【十大券商一周策略】可持股过节！预计更多外资将回流中国，关注这些主线

中信建投证券：外资情绪提振，季报掘金(jīn)

上周(zhōu)市(shì)场情绪有所升温，但板块依然(rán)快速轮动。微观资金面改善明显，市场(chǎng)普遍认同中国股市供求关系改善和机制(zhì)上更致力于股东权益，但对于基本面改善(shàn)存在分歧。需(xū)要看到，近年外资流入(rù)更多是滞(zhì)后于内资，无论如何，基本面强势品种依然有(yǒu)稀缺性，短期(qī)关注一季报超预期线(xiàn)索，红利仍(réng)可(kě)作为底仓，继续(xù)重(zhòng)点关注方向及相关ETF:红利(lì)等，电力、石油等。关注海外资本开支上行受益(yì)的AI+板块，如人工(gōng)智能，继续关注出口订单改善和出海(hǎi)增量效应，如工程机械、龙头家电等。逢低关注有色(sè)等。

中金公司：A股修复(fù)行情仍在延(yán)续

A股(gǔ)市场自2月以来的修复行情斜率虽有所(suǒ)放缓但仍在延续：1）近期投资(zī)者对于政策的关注度进一步抬升。结合(hé)4月底可能召开的(de)中央政治局会议，我们建议关注政策层(céng)对于当前经济环境的定调(diào)以及在稳增长等相关政策方面的表述，当前(qián)投资者对房(fáng)地产等重点领域的基本面及政(zhèng)策环境关注度较高。2）中美互动增加。继4月初美(měi)国财长耶伦访华后，本周美国国务卿布林肯访华，中美双方在全(quán)面交换意见的基础上形成五点共识，我们认为(wèi)这对于外资回流中国资产也起到了正向促进效果。3）A股市场估值仍处于历史低(dī)位，性价比优势明显。经历2月初以来的行情(qíng)企稳后，当前(qián)沪(hù)深300前向市盈率为10.4倍，依然明显低于12.6倍的历史均(jūn)值水平。

配置方面，有科技进步预期驱动及新质(zhì)生(shēng)产力相关政策催(cuī)化下(xià)的TMT领域中期仍有望有相对表现；外部因素及供给出清带来上游资(zī)源品行(xíng)业机遇，继续关注黄(huáng)金、石油石化、有(yǒu)色金属等资源板块，但短期内需重(zhòng)视行情节奏；资本市(shì)场(chǎng)改革为金融板块带来新催化，投资(zī)者关注度阶段性(xìng)抬(tái)升。

华泰证券(quàn)：向低位(wèi)、低筹码的(de)切换正在酝酿，继(jì)续做红利内部(bù)的高(gāo)低切换

3月下旬(xún)以来(lái)，指数处(chù)于(yú)ERP修复平台期，市场积极寻找结构性(xìng)做多(duō)方向(xiàng)，体感上，活跃板块间快(kuài)速轮动，赚钱效应有待改善。我们提炼出(chū)两条线索：①月度，基于业绩做定价纠偏；②周度，低位、低筹码方向亦开始补涨(zhǎng)，切换迹象初显，持续性或取决(jué)于财报全景(jǐng)验证，静待“四月决断”。基于(yú)现有数据测算(suàn)，一季度全(quán)A非(fēi)金(jīn)融收入与盈(yíng)利增速或仍走势(shì)分化(huà)，盈利回升周期弹性(xìng)不大，收入盈利共振改善(shàn)或(huò)主要在消费品。配(pèi)置上，ROE能持续(xù)提升的红利资产仍是中期底仓选择，短期继续做(zuò)内部高低切换，建议关(guān)注A股白电(diàn)、乳品，港股公用事业。景(jǐng)气维度，供给减压和外需(xū)拉动是主要线索。

配置：红利中期底仓，适度高低切换(huàn)，景气线索在供(gōng)给减压、外需(xū)拉动。第一，从已有数(shù)据看，全A非金融收入(rù)与盈利增(zēng)速走势分化或在(zài)1Q24持续，本轮盈利回升周期(qī)弹性偏(piān)弱仍是基准假设。第二，财报季尾声渐近，市场正在(zài)酝酿向低位(wèi)、低拥挤板(bǎn)块的(de)切换。我们(men)认为基于性(xìng)价比、筹(chóu)码结构、拥(yōng)挤(jǐ)度的切换持续性取决于业绩基本(běn)面的验证。配置上(shàng)，红利资产仍是中期底仓选择(zé)，短期沿A股内部、AH之间继续适当做高低切换(huàn)，关注A股白电、乳品(pǐn)、港(gǎng)股公用事业(yè)等，中期寻找ROE可(kě)持续提(tí)升的方向。景气维度，供(gōng)给减压和外需拉动或是主要线索(suǒ)，细分方(fāng)向需在全景财报中进一步(bù)挖掘。

