全球金融观察丨又一家美国银行倒闭，都是高利率惹得祸？

高(gāo)利率已严重(zhòng)妨碍了美国金(jīn)融体系稳定以及经济增长前景。

本(běn)周二至周三(sān)（4月30日至5月1日(rì)），美国联邦公开市场(chǎng)委员会（美联储决策机构）将举行本年度第三次例(lì)行会(huì)议，决策结果(guǒ)将成为(wèi)市场的焦点。3月例(lì)会上，美联储决策官员预测今年年末联邦基金利率将降至4.6%，然而，之后劳工部(bù)和商务部发(fā)布的通胀报告(gào)再(zài)次无(wú)情地击碎了减息预期，把美(měi)联储置(zhì)于非常尴尬的境地。于是，又有些官员出来放话说今年美联储可(kě)能还会(huì)加息(xī)，旨在为市场预期(qī)降温。美(měi)联储最近几(jǐ)年的表现让市场无所适从，信誉也不断受损。

疫情之后，美国经济面临着新态(tài)势，美联(lián)储需要时(shí)间来适应，犯错(cuò)应在情(qíng)理之中，但屡犯方(fāng)向性错误却令市场困惑，投资者不(bù)禁要(yào)问：美联储在引导还是迎合市场预期？不管(guǎn全球金融观察丨又一家美国银行倒闭，都是高利率惹得祸？)怎么说，银行业压力再次显示出来。

银行业(yè)证(zhèng)券投资巨(jù)额浮动亏损，金融系统(tǒng)稳(wěn)定存(cún)在隐患

银行资(zī)本管理面临十分严峻的挑战(zhàn)。据联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司统计，截至2023年底，参与存款保险的(de)银行机(jī)构(gòu)的(de)证券投资浮动亏损(sǔn)为4776亿美元。如(rú)下图，黑色部分表示持有到期证券的浮动(dòng)损失，浅蓝色部分为(wèi)可供出(chū)售证(zhèng)券投资的浮(fú)动损失。如果美国十年期国债(zhài)收益(yì)率高企，银行机(jī)构将必须通(tōng)过扩股融资或发(fā)行优先债券来补充资本实力，否则就会因经营问题而被接管。全球金融观察丨又一家美国银行倒闭，都是高利率惹得祸？上周(zhōu)五，费(fèi)城的共和第一银行（Republic First Bancorp）步了硅谷银行、签名银行和第一共和银行的后尘而成为第(dì)四家被收(shōu)购(gòu)的银行。这家银行在(zài)宾(bīn)夕法尼亚、新泽西、纽约设有分行，属于(yú)中(zhōng)小型社区银行。

资(zī)料来源(yuán)：FDIC

2008-2023年美国银行业证券投资收益

这四家银行(xíng)倒闭的原因相同：利率上(shàng)升导致债券投资浮亏增大，约五成未投保存款(kuǎn)快(kuài)速逃离。据2021年(nián)财(cái)务(wù)报表（最(zuì)后一次向美国SEC提交的年报），该银行总资产为51亿美元，客户存款为 47亿美元，证券资产大19亿美元(yuán)，净收(shōu)入为2167万美元。按亏损15%计算，该银(yín)行证券投资浮动亏损就(jiù)超过2.5亿(yì)美元(yuán)。

最近几(jǐ)个月，这家银行一直在努力(lì)自救，但最终逃脱不了被拍卖的(de)命运。高利率持(chí)续(xù)时间越长，实力较弱的(de)中小型银行资本(běn)压力越(yuè)大，被收(shōu)购(gòu)可能是他们唯一的出路。

货(huò)币政策难根治通货(huò)膨胀，居民消费能力下降

上周五(wǔ)美国商务(wù)部经济分析局公(gōng)布的(de)个人消费成本(běn)指数（PCE）所反映的信(xìn)息(xī)与劳工部早些时候公布的(de)个人消(xiāo)费指数(shù)（CPI）趋(qū)势完全一致。3月，美国个(gè)人核心消费指数为2.8%，与2月持(chí)平。自去年11月至今，由该指数测(cè)算的通货膨胀率分别为3.5%、3.2%、2.9%、2.8%、2.8%、2.8%；总体(tǐ)通胀率分别为3.0%、2.6%、2.6%、2.4%、2.5%、2.7%。两(liǎng)个指(zhǐ)标均显示同样趋势(shì)：反(fǎn)通胀已经进入攻坚阶段(duàn)。

美国劳工部的通(tōng)胀报告提供了各类商品与服务价格的变(biàn)化情(qíng)况，可以让市场更好地把握(wò)通胀形势：食品（占指数权重13.495%，以下(xià)相同）价格上涨2.2%，能源（6.748%）上涨2.2%。其次，剔除能源服务后的其他服(fú)务业价格(gé)涨声一片：其他服务（60.953%）上涨5.4%，其中租房市(shì)场(chǎng)（36.184%）涨5.4%，延续了2月的涨势，交通(tōng)服务（6.39%）涨了(le)惊人的(de)10.7%，医疗服务行业（6.501%）涨2.1%。

