超越中信！国君+海通=？

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　　来(lái)源：券业(yè)行家

　　昨夜，无奈“赞助”独家直播的行家，因#爱奇(qí)艺(yì)崩了 #，免于目睹0比7的惨烈一(yī)幕。也(yě)因为此，错过了国泰君安与海通证(zhèng)券官宣合并(bìng)的大场面。

　　三甲往事(shì)

　　作为魔都人士，扬言要跳黄浦江(jiāng)的(de)范志(zhì)毅，曾经见证了沪上三甲“最初的模样”——

　　1988年2月，万国(guó)证券成立。同年8月，海(hǎi)通证券设立。

　　1990年9月，申银证券成立(lì)。

　　1992年10月，国泰证(zhèng)券和君安证券相继设立。

　　1995年7月，申银证券与万国证券(quàn)合并为(wèi)申银万国(guó)。

　　1999年8月，国泰证券与君安证券合并为国泰君安。

　　2015年1月，申银万国与早在1994年便敲钟上市的宏源证(zhèng)券合并，组建申万宏源。

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　　并非巧合，国泰君安的注册地，至今仍(réng)在人民广(guǎng)场西侧的南京西路768号。而在2023年初，海通证券从人民广场东侧的广东路(lù)689号，搬到了位(wèi)于黄(huáng)浦江畔(pàn)的中(zhōng)山(shān)南路888号，同样(yàng)滨(bīn)江(jiāng)。

　　时过境迁，自2002年光州败绩以来，国足持续伤害了一代球迷。而沪上六家上市券商的格局，面临颠覆性(xìng)的改变。

　　传闻多时之后，为打造一流投资银行、促进行业高质量发展，这两家曾经位列(liè)行业三甲的券商，迎来(lái)了合并。

　　官宣停牌

　　9月5日晚间，国泰君安与海通证券双(shuāng)双发布公告(gào)称，正在筹划由国泰君安通过(guò)向海通证(zhèng)券(quàn)全体A股换股股东发行A股股票、向海通证券全体H股换股股东发行H股股票(piào)的方式换股(gǔ)吸收合并海通证(zhèng)券（以下简称“本次合(hé)并”）并发行(xíng)A股股票募(mù)集配套资金（以下简(jiǎn)称(chēng)“本(běn)次重组”）。

　　鉴于上述事项存在重大(dà)不确定(dìng)性，为保证公平信息(xī)披露，维护投资者利益(yì)，避免造成公司股价异常波动，根据上(shàng)海证券交易所的相关规定，国泰君安（601211.SH）和海通证券（600837.SH）于2024年9月6日（星期五）开(kāi)市时(shí)起开始停牌，预计停牌时(shí)间不超过25个交易日(rì)。

　　在(zài)此之前，证券行业(yè)曾(céng)多次出现重大并购，包括申银万国+宏源证券，中金公司+中投(tóu)证券等(děng)。

　　而本次合并，具有史无前(qián)例的(de)意义。

　　作为新“国九条”实施以来头部券商合并(bìng)重组的首单，将成为迄今为止国(guó)内资本市(shì)场规模最(zuì)大的A+H双边市场吸收合并、上市券(quàn)商A+H最大的(de)整合案例，涉及多业务牌照与多家境内外上市挂牌子企(qǐ)业，属于重大(dà)无先例的创新事(shì)项。

　　预言成真

　　早(zǎo)在2020年9月，行家在《券业航母海上(shàng)来》一文中曾经有过猜测：因(yīn)股(gǔ)东方均为上海国资背景，base魔都的券商合并(bìng)，最有可能(néng)的是“东方证券+海通证券+国泰君安”的组合。

　　2022年1月，行家在《两(liǎng)地国资委PK券业“航母”》一文中，再度提及海(hǎi)通(tōng)证券与国泰君安的合并猜想。

　　而(ér)在年5月，“坊间传闻(wén)”与“公开(kāi)否(fǒu)认”的热议中，行家(jiā)通过《新头部！券商合并传闻不断(duàn)，谁是强中手》等文，进(jìn)一步点评(píng)了“国泰君安+海通证券”的行业地位。

