农夫山泉大本营失守：包装饮用水销量连续下滑存货、应收账款大增

　　出品(pǐn)：新浪财经上市公司研(yán)究院

　　作者：浪头饮(yǐn)食/ 郝显

　　8月27日晚间，农(nóng)夫山泉发(fā)布中(zhōng)期(qī)业绩，二级市场对这(zhè)份中期业绩并不看好(hǎo)。中期业绩发布后，股价跌超12%，而(ér)从5月份高点算起，农夫(fū)山泉股价已经跌(diē)去(qù)近44%。造成股价持续(xù)下跌(diē)的主要原因是(shì)受(shòu)舆情(qíng)影响，包装水销量下滑。

　　具体看，上半年农夫山泉实(shí)现营收221.73亿元，同比增长8.36%，增速下滑(huá)明显。实现净利润62.4亿元，同比增长8.04%。

　　拖累业(yè)绩的主要是包(bāo)装饮用水业务，上半年收入(rù)骤降(jiàng)18.3%。根据中金数据， 3-6月销量连续4个月同比跌幅超过20%，7月继续下(xià)跌17%。公司预计，未来(lái)恢(huī)复需要比较长的时间。

　　包装(zhuāng)饮用水少卖(mài)了19 亿市占率也在下滑

　　上半年网络舆情发酵下，农夫山泉贡献一半以上营收的(de)包装饮用水业务收入骤(zhòu)降18.3%。2023年上半(bàn)年农夫(fū)山泉(quán)包装饮用水收入104.42亿元(yuán)，今年(nián)上(shàng)半(bàn)年收入85.31亿元，少卖了(le)19.11亿元(yuán)，营收占比则从(cóng)51%下滑至38.5%。

　　根据公司披露，1月及2月包(bāo)装饮用水产品(pǐn)销售(shòu)情况良好，同比实现了 19%的增(zēng)长。从2月底开始，负面舆论开始对农夫山泉和品牌和销售产生严重影响。根据中金数据，3-6月(yuè)销量连续4个月同比跌(diē)幅超过20%，7月继续下跌17%。据媒体报道，上(shàng)半年农夫山泉市占率回(huí)落，竞争对手市占率则(zé)在提升。

　　在这(zhè)次网络舆(yú)情中，红瓶天(tiān)然水处在(zài)风暴核心，而且影(yǐng)响还在持续。据公开信息，舆情对会议用水、团购客户、餐(cān)饮渠道影响较大，这类客户采购(gòu)流程较复(fù)杂，变更供应商需要较长的时间。在今年(nián)中期业绩交(jiāo)流会上，管理(lǐ)层表示，“舆论事件的冲击尚未(wèi)完全消除，预计未(wèi)来(lái)恢复具有比较长的时间”。

　　红瓶天然水(shuǐ)是农夫山泉的核心产品，上市(shì)时农夫山泉包装水业务(wù)收入(rù)占比一度达到60%，包装水中的核心产品即为红瓶天然(rán)水。红瓶天然水早在1996年就进入市场，代表着农夫山泉(quán)的品牌形象，同时也是公司的引流品。农夫山泉靠低(dī)价天然水打开渠道，然(rán)后通过(guò)扩品类增加利润。天然水本身渠道利润并不高，茶饮、果汁等(děng)品类也能(néng)起到补贴渠道的作(zuò)用。

　　为了挽回品牌形象、促进销售，农夫山泉上半年增(zēng)加了广(guǎng)告和促销开(kāi)支，由于产品销量结构(gòu)变化，导致物(wù)流费(fèi)率下降，销售费用率反而有所下(xià)滑。

　　但是存货一举增长39.42%至(zhì)33.37亿元，公司披露主要是由于生产(chǎn)备货、原料期(qī)末库(kù)存增加所致(zhì)。同时存货周转天数大幅增加，由上(shàng)年同(tóng)期的(de)49.7天增加(jiā)至63.29天。

　　此(cǐ)外，公司的(de)应收账款及(jí)票据增长了16.7%至7.03亿(yì)元(yuán)，应收账款周转天数由(yóu)4.76天增加至5.07天，预(yù)付款项则增长37.51%至9.69亿元。

　　很明显，红瓶天然(rán)水的销量(liàng)下(xià)滑，以(yǐ)及新品的推出大幅(fú)增加了存货，降低了(le)存货周转率，也拉高了(le)公司应收账款。

