美联储降息，中国怎么应对？

　　余翔

　　当(dāng)地时间9月18日，美联储为(wèi)期两天(tiān)的货币政策会(huì)议结束(shù)，宣布将联邦基金利率目标(biāo)区(qū)间下(xià)调为4.75%至(zhì)5.00%，即降息50个基点(diǎn)。这意味着美联储正式启动(dòng)新一轮降息周期，结束了2021年11月(yuè)以来的紧缩货币政(zhèng)策，是美联储为应对美国经济增速(sù)放缓的严峻挑战的(de)一(yī)次尝试。

　　作(zuò)为全球最大的经济体，美国的货(huò)币政策调(diào)整将对全球金融市(shì)场、贸(mào)易、资本流动(dòng)等多个领域产生深远影(yǐng)响。一般来说，除非存在重大风(fēng)险，否则一次性降息50个基点即便对美联储的降息操作而言也是罕见的。

　　美联储降息(xī)的主要动因在于美国经(jīng)济出(chū)现明(míng)显的放缓迹象(xiàng)。今年以(yǐ)来(lái)，美国股市经历了大幅波动，7月到8月，标(biāo)普(pǔ)500指数和纳斯达(dá)克指数都经历了显著下滑(huá)，尽管此后有所回升，但波(bō)动性明显增(zēng)强。而VIX波动率指数一度升至疫情以来 最高水平，反映(yìng)出市场避险情绪依然(rán)浓(nóng)厚。与此同时，虽然美国房(fáng)价依(yī)然处于(yú)高位，但从成交量和房价增速上(shàng)看，美国房市正失去继续上涨的动能。一方面，处于20年来高点的抵押贷款利(lì)率，严重抑(yì)制了美(měi)国购(gòu)房者购房能力，商业地产有效需求下降；另一方面，疲软(ruǎn)的美国房屋建设数据和(hé)房(fáng)地产相关行业消费支出(chū)，不仅影响了建筑商的(de)信心，还拖累了相关零售业和就业市场。

　　就业市 场的饱和也是(shì)促使美联储降息的(de)另一关键因素。虽然美国的失业率仍处于相对较低的水平，但新增就(jiù)业岗位数量明显低于市场(chǎng)预期，特别是低技能(néng)岗位的招聘力度减弱，增加(jiā)了美国经济进一步放(fàng)缓的风险。

　　在美(měi)国国内，美联储(chǔ)降息(xī)对美国经济的提振效果尚需时间验(yàn)证。通过(guò)降(jiàng)低企业借贷成本(běn)、提振消(xiāo)费支出和(hé)投资需求，降息通常能对经济(jì)产生积极影响。然而，历次降
息已经(jīng)证明降息的效果不会(huì)立竿见影 ，尤其是在核心通胀居高不下、消费者信心不足的情(qíng)况下，美联储(chǔ)此轮(lún)降息对实际经济活动的促进作用可能更为有限。尽管美联储希望通过降息缓解金融市场的(de)波(bō)动并推动经济增(zēng)长(zhǎng)，但降息也可能(néng)会引发新的通胀压力，这需要决策者在(zài)降息(xī)周期内
保 持谨慎(shèn)，避(bì)免过度 刺激需求。

　　全球经济(jì)，特别是资(zī)本流动和货币政策，可能受(shòu)到美联储降息不同程度(dù)的影(yǐng)响(xiǎng)。

　　对于欧洲、日本等经济体，短期内(nèi)可能不会有显著变化。传统观点(diǎn)认为，美国降(jiàng)息会导致资本外流(liú)，因美元资产吸引力(lì)下降(jiàng)，投资者(zhě)可能将资金转移到其他利率(lǜ)更高的国家(jiā)或地区。然而，本轮降息的情况可能有(yǒu)所不同。相较其他发达经济体，降息后的美国(guó)利率仍处于较高水(shuǐ)平。虽(suī)然欧洲、日本等主要经济体利率水平相对较低，但经济增速乏力(lì)。因此，美元利(lì)率下 降短期内可能不会 导致(zhì)全球资本从美国大规模外流。

