光模块“三剑 客”业
绩分
化

光模块“三剑客”业绩分化

光模块“三剑客”业绩悉数交卷。

不过，4月22日，“领头羊”中际旭创(300308.SZ)今年(nián)一季度同比增长超300%的(de)炸裂业(yè)绩，并没
有激活光模块股价。截至收盘(pán)，中际(jì)旭创(300308.SZ)跌超(chāo)7%，天孚通信(300394.SZ)跌4.74%，新(xīn)易盛(300502.SZ)跌5.31%。

“三剑客”股价承压，或(huò)与外(wài)围(wéi)市场有关。上(shàng)周(zhōu)五，超微电脑释放的
利空(kōng)信号，将(jiāng)其自身与(yǔ)英伟达的股价(jià)双双拉下神坛。该公司未像往 常一般披露业绩(jì)预增指引的(de)操作，迅速引起外界对于AI行业泡沫破裂的担忧，A股(gǔ)市场也被波及。

与惊慌情绪带来的股价下
跌(diē)形成鲜明对(duì)比的是，光模块(kuài)头部上市(shì)公司2023年业绩大(dà)爆发。以(yǐ)中际旭(xù)创为例(lì)，公司(sī)去年实现营(yíng)收107.18亿元，同比增长11.16%；净利润21.74亿元，同(tóng)比增长77.58%。今年一季(jì)度 ，公司实现(xiàn)营收约48.4亿元，同比增
长163.59%；归母净利润约10.09亿元，同比增(zēng)长303.84%。

4月21日(rì)，中际旭创接受374家机构(gòu)调研。“800G今年总量很大，客(kè)户也没有在需求上砍单。按照交付节奏，预计(jì)在后面几个季度(dù)的出货量会更(gèng)多(duō)。”中际(jì)旭创相关(guān)负(fù)责人表(biǎo)示。

不过，21世纪经济报道记(jì)者(zhě)梳理多家光模块上市公(gōng)司2023年年报(bào)发现，在光模块市场需求持续(xù)增加(jiā)的(de)同(tóng)时，行业竞(jìng)争加剧，价格战也初露苗头，这或将是光模块企业面临的挑战。

分(fēn)化

上周(zhōu)五，英伟达向全球AI概念股开了一枪。

道琼(qióng)斯市(shì)场数据
显示，当日(rì)英伟(wěi)达罕见暴(bào)跌10%，创(chuàng)2020年 3月16日以来(lái)最大单日(rì)跌幅(fú)。其核心
服务器供应商超微电脑当天跌超23%。

恐慌的源头来自于超微电脑释放(fàng)的利空信号。超微电脑(nǎo)的(de)表现素(sù)来被(bèi)视作外界(jiè)观察英伟达与(yǔ)AI行业发展的风向(xiàng)标，该公司(sī)于4月19日宣布，将(jiāng)在月底公布第三财季业绩，但却没有按照前几个季度的惯例披(pī)露预增公告。

2023年以来，AI热潮催生算力需求，也对光模块(kuài)速率、功耗提出了更高(gāo)要求。受访机构分析(xī)师认为，GPU与光模块(kuài)属(shǔ)于“强绑定”关系，自周五美股 利空消息传来，光模块板块(kuài)难免受到冲击。

在不少机构研报看来，800G光模块是AI算力产(chǎn)业(yè)链上确定性最高(gāo)的环节之一。

A股方面，光(guāng)模块“三剑客”中际旭创、天孚通信、新易盛近(jìn)期纷纷交出业绩答卷，业绩(jì)表现冷热不均(jūn)。

得益于(yú)光模块“三剑客”业绩分化800G/400G等高端产品出货(huò)增长，中际旭创业(yè)绩表现仍然稳居行业第一。去年，公(gōng)司实(shí)现营收107.18亿元，同比增长11.16%；归母净利润21.74亿(yì)元，同比增长77.58%。

天孚通信业绩增速也较(jiào)快。2023年年报显示，公司去年实现营业总收入19.39亿元。同比增长62.04%；归母 净(jìng)利润7.30亿元，同比增长81.14%。

公(gōng)司认为，业绩(jì)增长主要得益于人工智能技术的发展和算力需求的增加(jiā)，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需
求的持续稳定增长，尤其是高速率产(chǎn)品需求增长较快以(yǐ)及公(gōng)司前瞻布局和研发投入的加大等原因。

新易盛(shèng)则是(shì)“三剑客”中唯一业绩下滑的(de)公司，2023年年报显(xiǎn)示，公司(sī)2023年实现营收30.98亿元，同比下降 6.43%；归母(mǔ)净利(lì)润6.88亿元，同比下(xià)降23.82%。

公司表示，去年(nián)国
外(wài)数据中心市场需求平稳，新产品推(tuī)进顺(shùn)利，因(yīn)部分产(chǎn)品价格根(gēn)据市场情况进行(xíng)调整，毛利率水(shuǐ)平下降，此外电信市(shì)场业务受行业结构性调整需求减弱。

整体而言，得(dé)益于(yú)800G光(guāng)模块的陆续出货，光模块(kuài)板块(kuài)的业绩确定性已(yǐ)经有所(suǒ)显(xiǎn)现。

据21世(shì)纪经济报道记者了解，2023年，中际旭创以400G、800G为代表的(de)高速(sù)光模块销售额为97.99亿元，同比增长(zhǎng)9.56%。