　　当“传闻”成为“新闻”，“辟谣”成为“造谣”。消息落地之际，显得(dé)并不(bù)真实。

　　其实，两(liǎng)家券商的渊源并非毫无依据。

　　上海国资旗(qí)下的上(shàng)海(hǎi)国际集(jí)团有(yǒu)限公司（简称：上海国际集团）直接持有国泰君安7.66%股权，通过其全资(zī)子公司上海(hǎi)国有资(zī)产经营有限公司（简称(chēng)：上(shàng)海国资经营）间接持股21.35%。

　　虽然(rán)海通证券表示无控股股东和实控人，但其第一大股东为上海(hǎi)国资旗下的上海国盛（集团）有限公(gōng)司，持股比例为6.60%；其余股东持股(gǔ)比例均不足举牌(pái)线。

　　股价异动

　　出乎所(suǒ)有(yǒu)人意料，盘面的表现，颇让人意外：

　　9月6日开盘，国海证券率先一字(zì)涨停，稍后，天(tiān)风证(zhèng)券涨停，保持到(dào)收盘。而官(guān)宣并购万和(hé)证券的国信(xìn)证券意外领跌，跌势明显的还有近期敲(qiāo)定(dìng)收购民生(shēng)证券的国联(lián)证券。

　　这是(shì)否意味着有新的消息传出？行家不得而知。

　　盘(pán)中，行家瞥到(dào)新的传闻：“一个地区只保留一家券商；除中央汇金外，一家中央企(qǐ)业最(zuì)多只(zhǐ)能控股一家券商”。

　　这让行家想(xiǎng)到，复牌的(de)国信证券(quàn)对万和证券的并购，似乎是“开胃菜”。此前传(chuán)闻的中金公司与银河证券(quàn)，中(zhōng)信证券与(yǔ)中信建(jiàn)投，可能性似乎更高一些(xiē)。

　　如此一来，证券行(xíng)业的格(gé)局为(wèi)之大(dà)变。

　　航母(mǔ)体量

　　与背景(jǐng)深厚的“券业一哥”相比，沪上两家券(quàn)商合并组建的航母体量，是否恐怖如斯(sī)。

　　手中正好有43家(jiā)上市券(quàn)商的中期业绩：

　　2024年上半年，中信(xìn)证券稳居行(xíng)业第一：营业收入301.83亿元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)4.18%；归母净利润105.70亿元，同(tóng)比下降6.51%。

　　国泰君安(ān)营业收入排名第四，为170.70亿元，同比下降6.89%；归母净利润排名第三(sān)，为50.16亿元，同(tóng)比(bǐ)下降12.64%。

　　海通证券营业收入排名第10，为88.65亿元，同(tóng)比下降47.76%；归母(mǔ)净利润在上市券商中仅列第16，为9.53亿元，同比锐减75.11%。

　　两家(jiā)合并，营业收入将达到259.35亿元，相当于中(zhōng)信(xìn)证券的86%；归母净利(lì)润为59.69亿元，相当于中信证券的56%。

　　而国投(tóu)证券非银团队(duì)张经(jīng)纬(wěi)、哈滢署名最新研报，有(yǒu)了更为超越中信！国君+海通=？细致的(de)分析。

　　以9月5日的收盘市值计算，合并之后(hòu)“国君+海通(tōng)”总(zǒng)市值位列行业第一。以2023年报数据计(jì)算，总资产和净资产位列行业第一，营业收入位列行业第二(èr)，归(guī)母净利润行业第(dì)三(sān)。主(zhǔ)营业务来看，经纪业务、投行业(yè)务(wù)和信用业务位列第一，资管业务排名第三，信用业务排名第四。

