丰巢上市成“赌局”，王卫、沈南鹏上“牌桌”

　　小区楼下(xià)的(de)快(kuài)递柜要奔赴资本(běn)市场了(le)。

　　8月30日，丰巢控股有限公司（简称“丰巢”）递表港交(jiāo)所，华泰(tài)国际为(wèi)独家保荐人。

　　作为解(jiě)决快递“最后(hòu)一公里”痛点的存在，快(kuài)递柜(guì)已经渗透到人们的日常生活之中。但人们大约不(bù)会想到，就是这(zhè)样一个又一个普通的格子，装的不仅是快(kuài)递，还挤满(mǎn)了资本，更引爆过资本(běn)之战。

　　2015年6月(yuè)，顺丰、申通、韵达、中通、普洛(luò)斯共同增资丰巢科技；2017年，顺丰与菜(cài)鸟就丰巢快递柜信息接口等问题反复对峙(zhì)，暗潮(cháo)汹涌。

　　一年后的2018年，申通、韵(yùn)达、中通集体退出丰巢(cháo)。而菜(cài)鸟披露的招股书显示，那时的“通达系”早已躺在了菜鸟的股东列(liè)表(biǎo)里(lǐ)。

　　如今，顺丰掌门人王卫(wèi)扛起了大旗。IPO前，王卫控制丰巢48.45%投(tóu)票权，股东名单里还有沈南(nán)鹏的红杉中国、国资中国邮政以及挚(zhì)信资本、亚投(tóu)资本等多家知名投资机构。

　　在菜鸟主动撤回IPO申请之后，丰巢能如愿走入(rù)资本市场吗？

　　累亏近70亿，

　　今年终扭亏(kuī)

　　作为快递柜赛(sài)道的龙头企(qǐ)业，截至2024年5月(yuè)31日，丰巢智能柜达到33.02万组、覆盖20.9万个社区。

　　与之对应的是丰(fēng)巢的收入水(shuǐ)涨(zhǎng)船高。招股书显示，2021年至2024年前5月（以下简称：报告期），丰巢实现收入25.26亿元、28.91亿元(yuán)、38.12亿元及19.04亿(yì)元。

　　可以说，近年(nián)来随着电(diàn)子(zi)商务的爆炸性增长，快递柜迅速发展，丰巢也顺势壮大。只不过，在(zài)行业(yè)快(kuài)速发展的同时，关(guān)于快递柜该不该收(shōu)费的话题也屡屡(lǚ)成为(wèi)焦点(diǎn)。

　　其(qí)实，“收费(fèi)”争议的(de)背后是快递柜过于(yú)“烧钱(qián)”的事实。2021年-2023年，丰巢利润分别亏损20.71亿元、11.66亿元(yuán)、5.41亿元；经调(diào)整净利润分(fēn)别亏损14.14亿元、8.42亿(yì)元、1.85亿元。

　　在巨额亏损面前，丰巢不得不寻找更(gèng)多出路。

　　对外，丰巢考虑加强海外(wài)服务能力，包括可能会通过独立运营、与海外合作伙伴合资(zī)或技术输出等方式来拓展业务；还将丰巢智能柜网络扩展至海外，以把握跨境(jìng)电商行业蓬勃发展带来的机遇。

　　对内，丰(fēng)巢依托深入社(shè)区的网络布局，正在拓展多(duō)样化的服务模式。例如，互动(dòng)媒体服(fú)务、洗护(hù)服务及(jí)到家生活服务。

　　“多条腿”走路之(zhī)后，丰巢的业绩确实有了变化(huà)。今(jīn)年前5月，丰巢获得了报告期内(nèi)首次盈利。于2024年前5月，丰巢实现期内利润7160.2万元(yuán)。

　　对于盈利，丰巢解释主(zhǔ)要是由于快递末端配送(sòng)服务的盈利能力增长、消费者智能交付服务及增值服务的增长以及运营效率的提升。

　　但这利润在(zài)经年累月的巨(jù)额亏损面前只能算(suàn)是“杯水车薪”。截至2024年5月31日，丰巢股东应占累计亏损高达68.30亿元。

　　此次丰(fēng)巢(cháo)若顺利上市，王卫将收获继顺丰控股(gǔ)、顺丰房托、嘉里物流(liú)、顺丰同城之后的第(dì)五家上(shàng)市公司。而等待这(zhè)一天(tiān)的(de)不仅(jǐn)仅是王卫，还有(yǒu)众多投资者们。

　　王(wáng)卫(wèi)“被迫”控股(gǔ)，

　　曾与(yǔ)菜鸟“大战”

　　外界普遍认为，丰巢最早是(shì)由顺丰(fēng)、申通、韵(yùn)达、中通(tōng)、普洛斯共同设立(lì)。但从丰(fēng)巢披露的(de)信(xìn)息来看，这种说法并不完全准确。

