桥水，大动作！

【导读】桥水(shuǐ)大举卖出黄金ETF

中国基金报记者曹雯璟

伴随着黄金价格节节攀升，全球最大对冲基金——桥水基金在黄金ETF上(shàng)的操作动(dòng)向也备受(shòu)市场关注。

对比2023年年报和(hé)2024年中报，今年(nián)上(shàng)半年，桥水大举卖(mài)出黄金ETF，已退出其(qí)持有(yǒu)的三只黄金ETF前十大持(chí)有人名单。

值得注意的是，在今年7月中旬，桥水基金创始人达利欧(ōu)还公开力挺黄金。

多位业内人(rén)士表示，桥水（中国(guó)）减持黄金(jīn)ETF，并不必然代表其看空黄(huáng)金，可能是其资产配置调整的一部分。跨国资金的配置调整有时(shí)会出于多重考量(liàng)，通常会采取多(duō)样化投资策略来分散风(fēng)险。

桥水(shuǐ)大举卖出黄金(jīn)ETF

Wind数据显示，截至2023年末，桥水旗下的三只桥水全(quán)天候增强型中国私(sī)募证券投资基金(jīn)持有(yǒu)三只黄金ETF，合计持仓份额接近1.9亿(yì)份。

其中，截至2023年末，桥水（中(zhōng)国）投资(zī)管(guǎn)理有限公(gōng)司－桥水(shuǐ)全天候增强型中国私(sī)募证券(quàn)投资基金三(sān)号持有华安黄金ETF8266.46万份，位列第二大持有人(rén)。

截(jié)至2023年末，桥水(shuǐ)全天候增强型中国私募证券投资(zī)基金三号、桥(qiáo)水全天候增强型中国(guó)私募证券投资基金一号(hào)、桥水全天候增强型中国(guó)私募证券投资基金二号三只基金持有博时黄金ETF分别为4662.48万份、929.42万(wàn)份、871.06万份，分别位列第一、第二、第四大(dà)持有(yǒu)人。

此外，另一只黄(huáng)金ETF2023年年(nián)度报告显示，截至2023年末，桥水（中(zhōng)国）投(tóu)资(zī)管理有限(xiàn)公司－桥水全(quán)天候增强型(xíng)中国私募证券投资基金(jīn)三号持有份额为3159.35万份，位列第一大持有人。桥水（中(zhōng)国）投资管理有限公司－桥水全天候增强型中国私募证券投资基金二号、桥水（中国）投资管理(lǐ)有限公司(sī)－桥水全天候增强型(xíng)中国私募(mù)证券(quàn)投资基金一号分别持有570.18万份、468.1万(wàn)份。

根据三只黄金ETF当时(shí)收盘价计算，桥水（中(zhōng)国）彼时持有的黄金(jīn)ETF高达9.87亿元。

对比2024年半年报，截至今年二季度末，桥(qiáo)水（中国）旗下(xià)产品(pǐn)已(yǐ)退出其持有的上述三只(zhǐ)黄金ETF前十大持有(yǒu)人行列。

根据黄金ETF过去几年的中(zhōng)报、年报，桥水（中国）旗下产品首次(cì)出现在(zài)上述黄金ETF前十大持有人中，是在2022年上(shàng)半年。当时(shí)黄金还未开始波澜壮阔的大涨行情，桥(qiáo)水已经提前布局。

沪(hù)上一位QDII基(jī)金经理表示，此次桥水减持(chí)黄金ETF，并(bìng)不必然代表其看空黄金。可能反映了(le)其(qí)对当前经(jīng)济形势(shì)和市场趋势的判(pàn)断。在全球经济(jì)不确定(dìng)性增加的背(bèi)景下，桥(qiáo)水可(kě)能认为黄金的短期上涨空(kōng)间有限，或认为其他(tā)资产类别提(tí)供了更好的风险回报比。同时，跨国资金的配置调整有时会出于比较(jiào)复杂的原因，通常会采(cǎi)取多样化的投资策略来分散风险。

