中国经济高频观察：从高频数据看，8月以来中国经济筑底企稳

来源：平安首经团队 钟正生经济(jì)分析

核(hé)心观(guān)点

从(cóng)高频数据看，8月以来中国经济筑(zhù)底企稳。政府(fǔ)债
资金及促消费政策(cè)落地，外需存在
韧性，使国(guó)内基建施工和居民商品消
费企稳，原材料及中下游生产出现一定改善(shàn)。不过(guò)，房建资金不足(zú)，钢铁生
产较(jiào)快走弱存在拖累；8月美 欧制造业(yè)PMI和出(chū)口运价(jià)回落，外需(xū)前景存在隐忧。

工业：生产总体企稳，钢(gāng)铁表现较差(chà)。1）中下游行业生(shēng)产企稳。8月以来(lái)，汽车轮胎全钢胎、涤纶长丝及江浙织机开(kāi)工(gōng)率企稳回升，汽车轮胎(tāi)半钢(gāng)胎开工率略(lüè)有回(huí)落
。从排产计(jì)划看， 8月电池(chí)、光伏组(zǔ)件、三大白
电排产有企稳迹象(xiàng)。2）化工品、水泥、沥青等(děng)开工率回稳。化工(gōng)品“金九银十(shí)”旺季临近(jìn)，或有提前备货趋向。水泥下游需求(qiú)环比好转，价(jià)格回稳，形成一定支撑。3）钢(gāng)铁生产较快走弱。价格下跌、亏损加剧，在生产端形成负反馈。与新国标(biāo)切换(huàn)相(xiāng)关的螺纹钢、与东南亚(yà)反倾销调查相关的热卷产量环比表现更弱。

投资：基建资金改善，房建仍偏弱。1）资金方面，截至(zhì)8月20日，近三周样本建筑工(gōng)地资金(jīn)到位率较7月均值提升0.27个百分点，累计环比回落(luò)1.7%。其中，非房建项目资金到位率中 枢提升0.06个百(bǎi)分点，房建项目资(zī)金到位率中枢回落1.72个百分点。2）用量方面 ，8月以来钢铁建材表观消费(fèi)量同比-22.3%，跌幅明(míng)显扩大。7月31日-8月20日全国(guó)水泥出库量、基建(jiàn)水(shuǐ)泥直供量较7月末回升，同比 增速分别较7月回落7.4和4.5个百(bǎi)分点。

地产：新房销 售边际企(qǐ)稳。1）新(xīn)房方面(miàn)，8月以来（截至24日）61个样本城市新房日均成交面积同(tóng)比-16.9%，较7月跌幅(fú)收窄5.1个百分点；相比(bǐ)于19-21年同期下跌(diē)56.2%，较7月跌幅收窄2个(gè)百分点。2）二手(shǒu)房方面，8月以来（截至23日）15个样本城(chéng)市二手房日均面积
同比
涨幅收窄至17.1%。

内需：客货运平稳恢(huī)复，居民商品消(xiāo)费出现(xiàn)恢(huī)复势头。1）货运方面，8月以(yǐ)来整车货运流量指(zhǐ)数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中(zhōng)心吞吐(tǔ)量指(zhǐ)数环比(bǐ)提升，同比(bǐ)跌幅收窄。2）客运(yùn)方面，8月以来国内客(kè)运(yùn)航班、百度迁徙指数、24城地铁客运量高位运(yùn)行。3）电影票房方面，8月以来(lái)（全国电影日均票房收入约1.4亿元，较去年同期低1亿元左右(yòu)。4）汽车销量和家电(diàn)零售同(tóng)比(bǐ)由跌转(zhuǎn)涨(zhǎng)，出中国经济高频观察：从高频数据看，8月以来中国经济筑底企稳现改善，得益于消费品以旧换新补贴(tiē)政策力(lì)度提升。5）国产(chǎn)3A游戏《黑神话(huà)：悟空》首发提振消费。截至8月23日全平台销量突破1000万套，收入或已接近30亿(yì)元 ，同(tóng)时激发了游(yóu)戏配件
需求。