国泰君安证券：投(tóu)资机会在年中

风雨过后，总(zǒng)会见彩虹。最差的情形既然(rán)年(nián)初已经见过，短尺度扰动逐(zhú)步计价，不确定性下降将推动年中(zhōng)股市行情(qíng)出现，要敢于逆向布局。

投资机会在年中，看好科技制造，与具有成长性的周期材料与消费。行情驱动来自(zì)于不确定(dìng)性下降，而非盈利预(yù)期的上修，因此年(nián)中投资重点在具有成长性(xìng)的股票。推荐：1）科(kē)技制造业：电(diàn)子半导体/汽车与零部件/军工/机械/通信；2）券商+具有成长性的(de)周期与消(xiāo)费。股市不确定性下(xià)降(jiàng)+并购重组预期，看好券商股(gǔ)反弹；关注医药/化妆(zhuāng)品/啤酒饮料/家电，与有色/化工/钢铁新材料。3）资源品有望受益：石化/煤炭等。4）继续看好港股优质公司，除港股互联网外，增加对港股汽(qì)车、半导体与医药的推荐。

招商证券：预计更(gèng)多外(wài)资将回流中国，带动(dòng)A股重(zhòng)回上行趋势

近期中国(guó)资产全面大涨，4月26日单日北向流(liú)入规(guī)模创下陆股通开通以(yǐ)来的历史新高。我们认为主要原因在于中国基本面反弹、港(gǎng)币和人民(mín)币(bì)在亚洲货币加速贬值时表现坚挺，以及市场对(duì)于中美关系担忧的缓和。后续预计更多外资将回流中国，带动A股重回(huí)上行趋势。同时随着新“国九条”落地，一季报上市公司业绩改善，A股(gǔ)绩(jì)优龙头公司给投资者带来的真实回(huí)报预计也将(jiāng)提升。我们仍(réng)然看(kàn)好以高ROE高FCF风格，中证A50、沪深300、大盘成长(zhǎng)为代表的绩优龙头指数。

国投证(zhèng)券：亢奋？大可不必

上(shàng)周市场的(de)关切是：周五北向资金(jīn)大(dà)幅流入224.49亿(yì)元后是否要修正“大跌(diē)后(hòu)震(zhèn)荡”判断。我们依(yī)然认为：大可不(bù)必，市场底色依然(rán)是震荡市(shì)。要(yào)承认北向资金大幅流入短期会给A股带来积极提振作用，尤其是利好大盘成(chéng)长。历史单日流入超过(guò)100亿元后一(yī)周和一个月，上(shàng)证指数分别(bié)平(píng)均(jūn)上涨1.58%和2.22%。短期看，北【十大券商一周策略】可持股过节！预计更多外资将回流中国，关注这些主线向流入需要伴随人民币升值表现才更为持续，而这点(diǎn)并未在(zài)周五体现(xiàn)。值(zhí)得注意(yì)的是相比北向资金，FDI（外(wài)商直接投资）更(gèng)为合理的对于A股行情的中(zhōng)期预判指标。从(cóng)近期仍在(zài)回落的FDI同比(bǐ)增速可以看出（3月进一步下滑至(zhì)-36.16%），目(mù)前北向资金的仓位回补(bǔ)并不具备形成反转定价的(de)迹象。

无论(lùn)市场风格如(rú)何反复，大盘成长在出海定(dìng)价的超额表现上依然是有效(xiào)的。那么，本轮出(chū)海定价会持续到什么时候(hòu)？短(duǎn)期取决(jué)于两点：1.国内外通胀差(chà)，国内通缩海外通胀意味着国内生产只要往外卖货就是盈利；2.全球(qiú)PMI指数，这个指数只要继续(xù)往上走(zǒu)，意味着出口增(zēng)速(sù)就会好。只要这两(liǎng)个点(diǎn)没问题，短期出海的定价趋(qū)势就(jiù)没有结束。而出(chū)海定价中期最大的担忧在于由大宗商品掀起二次通胀所引发全球经济硬着陆，这点目前来看概(gài)率并不大。

申万宏源：没有重大下行风(fēng)险成为一致预期，该调整的(de)方向还(hái)是(shì)会调整，但幅度有(yǒu)限

外资回流(liú)A股港股的(de)逻(luó)辑展(zhǎn)望：地产触底仍有待确认，短(duǎn)期乐观预期(qī)难持续发(fā)酵(jiào)。更坚实的逻辑是，美联储降息预期下修，亚太新兴市场(chǎng)国家汇(huì)率普遍大(dà)波动，港币(bì)挂钩美元(yuán)，人(rén)民币高稳定性，人民币资产性(xìng)价比优势显现。港股互联网回(huí)购加速，A股高(gāo)股息投资向(xiàng)港股加(jiā)速扩散。

没有重大下行风险(xiǎn)成为一致预期，市场特(tè)征相应变化：该调整的方向还是会调整，但(dàn)幅度有限；同时，几乎每天都(dōu)有活跃板块。市场总是(shì)在找(zhǎo)机会(huì)，眼前的机会空(kōng)间不大，就抢跑中远期的投(tóu)资(zī)机会。

