，9月(yuè)消费电子产业催化较多，关注华为三折叠屏、AR眼镜等。

国(guó)盛证券：新一轮“放水”可能在路上

总体看，近半月延续聚焦稳(wěn)增长、促改革、稳信心 ，包括
8.29深(shēn)改委六(liù)次会议部署抓好300多项改革举措落实，稳信(xìn)心（完善市场(chǎng)准入(rù)、促进民间(jiān)投资(zī)等），8.26央行强调继续“研究储备增量 政策举措”，8.30财政部要求政策(cè)继(jì)续加力，央行(xíng)买债、22城房屋养老金试点(diǎn)等。

继(jì)续提(tí)示：全年“保(bǎo)5%”的压力加大，亟待政策“持续用【十大券商一周策略】9月A股好事多磨，稳中略进！把握四条高胜率线索力、更加给力(lì【十大券商一周策略】9月A股好事多磨，稳中略进！把握四条高胜率线索)”，尤(yóu)其是中(zhōng)央加杠杆的必要性和迫切性提升，可能的政策包(bāo)括：增加预算、扩(kuò)赤字，增发特别国 债；再降准降(jiàng)息(xī)；支(zhī)持地(dì)方化债；降房贷利率；地产收储扩(kuò)容等。其它可能的增量(liàng)政策包括：核心城市进一步松地产（取消限购/取消(xiāo)普(pǔ)宅和非普宅 区别），专项债发行加(jiā)快，支持民(mín)企、互联网企业(yè)的更多(duō)部署等。

责编：战(zhàn)术恒

校对：陶谦‍‍‍‍

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