　　月前，多家(jiā)媒体曾经以“标(biāo)题党”报道“中(zhōng)信证券痛失(shī)第一”。其实是2024年中报所言，IPO主承销规模“排名市场(chǎng)第二”。

　　一旦国泰君安与(yǔ)海通(tōng)证券完成合并，“券业一哥(gē)”将会失(shī)去更多的(de)第(dì)一。

　　牌照整合

　　宏大(dà)叙事(shì)的背后，还有个体的悲欢。

　　在(zài)券商合并的(de)大动作(zuò)中，无法绕过的是机构和(hé)人员的整合(hé)。

　　目前，国泰君安有(yǒu)37家分公司，345家(jiā)营业部。海(hǎi)通证券有33家分公司，306家营(yíng)业部。两家简单(dān)相加，将远超(chāo)“宇宙券商(shāng)”银河证券。如果进行同城合并，至少将(jiāng)减少约(yuē)1/3的分支机构。

　　而(ér)从主要子公司来看，国泰君(jūn)安旗下拥有全资子公司国君资(zī)管和国君期货，控股公募(mù)机构华安基金，同时(shí)参股上海证券。海(hǎi)通证(zhèng)券旗下全资子公司海通资管(guǎn)，控股子公(gōng)司海通期货，控股公募海富通基(jī)金(jīn)，参股公募富国(guó)基金。

　　牌(pái)照(zhào)相同，业务(wù)相同，业已杀的天昏地暗，刀刀到肉的竞争。在两家(jiā)合并之后(hòu)，旗(qí)下子公司是合并还是出清？

　　人(rén)事巨震

　　从业人员，更是重灾区。

　　网传来自某知(zhī)名(míng)博主爆料，国泰君安和海通(tōng)证券合并将开启裁(cái)员模式，预(yù)计砍(kǎn)掉半数(shù)投行人(rén)员。

　　连同资管子(zi)公司在内，国泰(tài)君安现有11，846名从业人员，包括一般证券业务6，360名，投(tóu)资顾(gù)问3，824名，证券经纪人1111名，保(bǎo)荐代表人349名，分析师177名。海通证券现有(yǒu)8，308名从业(yè)人员，包(bāo)括一般证券业务4，721名(míng)，投资顾问1，848名，经纪人1122名，保荐代表人442名，分(fēn)析师(shī)146名。

　　作为对比的中信(xìn)证券，现有从业人员18，784名，一(yī)般证(zhèng)券业务11，442名，投资顾问6，450名，保荐代(dài)表人620名，分析师(shī)226名。

　　国泰君安+海通证券，从业人员数量(liàng)明显超过中信证券：尤(yóu)其是分析师(shī)和保荐代(dài)表人，“超额”幅度最为明显，而(ér)投资顾问数量相对不足。

　　此前因公募降费，券商分仓(cāng)佣金锐减，券商分析(xī)师已然面临出清。在IPO收紧，罚单频繁的当(dāng)下(xià)，保代人员的需求削减，面临降薪裁员。

　　首当其冲的，可能是(shì)C类保代。

　　据中证协保代列(liè)表，最(zuì)近三年国泰君安有(yǒu)14名保代收到14次处(chù)罚。

　　包括业已“落网(wǎng)”的姜诚君在内，海通证(zhèng)券近(jìn)三年有20名保代收到28次处罚，为券商之最。

　　就(jiù)在两天前的9月(yuè)4日，深交所(suǒ)刚刚对海通证券及保荐代表人韦健涵、朱文杰下发书面警示函，涉及赛克赛斯生物科(kē)技股份(fèn)有限公司(sī)（简称(chēng)：赛克(kè)赛斯）IPO项目。截至行家发稿，这一罚单信息尚未更新完成。

