单日暴涨近15%！增速高达特斯拉的5倍！今天的“主角”轮到它？

周四，蔚来(NIO.US)股价走高。截至发稿(gǎo)，该股涨幅达14.39%，报4.85美元。

相关消息称，蔚来(lái)在(zài)欧洲上线2座换(huàn)电站，分别于(yú)荷兰东北部城市(shì)阿森（Assen）和挪威奥斯陆(lù)东部富鲁塞（Oslo-Furuset）。截至目前，蔚来(lái)在欧洲共有56座换电站，其中荷兰(lán)共有10座换电站，挪威共有19座(zuò)换电站。

蔚来：不(bù)鸣(míng)则已，一(yī)鸣(míng)惊人

周四，蔚来(lái)汽(qì)车公(gōng)司(sī)（纽约证券交易所代码：NIO）公布了2024年(nián)第二(èr)季度财报。稳健的季度收益结果使得蔚来(lái)汽车的股价周四(sì)飙升。

营收方(fāng)面，虽略低于预期，但仍然实(shí)现了出色的同比增长。财报显示，蔚来第二季度收入同比增长 98.9% 至 174 亿元人民币。尽管与(yǔ)华尔街的平均(jūn)估计(jì)相比略(lüè)有下降(jiàng) 4000 万美元，但蔚来汽车的营收表(biǎo)现反映了汽车交付量的(de)强劲环比增长，以及蔚来汽车产品阵容完成(chéng)向 NT 2.0 过(guò)渡所推动的平(píng)均售价趋于稳定。

值得注意的是(shì)，其销售额(é)几乎翻了一番(fān)，这不仅总体(tǐ)上是(shì)一(yī)个不错的增长率，而且(qiě)与许多蔚(wèi)来同行第二季度的增长率相比也(yě)非常有利。全球市值最高的电动汽(qì)车公(gōng)司特斯拉(lā)（TSLA）在最近一个季度(dù)的收入(rù)仅增长了 2%，这意味着蔚来汽车的增长速度几乎是特斯拉(lā)的 50 倍。

此外，蔚来汽车第二季度的增长结果还表明，受电动汽车行业持(chí)续的价(jià)格战的影响(xiǎng)，蔚来汽车的敞口趋于稳定。该公司强劲的交付量一(yī)直持续到 8 月，9 月也可能有一(yī)个良好(hǎo)的开端。因为，本月中下旬，ONVO 将开启交付，或将成为蔚来汽车的关键催化剂。

NIO交付（Seeking Alpha）

交付进程上，截(jié)至 9月 1日当周(zhōu)，蔚来汽车在中国新增了6,000 辆(liàng)汽车保险(xiǎn)。这(zhè)意味着 8 月以来的每周交付运行速度已经加快。这使得蔚来在 9 月份连续第五个月交(jiāo)付 20,000+ 辆汽车，这与管理(lǐ)层第三(sān)季度 62,000 至 63,000 辆的交付指导一致。

虽然蔚(wèi)来汽(qì)车在第二(èr)季度的环比增长率更好（因为第一季度相当疲(pí)软），但(dàn)我10% 的环比增长(zhǎng)率(lǜ)仍然相当稳健。如(rú)果蔚来汽车能够在今年年底前保持(chí)这一增长率，那么第四季度的交付(fù)量将接近 70,000 辆，或(huò)年化产量约为280,000 辆(liàng)。

蔚来汽车的车辆利润率（Seeking Alpha）

尽管，蔚来(lái)汽车尚未(wèi)盈(yíng)利，但(dàn)净亏损符合分析师社区的预期。而且(qiě)，汽车利润率有(yǒu)所(suǒ)提高，毛(máo)利率为 9.7%，高于一年前的 1.0% 和 24 年第一季度的 4.9%。在销售强劲的推动下，蔚来汽车也实现了净亏损同比收窄。