　　实际上，丰(fēng)巢的(de)前身丰巢科技最早是徐育斌(bīn)于2015年4月成立，注册资(zī)本5000万(wàn)元，不(bù)过资金是由顺(shùn)丰投资出资，顺丰投(tóu)资持有(yǒu)100%股权(quán)。

　　2个月后，顺丰投资、申通、韵达、中通、普洛斯才共同认购了丰巢科技(jì)新(xīn)增的4.5亿元注册资(zī)本。增资(zī)完成(chéng)后，顺丰投资是第一大股(gǔ)东，持股35%，中通、申通、韵达分别持股20%。

　　书（图中“‌上海(hǎi)云韵投资管理(lǐ)有(yǒu)限公(gōng)司”是韵(yùn)达股份旗下企业）

　　此后，这些股东频频向丰巢科技(jì)增(zēng)资。

　　据‘子弹(dàn)财经’不完全统计，2016年5月，上述5位股东共同向丰巢(cháo)科技增资(zī)5亿元；2017年3月，顺丰投资、申通、韵达和多位投资(zī)方一起认购了丰巢科技新增注册资本；2018年3月，申通、韵达子公(gōng)司宁波福杉继续增资丰巢科(kē)技。

　　而这一切向好发展的转折点发生在2018年。

　　2018年6月至7月，中通、申通、韵达（以下合称：二通一达）集体转让股(gǔ)份，退(tuì)出丰巢。

　　其中，中通快递以6.98亿元转让所持丰巢科技(jì)全(quán)部股(gǔ)权（即7.75%股权(quán)）；

　　申通快递转让所持丰巢科技全部股权（即(jí)9.09%股(gǔ)权），套现8.19亿(yì)元；

　　韵达连同(tóng)全资子公司上海云(yún)韵、宁波福(fú)杉(shān)合计以12.12亿元转让了所持丰巢(cháo)科(kē)技全部股权（约13.46%股权）；

　　上述股权均由玮荣发(fā)展接盘。招股书资(zī)料显示，玮荣发展是明德控股的直接全资附属公司(sī)，而王卫持有明德控股99.9%股权。

　　接下(xià)如(rú)此(cǐ)多股(gǔ)权的王卫如今(jīn)掌控了丰巢。招股书显示，IPO前，王卫透(tòu)过明德控股、顺丰和丰巢高管签署的一致行动协议控制48.45%投票权，是公司的(de)控股股东之一。

　　彼时，中通(tōng)还未登陆港股(gǔ)（编者按：当时只在美股上市），在A股上市的申通、韵达均在公(gōng)告(gào)中表(biǎo)示，此举(jǔ)是为(wèi)优(yōu)化资产配置结(jié)构，实现(xiàn)合(hé)理(lǐ)投资收益。

　　但值得注意的是，在“二通一达”集体退出丰巢之前，顺丰和菜(cài)鸟曾发(fā)生(shēng)过(guò)一些“不愉快”。

　　将时间倒回2017年。当年(nián)6月1日，菜鸟网络(luò)官方微博发布顺丰暂(zàn)停(tíng)其物流(liú)数据(jù)接口的声明。

　　随后(hòu)，顺丰在(zài)其(qí)官方微博回应称，菜鸟自2017年(nián)5月基于自身商业利(lì)益出发，要求丰巢(cháo)提供与(yǔ)其无关的(de)客户隐私数据，丰巢拒绝了这一要(yào)求后，菜鸟单方(fāng)面于(yú)2017年6月1日0点切断丰巢信息接口。

　　此(cǐ)次对战，双方你来我往、互不相(xiāng)让，直至国家邮政局出面(miàn)调停后才结束。

　　从本(běn)质来讲，菜鸟驿站(zhàn)和丰巢快递(dì)柜业务相似，都是致力于解决快递(dì)“最(zuì)后一公里”痛点问题，也都掌握(wò)着海量的用户(hù)数据，双(shuāng)方背后又分(fēn)别站着阿里、顺丰两(liǎng)大资(zī)本，双(shuāng)方为了争夺(duó)更多话语权(quán)和利益，竞争(zhēng)自然白热化。

　　而“通达系(xì)”与阿里的关系向来匪浅。除了阿里(lǐ)系是中通、韵(yùn)达、申通的股东(dōng)之外，‘子弹财经’在(zài)菜鸟招股书发现，早(zǎo)在2016年3月菜鸟进(jìn)行第(dì)一轮增资后，圆通、中通(tōng)就已经成(chéng)为菜(cài)鸟的股(gǔ)东之一。

　　菜鸟(niǎo)2017年第二轮增资后，韵达(dá)、申通也加(jiā)入股东行列。直至(zhì)菜鸟2023年递(dì)表港交所时，“通达系”仍然(rán)是菜鸟的股东。