　　头部券商的合(hé)并，波(bō)及(jí)每一位金融人(rén)士。时代(dài)的(de)浪潮中，谁能傲立潮头，谁能沙里淘金？

责任编辑：杨红卜

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　　来源：券业行家

　　昨夜，无奈“赞助”独家直播的行家，因#爱奇艺(yì)崩了#，免于目睹0比7的惨烈一幕。也(yě)因为此，错(cuò)过了国泰君安与海通证券官宣合并的大(dà)场面。

　　三甲往(wǎng)事

　　作为魔都人士，扬言要跳黄浦江的范志(zhì)毅，曾经见证了沪(hù)上三甲“最(zuì)初超越中信！国君+海通=？的模样”——

　　1988年2月，万国证券成立。同年8月，海通证券设立。

　　1990年9月，申银证券成立。

　　1992年10月，国泰证券和君(jūn)安证(zhèng)券相继设立。

　　1995年7月，申银证券与万国证券(quàn)合并为申银万国。

　　1999年8月，国泰证券与君(jūn)安证券(quàn)合并为国泰君安。

　　2015年1月，申银(yín)万国与早在1994年便敲钟上市的宏(hóng)源证券合并，组建申(shēn)万宏源。

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　　并非巧合(hé)，国泰君(jūn)安的(de)注册地，至今仍在人民广场西侧的南京(jīng)西路768号。而在2023年初，海通证券从人民广场东侧的广东路689号(hào)，搬到了位于黄浦江畔的中山(shān)南(nán)路888号，同样滨江。

　　时过境迁，自2002年光州败绩以来，国足持续伤害了一代球迷。而沪上六家上市(shì)券商的格局，面临(lín)颠覆性的改变。

　　传闻多时之后，为打造(zào)一(yī)流投资银行、促进行(xíng)业高质量(liàng)发(fā)展，这两家曾经位(wèi)列行业(yè)三(sān)甲的券商(shāng)，迎来了合并(bìng)。

　　官宣(xuān)停牌

　　9月5日晚间，国泰君安与海通证券双双发布公告称，正在筹划由国泰君(jūn)安通过向海(hǎi)通证券全体A股换股股东发行A股股票、向海通证券全体H股换股股东发行H股股票的方式换股吸收合并海通(tōng)证(zhèng)券（以下简称“本(běn)次合(hé)并”）并发(fā)行A股股票(piào)募集配套(tào)资金（以下简称(chēng)“本次重组”）。

　　鉴于上述(shù)事项存在(zài)重大不确定性，为保证公平信息披露，维护投资者利(lì)益，避免(miǎn)造(zào)成公司股价异(yì)常波动，根据上海证券交易所的相(xiāng)关规定(dìng)，国泰君安（601211.SH）和海(hǎi)通证券（600837.SH）于(yú)2024年9月6日（星期五）开市(shì)时起开始(shǐ)停牌，预(yù)计(jì)停牌时间不(bù)超(chāo)过25个交易日。

　　在此之前，证券(quàn)行业曾多次出现重(zhòng)大并购，包括申(shēn)银万国+宏(hóng)源证券，中(zhōng)金公司+中(zhōng)投证券等。

　　而(ér)本次合并，具有史无前例的意义(yì)。

　　作为新“国九条(tiáo)”实施以来头部券商合并重组的首(shǒu)单，将(jiāng)成(chéng)为迄今为止国内资本市场规模最大的(de)A+H双边市场吸收合并(bìng)、上(shàng)市券商A+H最(zuì)大的整合案例(lì)，涉及多业务牌照(zhào)与(yǔ)多家境内外上市挂牌子企业，属于重大(dà)无(wú)先例(lì)的创(chuàng)新事项。

　　预言成真

　　早在2020年9月，行家在(zài)《券(quàn)业航母海上来》一文中曾经有过猜测：因股东方均为(wèi)上海(hǎi)国资背景，base魔(mó)都的券商合并，最有可能(néng)的是“东方证券+海通证(zhèng)券(quàn)+国泰君安”的组(zǔ)合。

