首席
观点∣美联储超预期显著降息，或暗示“硬着陆”风险加大

美联储超预期显著降息

或
暗示“硬着陆(lù)”风险加大

当地时(shí)间9月18日，美联储宣布(bù)将联(lián)邦基金目标利率区间下
调50个基点至4.75%-5.00%，这(zhè)是自2022年3月美(měi)联储启动本轮紧(jǐn)缩周期以来的首(shǒu)次(cì)降息。此(cǐ)次降息幅度超出市场预期，根(gēn)据彭博会(huì)议(yì)前(qián)的调查显示(shì)，113名分析(xī)师中(zhōng)仅(jǐn)9位预测利率(lǜ)下调幅度达50bps。国金证(zhèng)券(quàn)首席策略(lüè)分析师张(zhāng)弛对(duì)此进行了深入分析，他(tā)认为，美联储此次超预期的降息(xī)幅度可能暗示美国经(jīng)济“硬着陆”的概(gài)率上升。

美国经济硬着陆的概率上升

谈及50bps的降息幅(fú)度时，鲍威(wēi)尔(ěr)表示可(kě)将(jiāng)此(cǐ)视为美联储(chǔ)不甘(gān)落后于曲线的承(chéng)诺，并称其为降息周期开了一个良好而有力的头，背后或主(zhǔ)要出于两点考虑：一方(fāng)面，与会前的市(shì)场参与者对(duì)未来降息幅度的(de)定(dìng)价(jià)远领(lǐng)先于美(měi)联储6月的(de)官方点阵图；另一方面，鲍威尔提(tí)到，如果(guǒ)决
策者在(zài)上次会议时就知道7月份就业报告的疲软，他(tā)们在当时就极有可能降息(xī)。张弛认为，这进一步确认了(le)对于美(měi)联储
而言，增长(zhǎng)放缓的风险已经超(chāo)过了通胀上行风险，即失业率的上升(shēng)、新增就业的显著滑落(luò)更(gèng)令其担忧。综合会议增量信息，张弛判断，美国经(jīng)济“硬着陆”的风险(xiǎn)依然在上行通道，预(yù)计11月附近确认“硬着陆”概(gài)率约60%~70%。

张弛表示，在判断美国经济是否已进入“硬着陆”时，仍(réng)需关注失业率、萨姆法则、全球
景气等多个指标。特别是当“失业率-自然(rán)失业率＞0”且呈现趋势性上升，萨姆法则超过 0.5%，以及全球景气(qì)依(yī)旧呈现下(xià)行态(tài)势时，美(měi)国失业率仍将大(dà)概(gài)率继续上行。此外，历史上(shàng)美(měi)联储50个基点的(de)首次(cì)降息(xī)幅度往往对应(yīng)失业率与首申人数较大偏离度，这也(yě)是美国经(jīng)济“硬着(zhe)陆”的一个重要信号。

美联储降(jiàng)息引发三重风险

优化资(zī)产(chǎn)配(pèi)置以 应对挑战

面对(duì)美(měi)联储降息带来的 影响，张(zhāng)弛此前发布报告(gào)称，投资者(zhě)应高度警惕“硬着陆+流动性陷阱+日元升值”三大(dà)风(fēng)险对资产的潜在冲击。历次美(měi)联储降(jiàng)息均会触发“流动性(xìng)陷阱(jǐng)”和金融条件的收紧(jǐn)，而(ér)“流动(dòng)性陷阱”的冲(chōng)击力将随着美国经济从“软着陆”向“硬着陆”乃至“危机情形”的转变(biàn)而趋(qū)势(shì)性增强(qiáng)。同时，如果美国经济“硬着陆”与(yǔ)日央(yāng)行加息形成负(fù)反馈(kuì)，风险资产将面临汇率成本、利率成本双重上升以及基(jī)本面下行的(de)三重压力。

针对上述分析，张弛为投(tóu)资者提供了具(jù)体的资产配(pèi)置建议(yì)：首先，黄金作为避险资产，在短(duǎn)期受降息影响兑现涨幅后，随着“硬着陆(lù)”风险的(de)加剧，其上行空(kōng)间有望(wàng)进一步(bù)拓(tuò)展(zhǎn)。历史经验(yàn)表明，在美(měi)联储首次(cì)降(jiàng)息前后，黄金通常(cháng)受益于实(shí)际 利率下行和(hé)美元走弱的双重(zhòng)驱动。其(qí)次，医药行业（尤(yóu)其是(shì)创
新(xīn)药）同样受益于美(měi)联储宽松货币政策(cè)的开启，历次(cì)降(jiàng)息周期中，无(wú)论A股还是(shì)港(gǎng)股的创新药均表现出(chū)上(shàng)涨机会并具备超额收(shōu)益(yì)。此外，对于美债而(ér)言，虽然中(zhōng)期维度内的中枢下行趋势仍然(rán)确定，但短期内可能存在反弹风险。最后，在“弱经济”预(yù)期的影响(xiǎng)下，美股大概率将再(zài)次开启
调整。

特别声明(míng)：

国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会(huì)批准，已具备证券投资咨(zī)询业务资格。

