万喆：黄金价格下跌在意料之中

作者万喆(zhé) 北(běi)京师范大学(xué)教授

近日，自年初以来持续(xù)上涨的国际金价出现调整，连日下(xià)跌，其中22日伦敦现货(huò)黄金价格(gé)跌幅达2.65%，创近两年单日最(zuì)大跌幅。

长期看(kàn)黄金(jīn)仍有避险情绪支撑

应该说，当前黄金价格的下跌在意料(liào)之中。

第一(yī)，此前黄金价格走高支撑(chēng)中一个很重要的因素，是全球对美(měi)联储降息的预期存在(zài)。市场(chǎng)担心在激进加息后，美国经济可能会出现衰(shuāi)退的迹象，进而(ér)降息。而目(mù)前(qián)来看，美国核心通(tōng)胀粘性(xìng)依然存在，整体经济数据也比较向(xiàng)好，在一定程度上打消(xiāo)了降息预期，因而会进一步(bù)地压低黄金的价格。

第二，黄金价(jià)格在前段时间与美国长期国债利率同步上涨，打破了过去对黄(huáng)金(jīn万喆：黄金价格下跌在意料之中)定(dìng)价的分析框架，这其中也(yě)蕴含(hán)着全球对于未来政治经济不确定(dìng)性和预期不稳定的一种避险看法(fǎ)。此前(qián)，乌克(kè)兰危机、巴以冲突(tū)等每一次严重的地缘政治冲突，都会(huì)使得避险情绪(xù)上升，带(dài)来金价走高，这是不变的规律。目前来看，包括中东地区等局势虽(suī)然没有完全和解，但造成伤害和冲突扩大的可能性是低于预期的，因此(cǐ)对于黄金避险情绪的支(zhī)撑有所缓解。

第三，今年(nián)以来黄万喆：黄金价格下跌在意料之中(huáng)金价格大涨有其背后的逻辑，但它“暴涨”的水平(píng)已经(jīng)在超调的(de)水准之上，这背后可能是(shì)一种(zhǒng)情(qíng)绪交易(yì)，也是所谓的预期交易。情绪交易在市场中经常发(fā)生(shēng)，会表现(xiàn)为“追涨杀跌”。2020年(nián)之前，黄金就已经开始进入(rù)上涨的周期中，而在最近这几个月黄金上涨速度过快(kuài)，已背离了黄金分析框架，情绪因素(sù)占很大的(de)比重。市场中(zhōng)甚至有关于黄金“大牛市”“大周(zhōu)期”等言(yán)论渲染，使得金价在(zài)不理性情绪的驱(qū)动下发生非理性的超调，而(ér)这种上涨必然(rán)伴随回调。

向后看，黄金价格走势可能依然维持高位震荡。2020年以来，世界面临着百年未有之变局，又叠加疫情等(děng)，形成了一(yī)种比较(jiào)广(guǎng)泛的避险情绪，因此(cǐ)也(yě)出现了美元黄金(jīn)同涨的(de)“悖论”。目前全球政治经济前景(jǐng)中，美国在对一(yī)些国家制裁措(cuò)施上不会完全改变一(yī)贯的做(zuò)法，这种不确定性会带来避险情绪。因此，长期看黄金仍会有避险情绪的支撑，或(huò)在高位震荡。而美元(yuán)在全球货币体系中的位置(zhì)以及(jí)美(měi)国在全(quán)球金融(róng)系统中话语权过于集中，可能(néng)引发包括新兴(xīng)市场国家等其他国家的担忧。对美元(yuán)信任度的下降，也带(dài)来对黄金、比特币(bì)等特殊资产的偏好，这也是黄金在高位(wèi)支撑的因素之一。

金价下跌是(shì)入场时机吗？

值得注意的(de)是，今年以来的金价走(zǒu)高带动了国内市场的一股黄金投资热，特别是中国消费者与(yǔ)投资者本身对黄金比(bǐ)较偏好。对于金条、金饰等实物黄金，大多数人(rén)购买主要出于装饰和长期存放的需求，大量购入可能面(miàn)临安全性的风险和保存的成本(běn)。而且，黄金饰品(pǐn)等(děng)本身属于(yú)消费(fèi)品，虽然其相比(bǐ)日常(cháng)消费品而言比较保(bǎo)值，但(dàn)作为投资品而言，它的保值属性并不强，精美(měi)的黄金饰品往往附加(jiā)费用较高(gāo)，在进行(xíng)交易变现的时候会剔除这部分(fēn)费用。

最后，应(yīng)当提醒的是，黄金投资势必伴随高风险，虽然目前(qián)价(jià)格有所下滑(huá)，但未必意(yì)味着购入的时机，对(duì)黄金走势很难精准判断何时是“抄底”何时是“获利回吐”。黄金投资的形式(shì)很(hěn)多，无论是纸黄金、黄金ETF还(hái)是其他形式，投资者都要选择正规的投资渠道，不要相信所谓(wèi)外盘(pán)交易(yì)、黑市交(jiāo)易等，并应根据自身资产规模、投(tóu)资偏好(hǎo)、风(fēng)险承受能力、投资(zī)期限来作(zuò)出(chū)投资决策。

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