弘元绿能亏损超预
期全产业链布局受 质疑 470亿激进扩张风险向供应商和定增股东转嫁

专题：新浪财经上市公司研究院

　　出品：新浪(làng)财经上市(shì)公司研究院

　　作者：昊

　　日前，弘元绿能发布2024年中(zhōng)报。上(shàng)半(bàn)年，公司实现营业收入40.12亿元，同比下降44.08%，归母净(jìng)利润-11.57亿(yì)元，扣非后净利润-9.61亿元，相比去(qù)年同(tóng)期10.17亿(yì)元(yuán)和8.46亿
元，均(jūn)大幅转亏(kuī)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，今年7月，弘元绿能在业绩预告中表(biǎo)示，“预计2024年半年度实现(xiàn)归属于母(mǔ)公(gōng)司所有(yǒu)者的净利润-8亿元到-11亿元”，而(ér)实际亏损额超出了该预(yù)测区间。

　　近几(jǐ)年，有“小隆基”之称的弘元绿能持续扩张，从工业硅到硅料(liào)、硅片，再到(dào)电池片、组件(jiàn)，在全产业链进行(xíng)布局，然而研发投入却长期(qī)低于 隆基绿能(néng)，毛利率(lǜ)下滑幅度(dù)也明显超过隆基，产品(pǐn)实际市场竞争(zhēng)力备受质疑。

　　除全产业链布局(jú)外(wài)，弘元绿能还在各个环节全面进(jìn)行产能逆势扩张，近两年规划投资(zī)额合计约470亿。而与此同时，公司应付款不断(duàn)攀升，目前已达到(dào)150亿，上市(shì)5年多累(lèi)计直接融资近百亿，激(jī)进(jìn)扩张的风险 转嫁到(dào)了供应商和参与(yǔ)定增的股东身上。

　　实际上，弘元绿能目前股价比(bǐ)此(cǐ)前两次(cì)定增价格分别低(dī)了50%和80%，上述风险已经开始暴露。

　　弘元绿能亏损超预期全产业链布局受质疑 470亿激进扩张风险向供应商和定增股东转嫁毛利率降幅超隆基、研发投入不及隆基 全产业链布局实际竞争力受(shòu)质疑

　　弘元绿能的前(qián)身是上机数控，从光伏切(qiè)片设备行业起家，逐(zhú)步涉足工业硅与晶硅、硅片、电池片、组件、新(xīn)能源电站等多个业务板(bǎn)块，素(sù)有“小(xiǎo)隆基”之称。不
过，自(zì)去年以来(lái)，弘元绿能亏损超预期全产业链布局受质疑 470亿激进扩张风险向供应商和定增股东转嫁弘元绿能(néng)的经营遭遇到了重大挑战。

　　今年上半年，弘(hóng)元绿能(néng)营业收(shōu)入40.12亿元，同比下降44 %，继(jì)2023年同比下(xià)降46%后再次大幅下滑，实现归母净利润-11.57亿元，扣非后净利润-9.61亿(yì弘元绿能亏损超预期全产业链布局受质疑 470亿激进扩张风险向供应商和定增股东转嫁)元，相比去年同(tóng)期均大(dà)幅转(zhuǎn)亏。

　　分季(jì)度来看，弘元
绿能二季度营业收(shōu)入18.21亿元，同(tóng)比下降50.26%，环比下降16.88%，单(dān)季净亏(kuī)损达10.16亿元，业绩呈加速下(xià)滑之势。

　　上半年，光伏多晶(jīng)硅、硅(guī)片(piàn)价格下跌(diē)超40%，电池、组件价格下跌(diē)超15%，行业(yè)盈利水(shuǐ)平整体下(xià)降明显(xiǎn)，业(yè)内企业(yè)普遍受到较大影响。不过，弘元(yuán)绿能毛利率下滑幅度却明显超过隆基绿能，在行业(yè)下行期受到的(de)冲击似乎更大。