深圳(zhèn)一位海外多元资产投资经理认为，桥水减持黄金ETF可能(néng)是其资产配置调整的一部分。比如其(qí)可以在海外买回(huí)同一(yī)数量的黄金ETF，保持总体对黄(huáng)金的投资额，或者出(chū)于(yú)止(zhǐ)盈的考虑来控制回撤(chè)等。因为跨(kuà)国资金往往会根据市场情况(kuàng)调整其投资组合(hé)，以(yǐ)管理风险，桥水(shuǐ)基金的减持行为可能是为了降(jiàng)低(dī)与黄金相关的特定(dìng)风险。

值得注意的是，在今年7月初，桥水基金(jīn)创始(shǐ)人达(dá)利欧(ōu)曾公开力挺黄金。他表示，黄金(jīn)值得在投资组合中占据相当大的一(yī)部分，即使处于创纪录高位，黄金(jīn)仍然具有吸引力(lì)。黄金是一种有效的分散投资(zī)工具，如果投资者对市场持中立观点，黄金应该(gāi)占到投(tóu)资组合的十(shí)分(fēn)之一以上。

黄金中长期或(huò)仍有上行空间

关注美联储降息、大选等(děng)不确定因素

今年(nián)以(yǐ)来，国际金价迭创(chuàng)新高(gāo)，跟(gēn)踪黄金的指数基金表现神勇(yǒng)，华夏黄金股(gǔ)ETF今年前8月涨幅达27.90%，暂列年内股票ETF涨幅第一。此外，易方达、国泰、博时、华(huá)安等黄金相(xiāng)关ETF产品前8月(yuè)涨幅也接近20%。

近期，国际金价在突破2500美元/盎司新高后持(chí)续高位震荡，而上海金表现相对弱势(shì)，黄金股(gǔ)则出现回调。对于后市，永(yǒng)赢黄金股ETF基金经理(lǐ)刘庭宇(yǔ)认(rèn)为，黄金和黄金(jīn)股中(zhōng)长期仍有上(shàng)行空间。从基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，全球(qiú)降息周期刚刚拉开序幕，美国通胀的(de)持续回落和失业率攀升预示着美联储降息条件已逐渐成熟，降息开始后(hòu)交易(yì)盘资金(jīn)入场或(huò)将带来黄桥水，大动作！金的主升浪。

“黄金(jīn)与美国(guó)赤字率存在长期同向关系(xì)，未来(lái)无(wú)论共和党还是民(mín)主党执政，财政赤(chì)字率都易升难降，有望对(duì)金(jīn)价长期中枢抬升形成支撑。其次，从交易层面来看，当前最大(dà)的(de)黄金ETF（SPDR）持仓量距离历史高位较远，意味着(zhe)购金者有较大的增仓空间、金(jīn)价或仍(réng)未见顶。最后，全球央(yāng)行(xíng)购金趋势的持续和国际地缘政治博(bó)弈日趋激烈也将对后市金价带来持续催化。”刘庭宇谈道。

前海开源黄(huáng)金(jīn)ETF基金经(jīng)理梁溥森认为，从中(zhōng)长(zhǎng)期来看，国际政治因素仍然具有复杂性，全球(qiú)经(jīng)济面临不(bù)确定(dìng)性，配置(zhì)黄金具有一定的保险(xiǎn)属(shǔ)性，在美联(lián)储降息周期下黄金价格(gé)中枢预计将持续提升。

国泰基金提(tí)示，当前基本(běn)面上，金价桥水，大动作！触及(jí)历史高(gāo)位(wèi)，短期市场交(jiāo)易层面的波动可能放大，美联储9月降(jiàng)息的预期若“靴子(zi)落地”，可能会有回调风险。但美联储大方向上桥水，大动作！维持“宽松+经济滚动式交替下行”，对金价构成的利(lì)好趋势不变，对金价(jià)中期构成一定利好，可(kě)持续关(guān)注、考虑逢低布局。

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