卖出刚回款又要溢价收购同一亏损标的，金力泰真看中折叠屏风口？

　　同一标的卖出才(cái)回款不到半年，金力泰（维权）（300225．SZ）又要收购。据公告，主营汽车涂料的金力泰将第二次跨界收购光电显(xiǎn)示新材料公司怡钛积科技部分股权(quán)。

　　公告(gào)显示，标的公司目前业绩处于亏损状态，未(wèi)来拟(nǐ)开展折叠屏相关业务。基于对标的(de)公司的乐观预期，金力泰拟(nǐ)溢价116.84%收购，并且将款项自交易协议生(shēng)效后(hòu)30天内(nèi)一次性付清。

　　标的公司连续亏损(sǔn)中

　　9月18日，金力(lì)泰(tài)公告，拟(nǐ)以自有资金3.23亿元收购厦门怡科科技发展有限公司（简称“厦门怡(yí)科”）持(chí)有的深圳怡钛积(jī)科技(jì)股份有限公司(sī)（简称“怡钛积科技”）34%的股权。收购完成后，金力泰将成为怡钛积(jī)科技第一大股(gǔ)东，但(dàn)怡钛积(jī)科技不并表金力泰。

　　目前，怡钛积(jī)科技处于亏损状态。公告披露数据显示(shì)，2023年，怡钛积科技营业收入(rù)2.38亿元，亏损2012.2万元。今年上(shàng)半年(nián)，营(yíng)收(shōu)1.59亿元，继续亏损1661.47万元。

　　但(dàn)这笔收购溢价率仍达116.84%。截至2024年(nián)6月底，怡钛积科(kē)技净资(zī)产3.58亿元，在
收益法评估(gū)下，怡(yí)钛积(jī)科技整(zhěng)体评估值为9．55亿元，增值额5．15亿(yì)元。

　　并且，金力泰付款也比较“直接”，将在签署交(jiāo)易协议并(bìng)生(shēng)效(xiào)后(hòu)30个(gè)工作日内，将3.23亿元股(gǔ)份转让价款以支付(fù)现金(jīn)的方式(shì)一次性(xìng)结清。

　　金力泰表示(shì)，若怡钛积科技(jì)的OCA精密成型业务、光学薄膜业务、功能膜
业(yè)务未来顺利开展，怡(yí)钛积科技未(wèi)来经营业(yè)绩将有显著增长，将对公司未来财(cái)务(wù)状况和经营成 果产生积极影响。

　　和金力泰的“乐观”预期相(xiāng)比，本次交易的业绩承诺较“克制”。转让方厦门怡科的承诺为，怡(yí)钛积科(kē)技自(zì)本(běn)次交易的股份购买日起(qǐ)至2024年结束，以及2025至2027年(nián)度经审
计的扣(kòu)非净(jìng)利润分别(bié)不低于0元、1400万元、4300万元和7300万元，累计不低(dī)于1.3亿元。

　　有熟悉交易的市场人士认为，收购标的业绩亏(kuī)损，并且业绩承诺允许收购(gòu)标的今年暂时“不赚钱”，这(zhè)笔(bǐ)收购一次性支付股权转让款后(hòu)如何保障业绩承诺方履行后续义务值得关注。

　　毕竟截至2024年(nián)上(shàng)半年末，金力泰账面资(zī)金也不(bù)过和收购款相当即(jí)3.59亿元。9月19日工作时间，界面新闻多次致电金力泰董秘办(bàn)了解(jiě)相(xiāng)关(guān)情况但均无人接听。

　　曾反向交易标的公司股权

　　拉(lā)长(zhǎng)时间线来(lái)看，这并(bìng)非金力(lì)泰首次收购怡钛积科技股权。

　　2017年2月(yuè)，怡钛(tài)积科技终
止(zhǐ)新(xīn)三板挂牌。随后2017年8月，金力泰宣布通过参投并购基金嘉兴领瑞投(tóu)资合伙企业（有(yǒu)限合伙）（简称“领瑞基金”）以股(gǔ)份转让和增资结合的方式(shì)，出(chū)资2.6亿(yì)元，向怡钛积科技投资以(yǐ)持有其20%股份。该笔交(jiāo)易于当年完成。