首席财务官还强调(diào)了公司对(duì)高效研发、基础设(shè)施投资、市(shì)场扩张和产品优化的关注，以提高未来的毛利润和成本效益。

蔚来汽(qì)车的汽车毛利(lì)率在 2H23 期间一直(zhí)以两位(wèi)数增长，然后(hòu)在 24 年第一季度由于销量低迷(mí)的压力而(ér)遭受挫(cuò)折。大部(bù)分改善是由关键电池材(cái)料的结(jié)构性价格下降(jiàng)推动的，这些材料(liào)构成了电(diàn)动汽车成本的大部分。

具体来说，碳酸锂(lǐ)（电动汽车电(diàn)池(chí)使用的(de)关键材料(liào)）的现货价格从 2022 年的峰值下降了近 90%。与此(cǐ)同时，作为汽车制造关键(jiàn)部件的铜和铝的价格前景预计也将从当前水平进一步下降。

因(yīn)此，最常用于为电动汽车(chē)供电的磷酸(suān)铁锂（“LFP”）电池的平均价格已(yǐ)从一年前的 95 美单日暴涨近15%！增速高达特斯拉的5倍！今天的“主角”轮到它？元/千瓦时降至每千瓦时 53 美元。

然而，蔚来汽车最(zuì)近销量的回升(shēng)继(jì)续证实了该公司(sī)的需求趋于稳定。过去一年中，蔚来汽(qì)车 MSRP 的有限变化(huà)进一步补充了(le)这一点。

ET7 Signature 内饰(shì)的(de)价(jià)格同比(bǐ)下降(jiàng) -9% 至 458,000 元人民币，尽(jǐn)管在 3 月份(fèn)完成了 2024 年版本升级(jí)到 NT 2.0。蔚来汽车还(hái)在第二(èr)季度减少了激进促销活动的使用，这从汽车毛利率的三(sān)点连续增长中可以看出(chū)。

总体来看，蔚来汽车(chē)第(dì)二季度财报(bào)稳(wěn)健，销售(shòu)额几乎翻了一番，表现优于特斯拉等同(tóng)行(xíng)，尽管收入略(lüè)低于(yú)预期，但利润率明显改善，长期向好趋势已现。

新车型ONVO强势“激活”市场

今年(nián)5月，蔚来子品牌推出了第一款汽车(chē)——L60 中型 SUV。它在(zài)中国开设了100多家门店后，于本月早些时候(hòu)开始接受(shòu)预订并提供试(shì)驾服务。虽然 ONVO L60对第(dì)三季度交付(fù)量的贡献可能是名义上的(de)，但最新的交付指引为新子品牌在 2024 年结(jié)束时的增加销量(liàng)奠(diàn)定了坚实的基础。

ONVO 瞄(mi单日暴涨近15%！增速高达特斯拉的5倍！今天的“主角”轮到它？áo)准 20 万(wàn)元(yuán)的“主流家(jiā)庭市场”，通(tōng)过与(yǔ)蔚来汽车共享技术，提(tí)供(gōng)舒适(shì)和体(tǐ)验。L60 目前的预订价格为 219,900 元人民币，直接与(yǔ)特斯拉（TSLA）最畅销的 Model Y 竞争，后者的(de)起价为 249,900 元人民币。

更重要(yào)的是，超过 80% 的蔚来买家已经习惯了选择电(diàn)池租赁。因此(cǐ)，车辆建议(yì)零售(shòu)价减(jiǎn)少了 70,000 元人民币，这意味着 L60 可能会降至 150,000 元以下的(de)水平。

这使得 L60 成为价格(gé)具有竞争力的产品，甚至与比亚迪公司（OTCPK：BYDDF、OTCPK：BYDDY）最畅销的同类产品(pǐn)相比——例如 Han、Song 和(hé) Sea Lion SUV。L60 具有竞争力的价格(gé)也减轻了蔚来受到复杂(zá)消(xiāo)费者情绪的影响。

进一步提(tí)高 ONVO 对中国消(xiāo)费者终端市场的吸引力，以及它与蔚来汽车广泛的(de)电力网络的共享访问权限。ONVO L60 基于蔚来最新(xīn)的 NT 3.0 平台，兼容(róng)其母品牌不(bù)断扩大的 1,000 多(duō)个第三代(dài)换电站网络。