　　相比于(yú)丰巢，营收近千亿的菜(cài)鸟规模(mó)显然更大，若(ruò)菜鸟成功上(shàng)市投资方(fāng)能收获不菲的回报(bào)，但遗憾的是，菜鸟最终选择撤回上市申请，而股(gǔ)东们也只能继续等待。

　　不过，“二通一达”从丰(fēng)巢退出时，已经大(dà)赚一笔。从最(zuì)早增资(zī)丰巢到集体退出，中通、申通和韵达分别赚(zhuàn)了约5亿元、3.89亿元、5.45亿(yì)元，三家企业合计(jì)拿走(zǒu)超14亿元的(de)投资回报。

　　付(fù)费延长对赌时间2年(nián)，

　　已3年未(wèi)获新融(róng)资

　　虽然“二通一(yī)达(dá)”选择撤退(tuì)，但被王卫一(yī)手带(dài)大的丰巢，仍然(rán)不缺少投资者。

　　2015年5月至2021年1月，丰巢共获得(dé)5轮融资(zī)，投资方包(bāo)括中国邮政、川发龙蟒、挚信资本、鼎晖资本、亚投资本、长石(shí)资本、红杉中国等多家(jiā)知名投资机构。

　　从投资方获(huò)得的巨额资金为丰巢的扩张提供(gōng)了基础。根据灼识(shí)咨询的资料，按2023年收入计，丰巢已(yǐ)经(jīng)成为中国最大的末端物流(liú)解决方案供应商；按2023年的包裹量计，则是全球最大的(de)智能快递柜网络运营商。

　　但一向逐利的资本也对丰巢提出(chū)了要求。例如，根据(jù)股东协议（经2024年经修订(dìng)协议修订），包括(kuò)亚(yà)投资本、红(hóng)杉中国、挚(zhì)信资本在内的多家B-4类普通股持有人(rén)拥有赎回权。

　　丰巢上市成“赌局”，王卫、沈南鹏上“牌桌”股书（B-4类普通股股东）

　　在2021年1月，公司与B-4类普(pǔ)通股(gǔ)股东订(dìng)立(lì)投资协议，对丰巢增资4亿美元。这份协议提(tí)及，赎(shú)回权(quán)可以行使的(de)一种情况是，在投资4周年（即2025年1月27日(rì)）内，丰巢没有实现合资格上市。

　　在递表前夕的8月26日(rì)，这(zhè)一(yī)协议(yì)紧(jǐn)急修订。按照新规定，B-4类普通股股东的赎回权在公司向(xiàng)港交所(suǒ)提交上市申请前(qián)暂停，倘(tǎng)若公司未(wèi)能于2027年1月31日前完成合资(zī)格上市，赎回权恢复。

　　而将对赌(dǔ)时间延长2年时间是需要付出代价的。根据2024年经(jīng)修订协议，公(gōng)司应(yīng)按所持每股0.165435美元(yuán)向B-4类普通股持有人各自支付特别权利(lì)调整费，作为B-4类(lèi)普通股持有人同(tóng)意B-4赎回权（经修订）的代价。

　　招股书显示，进行B-4轮融资时(shí)，投资方的支付成本是每股0.8272美(měi)元。若以(yǐ)此计算，这次修订代价相当于成本(běn)的(de)20%。

　　也就是说，若想延长对赌时间，先要支付B-4类普通股股(gǔ)东20%的资金，约合(hé)8000万美元（按2024年9月4日(rì)汇(huì)率计算(suàn)，约合人民币(bì)5.69亿元）。

　　而这对丰(fēng)巢来说(shuō)，是巨大的资(zī)金压力。

　　截(jié)至2024年6月30日，丰巢(cháo)的(de)现金及(jí)现金等(děng)价(jià)物为9.09亿元、短期银行(xíng)借款2.58亿元，留有一定的资(zī)金周转空间。但若要(yào)此时支付如此高额(é)的一笔修订赎回权费(fèi)用，着实(shí)考验丰(fēng)巢的现金流。

　　好的地方在于，丰巢还有18.88亿元的金融资(zī)产(chǎn)，否则企业的现(xiàn)金流压力更大。但忧虑在(zài)于，自2021年以来，丰巢已(yǐ)经(jīng)3年时间未获新融资，这背(bèi)后(hòu)的焦虑恐怕王卫最清楚。

　　虽然丰(fēng)巢(cháo)声称公司的营运(yùn)资金可满(mǎn)足(zú)未来12个月的需求，但丰巢上市(shì)的(de)脚步仍(réng)一刻不能停。毕竟，在(zài)这仅剩的不到2年半时间(jiān)里能否顺利上市，事关丰巢命运。

责任编辑(jí)：凌辰

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