　　绿瓶纯净水引发(fā)价格战谁会成为赢家？

　　上半年，农夫山泉在(zài)产品战略(lüè)上最(zuì)大的动作(zuò)是重新进入纯净水领域，并(bìng)挑起了价格战。

　　据媒体报道，绿瓶纯净水销售额已达20亿元，但是纯净水的销量某(mǒu)种程度上是价格战的后(hòu)果。据报道，7月份农夫(fū)山泉纯净(jìng)水在有些门店售价最低已经达到每瓶0.66元，低于怡(yí)宝(bǎo)、娃(wá)哈哈等竞争对手(shǒu)。

　　农夫山泉此举无异于主动攻入怡宝的地盘，怡宝主营(yíng)产(chǎn)品(pǐn)为中高端纯净(jìng)水，和农夫山泉红瓶(píng)天然水售价均在2元左右。今年4月(yuè)底，怡(yí)宝母公司华润饮料刚刚递交IPO申请。

　　对于(yú)农夫山泉(quán)来说，以相对低端的绿瓶将怡宝及娃哈哈拉进价格战的战局，有助于巩固(gù)自己核心产品的市场地位。

　　按照一般分类，包装饮用水(shuǐ)可以(yǐ)分为三类：纯净水、天(tiān)然水、天然矿泉水，产品售价也(yě)依次增加。在国(guó)内，普通纯净(jìng)水以娃哈哈、康(kāng)师傅、冰露为代表，售价在1元左右。天然水以农夫山泉为代表，售价在2元左右（怡宝的中高端纯净水(shuǐ)售价也为2元(yuán)）。矿泉水以百岁山为代表，在3元左右。

　　从历史来看，包装饮用水沿着纯净水-天然(rán)水-矿泉水的方向升级，近(jìn)几年增长最快的是(shì)天(tiān)然水和矿泉水，但是从市场规(guī)模来看，纯净水远超后两(liǎng)者。根据灼识咨询报告，按零(líng)售额计，2023年(nián)中国包装饮用水市场规模为人民币2150亿元，纯净水是包装(zhuāng)饮(yǐn)用水(shuǐ)市场最大的细分市场(chǎng)，于2023年达到(dào)1206亿元(yuán)，占56.1%。

　　2023年怡宝(bǎo)饮(yǐn)用包装饮用水收入为124.47亿(yì)元(yuán)，是(shì)纯净(jìng)水市场的第一名。2023年农夫山(shān)泉水(shuǐ)类产(chǎn)品(pǐn)收入为202.62亿元，领先怡宝(bǎo)78亿元。二者一直是近身竞争(zhēng)的关系(xì)，产品售价都在(zài)2元左右(yòu)，在超市也摆在临近位置。根据披露，华(huá)润饮(yǐn)料上市募(mù)集资金除了用于产(chǎn)能扩张外(wài)，还将拿出一(yī)部分用于渠(qú)道扩张和营销。一旦华润饮料(liào)上市，无疑将对(duì)农夫山泉构成(chéng)威胁。

　　从目前(qián)来看(kàn)，农夫山泉挑起的这场价格战带动(dòng)了绿瓶的销售，对(duì)于红瓶的下滑(huá)起到了一定补充作用。但是，绿瓶(píng)的大力(lì)度促销，也拉低了毛利率。

　　上半年农夫山泉整体毛利率下滑1.4个百(bǎi)分点至58.8%，影响因素就包括纯净水产(chǎn)品新品上市促销、包装饮用水产品销量下降(jiàng)带来固定成本(běn)分摊上升、以(yǐ)及(jí)果汁原料价格的上(shàng)升。

　　而且纯净水在(zài)促销(xiāo)下的热卖，也引发了市场对于天然水产品会不会受影响的担忧。招商证券研报就提出，“短期绿水(shuǐ)在大力度让利及促销下对红水形(xíng)成一定(dìng)替代，未来一段时间压力或将延续。”