外需：韧性(xìng)较强。1）中国出(chū)口集装(zhuāng)箱运价指数下跌，但供给
端运力提(tí)升，对运价的影(yǐng)响不容忽视。2）美国(guó)8月(yuè)制造业(yè)PMI回落1.6个百分
点(diǎn)至(zhì)48%，欧元区制造业PMI回落0.2个百(bǎi)分点至45.6%。3）8月前
20个工作日，韩国出口同比(bǐ)增(zēng)长18.5%，高于7月(yuè)份13.9%的(de)同比(bǐ)增速。4）港口吞吐量同比提速。截至8月18日，近3周港口累计完成货物（外贸占比约3成）吞吐量同比增速约4.2%，较7月提(tí)升6.2个百分点；港口集装箱（外贸占比约5成）吞吐量(liàng)同比(bǐ)增速约12.2%，较7月提升2.8个百
分点。

风险(xiǎn)提示：稳增长政策(cè)不及预期，海外经济衰退程度超预 期，地缘政治冲突(tū)升级等。

图表1 本周国内高频数据一览

资料来源：Wind， iFind， 平安证券研究所；注：图表数据为相 比上周的环比变(biàn)化率

一

工业

8月以(yǐ)来，工业生产总体企稳，钢铁行业表现较差 。

一 是，中下游(yóu)行业生(shēng)产企稳。

8月以来，汽车轮(lún)胎全钢胎、涤纶长(zhǎng)丝及江浙织(zhī)机开工率企稳回升，汽车轮胎半钢胎开工率略有回落。

从排(pái)产计划看，8月(yuè)电(diàn)池、光伏组件、三大白电排产有企稳迹象。据(jù)大东时代智库调研，2024年8月中国Top15电池(chí)厂动(dòng)力+储能产量94.1GWh环比7月 产量增2.7%；据SMM调(diào)研，7月光伏组件实际产量(liàng)弱于预(yù)期，预计8月(yuè)排产环比小幅增加(jiā)；据产业在线统(tǒng)计，8月三大 白电排产环比季(jì)节性回落(luò)，但同比增速回(huí)升0.6个百分点至1.1%。

二是，化工品、水泥、沥青等(děng)开工率回稳。

1）8月(yuè)以来，山东地炼、甲醇、纯 苯(běn)、苯乙烯、聚酯切(qiè)片(piàn)、PTA等开(kāi)工率均有提升；仅纯
碱开工率下跌 ，受地产竣工和玻璃需求的(de)拖累。化工品“金(jīn)九(jiǔ)银(yín)十”旺季临近，或有提前备货趋向。

2）水泥熟料产能(néng)利用率在8月中下(xià)旬恢复，同比由(yóu)降转升(shēng)。水泥下游需求环比好转，价格回稳，形成一定支
撑(chēng)。

3）沥青方面，Wind公布的8月
前两周（最新）石油沥青开工率小幅提升。据云(yún)沥青统计，7月国(guó)内沥青总产量(liàng)207万吨，8月国(guó)内沥青厂排(pái)产计划212万吨，环(huán)比季(jì)节性回升。

不过，钢铁生产较快走(zǒu)弱。截至8月23日(rì)当周(zhōu)，全国247家钢厂盈利(lì)率(lǜ)仅有1.3%，而7月(yuè)均(jūn)值为32.2%。价格下跌、亏损加剧，在生产端形成负(fù)反馈。8月高(gāo)炉和电炉(lú)开工
率回落(luò)、日(rì)均(jūn)铁水(shuǐ)和五大钢材品种(zhǒng)产量下滑，与新国标(biāo)切换(huàn)相关的螺纹钢、与(yǔ)东南亚反倾销调查(chá)相关的热卷产(chǎn)量环比表现更弱。

1. 钢铁

2. 水泥

3. 化工