中小市值量化指增策略阶段性遇冷私募期待左侧布局

受高(gāo)股(gǔ)息板(bǎn)块持续走强、资金不断偏好(hǎo)大市(shì)值(zhí)风格等因素(sù)影响，近期A股市场中(zhōng)小盘股整(zhěng)体承压，相关(guān)指数表现不尽如人意(yì)，资(zī)金阶段(duàn)性流出(chū)特征明显(xiǎn)。与此同时，来自渠道机构(gòu)及量化私募业(yè)内的消息进一步显示(shì)，中小市值量化(huà)指增策略正遭遇一轮阶段性投资低潮。针对这一情况(kuàng)，多(duō)家渠(qú)道机构、量化私募管理人(rén)表(biǎo)示，股票市(shì)场自身的周期性特征(zhēng)和“均(jūn)值回归规律”难以避免，今年以来中小(xiǎo)市值股(gǔ)指(zhǐ)已经长(zhǎng)时(shí)间跑(pǎo)输大市值类指数；在这一风格的长期低潮期之后，优质的中小盘股和中小市值量(liàng)化指增策略有(yǒu)望逐步迎来较好的左侧机会。

投资热(rè)情回落

“春节假(jiǎ)期之后，我们渠道的高净(jìng)值客户对(duì)中小市值指增策略产品的投资热度(dù)明显回落；部分存(cún)量产品整体出现明显净赎回，即(jí)便是2月下半月到(dào)3月上半(bàn)月(yuè)小市值指数强势反弹期间，一些(xiē)投资者反而逢(féng)高了结(jié)。”谈及近期国内量化策略(lüè)产品的整体投资情况，上海(hǎi)某中型券(quàn)商渠道负责(zé)人对中(zhōng)国(guó)证券报记(jì)者表示，由于受近(jìn)阶段市场资金偏好“以大(dà)为美”的(de)影(yǐng)响，中小市值指数持续出现宽幅波动，年初以来相关量(liàng)化指增策略产品的业绩表现(xiàn)不尽如人意。据其了解(jiě)，今年(nián)2月以来，不仅是(shì)其所在的渠道，全渠道对于量化指增产品的青(qīng)睐(lài)程度(dù)明(míng)显不如以(yǐ)往。中国(guó)证券报记者从多家一线量(liàng)化私募综合了解的(de)情况来看，多家(jiā)受(shòu)访(fǎng)私募均表示基本认可这一说法。

鸣(míng)熙投资市场(c中小市值量化指增策略阶段性遇冷私募期待左侧布局hǎng)总监张精忠表示，近两三(sān)个月小市值板(bǎn)块和中小市值量化指增策略整体遇(yù)冷，与(yǔ)其阶段(duàn)性市场表现(xiàn)密(mì)不可(kě)分。举例而言，今年第一季度小市(shì)值板(bǎn)块出现近年罕见的大幅波动(dòng)，由于大(dà)部分投资者(zhě)的风险承受能力有限，这样的波动幅度从某种程度会对不少投资者产生“驱赶效果”。在此之前，2023年小微盘股(gǔ)持续“跑出优(yōu)势”也曾引发大量(liàng)资(zī)金和策略的抱团(tuán)追捧(pěng)，并在今年年初引发(fā)了因过度拥挤而出现的短时间内的(de)抱(bào)团瓦解。

进一步从相关量(liàng)化指(zhǐ)增策略的(de)阶段性表(biǎo)现来(lái)看，知名量化私募蒙(méng)玺投资表示，从长期来看，量化(huà)超额收益(yì)的确(què)具有一定的周期性。市场的波动，也会(huì)让更多量化机构更加重视策略的稳定性。

业内提示“认知偏差”

值得注意的是，在近期高股息板块走强、市场资金“以大为(wèi)美”的背景下，不少渠道机构和私募机构特(tè)别提示了其中可能存在的“认知偏差”。

从A股市场当前的结构(gòu)性情况来看，蒙(méng)玺投资(zī)认为，目前我国A股市场已经(jīng)形成了完善的宽基(jī)指数体系，A股市场风格特征明显。不同类型的(de)指增策略产品各有优势，包括沪深300等大市值指数的指增策略和中小市值指增策略均具备差异化投(tóu)资价值。此外，指增(zēng)策略的超额收益来源主要由指数收益的贝塔和超额收益的阿尔法(fǎ)构成。“经过2024年第一季度的行情波动之(zhī)后，全市场的贝塔目前处于较低水平(píng)，各主要股指的(de)估值(zhí)也趋于合理。”蒙玺投资称。

