抄底的人，为何关注这个指标？

股市低迷期，有的人已经跌(diē)麻了，而有(yǒu)的人还在寻找抄底的机会。

有一个指标，在过去几轮熊市里比较(jiào)准确地“预言”了反弹——

股权风险溢价ERP (Equity Risk Premium)

就是用

股市的(de)盈利收益率抄底的人，为何关注这个指标？t cms-style="font-L">（也就是(shì)市盈率(lǜ)PE的倒数）

减(jiǎn)去长期国债收(shōu)益率（如(rú)10年期国债(zhài)收益率）

得到的股债收(shōu)益差。

股权风险溢价是衡量股票(piào)投资相对于无风险资产（如国债(zhài)）所要求的额(é)外回报，它的高低可以反映市场的风险(xiǎn)偏好。

当股权风险溢价较(jiào)高(gāo)时，意味着投资者要求更高的回报以补偿持(chí)有(yǒu)股票的额外风险，这通常发生在市场低(dī)迷、风险偏好较低时。

相反(fǎn)，当股权风险溢(yì)价较低时，表明投资者对股票市场的风(fēng)险偏好较高，一般是处(chù)在股市高位。

在实际应用中(zhōng)，股权风险(xiǎn)溢价可(kě)以作为投资决策的(de)一个参考(kǎo)指标。

简而言之：

股权风险溢价越高，股市(shì)越值得投资。反(fǎn)之亦(yì)然。

A股整体的股权风险(xiǎn)溢价一般是用(yòng)下(xià)面这个公式(shì)来计算的：

截至2024年8月30日，万得(dé)全A的(de)ERP在4.34%水平，高于历史均值(zhí)一倍标准差(chà)（3.38%）。历史分位数方面，自2002年(nián)以来(lái)，当前的ERP分位数为97.20%，处于历史较(jiào)高位置。

当前万得全A的ERP处于历史(shǐ)较(jiào)高位置

历史上，2008-2009年、2011-2014年、2018-2019年这些时间段内的ERP都曾(céng)到达4%以上的(de)水平。

而(ér)在ERP值达到一定极端情况(kuàng)之(zhī)后，也会在(zài)一段时间后随着股市反弹，开始修复并进(jìn)入到较为正(zhèng)常的水平。

在2008年、2012年、2014年(nián)、2019年，ERP在到达极值后(hòu抄底的人，为何关注这个指标？)又(yòu)快(kuài)速进入到修复期(qī)，并最(zuì)终回(huí)归到ERP的历史平均值附近。

2008-2009年

在2008年(nián)11月4日ERP首次出现极端值之后，万得全A接下来1个月、3个月、6个月、12个月累(lèi)计涨跌幅分别为+25.28%、+41.33%、+79.43%、+125.59%。

在ERP极端值来临之前，全球金融(róng)危机正愈演愈烈，国内市场(chǎng)也受此影响使得悲(bēi)观情绪演绎到了极致，随后国内(nèi)政策层面频出(chū)利好，2008年9-10月份(fèn)分别进行了3次降息调整，叠加证券交易印花税调整、个(gè)人住(zhù)房贷款(kuǎn)利率和首付款比例下调，为之后A股的反弹奠定基础。

2008年(nián)11月之后，财政部出台“四万亿”计划，同时政府宣布实施宽松的货币政策和积极(jí)的财政政策(cè)，A股随之出现反弹(dàn)。随后12月，央(yāng)行进行年内第5次降息，同时(shí)国务院出台“金融(róng)国九条”和“金融(róng)三十条”，市场终于结束持续下跌行(xíng)情(qíng)，开始出现小幅上(shàng)涨趋势。

到2009年，市场全面回(huí)暖，国际上美联储斥资1.2万亿美元购买政府担保债券，美国正式进入量(liàng)化(huà)宽松(sōng)时代，同时国内的“四万(wàn)亿”“天量(liàng)信贷”“十大(dà)产业振(zhèn)兴规划”等财政和货(huò)币政策也促使(shǐ)A股再次走出行情。

2012-2013年

在2012年12月3日ERP值第2次(cì)出(chū)现极端情况之后(hòu)，万得全A接下来1个月、3个月、6个月、12个月累计涨跌幅(fú)分(fēn)别为+16.78%、+19.63%、+25.92%、+25.92%。