　　而对于(yú)新兴市场，美联(lián)储降息的影响将较为显著。降息通常会带来美元贬值(zhí)的预期，从而导致大量(liàng)资本(běn)流入新兴市场，推高这些(xiē)市场的资产价格。对新兴市场(chǎng)国家，尤其是那(nà)些 高度依赖外资流入的 国家而言，降息可能短(duǎn)期内(nèi)带动当地(dì)经济增长。然而，资本流动的(de)波(bō)动性也会带来风险。一旦全球经济出现更大的不确定性或美国经济出现反弹，资本(běn)可能迅速撤出新兴(xīng)市场，导致这些国家(jiā)的金融市场发(fā)生(shēng)剧(jù)烈波(bō)动。因此，新兴市场在(zài)面对(duì)降息带来的机遇时，也必须对投(tóu)机性资本的短期流动提高警惕。

　　降息引发的美(měi)元贬值也让全球货币(bì)竞争性贬值的风险随之(zhī)上升(shēng)。为应对美(měi)元贬值，一些(xiē)国家可能采取类似的货(huò)币宽(kuān)松政策以维持本币的美联储降息，中国怎么应对？竞争力(lì)，形成“竞(jìng)相(xiāng)贬值”局面，全(quán)球(qiú)汇率的波(bō)动性或将加剧。

　　对(duì)中国而言，美联 储降息可能在汇率、资本流(liú)动(dòng)和外汇储备三个具体方面产生一定(dìng)影响。首(shǒu)先，人民币汇率短期内将面临升值(zhí)压力，可能 削(xuē)弱中国商品出口的竞争力和(hé)利(lì)润空间，加大(dà)企业经营压力。其次，降息(xī)可能带动部(bù)分国际资本流入中国市场。短期内，资本的流入可能推高股市和房地产资产价格，推动市场上涨(zhǎng)。但相应地，资本(běn)流动和外部市场环境变化也可能让市场波动加剧。最后(hòu)，美联储降(jiàng)息也可(kě)能给中国的外汇储备带来压力。美元贬值将(jiāng)增加中国持有的美元资产的价值波 动风险，外汇储备的管理将面临挑战。

　　对此，我国一方面应进一步加(jiā)强金融市(shì)场的风
险(xiǎn)管理，增加资本充(chōng)足率，以应对国际资本(běn)流动的潜在风险。对(duì)于全球资本流(liú)动(dòng)的不确定性，可通过优化资产结构、增加高质量资产(chǎn)比重、减少高(gāo)风险(xiǎn)资产敞口以增强金融体系的稳定性。同时，继续(xù)有序推进人民币国际化，拓展多 元化的资本市场和金融合作 ，提升自(zì)身在全球金融(róng)市(shì)场中的话(huà)语权和竞争力。

　　另一方面，我国要保(bǎo)持灵活的货币政策和外汇管理(lǐ)机制，维持人民币汇率
总体稳(wěn)定。面对美元贬值带来的汇率波动压(yā)力，应 采取措(cuò)施减轻汇率过快升值(zhí)对出口竞争力(lì)的影(yǐng)响(xiǎng)。同时，应平稳有序(xù)推动金融创新和业务转型，以提高金(jīn)融行(xíng)业(yè)的盈(yíng)利(lì)能(néng)力和市场适应(yīng)力。在全球货币政策同步(bù)宽松的背景下，传统的利差收入模式压力将越来越大，中国的金融机构应积极探索新的收入(rù)来源，如财富管理、科(kē)技金融等(děng)，推动(dòng)业务多元化和服务创新，提升金融行业的整体竞争力。

　　美联储本轮降息开启了全球货币(bì)政(zhèng)策宽松的新阶段，给全球经济带来了新的机遇和挑战(zhàn)。作为全球第(dì)二大经济体(tǐ)，中(zhōng)国需要采取主动且灵活(huó)的应对策略，在当前复杂的全球经(jīng)济环境中保 持稳定(dìng)与可持续(xù)发展。通过加强(qiáng)风险管理(lǐ)、优化货币政策、推动金融创新和(hé)深化国际合作(zuò)，中国将(jiāng)在充满不确定性(xìng)的全球经济中找到自己的确定性，实(shí)现经(jīng)济(jì)和金融体系的稳健运行，继续为全球经济复苏与发美联储降息，中国怎么应对？展发挥“压(yā)舱石”的作用。（作者是清华大学战略与安全研究中心特约专家、中国建设(shè)银行研究院高级专家）

责(zé)任编(biān)辑：郭建

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 美联储降息，中国怎么应对？