　　据介绍，弘(hóng)元绿能以“硅料、硅(guī)片(piàn)、电池
、组(zǔ)件”全产(chǎn)业链、一体化战(zhàn)略为(wèi)主，打造业内有竞争力的成本优势。

　　年报中，弘元(yuán)绿能也表示，公司(sī)高纯晶硅产 品致密率超90%，质量达(dá)到电子一级，硅片(piàn)端通过优化N型(xíng)硅棒机(jī)加工(gōng)艺、晶棒电(diàn)阻率拉晶(jīng)工艺(yì)、提高硅片(piàn)电阻率集中度，实现硅片在电池端的效率提(tí)升，电 池端公司(sī)采 用全新PECVD技术，产品效率、品质均(jūn)达到行业领先水平。

　　然而，自2019年(nián)上市之后至2023年，无论(lùn)是研(yán)发支出还是研发费用率，弘元绿能均长(zhǎng)期低于(yú)隆
基绿能。

　　毛利率下滑幅度明显超过隆基绿 能，研发支(zhī)出和研
发费用率又长期(qī)低于隆基(jī)，弘元(yuán)绿能(néng)产品的实际竞争力备受质疑。

　　两年拟投资470亿逆(nì)势激进扩产 已直接融资百(bǎi)亿、应付款150亿

　　除全产业链布局外(wài)，弘元绿能(néng)还在(zài)各个环节全面(miàn)进行产(chǎn)能扩(kuò)张。

　　2022年2月，弘元 绿能发布
公(gōng)告，拟在内蒙古包头市固阳县投资(zī)118亿元，建设年产15万吨高纯工业硅及10万吨高纯晶硅生产项目。

　　同年(nián)6月，公司宣布拟投资约148亿元，建(jiàn)设年(nián)产40GW单晶硅(guī)拉晶及相关配套生产项(xiàng)目，其中一期建设20GW单晶硅产能，预计2023年(nián)达产。

　　同年8月，公司再次公告，拟投资(zī)150亿元，在徐州经济技术开发区投(tóu)资建设(shè)新能源产业园(yuán)，包括年产(chǎn)25GW单(dān)晶硅切片(piàn)及年产24GWN型高效晶(jīng)硅电池生产(chǎn)项目。

　　今年4月，弘元绿能发布公告(gào)称，拟在包头市青山区投资建(jiàn)设16GW光伏(fú)电池项目，该(gāi)项目分两期(qī)实施，一期建设10GW光伏电池项目，预计(jì)于2025年投产，二 期建设(shè)6GW光伏(fú)电池项(xiàng)目，将根(gēn)据市场情况(kuàng)推(tuī)动(dòng)项(xiàng)目进度，两期投资(zī)额合计55亿元。

　　截至目前，弘元绿能五大产业基地共计(jì)规划工业(yè)硅和硅料(liào)年产(chǎn)能分别为15万吨和10万吨，硅片、电池(chí)片和组件年产(chǎn)能分别为75GW、45GW和35GW。而仅上述几个规(guī)划项目，计划(huà)总投资额就高达471亿(yì)元。

　　而激进(jìn)扩产的同时，弘元绿(lǜ)能似乎也在不停的“转(zhuǎn)嫁风险”。

　　Wind数(shù)据显(xiǎn)示，从2019年到2024年上(shàng)半年，弘元绿能应付款从7.86亿大幅攀升至(zhì)150.63亿，应付款占同期总资产比(bǐ)例 也从(cóng)28%逐(zhú)步攀升至(zhì)47%。

　　此外，自2018年底上市至今5年多，弘元(yuán)绿能先后通过(guò)IPO、可转债和定增，累计融资99.09亿元。

　　不难看到(dào)，弘元绿能(néng)激进扩张的风险，实际(jì)上(shàng)已逐步转嫁到了公司供应商和(hé)参与定增的(de)股东身上。

　　值得(dé)一(yī)提(tí)的是(shì)，目(mù)前弘元绿能股(gǔ)价跌至12.56元/股，比此前两次的定增价(jià)分别低了(le)50%和80%，上述风险已经开(kāi)始暴露(lù)。

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