降息前，美债收益率“抢跑”！

　　Wind万得

　　尽管美联储9月降息(xī)几乎板上钉钉(dīng)，但降息幅度和速度仍存在争议。随着降息的临近，美(měi)债(zhài)的降息交易似乎已经提前(qián)进行。

　　//  美(měi)债(zhài)利率 “抢跑”  //

　　随着(zhe)美联储(chǔ)9月18日的议息会(huì)议临近(jìn)，市场(chǎng)普(pǔ)遍预期(qī)美联储(chǔ)将自2020年以来首次(cì)降息，而这(zhè)一预期已推(tuī)动美债大幅上涨。

　　目前，3月期美债
收益率降至(zhì)4.9%左右，年内(nèi)最低；10年期美债收益率也(yě)降至3.7%的水平(píng)。

　　对政策敏感的2年期
美债，收益(yì)率已降至(zhì)3.6%左右(yòu)。

　　当前美国联邦基金利率区间(jiān)是5.25%-5.5%，CME利率期货隐(yǐn)含的降息(xī)预(yù)期逾100个基点(diǎn)。

　　数(shù)据(jù)显示，近三次美(měi)联储降息周期中，平均降息幅度425个基点(diǎn)。

　　当(dāng)前美(měi)债收益率已(yǐ)隐含了一部(bù)分降息预期，一些分析(xī)师认(rèn)为，美债已经大幅抢跑市场(chǎng)。

　　Vanguard的高级投资经理JohnMadziyire表示，美联储需要(yào)降息，这一点大家都(dōu)知道，但关键在于速度。如果降息过快，可能会导致通胀重新加速。他认为，目前(qián)的债券市场涨势过快，已经采取了“战(zhàn)术性(xìng)短期看跌”的立场。

　　摩根大通资产管理(lǐ)的Bob Michele同样认为
债券市场已经超前了美联储的行动，经济虽在放(fàng)缓，但并未恶化，他更倾向于投(tóu)资收益率较高的公司债券，而不是国债 。

　　//  美联储降息幅度与节(jié)奏  //

　　虽然市场认为美联储9月降息几乎(hū)板上钉钉，但降息幅度和速度仍(réng)存在争议。

　　CME FedWatch工具显示，目前市(shì)场定价美(měi)联(lián)储在9月(yuè)17-18日会议上降(jiàng)息25个(gè)基点的可能性为73%，降息50个基点的可能性(xìng)为27%。

　　支持美联(lián)储首降25个基点(diǎn)的理由(yóu)：1、若经济看起来将走弱，则后续可加 大降(jiàng)息幅度；2、可以不引起通胀反(fǎn)弹；3、以(yǐ)50个基点开始可能导致市场对今后行(xíng)动进行“错误”定价

　　FWDBONDS首席经济学家(jiā)ChristopherRupkey表示：“生产者价格并没(méi)有太热(rè)，就业市场也没有(yǒu)太严重地恶化，因此美联储官员可能
没有必要在(zài)下(xià)周以超预期的50个基点降息幅度给市场带来意外。”

　　Spartan Capital Securities首席(xí)市场(chǎng)经济学家Peter Cardillo表示，“8月新增非农就业岗位超(chāo)过10万个(gè)的(de)事实(shí)削弱了美联储在9月份会议上降息（50个基点）的(de)可(kě)能性。然而(ér)，此前(qián)数月的数(shù)据(jù)下修表明，美联储今年至少需要累计降息75个基点。”由于美联(lián)储今(jīn)年还有三(sān)次(cì)会议要召开，因此每次会议只(zhǐ)需降息25个(gè)基点就能达到上述目标。

　　支持美联储首降50个基点的理由：1、美联储是否还想(xiǎng)要在失业率上升的情况下(xià)保持严格立(lì)场？2、美联储(chǔ)可以通过大量(liàng)措辞打消市场对其行动太慢产生的(de)顾虑；3、如果美(měi)联储真的达(dá)到了(le)“平衡”，那(nà)么25个基点行动是没意义的。

　　约翰(hàn)霍普金斯大学金融经济中心研究员Faust说，我更倾向于从50个开始降息，美联储完全(quán)可以通过提(tí)供大量(liàng)措辞，使其不那(nà)么可(kě)怕，来(lái)应对投(tóu)资(zī)者对更大幅度降息的担忧。

　　前纽约(yuē)联邦储(chǔ)备银
行行长(zhǎng)的达德利表示，如果通胀上升和劳动力市场疲软之间的风险真(zhēn)的达到平衡，就像美联(lián)储官员所说(shuō)的那样，那么美联储应该希望利率更接近中性水平。鉴于所有美联储官员都认为利率低于4%，以25个基点的(de)幅度开始降息是没有意义的。从(cóng)逻辑上讲，他们应该走得更快(kuài)。

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