上周四(sì)（4月25日）的国内生(shēng)产总(zǒng)值统计数据清楚(chǔ)地表明(míng)，持(chí)续的(de)通(tōng)货膨胀对经济增长造成了较大的(de)伤害。美国经济增长速度由去年第四(sì)季(jì)度(dù)的3.4%跌至第一季度的1.6%，几乎被拦腰斩断(duàn)。究其(qí)原因，净出口对经济(jì)增(zēng)长的贡献为-0.86个百分点，库(kù)存水平、汽车消(xiāo)费和汽油及能(néng)源产品消费的贡献分(fēn)别为-0.35、-0.25、-0.19个百分点。贸易逆差成为美国GDP增(zēng)速的减分项，与前几个季度相比，今年第一季度美(měi)元(yuán)大幅升(shēng)值抑(yì)制了出(chū)口贸易增长，在一定程度上(shàng)国内消费需求刺激了(le)进口增(zēng)长(zhǎng)。从长期看，美国(guó)净出口对经济增长的贡献一直比较小。

由于地缘政治因(yīn)素，美国国内能源价格持续上涨，负面影(yǐng)响到汽油及能源产品（减少出行）和汽车消费市场（滞销）；食(shí)品(pǐn)价格上涨抑制了居民的餐饮住宿消费。

高利率之利(lì)剑高悬，经济随时会戛然而止

第一(yī)季(jì)度(dù)，美(měi)国家庭和企业几乎有一(yī)种共识(shí)：经济(jì)实现了“软着陆”，美联储今年会安排5-6次减息，市场情绪也非常乐观(guān)。这种情绪同样感染(rǎn)了美联储决策官员。现在，美国家庭和企业对今年减息力度已不(bù)再抱过高的希望。毕竟现(xiàn)实很残酷。

据美(měi)国证券业及金融市场协会（SIFMA）统计，第一季度，美国债券发行市场较为(wèi)活跃，发行额为2.45万亿美元，高出(chū)去年同期的1.95万(wàn)亿美元，其(qí)中(zhōng)公司(sī)债6246亿美元，远高出去年同期(qī)的3468亿美(měi)元；股票(piào)融资（包括IPO和增(zēng)发）为596亿美元，为近(jìn)两(liǎng)年来的最高值(zhí)。与前几个季度(dù)相比，今年(nián)第一季度企业投资对经济增长贡献了0.91个百分点。

然而，目前的利率水平令市场(chǎng)担忧(yōu)。利率倒挂现象不能(néng)再持续下去，其解决方案有二：美联储减(jiǎn)息促使(shǐ)短期利率下降；在市场机制作用下，长期利率上升。美国政府和企业面(miàn)临着这样(yàng)的(de)困境：高利息成本提高了美(měi)国政府的支出，导致财政赤字状况(kuàng)恶化；同样大多数企业（特别是制造业）难以消化过高的(de)利息成本。

美国政府正遭遇重大债务问题(tí)。美(měi)国联邦政(zhèng)府总负债已(yǐ)高达34.7万亿美元，为弥补赤字，今年美国财政部还要发行更多的国债。美国十年(nián)期国债收(shōu)益率已由4月1日的4.317%（收盘价）升至26日的4.663%，对政(zhèng)府举债压(yā)力可想而知。美联储没有一个明(míng)确减息时(shí)间表，海(hǎi)外投资者认购美(měi)国国债的意(yì)愿不强，或要求(qiú)更高的收益率。

企(qǐ)业融资也会因高(gāo)利率而调整发行计划，特别是中小型(xíng)企业，他们在高利率下艰难挣(zhēng)扎。世界经济前景也不太乐观，正如国际货(huò)币基金组织(zhī)所(suǒ)预测(cè)的(de)那样，全球经济复苏稳定但缓慢，且区域差别较大。

第二季度经济增长会如何？

本周两件大事值得关注：美联储例行(xíng)会议(yì)和非农就业报告。美联储例(lì)行会议难(nán)有实质性消(xiāo)息，一般还是那些套(tào)话。据(jù)一些媒体报道，美国总统候(hòu)选人特(tè)朗普和团队最近表示，如(rú)果他当选(xuǎn)，他(tā)首(shǒu)先要炒了美联储主席鲍威(wēi)尔，并改革(gé)美联(lián)储利率决策机(jī)制，让总统成为理事会(huì)的当然成员。可以想象，美联(lián)储现在的压力有多大。

市场期盼就(jiù)业市场开始降温，但是十年期(qī)国债市场收益调整和经济增长降温会(huì)促使企业认真(zhēn)思考现在的(de)雇佣水(shuǐ)平。如果经济持续降(jiàng)温，企业可能会加速裁员，美联储(chǔ)会启(qǐ)动减息模式。目前通胀问题(tí)无解，中东冲突和俄乌冲突不解决(jué)，原油(yóu)和其它大宗商品价格上涨势头依然未变，会进一步打击美国国内消费，第(dì)二季度经济走势较为关键。

第二季度，美国经济增长还得看通货膨胀趋势和货币政策取向。如(rú)果通货膨胀居高不下，利率倒挂继续通过市场(chǎng)调节，美国个人消费必受打击；企业也不敢轻易扩大再生产，一(yī)定会削减资(zī)本支出(chū)；净出口贡献不会有太大变化；受制于(yú)财(cái)政赤字，美国联邦政府会约束支出，州和地(dì)方政府须承担更(gèng)大的责任。第二季度的经济运行环境可能(néng)不如第一季度，经济(jì)增长能否维持(chí)在1.2%-1.5%区间？第二季度关注点应是4月和(hé)5月的通胀(zhàng)报告，以(yǐ)及就(jiù)业市场状况(kuàng)。

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