消费主题基金又领跌！何时才能反攻？

　　尽管(guǎn)消费基金经理选股越来越苛刻，但市场(chǎng)在低估值高增长的基金(jīn)重仓股上并(bìng)没有给出合理的奖励。

　　Wind数据显示，最近一(yī)个月(yuè)内，消(xiāo)费行业基金已成为全市场业绩(jì)回撤最大的(de)赛道产品，许多消费(fèi)基金的重(zhòng)仓股在半年报业绩(jì)验证后，尽管估值很低，但依然未能在股价上获得市场的反馈(kuì)。

　　部分基金(jīn)经(jīng)理认为，业绩(jì)得到(dào)验证的优质消费股反常出现的(de)股价疲弱，在很大程度上是受消费行(xíng)业景气度较低的拖累以(yǐ)及非理性情绪，同时投资者低估了政策效果对(duì)消费大盘(pán)的刺(cì)激效应正在逐(zhú)步累积的事实，消费赛道中优秀(xiù)品种(zhǒng)的(de)价(jià)值将逐步(bù)回归。

　　消费主题基金(jīn)疲弱依(yī)旧

　　Wind数据显示(shì)，截至目前全市场基金最近一个月净值(zhí)跌幅最大的3只基金全部为消费(fèi)主题(tí)基金，天治(zhì)新消(xiāo)费混合、中信建投消费(fèi)升级(jí)、格林伯元灵活配置跌(diē)幅分别达(dá)到13%、12%、11%。

　　在9月12日的市场中，消费赛道股票继续跑输其他行业，尤其在恒生指数(shù)拉升0.77%的背景下，超50只基金抱团的巨子生物暴跌接(jiē)近8%、超30只基金重仓的固生堂跌幅(fú)超5%，此外，营收和净利润在今年半年报均取得翻倍增长得上美(měi)股份(fèn)，在只有不足18倍市(shì)盈率的情况下当日跌幅4%，刚于数日前披露2024财年净(jìng)利润8.4亿元、同比增长37%的江南布衣更是只有不足8倍市(shì)盈率。

　　“显(xiǎn)然并非消(xiāo)费赛道股业绩很差(chà)，许多基金(jīn)重仓股都取得超出市场预期的业绩增长，且估值非常便(biàn)宜，但继续走弱的现实显示(shì)出投资者疑心重重，资金暂时不愿意(yì)给出较高甚至相对合理的(de)估值。”深圳地区一位(wèi)重仓消费赛道(dào)的基金经理认(rèn)为，尽管在消费赛道的(de)选股布局上已经非常(cháng)苛刻，选出的(de)核心股票在7、8月份的2024年财报季中都展现出超预期的增长，但是市(shì)场却没有给这种苛刻的(de)选股任何正反(fǎn)馈(kuì)，反而在最近一个月(yuè)出现不小的回撤。

　　华南一(yī)家合(hé)资基金公司(sī)人士对券商中国记者坦言，业绩得到验证的优质消费股反常出现的股(gǔ)价疲弱，在很大程(chéng)度上是受消费行业景气度较低的拖累，虽然许多公司(sī)在(zài)前段时间的财报季(jì)中给出了投资者惊(jīng)喜般的业绩增长，但由于消(xiāo)费赛道整体表现出较弱的行业景气度，少(shǎo)部分公司的优异业绩并(bìng)没有得到市场奖励，投资者反而担(dān)心这些目前给(gěi)出优秀业绩的公(gōng)司，最终也会受到整体消(xiāo)费疲软带来的(de)增长压力。

　　以(yǐ)时间换空间

　　显而易见，哪怕消费(fèi)龙头估值(zhí)很低，但投资者不愿意给出合理价格，在很大程度上显示出市场对(duì)消费低迷的非理性情绪扩张，也使得许多(duō)消费主题基金经理不得不(bù)拥抱基金合同规定(dìng)的行业仓位最低(dī)要求。

　　券商中国记者注意到，这种市场对消费(fèi)业绩的不信任导致许多基(jī)金经理的(de)选股事倍功(gōng)半。刚刚宣(xuān)布解聘一位基金(jīn)经理的浙商全景消费基金今年以(yǐ)来(lái)净值损失约16%，其基金经理在基金半年报中直言，较多配置了出行消费、家具家居、出口消费品等方向，且所选股的消费股大多具有高(gāo)盈利能力、低估(gū)值(zhí)等因子(zi)，同时(shí)在选股上(shàng)采取非常苛刻的策(cè)略(lüè)，“买入并持有当前(qián)市场交(jiāo)易价格显(xiǎn)著低于我们评估的内在价(jià)值的公(gōng)司。我们评(píng)估公司内(nèi)在价值的方法是(shì)自由现金流折(zhé)现法，且公司创(chuàng)造的(de)现金流可以(yǐ)真正归属于普通股小股东或者持续投入到回报率可观的新项目上。因此在选择标的的过程中，我们特别看重公司是否具(jù)有持续创(chuàng)造净现金流的能力以及公司治理能力等”。