ONVO 还获得了对中国 20,000 多个 NIO Power 充电站和超过(guò) 100 万个第三方充电站的访问权。L60 的动力总成也设计为(wèi)可加速 12.1 kWh/100 km。

这意(yì)味(wèi)着根据 NIO 换电站目(mù)前(qián)提供的标(biāo)准(zhǔn) 75 kWh 电池组，续航里程至少为 600 公里(lǐ)，考虑(lǜ)到(dào) ONVO 与 Power Swap 的兼容性(xìng)，这是一个足够的衡量标准(zhǔn)。

ONVO 成功获得中国家庭的品牌认可和接(jiē)受度，管理层最近暗示的预订量已经超出(chū)预期数倍，这证实了这一事实。因此，尽管受到持续的行业(yè)定(dìng)价阻力的影响，但除了对(duì)现(xiàn)有蔚来高端车型的弹(dàn)性需(xū)求之外，这加强了(le)ONVO 的附(fù)加增(zēng)长前(qián)景。

但对(duì)比汽油动力汽车，传统参与者仍然不容小(xiǎo)觑。日本丰田（TM）、欧洲大众（OTCPK：VWAGY）和 Stellantis（STLA），以及美国汽车巨头(tóu)福特（F）和通(tōng)用汽车（GM）拥有(yǒu)很大的市场(chǎng)份额。

而蔚来汽车活跃的高端市场中，梅赛德斯（OTCPK：MBGAF）和宝马（OTCPK：BMWYY）也是重要的参与者。

多数分(fēn)析师认为，随着消费者越来越多地转向电(diàn)动汽车，汽油动力汽(qì)车市场将随着时间的推移而下降。这并非在所有市场都是如此，但至少(shǎo)在中(zhōng)国、欧洲和美(měi)国，电动汽车可能会在未来十年继续获得市场份额。

这部分是由于消费者口味的变化，部(bù)分是由于外部环境压力，例(lì)如电动汽车补贴(tiē)，甚(shèn)至是汽油(yóu)动力汽车(chē)禁令。

虽然传统汽车公司在内燃机业务方面不(bù)必担(dān)心蔚来和其他中国电动(dòng)汽车企业，但(dàn)蔚(wèi)来和其(qí)他中国电动汽车企(qǐ)业是电动汽车领域的强大(dà)竞争对手。

在蔚(wèi)来财报发布当天，当蔚来股价上涨两位数时，福特和(hé)通(tōng)用分别下跌了 2% 和 1%。福(fú)特今年迄今也大幅下跌，而(ér)通用汽车在 2024 年迄今在实现股价上涨方面表现良好，部分原因是通用汽车(chē)的大(dà)规模回购。

Stellantis、Volkswagen、GM、Ford等拥有(yǒu)广泛的车型阵容，但它们的大部分销售额并非来自蔚来汽车活跃的高端细分市(shì)场。因此，蔚来不是核心竞争对手，尽管蔚(wèi)来可能会蚕食他们在高价品类的市场份额。

尽管(guǎn)如(rú)此，至少在数(shù)量上，大众市场电动汽车制造商比亚(yà)迪（OTCPK：BYDDY）是(shì)这些西方大众市场制造商更重要的竞争(zhēng)对手。

相较之下，这其中一些老牌企(qǐ)业确实存(cún)在问题。大众汽车正在与核心品牌(pái)疲软的(de)盈(yíng)利能力作斗争，并(bìng)正(zhèng)在考(kǎo)虑关闭工厂和裁员，以提高效率并(bìng)降低(dī)成本。福特还宣布了今年夏天在欧洲的裁员——中国电动汽车对(duì)欧洲出口的增加很可能起到了作(zuò)用。