　　农夫山泉在将怡宝、娃哈哈(hā)引入价格战(zhàn)的同时，也加剧(jù)了瓶装饮用水的竞争，这次谁能成为赢家？

责任编(biān)辑：公司观察

　　出(chū)品：新浪(làng)财经上市公司研究院

　　作者：浪(làng)头饮食/ 郝显

　　8月(yuè)27日晚间，农夫山(shān)泉发布(bù)中期业绩，二(èr)级市场对这份中期业绩并不看好。中期业绩发布后，股价跌超12%，而从5月份高点算起(qǐ)，农夫山泉股价已(yǐ)经跌去近44%。造成股价持续下跌的(de)主要原因是受舆情影响，包(bāo)装(zhuāng)水销(xiāo)量下滑。

　　具体看，上半年农夫山泉实现营(yíng)收221.73亿元，同比增长8.36%，增(zēng)速下滑明显。实现净利润62.4亿元，同比增长8.04%。

　　拖累业绩的主要(yào)是包装饮(yǐn)用水业务，上半年收(shōu)入骤降18.3%。根据中金数据(jù)， 3-6月销量连续4个(gè)月同比跌幅(fú)超过20%，7月(yuè)继续下跌(diē)17%。公司预计(jì)，未来恢复需要比较长的时(shí)间。

　　包装饮用水(shuǐ)少(shǎo)卖了19 亿市占率也在下滑(huá)

　　上(shàng)半年网络舆情发酵下，农夫山泉贡献一半(bàn)以上营收的包装(zhuāng)饮(yǐn)用水业务收(shōu)入骤降18.3%。2023年上半年农夫山泉包装饮用水收入104.42亿元，今年上半年收入85.31亿(yì)元，少卖了(le)19.11亿元，营收占(zhàn)比则从51%下滑至38.5%。

　　根据公司披露，1月及2月包装饮用水产品(pǐn)销售情况良好(hǎo)，同比(bǐ)实现了19%的增长(zhǎng)。从2月底开始，负面舆论开(kāi)始对农夫山泉和品牌和(hé)销售产生严重影响。根据中金数(shù)据，3-6月(yuè)销(xiāo)量连续4个月同比跌(diē)幅超过20%，7月(yuè)继续下跌17%。据媒体报道(dào)，上半年农夫山(shān)泉市占率回落，竞争对手市占率则在提升。

　　在这次网(wǎng)络舆情中，红(hóng)瓶天然水处在风暴核心，而且(qiě)影响还(hái)在持续。据公开信息(xī)，舆情(qíng)对(duì)会议用水(shuǐ)、团购(gòu)客户、餐饮渠道影响较大(dà)，这类客户采购流程较复杂，变(biàn)更供应(yīng)商需要较长的时间。在今(jīn)年中期业绩交流(liú)会上，管理层表示，“舆论事件的冲击(jī)尚未完全消除，预计(jì)未来(lái)恢复具有比(bǐ)较长的时(shí)间”。

　　红瓶天然(rán)水是农夫山泉(quán)的核心产品(pǐn)，上市(shì)时(shí)农夫(fū)山泉包装水业务收入占(zhàn)比一度达到60%，包装(zhuāng)水中的(de)核心产品即为(wèi)红瓶天然(rán)水。红瓶天然水早(zǎo)在1996年就进入市场，代表着农夫山泉的品牌形象，同时也是公司的引流品。农夫山泉靠(kào)低价天然水打开渠道，然后通过扩品类增加利润。天然水(shuǐ)本身渠道利润并不高，茶饮、果汁等品类也能起到补贴渠道的作用。

　　为了挽回品牌形象、促进销售，农夫山泉上半年增加了广告(gào)和促销开支，由于产品销(xiāo)量结构变化，导(dǎo)致(zhì)物流(liú)费率下降，销售费用(yòng)率反而有所(suǒ)下滑。

　　但是存货一(yī)举增长39.42%至33.37亿(yì)元，公司披露主要是由于生产备货、原(yuán)料(liào)期(qī)末库(kù)存增加所致(zhì)。同时存货周转天数大幅增加，由上年同期的49.7天增加至63.29天。

　　此外，公司的(de)应收账款及票据增(zēng)长了16.7%至7.03亿元，应收账款周转(zhuǎn)天(tiān)数由4.76天增加至(zhì)5.07天，预付款项则增长37.51%至9.69亿元。