此外，就中证1000、国证2000等典型(xíng)小市值(zhí)指数来(lái)看，百亿级量化(huà)私募明(míng)汯投资进(jìn)一步表示，目前A股市场已形成较为完善的宽基指数(shù)体系，当前个人投资者占比较高，A股市场经常呈现明显的(de)风格特征；沪深300、中证(zhèng)500、中证1000、中证20中小市值量化指增策略阶段性遇冷私募期待左侧布局00等以市值划分各类宽基(jī)指数，基本能反映不同市值(zhí)规(guī)模上市公司(sī)证券的(de)整体表现。需要强(qiáng)调的是(shì)，从主要股指(zhǐ)的近年来的成交量占(zhàn)比和成份股(gǔ)构成来看，与不少投资者的直观(guān)认(rèn)识相比(bǐ)，中证1000可能并不“小”，中证2000指数可能也不“微”。

明汯投(tóu)资的统计(jì)数(shù)据显示，当前中证1000指数成份股的市值中(zhōng)位数约(yuē)为93亿元(yuán)，已逐渐演变(biàn)为中盘股代表(biǎo)指(zhǐ)数；而中证2000成(chéng)份股的(de)市值中位数(shù)则约为38亿元，代表了(le)小盘(pán)股的整体表现。与此同时，随着近年来A股市场的(de)扩(kuò)容(róng)，沪深300的成(chéng)交量占比（指相对(duì)于(yú)A股全市场的成(chéng)交金额比(bǐ)例）已经(jīng)从历史(shǐ)高位时(shí)的60%以(yǐ)上，逐步回落到20%至25%左右；而中证2000则逐渐成为交易量占比最高的宽(kuān)基指数，成交量(liàng)逐年上升，2022年(nián)以来日成交量大致(zhì)保持在25%-30%之间。

关注低(dī)位布局机会

在近期小(xiǎo)中小市值量化指增策略阶段性遇冷私募期待左侧布局市值板块、中(zhōng)小市值量化指增投资(zī)热情持续回落的背景下，业内(nèi)人士表示，从(cóng)左侧布(bù)局的角度乃至为(wèi)市场带来更多增量资金的角度来看，中小市值(zhí)方面的结构性下探，可能反而为相关投资带来了(le)更好的低位(wèi)布局机会。

百亿级量化私募思勰投资相关负责人对中(zhōng)国证券报记者表示，中小市值个(gè)股整体具(jù)有高波动和高收益弹性的特征。短期市场波动加大，更利于(yú)量化(huà)模型根据特征择优精选。同时，开发具有明确风格特征(zhēng)的策略也能够为市场提供更透明化、清晰(xī)化的工具型产品，满足投资(zī)者的个性化投(tóu)资需求。

蒙玺投资则进一步(bù)表示，中小盘(pán)成份(fèn)股大多为新兴创新(xīn)企业，“专精特新”占(zhàn)比较高，成长性较强。今年以来的市场波动之后，当前(qián)中小市值板块估值整体处于(yú)合理区间，具备(bèi)一(yī)定投资价值。从超额收(shōu)益来源的多样性来看，目前国内量(liàng)化机构除了量价(jià)因子和基本面(miàn)因子之外，另类因子也是(shì)各家机构布局的方向之一。同时，量化(huà)行业因子组合量化模型不断迭(dié)代，有利于(yú)未来中小市值指增策略表现出(chū)更稳(wěn)定的超额收益水平。

前述渠道人士认(rèn)为(wèi)，本轮A股价(jià)值(zhí)蓝(lán)筹风格和高股息板块的强势，自2021年以来实际上已延续了三年左右时间，从市(shì)场(chǎng)自身(shēn)的周期性特征和“均值回(huí)归规律”来看，中(zhōng)小市值板(bǎn)块不(bù)会长时间跑输大市值品种。经过本(běn)轮低潮后，中(zhōng)小盘个股(gǔ)的整体投资性价(jià)比(bǐ)或将逐步显现。

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