美国经济还不错就启动降息？华尔街日报：美联储面临复杂局面

华尔街日(rì)报周一刊文称，这次降息是在美国经济尚可(kě)的情况(kuàng)下启动的，历史上没有先例。分析认为，周三首次降(jiàng)息后，美(měi)联储的(de)利率政策(cè)仍将保持限(xiàn)制性，虽然尚不清楚能否(fǒu)刺激房地产(chǎn)市场重新活跃起来，但料将推动企业增加设备投资。

美联(lián)储(chǔ)预计(jì)将在本周三的FOMC会议后启动降(jiàng)息(xī)。华尔街日(rì)报周一刊(kān)文称(chēng)，这次降息(xī)是在经济尚可的情况下启动的，随着时(shí)间的推移，降息应(yīng)该(gāi)会影响信(xìn)用卡、抵押贷款和储蓄等领(lǐng)域；但问题在于，这(zhè)些影响具(jù)体会(huì)如何传导到各个领域，以及具体会(huì)产生什么(me)样的效果，还(hái)存在不(bù)确定性，美联(lián)储需(xū)要应(yīng)对一个复杂的(de)局面。

经济(jì)尚可(kě)的情(qíng)况下降(jiàng)息没有先例(lì)

文章称，降息机制一直是清晰的，即借款人的(de)债务利息会减少，储蓄者(zhě)的现金收益会降低。但这些只是宏观层(céng)面的概述，具体的运作方式仍然是一个(gè)未解之谜。

而且，每一个降息周期都是不同(tóng)的，经济的反应既漫长又多变。诺贝尔经济学奖(jiǎng)获(huò)得者米尔顿·弗里德(dé)曼(Milton Friedman)1959年(nián)在美国国会发表讲话时，将美联储政策的变化(huà)比(bǐ)喻为(wèi)“一个水龙头，你现在打开水龙头，水在6个月、9个月、12个(gè)月(yuè)、16个月(yuè)后才开始流出。”

在目前的情况下降息，在美国历史上没出现过明确的先(xiān)例。通常(cháng)，在美联储开始降(jiàng)息之前，经济已经(jīng)出现了严重的问题。但现在并不是这种情况，目前美国劳动力市场虽然有所降温，但仍然表(biǎo)现不错(cuò)，经济也一(yī)直在稳步增长。

事实上，现在(zài)美国的经济状况甚至比1995年还要(yào)好，当年可以说是美联储成(chéng)功实现所谓“软着陆”的一次典范，那时通(tōng)胀(zhàng)下降而失(shī)业率没有大幅上升。

分析认为，这可能会导致美联储预计在周(zhōu)三(sān)降息后的经(jīng)济反应不同寻常。

例如，由于美联储降息(xī)并不是(shì)试图扭(niǔ)转急剧恶化的经济，例如人们并不(bù)普(pǔ)遍(biàn)担心即(jí)将失去工作，因此较低的利率可能会更快地推动支出。另一方(fāng)面，股票和其(qí)他资产的估值仍然处于较(jiào)高水平，因(yīn)此降息是否能提供更多的推(tuī)动力尚不清楚。

首次(cì)降息后利率仍有(yǒu)限制性

美联储并不能控制(zhì)所有的利率，它可(kě)以使用政策(cè)工具(jù)降低银行间(jiān)隔夜贷款的短期利率(lǜ)。美联储降(jiàng)息后，银行进而降低基准利(lì)率，这是信用卡债务和其他贷款的(de)重要(yào)参考。长期(qī)利率，如抵押贷款利率，也倾向于下降(jiàng)。

为了遏制通胀，美联储自(zì)2022年初以来共加息(xī)11次，将目(mù)标利率从接近0%附(fù)近推高到(dào)约5.4%。降息也是同(tóng)样的道理，这意味着要让家庭(tíng)和企业真正感受(shòu)到变化，需要远不止一两次降息。目前预计，本周美联储将降息0.25%或0.5%。

分析认为(wèi)，即使在(zài)周三首次之(zhī)后，利率仍可能保持在(zài)限制性的水平。亚特(tè)兰(lán)大联储维护的三种模型显示，目前(qián)不会刺激或减缓经济的利(lì)率水平在3.5%到4.8%之(zhī)间。

即便如此，降(jiàng)息仍会让一(yī)些借款人的生活变得稍微轻松一些。信用卡(kǎ)利率紧密跟随美联储的隔夜目标利率，因此这(zhè)些利率应该会略微(wēi)下降。使(shǐ)用浮动利率贷款的小企业也将看到其利息(xī)支付有所(suǒ)减少。

对房地产市场影响尚未可知

周三的降(jiàng)息很可能只是系列降息的开始。期货市场显示，投资(zī)者认为美联(lián)储到(dào)今年年底(dǐ)将(jiāng)总共(gòng)降息1.25%，2025年再降1.25%。