　　很(hěn)明显，红瓶天然水的销(xiāo)量下滑，以及新(xīn)品的推出大幅增加了(le)存货，降低了(le)存货周转率，也拉高了公司应收账款。

　　绿瓶纯净水引发价格战谁(shuí)会成为赢家？

　　上半年，农夫山泉在产品战(zhàn)略上最大的动作是重新进入纯净水(shuǐ)领域，并挑起了价格战。农夫山泉大本营失守：包装饮用水销量连续下滑存货、应收账款大增p>

　　据(jù)媒体报道，绿瓶纯(chún)净水销售额已(yǐ)达20亿元，但是纯净水(shuǐ)的销量某种程度上是价格战的(de)后(hòu)果。据报道，7月份(fèn)农夫山泉纯净水在有些门店售价最低已(yǐ)经达到每瓶0.66元(yuán)，低(dī)于怡宝、娃哈哈等竞争对手。

　　农夫山泉(quán)此举(jǔ)无(wú)异于主动攻(gōng)入怡宝的地盘，怡宝主营产品为中高端(duān)纯净水，和农夫山泉红瓶天然水售价均在(zài)2元左右。今年4月底(dǐ)，怡宝母公司(sī)华润饮料刚(gāng)刚递(dì)交IPO申请。

　　对于农夫(fū)山泉来说，以相对低端的绿瓶将(jiāng)怡宝及娃哈哈拉(lā)进价格(gé)战的战(zhàn)局，有助于巩固自己核心产品(pǐn)的市场地(dì)位(wèi)。

　　按照(zhào)一般分(fēn)类，包装(zhuāng)饮用水(shuǐ)可(kě)以分(fēn)为三类：纯净水、天然水、天然矿泉水，产品售价也(yě)依次增加。在(zài)国内，普通纯净水以娃哈哈、康师傅、冰露为代(dài)表，售(shòu)价(jià)在1元左右。天然水以农夫山泉为代表，售价在2元左右（怡宝的中高端纯净(jìng)水售价也为2元）。矿泉水以(yǐ)百岁山为代(dài)表，在3元左右(yòu)。

　　从历史来看，包装饮(yǐn)用水沿(yán)着纯净水-天然水-矿泉(quán)水的方向(xiàng)升级，近几年增长最快的是天然(rán)水和矿泉水(shuǐ)，但是(shì)从市场规模来看，纯净水(shuǐ)远超后两者。根据灼识咨询报告，按零售额计，2023年中国包装饮用(yòng)水市场规模为人民币(bì)2150亿元(yuán)，纯(chún)净水是包装饮用水市场最大的细分市(shì)场，于(yú)2023年达到1206亿元，占56.1%。

　　2023年怡宝饮用包装饮用水收入为124.47亿元，是(shì)纯净水市场的第一名。2023年农夫山泉水类产品收入为202.62亿元，领先怡宝78亿(yì)元。二(èr)者一直是近身竞争的关系，产品售(shòu)价都在2元左右，在超市也摆在临近(jìn)位置。根据披露，华(huá)润(rùn)饮料上市募集资金除了(le)用于产能扩张(zhāng)外，还(hái)将拿出一部分用于渠道扩张(zhāng)和营销。一旦华润饮料上市，无疑(yí)将对农夫山泉构成威胁。

　　从目前来看，农夫山泉挑起的这场价格(gé)战带动了绿(lǜ)瓶的(de)销售，对于红瓶的下滑起到了一定补(bǔ)充作用。但是，绿瓶的大力度(dù)促销，也拉低了毛利率。

　　上半年农(nóng)夫山泉整体毛利率下滑1.4个(gè)百分点至58.8%，影响因素就包括纯(chún)净水产品新品上(shàng)市促销(xiāo)、包装饮(yǐn)用水产品销(xiāo)量下降带来固定(dìng)成本分摊(tān)上升(shēng)、以及(jí)果汁原料价格的上升(shēng)。

　　而且(qiě)纯净水(shuǐ)在促销下的热卖，也引发了市场对于天然水产品会不会受影响(xiǎng)的担忧。招商证券(quàn)研报(bào)就提出，“短期绿水在大力(lì)度让利及促销下对红水形成一定替代，未来一段时间压力或将延续。”

　　农夫山泉在将怡宝、娃哈哈引入价格战的(de)同时，也加剧了瓶(píng)装饮用水的竞争(zhēng)，这(zhè)次谁能(néng)成为赢家？

责任编辑(jí)：公司观察

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