　　和本次收购(gòu)不
同的是，彼时怡钛积科技(jì)业(yè)绩(jì)处于上升期。结合怡钛积科(kē)技挂牌新三 板数据及公(gōng)告中披露数据，2014年至2016年及2017年(nián)上半年，怡钛积科技营(yíng)业收入分别(bié)为1.29亿元、2.34亿元、3.22亿元、1.82亿元，实现净利润(rùn)592.18万元、2857.85万元、3796.16万元
、2012.09万元。

　　当时的业绩承诺(nuò)水平也更高，即怡钛(tài)积(jī)科技2017至2020年扣非(fēi)净(jìng)利润分(fēn)别不低于5000万元、7000万元、1.1亿元和(hé) 1.5亿元，合计不低(dī)于
3.8亿元。

　　这次(cì)交易对于收购款(kuǎn)项支付设置的门槛保障(zhàng)也更多。领瑞基金首期出资2.21亿元，包括(kuò)1.56亿元首期股权转让款(kuǎn)及全部0.65亿(yì)元增资款，剩余0.39亿元(yuán)股(gǔ)权(quán)转让款(kuǎn)视怡钛积科技业绩完(wán)成情况(kuàng)在业绩承(chéng)诺期届(jiè)满后予(yǔ)以支付。首期转让款(kuǎn)需要汇(huì)入交易各方共管账户，专用于在二级市场增(zēng)持金力泰股份。

　　但金(jīn)力泰与怡钛积科技的这次“缘分”并不持久。

　　2018年(nián)12月，领瑞基金向自然人黄安斌转让怡钛积科技(jì)5%的股权即201．2万股，价
格(gé)为29.08元/股，共计5850万元。

　　接着(zhe)2020年9月，金力泰公(gōng)告，出于降低投(tóu)资风险的考虑以及怡钛积科技出于自身(shēn)未来发展的需要(yào)，同意(yì)怡钛积科技的股东石河子(zi)怡(yí)科(kē)股权(quán)投资合伙企业（有限合伙）拟以1．77亿元回购领瑞基金持有(yǒu)的(de)怡(yí)钛积科技(jì)14.84%的股份即597．16万股。

　　根据金力泰年报，截至2024年4月22日，领瑞基金
收到石河子怡科(kē)股权投资合伙企业（有限合伙）支付的(de)股权转让(ràng)款1.38亿元，至此上述回购(gòu)款全部收回。

　　也就(jiù)是说，金力泰出售怡钛(tài)积科技(jì)股(gǔ)权不过才半年时间，为何又要再次(cì)收购由盈转亏(kuī)的怡钛积科技股权？

　　金力泰解(jiě)释道 ，一方面，怡钛积科技新材料业务相比于前次投资时己(jǐ)有显著实质性变化，目前是国内具备液晶涂(tú)布式(shì)位相差膜量产能力(lì)的企业，其通过自主研发的(de)核心技术使其位相差膜产品关键参数已达到行业高标准水(shuǐ)平，并已实现向相关客户批量供货。怡钛积科技虽目前处于亏损状态，但其所处的OLED显示屏、VR/AR等新型显示行业(yè)迎来重(zhòng)大发展机遇，下游行业未来需(xū)求(qiú)持续增长(zhǎng)。

　　另一方面，金力泰认为本次股权收购时机(jī)适逢怡钛积科(kē)技的估值低点。本次以20.75元/股(gǔ)价格购买怡(yí)钛积科技1556．41万股(gǔ)，相比前次2017年投资(zī)时32.56元(yuán)/股的价格显著降低(dī)。

　　据披露，怡钛积科技未来拟开展(zhǎn)折叠屏HC PET与湿法AR表面涂布(bù)业务、偏光片表面涂布业务、与OLED8.6代线匹配的中大尺寸位相差膜(mó)业务。

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