　　2022年1月(yuè)，行家在《两地国资(zī)委PK券业“航母”》一文中，再度提及海通证券与(yǔ)国泰君安的(de)合并(bìng)猜想。

　　而在年5月，“坊(fāng)间传闻”与“公(gōng)开否认”的热议中，行家通过(guò)《新头部！券商合并传闻不断，谁是强中(zhōng)手》等文，进一(yī)步点评了“国泰君安+海通证(zhèng)券”的行业地位。

　　当“传闻”成为(wèi)“新闻”，“辟谣”成为“造谣(yáo)”。消息落地之际，显得并不真实。

　　其实(shí)，两家券商(shāng)的渊(yuān)源并非毫无依据。

　　上海国资(zī)旗下的上海国际集团有限公(gōng)司(sī)（简称：上海国际集团）直接持有国泰君安7.66%股权，通过其全资子公司(sī)上海国有资产经营(yíng)有限公司（简(jiǎn)称(chēng)：上(shàng)海(hǎi)国资(zī)经营）间接持股21.35%。

　　虽然海通(tōng)证券表示(shì)无控股股东和实控人，但其第一大(dà)股东(dōng)为上海国资旗下的上海国盛（集团）有限公(gōng)司，持股比例为6.60%；其(qí)余股东持股比例均不足举牌线。

　　股价异动

　　出(chū)乎所有人(rén)意料，盘面的表现，颇让人意外：

　　9月6日开盘，国(guó)海证券率先一字涨(zhǎng)停，稍后(hòu)，天风证券涨停，保持到收盘。而官宣(xuān)并购(gòu)万和证券的国信证券意外(wài)领跌，跌势明显的还有近期敲(qiāo)定收购民生证券的国联证(zhèng)券。

　　这是否意味着有新的消息传出？行家不(bù)得而知。

　　盘中，行家瞥到新的传闻：“一个地区只保留一家券(quàn)商；除(chú)中央汇金外，一家中央企业最多只能控股一家券商”。

　　这让行家想到，复牌的国(guó)信证券对万和证券的并购，似乎是“开胃菜”。此前(qián)传闻的(de)中金公司与(yǔ)银(yín)河证券，中信证券与(yǔ)中信建投，可能性似乎更高一些(xiē)。

　　如此一来，证券(quàn)行(xíng)业(yè)的格局为之大(dà)变。

　　航母体量

　　与背景深厚的(de)“券业(yè)一哥”相(xiāng)比，沪上两家券商合并(bìng)组建的航母体量，是否恐怖如斯。

　　手(shǒu)中正(zhèng)好有43家上市券商的中期业绩：

　　2024年上半年，中(zhōng)信证券稳居行业第一：营业收入301.83亿(yì)元，同比下降4.18%；归母净利润105.70亿(yì)元，同比下降6.51%。

　　国泰君安营业收入(rù)排名第四，为170.70亿元，同比下降6.89%；归母净(jìng)利(lì)润排名第三，为(wèi)50.16亿元，同比(bǐ)下降12.64%。

　　海通证券营业收(shōu)入排名第10，为88.65亿元，同比下降47.76%；归母净利润在上市券(quàn)商中仅列第16，为9.53亿元(yuán)，同比锐减(jiǎn)75.11%。

　　两家合并，营业收入将达到259.35亿元，相当于中(zhōng)信证券的(de)86%；归母净利润为(wèi)59.69亿元，相当于中信证券的56%。

　　而国投证券非银团队张经纬、哈滢(yíng)署名(míng)最新研报(bào)，有了更为细致的分析。

　　以9月5日的收盘(pán)市值计算，合(hé)并之后“国君+海通(tōng)”总市值(zhí)位列行业第一。以2023年报数据计算，总资(zī)产和净资产(chǎn)位列行业第一，营业收入位列行业第二(èr)，归母净利润行业第三。主营业(yè)务来看，经纪业务、投行(xíng)业务(wù)和信用业务(wù)位列第(dì)一，资管业务(wù)排(pái)名第三，信用(yòng)业务排名第四。