短期高切低的线索(suǒ)：公募存量博弈，市场基(jī)于公募一季报做博弈，加仓方向调整，减(jiǎn)仓方向反弹。AI美股映射行情仍属于超跌反弹(dàn)范畴。小盘成长(zhǎng)主题提前活(huó)跃(yuè)(4月业绩验证期后，小盘成长反弹(dàn)在情(qíng)理当(dāng)中(zhōng))，但向上弹性有限。继续提示高股息中期(qī)占优，高切(qiè)低(dī)快速轮动后(hòu)有望回归(guī)。继续挖(wā)掘消费高股息和港股高股息。

信达证券：市场即将开始新的上涨

近期市场板块表现出(chū)很强的高低切特征。一般高低切换的特征容(róng)易出现在市场出现拐点的附近，我们认为，这一次高低切(qiè)可能标志着3月下旬以来的震荡休整已经结束，即将(jiāng)开始(shǐ)新的上涨。

这一次(cì)高(gāo)低切中，券商的表现意义更为重要(yào)，券商历史上既可(kě)能是(shì)牛(niú)市的旗手，也可能是板块轮动的最(zuì)后一棒。我们对比(bǐ)2018年底以来的(de)券商超额收(shōu)益与全A指数(shù)走势，能(néng)够发(fā)现，券商产(chǎn)生超额收益的情形一是：指数快速上涨期(qī)。比如2019年Q1和(hé)2020年6—7月，市场处在2019—2021年(nián)最快的两(liǎng)个上(shàng)涨阶段，而(ér)此时券商均有30%—50%的(de)超额收益。券商产生超额收益的情形二是：市场上涨或反弹末期。比如2021年8—9月、2021年12月、2023年4月和2023年(nián)7—8月，2021年8—9和2021年12月是(shì)2019—2021年牛市的后期，2023年7—8月是2023年中特估行情的末期。券商(shāng)超额收益起点看性价(jià)比，而终点更依(yī)赖对市场牛熊(xióng)市的判断。我们认为从基(jī)本面和政策来(lái)看(kàn)，今年市场走(zǒu)牛的概率高于2023年7—8月。

浙商证券(quàn)：指数慢涨而结构大年，算力和红利两条主线

周五非(fēi)银行(xíng)业涨幅第(dì)一(yī)。主流预期认为，驱(qū)动因(yīn)素(sù)在于(yú)4月25日国联(lián)证券发布《关于筹划重大资产重(zhòng)组事项的停牌公告》，继而提升行(xíng)业并购预期。但是，策略视(shì)角分析(xī)并预(yù)测券(quàn)商行情，上证指数位置是核心边(biān)际催化。

展望2024年，指数慢涨而结构大年，算力和红利两条主(zhǔ)线。进一(yī)步展望二(èr)季度(dù)，指数中枢有望抬升，算(suàn)力引领的小盘风格更为占优。随着上证指数中枢抬(tái)升，券商有(yǒu)望阶段性脉冲式上涨，但(dàn)在上证指(zhǐ)数慢涨的背景下，我们认为(wèi)未来2—3个月的结构重(zhòng)心仍在(zài)于TMT。

华金证券：“五一”假期期间风险不大(dà)，可持股过节

今年5月A股可能震荡偏强，科技成长有上涨机会。比照历史复盘经验，今年5月来看：（1）A股自身影响因素(sù)上，5月A股可能震荡偏强。一是5月(yuè)基本面继续修复：首先，设备更新和以(yǐ)旧换新政策实施、“五(wǔ)一”假期带动下制造业投资和消费增速5月可能继续回升；其(qí)次，工业企业利润增速和A股盈(yíng)利增速5月继(jì)续处于上(shàng)行周(zhōu)期中。二是5月流动性维持宽松。三是5月政策可能进一(yī)步落地(dì)，外部无(wú)大的负面冲击。（2）美(měi)股(gǔ)影响因素上，科技成长5月可能有(yǒu)上涨机会。一是AI等科技相关(guān)行业景气5月份可能上行；二是如前所述，5月可能无(wú)大的负面(miàn)冲击。

“五一”假期(qī)期间风险不大，可持股过(guò)节。（1）假期(qī)消费数据可能火爆(bào)提升经济和盈利修复预期。“五一”出行、消(xiāo)费可能较火爆，盈利回(huí)升预期上升。（2）假期期间海外数据可能扰(rǎo)动流动性预期，但国内依然维持宽松。一是“五(wǔ)一”期(qī)间美(měi)联储降息(xī)预期可能(néng)有一定扰动风险；二(èr)是节(jié)前融(róng)资可能季节性流出，但外资仍可能继续流入。（3）假期期间地缘风(fēng)险有(yǒu)限，海外股市出现大幅调整的(de)风(fēng)险也(yě)可能较小。

责编：战术恒

校对：姚远‍‍