　　苛刻挖(wā)掘高增长、低(dī)估值的消费股亦(yì)难在短期内获得市场奖励(lì)，这导致许多消费主题基(jī)金经(jīng)理不得不(bù)转移到其他赛(sài)道。今年净值损(sǔn)失约18%的(de)创金合信消费主题基金就在重仓股(gǔ)中不得(dé)不加入科技(jì)股仓位，以对冲消费主题基金本身单一赛道带来的风(fēng)险。

　　“我们在消(xiāo)费股仓位上保持(chí)着基金合同要求的(de)最(zuì)低标准附近，因为担心过去较高估值的消费板块将(jiāng)进入以(yǐ)时间换空间的(de)消化估(gū)值(zhí)的(de)阵痛期，目前配置思路聚焦在稳定(dìng)现金流+绝对低估值+注重股东回(huí)报的细分行业龙头标的。”创金合信消费主题基(jī)金经理陈建(jiàn)军表(biǎo)示，基于比较疲弱(ruò)的终(zhōng)端(duān)消费，以(yǐ)及持续未能转正(zhèng)的食品类 CPI 数(shù)据，对消费板块保持较为谨慎观点，因此挑选了未来受关税影响可能较(jiào)小，同(tóng)时具有全球竞争力(lì)的白电龙头、新能(néng)源汽车龙头配置，尽管出海链将是消费板块中(zhōng)长期重要的投资方向，但短期也不得不密切关(guān)注贸易壁垒的(de)风险。

　　看(kàn)好政(zhèng)策(cè)累积效应

　　对于消费赛道的整体策略，不少基金经理认为政策的(de)效果正在消费赛(sài)道逐步积累，消费信心的回归将触(chù)发反(fǎn)弹机会。

　　长(zhǎng)城(chéng)基金(jīn)权益投(tóu)资部基金经理余欢告诉券商中国(guó)记者，消(xiāo)费赛道的利好(hǎo)因素(sù)事实上在逐(zhú)步积累，前期已有发(fā)改委及财(cái)政部印发通知提出统(tǒng)筹安排3000亿元左右超长期特别国债资(zī)金加大(dà)支持大规模设备更新和消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)以旧换新；8月(yuè)以来，各地纷纷发布相关实施方案。以旧换新政策(cè)的加(jiā)码及各省(shěng)市补贴力度的升级，体现了宏观增量政(zhèng)策正在针对居民(mín)消费这个(gè)薄弱环节重点发力，有望刺激相关(guān)消费品类动销增长。从政策的覆盖面来看(kàn)，汽(qì)车、家电、消费电子等(děng)政策支持的(de)品类有望迎来利好。“从近期我们在部分区域草根调研的情况来(lái)看(kàn)，在政策驱动下，相(xiāng)关品类的销售额(é)确实出现了较大幅度的增(zēng)长，政策效果正在(zài)逐步显(xiǎn)现。”

　　“中秋国庆双节临近，消费品的动销旺(wàng)季即将来临，资本市场目前对(duì)于国内消费的预期偏低，我们需要密(mì)切关注相关消费品的动销情况(kuàng)，这也会直接影响大(dà)消费板块的后市走向。”余欢认为，近两(liǎng)年，消费主题基金又领跌！何时才能反攻？国内消(xiāo)费相对疲软，消费板块也持续调整，整体来看，目前相关(guān)消费板块的估值基本都处于合理偏低的水平。余欢强调，当前大消费板块的主要风险或在于消(xiāo)费者(zhě)消(xiāo)费力减弱(ruò)、消费(fèi)信(xìn)心不(bù)足(zú)所导致的不(bù)消费、少(shǎo)消费风险，期待增量政策能够进一步加码，提振消费者(zhě)信心。

　　博时基金王诗瑶(yáo)认(rèn)为，消费在(zài)下半年有望(wàng)出现好(hǎo)转，前期消费赛道的基本面大(dà)部分(fēn)出现不同程度转(zhuǎn)弱，使得消(xiāo)费领域整体表现承压。在大部分消费品(pǐn)收入(rù)端和基本面看不(bù)清楚的时候，前(qián)期主要(yào)布局(jú)在生猪养殖、啤酒饮料以及一些超跌(diē)成(chéng)长个股(gǔ)，而在下半年(nián)，消费(fèi)赛(sài)道还是将(jiāng)更多受宏观经济和居民收入预(yù)期的影响，因此消费股的投资上仍将维持之前(qián)思路，在不确定性中寻(xún)找确定性，找到确定性(xìng)的机(jī)会(huì)再(zài)出手，因此(cǐ)在仓位选择上会更加灵活一些，对于长期趋势的挖掘上仍然看好消费领域的商业模式和潜力(lì)，因此底仓将坚守那些有较强抗(kàng)风(fēng)险能力(lì)的公(gōng)司，另外择机去寻找(zhǎo)确定(dìng)性的机(jī)会，同时也开始布局跨境(jìng)电商等风险收(shōu)益比(bǐ)较好且有(yǒu)明显竞争力(lì)的细分行业。