　　月前，多家(jiā)媒体曾(céng)经以“标题党”报道“中信证券痛失第一(yī)”。其实是2024年中(zhōng)报所言，IPO主承销规模“排名市场第二”。

　　一旦国(guó)泰君安(ān)与海通证券完成合并，“券业一哥”将会(huì)失去更多(duō)的第一。

　　牌照整合

　　宏大叙事的(de)背(bèi)后，还有个体的悲欢(huān)。

　　在券商合并的大(dà)动作中，无法绕(rào)过的是机构和人员的整合(hé)。

　　目前，国(guó)泰君(jūn)安有37家分公司，345家营业部(bù)。海通证券有33家分(fēn)公司，306家营业部。两家(jiā)简单(dān)相加，将(jiāng)远超“宇宙券商”银河证券。如(rú)果进(jìn)行同城合并，至少将减少约(yuē)1/3的分支(zhī)机构。

　　而从主要子公司来看，国(guó)泰君安旗下拥有全(quán)资子公司国君资管和国君期货，控股(gǔ)公募机构华安基金，同时参股上海证(zhèng)券。海通证券(quàn)旗下全资子公司(sī)海通资管，控股子公司海通期货，控股公募海富通基金，参股公募富国基金。

　　牌(pái)照相同，业务相同(tóng)，业已杀(shā)的(de)天昏地暗(àn)，刀(dāo)刀(dāo)到肉的竞争。在两家合(hé)并之后，旗下子(zi)公司是合并(bìng)还是出清？

　　人事巨震

　　从业人员(yuán)，更是重灾区。

　　网传来自某(mǒu)知名(míng)博主(zhǔ)爆料，国泰君安和海通证券(quàn)合并将开启(qǐ)裁员模式，预计砍掉半数投(tóu)行人员。

　　连同资管子公司在(zài)内，国泰君安现有11，846名从业人员，包括一般证券业务6，360名，投资顾问3，824名，证券经纪人1111名，保荐(jiàn)代表人349名，分析师177名。海通证券(quàn)现有8，308名从(cóng)业人员，包括一般(bān)证券业务4，721名，投资顾问(wèn)1，848名，经纪(jì)人1122名，保荐代表人442名，分析师146名。

　　作为对比的中信证券，现(xiàn)有从(cóng)业人员18，784名，一般证券业务11，442名，投资顾问 6，450名，保荐代表人620名，分(fēn)析师226名。

　　国(guó)泰君安+海通证券，从业人员数量明显超(chāo)过中(zhōng)信证券：尤其是分析师和保荐代表人，“超额”幅度最为明显，而(ér)投资顾(gù)问数量相对不(bù)足。

　　此前因公募降费，券(quàn)商分仓佣金锐减，券商分析师超越中信！国君+海通=？已然面临出清。在IPO收紧，罚(fá)单频繁的当下，保代人员的需求削减，面临降薪裁员。

　　首当(dāng)其冲的，可能(néng)是C类保代(dài)。

　　据中证协保代列表，最近三年国泰(tài)君(jūn)安有14名保(bǎo)代(dài)收到14次处罚(fá)。

　　包(bāo)括业已“落网”的姜诚君在内(nèi)，海通(tōng)证券近三年有20名(míng)保代收到28次处罚，为券商之最。

　　就在两天前(qián)的9月4日，深交所(suǒ)刚刚对海通证券及保荐代表人韦健涵(hán)、朱文杰下(xià)发书面警示函，涉及赛克(kè)赛斯生物科技股份(fèn)有限公司（简称：赛克(kè)赛斯(sī)）IPO项目。截至行家发稿，这一罚单信息尚未更新完成。

　　头部券商的合并，波及每一位(wèi)金融人士。时代的浪(làng)潮中，谁能傲立潮头，谁能沙里淘金？

责任(rèn)编辑：杨(yáng)红卜

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