美联储设定(dìng)的是(shì)短期利率，但对长期利率影响最大的(de)是(shì)投资(zī)者对美联储未来行动的预期。换句话说，降息的效果(guǒ)往往在降息开始之(zhī)前就(jiù)显现出来。

这体(tǐ)现在10年期美债收益率上，目前收(shōu)益率已(yǐ)降至3.65%。这比4月份低了整(zhěng)整一个百分(fēn)点，也远低于去年10月的5%。

10年期美债收益率对抵押贷款利率影响很大。据(jù)房地美（Freddie Mac）的数(shù)据，30年期抵押贷款的平均利率已降至6.20%，而今年5月初为7.22%。

不过，目前尚不清楚(chǔ)抵押贷款利(lì)率需要下降到什么水(shuǐ)平才能使房地产行业再次(cì)活跃起来。房价依(yī)然居(jū)高不下，许多首次购房(fáng)者难(nán)以进入(rù)市场。

最近几周，用于购房的抵(dǐ)押贷款(kuǎn)新申请再次出现增长迹象。然而(ér)，与去年抵押贷款利率首次降至7%以下时的情(qíng)况相比(bǐ)，申请量仍然较低，这反映(yìng)了(le)利率“整数(shù)关口”的重(zhòng)要(yào)性。一些分析师预计，如果(guǒ)抵押贷款利率降至(zhì)6%以(yǐ)下，甚至5.5%以下，可能会出现另一波购房需求激(jī)增(zēng)。

抵押贷款利率的走向不仅(jǐn)取(qǔ)决于美(měi)债收益率的变化。许多(duō)分析师认(rèn)为，即使10年期美(měi)债收益率不变(biàn)，抵(dǐ)押贷款利率也可能会小幅下降。抵押贷款利率的一(yī)个关键(jiàn)组成部分是贷(dài)方(fāng)在长(zhǎng)期美债收益率之上收取的额外差价(jià)。历(lì)史上，短期利率下降往往会使抵(dǐ)押贷款利率更接近10年期国债收益率。

料将提振企业设(shè)备(bèi)投资

此(cǐ)外，降(jiàng)息后，另一个可能得到提振的领域是企业(yè)对(duì)设备的投资，这涵盖了从(cóng)拖(tuō)拉机到计算机的所有设备。

目前，大企业通过公司债券向市场借款的成(chéng)本已下降，但依赖信用卡借贷的小企业的利率仍(réng)然很高，但随着美联储降息，这些利率有(yǒu)望下(xià)降。

通常(cháng)，较低的利率需要时间才(cái)能转化为更快的投资增长。但分析认为，目前的一个变数是(shì)企(qǐ)业对(duì)设备(bèi)的支出特别疲(pí)软。根(gēn)据美国商务部的数据，经通胀调整后，自2019年底以来，企业的设备支出仅增(zēng)长了5.3%，而美国整体(tǐ)GDP增长了9.4%。

俄亥俄机械公司（Ohio Machinery）的(de)首席财务官丹·麦克马蒙(méng)（Dan McManamon）表示，他的企业推迟了对(duì)设备的支出，如服务卡车和工具设备。客户也做(zuò)了同样的事情。

“有些人说他们(men)会购买，但他们只是(shì)在等待，”他说。当降息发生时，“我(wǒ)们可能会让我们的(de)市场(chǎng)营销部门抓(zhuā)住这个机会。”

降息美国经济还不错就启动降息？华尔街日报：美联储面临复杂局面还有其他间接影响。

其(qí)中一种方式(shì)是通过外汇市场(chǎng)。当美国(guó)的利率相对于其他国家(jiā)下降时，往往会削弱美(měi)元。这(zhè)反美国经济还不错就启动降息？华尔街日报：美联储面临复杂局面过来又使美国(guó)的产品价格更便宜(yí)，因此更具(jù)竞争力。但这(zhè)种影响(xiǎng)可能会因为许多其他央行也在降息(xī)而(ér)减弱。

另(lìng)一(yī)种影响是资产价格上(shàng)涨，这是降息的常见后果。较高的股价可以使企业更容易融资，并使(shǐ)管理(lǐ)层更有信心批准项目。拥有股票的人可能会因为(wèi)感觉自己变得更富有而增(zēng)加支出，尽管许多经济学家认为这种所谓的财富效应的重(zhòng)要性(xìng)已经不如以往。

此外，利率的方(fāng)向比水平更重(zhòng)要。家庭和企业都可能仅仅因为知道美联储已经(jīng)降息，并(bìng)且很可能会继(jì)续降息而感到更(gèng)好。仅这一点就可(kě)能(néng)使(shǐ)经济衰退(tuì)的可能性(xìng)有所降低。

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