人口越老，股市越差？

　　来源：华尔街见闻

　　摩根(gēn)大通指出，老年人口比例每增加(jiā)1个百分点，股市年均回报(bào)率就(jiù)会下降0.92个百分点。基(jī)于老龄化程(chéng)度(dù)的不同，该机构认为，美股表现可能(néng)会继续优于其他发达市场，在日本，老龄化的最坏影响可能已(yǐ)经实现，新(xīn)兴市场中(zhōng)更看好(hǎo)印度(dù)股市。

　　随着全球人口结构的不断变化，人口老龄化已成为一个不容忽视的经济问题。摩(mó)根大通最新研报显(xiǎn)示，老(lǎo)龄化(huà)程度(dù)越高的国(guó)家，股市(shì)承压越严重。

　　摩根(gēn)大通分(fēn)析师Alexander Wise和Jan Loeys上周公布报告指出，人口老龄化与(yǔ)股票市场回报之间存在负相关(guān)关系。

　　报告发现，以(yǐ)十年为计算基准(zhǔn)，65岁以上(shàng)人口(kǒu)比例每增加1个百分点，股市的年均回报率可能会下降0.92个百(bǎi)分点。

　　其中，约一半的影响(xiǎng)来自于盈利增长的放缓，另一半则来自(zì)估(gū)值的(de)下降。

　　人口老龄化导(dǎo)致人口越老，股市越差？劳动力增长(zhǎng)放缓，进而(ér)影响经济增长。经济(jì)增长的减缓又与盈利增(zēng)长的放缓密切相关(guān)。在发(fā)达市场中，这种趋势尤为明显，因为这些市场的劳动(dòng)力(lì)增长和创新活动已经相对成熟。

　　数据显示，老龄化程度每增加1个百分点，劳动力人均GDP增长(zhǎng)率会下降0.58个(gè)百分点。

　　人口老龄(líng)化严重的(de)国家(jiā)，老年人倾向于动用(yòng)退休储蓄进行(xíng)消费，导致国民储蓄下降，或者减少对于股市的(de)投资，从而(ér)拉低了股市的市盈率，股市估值承压。

　　医疗保健(jiàn)起飞？

　　老(lǎo)龄(líng)化背景下，医疗保健需求异(yì)军突起，为该行业带来了显(xiǎn)著的盈利增长机会。

　　摩根大通发现，老龄(líng)化(huà)与医疗保健行业的长期超额回(huí)报之间存在正相关关系。

　　具体来看，老年人口比例每十年增加1个百分点，医疗保健板块的年回报率可能会超过市场平均水平0.85个百分点。

　　美欧日印股(gǔ)市，老(lǎo)龄(líng)化影响几何？

　　未来十年，各国(guó)的人口老龄化速度将大(dà)不相同。

　　根据摩根(gēn)大通研报(bào)，美国老年(nián)人口比例预计将从18.1%增加到21.5%，增长3.4个百分点，德国和瑞士老(lǎo)龄化程度(dù)预计分别增加(jiā)5个百分点左右，相比之下，老龄化最严重的日本(běn)，未来十年老年人口比例将以更慢速度增长。

　　摩根大通认(rèn)为，尽管美国也会经(jīng)历人口老龄化，但预计其老(lǎo)龄化速度相对较慢，美股表现可能会继续优于其他发达市场。欧盟老龄化速度(dù)将快于美国，这可能会(huì)对欧股表现产生一定的负面影响。

　　日本已经(jīng)是世界上人口老龄化最(zuì)严重的国家之一(yī)，因此，老龄化的最坏影响可能已经实现。这可能意味着日本(běn)股票市场可能不会(huì)受到未来人口变化(huà)的太大影(yǐng)响。

　　印度的人口老龄化速度(dù)预计(jì)将(jiāng)非常慢，这可能(néng)会为印度(dù)股市提供(gōng)一定(dìng)的支持。在(zài)新兴(xīng)市场股票(piào)配置(zhì)中，摩根大(dà)通更倾向于超配印度股市。

　　债券也不安全？黄金或是(shì)更好选择

　　全球人(rén)口老龄化影响(xiǎng)凸显之(zhī)际，越来越多基金经理表(biǎo)示，是时候为人口转变(biàn)调整投资组合了。

　　如(rú)今股市承压，美(měi)债尤其是(shì)长期国(guó)债可(kě)能也不安全，基金经理多(duō)数认为，大宗(zōng)商品、黄(huáng)金等抗(kàng)通胀资产或是更好选择。

　　以First Eagle Investments基金经理Idanna Appio为例，她曾在纽约联储(chǔ)工作15年，分析主权债务危机。现在她认为美债风(fēng)险太大，开始减持长(zhǎng)期(qī)国债，转而增持黄金。

　　摩根大(dà)通看法略有不同，指(zhǐ)出人口老龄化可能会在初期对债市产生(shēng)负面(miàn)影响，但(dàn)长人口越老，股市越差？期来看，这也可能为投资(zī)者提供有吸(xī)引(yǐn)力的入(rù)场(chǎng)点。随着市场调整和利率变化，债市可(kě)能会提(tí)供更好的长期价值。

　　值得注意的是，摩根大通还发现，老龄化(huà)速(sù)度较快的国(guó)家，其货币相对于老龄化速度较慢(màn)的国家(jiā)往往表现较弱。

　　报告指(zhǐ)出，老龄化对(duì)于以(yǐ)美元计算的(de)市场回报率影(yǐng)响(xiǎng)更大，老年人口比例每增加1个百分点，股市以美元计算的平均年回报(bào)率(lǜ)就会下降1.38个百分(fēn)点。

　　英国皇家伦敦(dūn)资产管理的Trevor Greetham看好大宗(zōng)商品(pǐn)、商业地产和资源密集型的英(yīng)国(guó)股票(piào)。

责任编辑：何(hé)俊熹(xī)

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