如何看油价“历史级别的悲观”，高盛：短多长空！

　　高盛预计(jì)，布(bù)油将在今年四季度恢复到(dào)77美元/桶，市场对于石油需求的过度(dù)悲观情绪 好转，且(qiě)经(jīng)合组织库存略低(dī)于正常水平(píng)，对(duì)油价形成一定支撑。然而，随着时间的推移，市场对供需平衡的悲观预期逐渐 增强(qiáng)，明年油
价进一步承压。

　　知名能源分析师John Kemp最近警告，包括对冲(chōng)基金(jīn)在
内的众多机构投资(zī)者对油价的悲观程度前所未有，因为有迹象表(biǎo)明全球主
要经济体增长(zhǎng)引擎正在熄火。投资者还得出结论，OPEC+已经(jīng)别无选择(zé)，不(bù)太可能进一步限制产量 以支撑油(yóu)价。

　　截(jié)至9月10日的7天内，对(duì)冲基金和其(qí)他基金经理在六个最重(zhòng)要(yào)的期(qī)货和期(qī)权合约中出售了相当于(yú)1.28亿桶的石油。基金经理在最近十周(zhōu)中(zhōng)有八周都在抛(pāo)售石(shí)油，自7如何看油价“历史级别的悲观”，高盛：短多长空！月初以来，他(tā)们的综合持仓总计减少了5.58亿桶。

　　截至目前，基金持有的原油(yóu)仓位首次从7月2日的5.24亿桶净多头(tóu)仓(cāng)位降至3400万桶的净空头仓位。

　　随着对冲(chōng)基金持续(xù)抛售，布伦特原油一度跌破70美(měi)元大关，过去(qù)一个月的跌幅达到10%。

　　展望未来(lái)，高盛(shèng)在稍(shāo)早前公布的(de)报告中指出，尽管短期内油价可能有所反弹，但长期来看，原油市场可(kě)能面临更多的挑战。

　　高盛分(fēn)析师Callum Bruce、Daan Struyven和Yulia Zhestkova Grigsby在报告中指出，本轮油 价下跌最初是由远期价格的 下跌引发的，这与美国页岩油生产(chǎn)商在2024年(nián)第二季度的强劲产量表现相一致(zhì)。然而，随(suí)着时间的推移，市场对供需平衡的悲观(guān)预期逐渐增强，明年油价进一步承压。

　　明(míng)年供应严重过剩？市(shì)场已经定(dìng)价

　　报(bào)告中(zhōng)提到，由于全球增长预期恶化，经济(jì)衰退恐慌蔓延(yán)，市场对接下来六个(gè)月的石油需求预期下降了近(jìn)100万桶/日。

　　高盛将(jiāng)全球(qiú)增长预期下调
了(le)1个百分点，并将全球经济衰(shuāi)退的预期(qī)上(shàng)调了25个百分点相符(fú)。与(yǔ)此同时，高盛将美国未来一年步入衰退的可能(néng)性 上调5个(gè)百分点至20%。高盛认为，与股市和债市相比，原油市场对增长下行风险的重新评估更大。

　　报告指出，一个看(kàn)似合理的(de)解释是，原油市场(chǎng)已变得更具前瞻性(xìng)，而且已对2025年的严重供应过剩进行(xíng)了(le)定价。高(gāo)盛写道：

　　“近视”的牛(niú)市(shì)和(hé)“远视”的熊(xióng)市

　　根据高盛的基础假设，布
油预计将在今年四季度恢复到77美元/桶，理由是市场对于石油需求的过度悲(bēi)观情绪好转，市(shì)场定价(jià)和估值有所恢复，且经(jīng)合组织（OECD）库存略低于正常水平，对(duì)油价形成(chéng)一定支撑。

　　报告也提醒称，如果市场继续低估当前的油价(jià)，可能(néng)会(huì)阻碍估(gū)值的恢(huī)复(fù)。如果当前的低估持续位于历史的第25个百分位，那么四季度布油可能会停滞(zhì)在72美元/桶附近，比高(gāo)盛的基础假(jiǎ)设(shè)低(dī)5美(měi)元。

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　　市场有(yǒu)风险，投资需谨慎。本文不构成个人(rén)投资建议，也未考虑(lǜ)到个别用户特殊的投资目(mù)标(biāo)、财(cái)务(wù)状况(kuàng)或需要。用户应考虑本文中(zhōng)的任何意见、观点或结 论是否符合其特(tè)定状况。据此投资，责(zé)任自负。

责任编(biān)辑：郭明煜

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