新“国九条”发布后(hòu)，市场(chǎng)对于A股小(xiǎo)市值(zhí)股票的讨论渐(jiàn)多。部(bù)分市场人士认为(wèi)，新(xīn)“国九条”中关于分红、退市等新规细(xì)则，将导致部(bù)分(fēn)“小微盘股(gǔ)”存在退市风(fēng)险(xiǎn)，进而造成(chéng)小微盘股投资价(jià)值锐减。更有声(shēng)音将市值(zhí)普遍偏(piān)小(xiǎo)的北交所上市(shì)公司归(guī)为小微盘股，并将北交所指数回调(diào)与新“国九条”联系起来。

这(zhè)样(yàng)的结论显然与(yǔ)真实情况不符。受访专(zhuān)家认为，北交所上(shàng)市企业的“小”与市场上因经营不善、交投(tóu)不活跃的小微盘“僵尸股”和(hé)“空壳股”有本质区别。在关注新“国(guó)九条”对主板、科创(chuàng)板何创业板上市企业标准提高的同时，不能忽略对北交所坚持“错位(wèi)发展”的表述。

受访专家普遍认为，北交所的(de)“错位发展”能够为(wèi)处于(yú)发(fā)展早期的创新型企业提供更大的(de)融资(zī)平(píng)台，服务企业从“小而美”向“大而(ér)优”蜕变。同(tóng)时，也为这些(xiē)承担着实现“国产替代(dài)”重任 、推动新质生产力发展的创(chuàng)新(xīn)型中小企业提供资金支(zhī)持。

市值小不等于(yú)质地差

作为我(wǒ)国(guó)最年(nián)轻的证券交易所(suǒ)，北(běi)交所肩负着打造服务创新型中小企业主阵(zhèn)地的重要使命。北(běi)交所的设立不仅进一步健全了多层次资本市场，加(jiā)快完善(shàn)中小企业金融支持体
系(xì)，也为资(zī)本投(tóu)资“更(gèng)早、更小、更新”提供了机会。

根据 东方财富Choice数据，截至目前，北交所上市公司共248家，从(cóng)上市公司市值(zhí)规(guī)模来(lái)看，平均市值15亿元左右，30亿元市值以下的公司占比超九成。

金长川(chuān)资本创始市值小不等于质地差！专家解读北交所”错位发展”人、董事(shì)长刘平安接受证券时报记者(zhě)采访时(shí)指出，从上市公司(sī)市值来看
，北交所的确是小市值(zhí)市场。但需要看到，这里的“小”具有鲜明的特点，北交所上市企业拥有核心(xīn)技术，成长属性较
好；在一些关键领(lǐng)北交所上(shàng)市企业更是承担着实现“国产替(tì)代”的(de)重(zhòng)任。

申万宏(hóng)源研究所北(běi)交所首席分析师刘(liú)靖接受证券时报记者采访时也表示，不能把市值小与质地差划等号(hào)，北交所(suǒ)上市公司在过去两三年股息率远高于科创板、创业板，接近(jìn)主板(bǎn)。从行业来看，北交所(suǒ)已经(jīng)聚集了一批专(zhuān)精(jīng)特新“小(xiǎo)巨人”企业，在半导(dǎo)体、新材料、新能源、新消费等(děng)领域(yù)均有
不少(shǎo)细(xì)分龙头。

不少北交所“专精特新”企业(yè)具(jù)备“高股息”和“成长潜力”特征。“这类企业一方面在细分行业拥有较高的(de)市占率，展现出高毛利率/净利润(rùn)率、良好的现金流等特征(zhēng)，另(lìng)一方面在出海等(děng)方面，仍有成长空间(jiān)。”刘靖指出。

市值小不等于质地差！专家解读北交所”错位发展”ata-brushtype="text" style="padding: 0.45em 0.6em 0.45em 0.9em">新“国九条”突出北交所“错位发展”定位

对(duì)于北交所股票(piào)是“小微盘股”的误读，也与部分市(shì)场人士仅关注(zhù)到新“国九条”对主板、科创板、创业板上(shàng)市企业标准的提高，却忽略了与北交(jiāo)所相关的有关表述。记者注意到，新“国九条”多处表述体现出国家对北交所坚(jiān)持“错(cuò)位发展”的安排。