在2012年12月之前，国内政策形势较为(wèi)不明(míng)朗，投资者情绪也处于(yú)纠结时(shí)期。随后在年底的中央经济工(gōng)作会议之后，市场对于后续的政策走向有了基本判断，A股(gǔ)也在年末出现翘尾行情，大盘快速上扬(yáng)。

来到2013年，A股整体呈现震荡行(xíng)情。美联储释放退出QE信号，叠(dié)加(jiā)年内的(de)两次“钱荒”危机，A股走出下行趋(qū)势。同时，年(nián)内市(shì)场也遭遇乌龙指、债券风(fēng)暴(bào)等多起风险事件，使得大(dà)盘走势跌宕起伏。

与其相(xiāng)反的是，2013年创业(yè)板形(xíng)成了鲜明的结构性行情特征，指数年内涨幅较大，市(shì)值增长较(jiào)快，与主板形成鲜明(míng)对比。

2014-2015年

在2014年6月4日(rì)ERP值(zhí)第3次出现极端情况之后(hòu)，万得全A的1个月、3个月、6个月(yuè)、12个(gè)月累计涨跌幅分别为+5.71%、+21.92%、+51.73%、+204.18%。

2014年上半年，市场走势较为平稳，5月份“新国九条”正式发(fā)布，对资本市场(chǎng)的后续发展进行了全面部署。

随后的(de)7月份，A股市(shì)场迎来较(jiào)大行情，正式开启上涨趋势。11月份，央行宣布降息之后，市场的涨幅进一步加大，A股也迎来了(le)全面(miàn)牛市阶(jiē)段。

2015年上(shàng)半(bàn)年，市场延续(xù)2014年下(xià)半年的(de)牛市行情，市场投资情绪较为火热。在杠杆资金的推动下，沪指很快站上5000点高位，同时沪(hù)深两市的成交额也突(tū)破两万元大关(guān)，两融余额也上升至历史峰值，市场一(yī)片繁华迹(jì)象。

2019-2020年

在2019年(nián)1月4日ERP值第4次出现极端情况(kuàng)之后，万得(dé)全A的1个月、3个月、6个月、12个月累计涨跌幅分别为+3.61%、+36.20%、+25.02%、+33.74%。

2018年底，市场表现较为疲软，交易情绪低迷，但中美贸易摩擦出现缓和迹象，也为新的一年(nián)市场表(biǎo)现(xiàn)埋下伏笔。

到2019年，市场逐步从2018年底的悲观情绪中走(zǒu)出，随后便开启了新一轮的行情。“金融供给侧改革(gé)”也在此年正式被提出，科创板也在上半年正式开板，意味着我国资本市场的直接融资方式将在金融(róng)业中(zhōng)发挥越来越大的作用。

到(dào)了2019年下半年，美联储开始“预防式降(jiàng)息”，全球低利(lì)率环境也使得外资持续流入A股市场，消费(fèi)与(yǔ)科技板块的双(shuāng)轮(lún)驱动(dòng)也为全年行(xíng)情做(zuò)出较大贡献。

一方面消费(fèi)板块的白马龙头(tóu)股充分受益(yì)于外资流入，另一方面在科技国产替代(dài)的大背景下，中国的科技创(chuàng)新发展时代正在(zài)到来。

在2024年2月5日ERP值第5次出现极端情况(kuàng)之后，万得(dé)全(quán)A的1个月、3个(gè)月、6个月、2024年2月5日至9月9日(rì)的累计涨跌幅(fú)分别为+17.04%、+20.89%、+7.91%、+0.88%。

时隔近7个月(yuè)，万(wàn)得全A的ERP再次出现极端情况，根据过往的数据来(lái)看，ERP指标在到达极端值后，有望快速进入到(dào)修复期，同时A股市场或将迎(yíng)来新一轮行情(qíng)。

微信小程序”A股温度计(jì)”也显示，目(mù)前的市场情绪(xù)、股市投资性价比、各大宽基指数估值(zhí)都处于历史低位，或是布局A股时机(jī)。

参考资(zī)料：天风证券，《我们为什么判(pàn)断年内(nèi)赛点 2.0 临近？》，20240905

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