自2023年(nián)3月开始，中际旭(xù)创海外大客户在AI方面的800G需求开(kāi)始起(qǐ)量，并不断增加和补充订单，整个行业趋(qū)势发(fā)生(shēng)根本性转变。2023年下半年，部分(fēn)海外大客户开始提高(gāo)400G光模(mó)块的需求用于以太网(wǎng)400G交换机 网(wǎng)络。

随(suí)着高端产品订单(dān)和出货(huò)量显(xiǎn)著增加，中际旭创去年的业绩增长势头在今年得(dé)以延续。今年一(yī)季(jì)度(dù)，公司实现(xiàn)营收(shōu)约(yuē)48.4亿元，同比增长163.59%；归母净利润约(yuē)10.09亿元，同比(bǐ)增(zēng)长303.84%。

“一季度(dù)的800G和400G出货量都较多，全年会有(yǒu)较大量的交付。从产品(pǐn)形 态来看，传统(tǒng)的EML方案需求量很大，部分客(kè)户也(yě)开始 用一些硅光方案，400G和800G硅光上(shàng)量较快，未来的1.6T也会看到一些硅光的型号。”中际旭创相(xiāng)关负责人表示。

产能方面，中际旭创方面透露，还会扩建800G产能，1.6T产品的产能在今年下半年开始建设，为明年上(shàng)量做好产能的准备。

根据Lightcounting预测，光模(mó)块的全(quán)球市(shì)场规模在2022~2027年或将以CAGR11%保持(chí)增长，2027年(nián)有望突破200亿美(měi)元。

在业内人士看(kàn)来，未来，随着高端产(chǎn)品的持续(xù)放量，有望(wàng)为行业提供更多业绩支撑。

内卷

光(guāng)模块(kuài)作为光传输设备的关键组件，其市场需求持续增长。

天(tiān)风证券(quàn)研报指出，以2023年为起点，未来光模块速率迭(dié)代周 期(qī)将从原先(xiān)每4年(nián)翻一倍缩短至每2年翻一倍。2024~2025年仍是(shì)全球(qiú)AI军备竞赛的关(guān)键时期，算(suàn)力需(xū)求保持快速增长，光互联领域(yù)有望持续受益。

然而(ér)，随着(zhe)光模块“三剑客”业绩分化行业内企业(yè)的增多，市场竞争也愈发激烈。为了吸引客户(hù)，企业不得不 通(tōng)过(guò)降低价格来提高竞争力。

今年一季(jì)度(dù)，中际旭创的毛利率为32.8%，去年第四季
度约为35%，略有下降。

对此，4月21日，中际旭创相关负责(zé)人在接受机构调研时表示，每年的一季度会执行新的价格年降(jiàng)，毛利(lì)方面会有反应；其
次是产品结(jié)构的原因(yīn)，400G在一季度的上量比800G相对快一些，毛利相较800G低一些，对综(zōng)合毛利率产生影响(xiǎng)。

“每年在执行
新的价格后，我们也会全力通(tōng)过(guò)提升良率、BOM成本和生产效率等方式，来提高我们产品的毛利
率。”该负责人进一步(bù)表示。

天(tiān)孚通信也在(zài)年报中透露，光器件行业竞(jìng)争较为激烈，公司大多数产品价格呈(chéng)持续下(xià)降(jiàng)趋势。年报中亦指出，公司将持(chí)续优化产品生命周期组合，加(jiā)大(dà)产(chǎn)品线自动(dòng)化开发力度，推动降本(běn)增效，努力控制毛利率下降的风险。

新易盛(shèng)也不(bù)例外(wài)。公(gōng)司指出，去(qù)年部分产品价格根据市场(chǎng)情况进行调整，毛利率水平(píng)下降(jiàng)。

然而，价格战并(bìng)非长
久之计。在激烈的市场竞争(zhēng)中，企业(yè)要(yào)想取得长远发(fā)展，必须注重技术创新和产品质量。

天孚通信近期(qī)在投资者互动平台表示，公
司
为800G产品配套的各类光无源(yuán)、有源(yuán)器件在2023年已经实现了批量交付，公司会
紧密配合大客户需要，持续(xù)加大研发投入，助(zhù)力客户新品成功。

据(jù)国盛证券研报，新易盛在高速率800G/1.6T、LPO、硅(guī)光、相干等新产品新技术上均有
布(bù)局，目前部分800G光模块已经实现小(xiǎo)批量交付，1.6T光(guāng)模块也已经推出，目前正积极推进送样测试，LPO深入布局，境外子(zi)公司Alpine为硅光技术(shù)路线提供(gōng)保(bǎo)证。

Lightcounting在(zài)最新发布的2022年度光模块厂商(shāng)排名中，中际旭创(chuàng)和(hé)行业头部企业并列全球第(dì)一。据了解，中际旭创当前(qián)专注高速光模块的研发。

根据Yole数据，2022年(nián)云厂商开始逐步导入800G光模块产品(pǐn)，2024年 800G光模(mó)块或将大(dà)规模出货，2025年1.6T亦有望迎来(lái)商用元年(nián)，新 一轮光模块迭(dié)代周期有望由此(cǐ)开启。

值得一提的是 ，目前行业内已提出了 3.2T解决(jué)方案的需求，被视(shì)为光模块(kuài)下一次技术迭代(dài)的方向(xiàng)。

对此，中际旭创相关负责人认为，3.2T用可插拔(bá)方案(àn)这(zhè)种技术路径是(shì)能够走通的，也是(shì)可行的，至少
从技术上已经(jīng)论证了，从原材料(liào)方面目前也都有相应的解(jiě)决方案，可以去协助3.2T光模块的研发。

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