新“国九(jiǔ)条(tiáo)”提(tí)出，完善多层次资本市场体(tǐ)系，坚持主板、科创板、创业板和北交所错位发展。“错位发展”体现
在上市标准上(shàng)，新“国九条”第二条中强调“提高主板、创业(yè)板上市标准，完善科创板科创(chuàng)属性(xìng)评价标准”，北交(jiāo)所的(de)上市标准继续维持不变。在新三板资深评(píng)论人周运(yùn)南看来，沪深上市(shì)标准的提高为
北交所腾挪出来(lái)了更大(dà)的空间和更(gèng)多的 潜力，北(běi)交所可(kě)以为(wèi)更广大的创新型优质中小企业提供更广(guǎng)阔的上(shàng)市舞台。

中国人民大学中国资本(běn)市场研究院联席院长(zhǎng)赵锡(xī)军(jūn)接受证券时报记者采访时(shí)也指出，“错位(wèi)发展”中的北交(jiāo)所是多层次资本市(shì)场的重要一环，起到(dào)了贯通前后端的重要作用。具(jù)体来看，北交所在(zài)前(qián)端(duān)（风险投资、创业投资等）与后(hòu)端（科创板、创业板甚至主板）间搭(dā)建起(qǐ)桥梁，能够满足从前端向后端过渡中的(de)创新型中小企业的融(róng)资需求。

此外，“我国正处于高质量发展阶段，十分重视新质生产力的发展。相比于传统生产力，新(xīn)质生产力意味着大量的创新，在这个过程中专精特新企业发挥着重要作用；但这些创新型中 小企业的发(fā)展往往伴随着较大的不确定性，这(zhè)就需要在(zài)主板之余(yú)设立符合此类(lèi)企业发展的 融资市场。北交所‘错位发展’的意义进一步凸显。”赵锡军特(tè)别指出。

对 于北交所上市企(qǐ)业而言，也需要抓住新“国九条”及北交所6项配(pèi)套(tào)规(guī)则改革的机遇期，“紧密围绕政策指引，充分借助(zhù)市场融资作用，加大(dà)科技投入，提升核心竞争力；加快业务布局和市场开拓，尽快提升盈(yíng)利(lì)水平；进一步健全公司治理机(jī)制，加强信息披露，提升管理水平。如此，提升公司估值(zhí)水平，吸引大量长(zhǎng)期资金，走向高质(zhì)量发展。”清华大(dà)学五道口金融学院副院长(zhǎng)田轩在接受证券时报记者(zhě)采访时指出。

未来三五年或(huò)成北交所市场价值 体现窗口期

北交所作为新设(shè)立的证券交易所，结合(hé)其服务(wù)于创(chuàng)新(xīn)型中小(xiǎo)企业的定位(wèi)，为满足不同发展阶(jiē)段中小企业的多元化融资需求，改革发展仍(réng)将是北交(jiāo)所的主要任务。

在田轩看来，差异化(huà)建设北交所要加强与其他市场(chǎng)板块的有(yǒu)效衔接，尤其是与区域性(xìng)股权市场改革形成联动，压实中介机构职责，进(jìn)而(ér)完善早期融(róng)资、创新发展、成熟期等不(bù)同
阶(jiē)段(duàn)的(de)融资服务市场。同(tóng)时，要加强投资(zī)者适当性管理(lǐ)，根据(jù)不同的投资品(pǐn)种、投资者资产状况、投资经验等，设置不同等级要(yào)求的投资门槛(kǎn)，研究推出北交(jiāo)所主题的创新性投资产品(pǐn)，对投资者进行结构(gòu)性优化(huà)。并进一步健全(quán)转(zhuǎn)板机制，畅通退市和后融资通(tōng)道，加快形成优胜劣(liè)汰的市场格局。

“未来，随着一系列改革措施逐步落地生效，北交所将迎来高质量扩容，吸引更(gèng)多长期资金入场
，叠加北交所上(shàng)市公司发展壮大，未来三五年将成(chéng)为北交所(suǒ)市场价值体现的窗口期。”刘平安(ān)解释道，经过三五年的发展不(bù)仅北交所制度建设(shè)更加完备，市场扩容(róng)引来大钱(qián)长钱进入，北交所估值将有(yǒu)客观的向上修复空间；同(tóng)时，北(běi)交所上市(shì)企业为具有较强创新能力的中小企业，经过三五年的
发展，企业技术能(néng)力、市场规模也将有显著提升。

业内(nèi)人士(shì)判断，随着北交所落(luò)实(shí)新“国九条” 改革举措的实施，或将促 进“深改
19条”相 关未落地措施出台。

责编：汪云鹏

校对：王蔚‍‍‍‍