虽(suī)然最近宣布的对欧(ōu)洲(zhōu)市场的关税(shuì)措施可能在一定程度上帮助西(xī)方汽车(chē)公司，但看起来中国汽车公司在全球范围内的份(fèn)额(é)正(zhèng)在增加，这与非中国公司的市场(chǎng)份(fèn)额损失密切相关。中国可以获得原材(cái)料，劳动力成本相对较(jiào)低，而与许多其他国家相比，能源成本(běn)也较(jiào)低。

最重要的是，中国汽车(chē)公司在电动汽车领域拥有扎实的技术。总而言之(zhī)，这是一个非常强大的组合。未来几年，中(zhōng)国汽车公(gōng)司进(jìn)一(yī)步(bù)发(fā)展(zhǎn)，包括蔚来汽车和比亚迪，以及理想(xiǎng)汽车（LI）和小鹏汽(qì)车(chē)（XPEV），这(zhè)并不(bù)奇怪。

蔚来的抄底时刻来了？

整体(tǐ)来看，蔚来(lái)汽车第二(èr)季度的交付量看起来(lái)不错，第三季度(dù)的交付指导也令人信服。最近的利润率提高是另一个积极因素。但是，蔚来(lái)仍然在亏损，何时会实现盈利还未可知。与比亚迪等(děng)盈利的(de)电动汽车(chē)公(gōng)司相比，这使(shǐ)得蔚来成(chéng)为一(yī)项风险更(gèng)大的投资。

ONVO 和 Firefly 的近期成本上升，以及欧(ōu)盟征收关税的影响，预计(jì)将对蔚来汽车的利润率造(zào)成压力，这使得该公司保持核心品牌销量(liàng)至(zhì)关重要。然而，由于交易(yì)量下降，这可能导致其平均售价进一步下滑，这可(kě)能导致亏损(sǔn)扩大和现金消耗压(yā)力增(zēng)加。

考虑到下行情景，分析市对蔚来基本面进行的敏感性分析(xī)显示，该股的支撑位在(zài) 4 美元(yuán)水平。预计蔚来汽车(chē)品牌核心汽车的交付(fù)量将以五年复合年(nián)增(zēng)长率增长，在两(liǎng)位数的低(dī)百分比范围(wéi)内。

ONVO 和 Firefly 的汽车交(jiāo)付量平均每月(yuè)应低于 9,000 辆，再加(jiā)上(shàng)平均售价稀(xī)释的额外影响。这将反映出需求(qiú)环境疲软的现状，这也将对蔚来的成本结构产生不(bù)利影响(xiǎng)。

由此得出的基(jī)本估计，再加上(shàng)基本情况分析中使(shǐ)用的关键估值假设(shè)（即(jí) 9.2% WACC 和 3.5% 永久(jiǔ)增长率），每股 4 美元，这与该股最近的低点一致。

分析市认为蔚来汽(qì)车的(de)股票已在4 美元(yuán)的水平(píng)触底，其最近的收益结果(guǒ)增强了上行潜(qián)力而ONVO 的开始交付代表了推动该股从当前水平急需的(de)上(shàng)涨(zhǎng)的关键(jiàn)催化剂。

ONVO 不仅将(jiāng)蔚来推向以前无法进(jìn)入的集中电(diàn)动汽车需求市场，而且新的子(zi)品牌也将增加其(qí)增长前景和随之而来的运营(yíng)杠杆改善。

与此同时，摩(mó)根大(dà)通(tōng)宣布调整蔚来汽车的评级至超配(pèi)，并设定(dìng)目标价为8美元。

摩根大通在报告中提到(dào)，蔚来汽车在电动汽车市场(chǎng)的竞(jìng)争力有所提升，其(qí)产品线(xiàn)和技术(shù)创新获(huò)得市场认可。同(tóng)时，蔚来汽车在中国市(shì)场的份(fèn)额也在增长。

结合蔚(wèi)来核心品牌的弹性需求，相信ONVO的扩大规模将补充公司正在进行的利润率扩张路线图，并(bìng)提高其实现盈亏平衡和盈利(lì)能力轨迹的(de)整(zhěng)体可见性。

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