本报告版权 归“国金证券(quàn)股 份(fèn)有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先 书面授权，任何机构(gòu)和个(gè)人均不得以任何(hé)方(fāng)式对本报告的任何部分制作任何形式的(de)复制、转发、转载、引 用、修改、仿制(zhì)、刊发，或以(yǐ)任何(hé)侵犯本公(gōng)司版权 的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊(kān)发，需注明出处为“国(guó)金(jīn)证券股(gǔ)份有限公司”，且不得对本(běn)报告进行任何有悖原(yuán)意的删节和修改。

本(běn)报告的产生基于(yú)国金证券及其研究人员认为可信的(de)公开(kāi)资料或实地调研(yán)资(zī)料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性(xìng)不作任何保证。本(běn)报告反映撰写研究人员的不同设想、见解(jiě)及分析方(fāng)法(fǎ)，故本报告所载观点可能(néng)与其他类似研究报告的观(guān)点及市场(chǎng)实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的(de)材料产生(shēng)的任(rèn)何直接或(huò)间接损失或与此有关的其他任(rèn)何损失承担(dān)任何责任。且本报告中的资料(liào)、意见、预测均(jūn)反映报告初(chū)次公开发布时的判断，在不作事先通知(zhī)的情况下，可能会随(suí)时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析(xī)方法而与国金证券其它业务部门、单位(wèi)或附属机构在制作类似的其他材(cái)料时所给出的意(yì)见不同或者相反。

本报告仅为参考之用，在(zài)任何(hé)地区(qū)均不(bù)应被视(shì)为买卖任何
证券、金融工具的要约或要(yào)约邀请(qǐng)。本报告
提及的任何证券或金融工具均可能(néng)含有重大的风险，可能不易变卖以及(jí)不适合(hé)所有投资(zī)者。本(běn)报告所提及的证券或金融(róng)工具的价格(gé)、价值(zhí)及收益(yì)可能会受汇率影响而波动
。过往的业绩并不能代表未来的表现。 

客户应当考虑到国(guó)金证券(quàn)存在可能影响本报告(gào)客观性的利益(yì)冲突(tū)，而不应视本(běn)报告为(wèi)作出投(tóu)资决策的唯一因素。证券研究报告是(shì)用于服务具(jù)备专业知识的(de)投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人(rén)士进行解读。国金证(zhèng)券建(jiàn)议获取报告人员应考虑本报告的任(rèn)何意见(jiàn)或建议是否符(fú)合 其(qí)特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资 顾问。报告本身、报告
中的信息或所表达意见也不构成投资 、法律、会(huì)计或税(shuì)务的(de)最终操(cāo)作(zuò)建议，国金证券不就(jiù)报告(gào)中的内容对最终操作建议做(zuò)出任(rèn)何(hé)担保，在任何时候均不构成对任何人的个(gè)人推荐。

在法律允(yǔn)许的(de)情况下，国金证券的关联(lián)机构可能会持有报告 中涉及的(de)公司所发行的证券并进行(xíng)交易，并可能为这些公司正在提供(gōng)或(huò)争取提供多种金融服务。

本报告并非意图发送、发布给在当地(dì)法律或监管规则下 不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的(de)客户(hù)。本报告对于收件人而言属高度机密(mì)，只有符合条件的收件人才能使(shǐ)用。根(gēn)据《证(zhèng)券期货(huò)投资者适当(dāng)性管理办法》，本报告仅供国(guó)金证券股份(fèn)有限(xiàn)公司客户中风(fēng)险评级高于C3级(含C3级）的投(tóu)资者使用；本(běn)报告所包含的观点及建议并(bìng)未考虑个别客户 的特殊状况、目标(biāo)或需要，不应被视为对特定客户(hù)关于特(tè)定证券或金(jīn)融工具的(de)建议或策略。对于本报告中提及的(de)任何证券或金融工具，本报告的(de)收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报(bào)告进行投资，遭受任何损失(shī)，国金证券不承担相关法律责任(rèn)。

若国金证券以外的任何机构或个人发送(sòng)本报告，则由该机构(gòu)或个人
为此(cǐ)发送(sòng)行为承担全(quán)部责任。本报(bào)告不构成国金(jīn)证券向发送本报告机构或个人的收件人提供(gōng)投(tóu)资建议，国金证券不为此承担任何责任(rèn)。此报告(gào)仅限于中国境内使用(yòng)。国(guó)金证券(quàn)版权所有(yǒu)，保(bǎo)留一切权利。

免责声明：本栏(lán)目刊载的信息仅为投(tóu)资者教(jiào)育的目的(de)，不构成任何投(tóu)资建议，投资者不应以该等信(xìn)息取(qǔ)代其独立判(pàn)断(duàn)或仅根据(jù)该等信息作出决策。本栏目力(lì)求信息(xī)准确可靠(kào)，但对(duì)信(xìn)息的准确性或完整性不作保证(zhèng)，亦不对因使用该等信(xìn)息而引发或可能引(yǐn)发的损失承担任(rèn)何责任(rèn)。投资有风险，入市需谨慎。

（转自：国(guó)金(jīn)证券第(dì)5小时）

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 首席观点∣美联储超预期显著降息，或暗示“硬着陆”风险加大