华泰金工 | 商品或有配置机会，关注金属等板块

近期全球市(shì)场因子(zi)呈震荡调整行(xíng)情，8月(yuè)相对于7月有所回升，与周期拟合结果的背(bèi)离程度有(yǒu)所(suǒ)修复。全球股指PCA第一主成分尚处于周(zhōu)期上行阶段(duàn)，8月相对7月有所回升，虽(suī)然可能快触及周期顶部，但短期调整后预计(jì)仍有一定的上涨空(kōng)间。相对而言，日经(jīng)225指数同比序列则(zé)或已率先进入(rù)周期下行期。全球主要商品同比序列(liè)的PCA第一(yī)主成分仍(réng)处于周期上行期，与股票市场(chǎng)相比，距周期顶部(bù)的距(jù)离相对较长，增长趋势或延(yán)续至明年上半年。前期报告《风险资产二(èr)次回调后仍会上行》（2024-09-08）曾指出，基钦周(zhōu)期上行叠加美联储或开启降(jiàng)息进程，商品等风险资(zī)产或(huò)仍有上行空间，或(huò)可关(guān)注金属(shǔ)和原油板块，从择时效果上看，其中金属板块配(pèi)置价(jià)值(zhí)可能相对更(gèng)高。

核心观(guān)点

股(gǔ)票市场：8月全球市场因(yīn)子(zi)有所回升，股票等风险资产预计仍有一定的上(shàng)涨空(kōng)间

近期全球市场因子(zi)呈震荡(dàng)调整行(xíng)情(qíng)，8月(yuè)相对于7月有所回升，与周期拟合结果(guǒ)的背离程度有所修复。从股(gǔ)票市场看，8月(yuè)全球(qiú)股票市场继续呈分化特征，欧(ōu)美股市上行(xíng)，其中(zhōng)标(biāo)普500指数相对7月环比(bǐ)上涨(zhǎng)2.3%，法(fǎ)国CAC40指数环(huán)比上涨1.3%；日本(běn)和(hé)韩国股市下行，其中日经225指数(shù)相对7月环比下跌1.2%，韩国综合指数环比下跌3.5%。国(guó)内股市中，AH股(gǔ)表现(xiàn)也有所分化，其中上(shàng)证指数环比下跌3.3%，恒生指数环比上涨3.7%。从周期滤波的角度(dù)看，全球股指PCA第一主成(chéng)分尚(shàng)处于周期上行阶段，8月(yuè)相对7月有所回升(shēng)，虽然可能快触及(jí)周期顶部，但短(duǎn)期调整后预计仍有一定的上涨空间。相对而言(yán)，日经225指数同比(bǐ)序列则或(huò)已(yǐ)率先进入周(zhōu)期下行(xíng)期。

利率(lǜ)市场：8月欧美多国长期国债收(shōu)益率或已进入周期(qī)下(xià)行阶(jiē)段

8月全球多国(guó)长期国债收(shōu)益率延续下行(xíng)行情，美(měi)国10年期国(guó)债收益率连续四个月下行，其中8月相对7月环比下行18BP至3.91%；德国和英国10年期国债收(shōu)益率也连续多月下行，其(qí)中德国8月(yuè)环(huán)比下行7BP、英国8月环比下(xià)行0.3BP；日本10年期国债(zhài)收益率在经历了7月的反弹后重(zhòng)回下跌趋势，8月相对7月下跌15BP，录得0.92%。相对而言，中国10年期国债收益率则有所回(huí)升，8月相对7月上涨2.1BP，录得2.17%。从周期滤波(bō)的角度看，全球主要国家(jiā)利率的PCA前两大主(zhǔ)成分等权组合的序列或进入下行周期，与周期(qī)模型的拟(nǐ)合预测结果的背离(lí)程度(dù)有所降低；美国、英(yīng)国和(hé)德国国债收益率同比序(xù)列(liè)或也进入下行阶段，其中德国10年期国债收(shōu)益(yì)率同比序列(liè)8月降至零轴以下。

商品市(shì)场：8月工业金属表现强势，9月可关注金属和原油板块，其中金属板块配置价值可能相对更高

8月全球商品市场板块(kuài)收益间存在分化，金属类商品收益表现较强，其中彭博贵金属指数8月相对7月环比上涨1.5%，彭博工业金属指数(shù)在连续两个月下行后迎(yíng)来反弹，8月环比上涨3.0%；能源板块(kuài)则表现(xiàn)相对低迷，彭博能源指数8月(yuè)环比下跌4.7%；农业板块(kuài)呈震荡行情，8月整体收益录得0.8%。从周期滤波的角度(dù)看，全球主要商品同比序列的PCA第(dì)一主成分仍处于周期上行期，与股票市(shì)场相比，距周期顶部(bù)的距离相对较长(zhǎng)，增长(zhǎng)趋势或延续至明(míng)年上半年。前期报告《风(fēng)险资产二次回调(diào)后仍会上行》（2024-09-08）曾指出，基钦周期上行叠加美联储或开启降息进程，商品等风险资产或仍有上行空间，或可关(guān)注金属和(hé)原油(yóu)板块，从择时(shí)效果上看，其(qí)中金属板块配置价值可能相对更高(gāo)。

汇率市场：8月美元兑多国货币汇率呈现下行趋势

8月美元指数震荡下跌，涨跌幅录得(dé)-2.2%；美元兑(duì)多国货币汇率也呈现(xiàn)下行趋势，其中美(měi)元兑欧元8月环比下(xià)跌2%，美元兑英镑环比下跌2.1%，美元兑日(rì)元环比下跌2.5%，上述三种外(wài)汇均已连续两个月下行。此外，美元兑澳元环比下跌3.3%，美元兑加元环比下(xià)跌2.3%。从周期滤(lǜ)波的角度看，全球主(zhǔ)要汇(huì)率同比序列CPA第一主成分(fēn)近期呈现震荡调整行情，8月回落至零轴以下。美(měi)元兑欧元、美(měi)元兑英镑的同比序列走势与PCA第一主成分相似，近期(qī)均有所(suǒ)回落(luò)，与周期模型的拟合结果存在(zài)一定的背离。

经济周期或短期(qī)技术指标建议关注多个股票(piào)、商品、债(zhài)券及ETF跟踪的指数

经济周期聚焦中(zhōng)长期规律，技术指标识别交易机会。经济周期与技(jì)术指标均看多的资产(chǎn)或是趋势向好且短期有一定支撑的品种。截至2024/9/10收盘(pán)，周期上行同时技术指标建议关注的资产(chǎn)包括(kuò)：印度(dù)SENSEX30指(zhǐ)数、标普500指数等全球股指资产，MSCI发达/医疗保健、MSCI新兴/医疗保健(jiàn)、MSCI新兴/工业(yè)等MSCI一级行业(yè)指(zhǐ)数，彭博工业品指(zhǐ)数、彭博铜指数等境外商品，沪铜、沪铝、棕榈油(yóu)等境内商品，中国2年期、5年期国债等债券资(zī)产，澳元兑(duì)美元等外汇资产；同(tóng)时依(yī)据技术指标，我们挑选出以下建议关注的ETF跟踪的指数：中证智能电动车指数、恒生港股通新经济指数等(děng)。

正文(wén)

风险提示：

研究(jiū)观点基于历(lì)史规律总结，历(lì)史规(guī)律(lǜ)可能(néng)失(shī)效；市场的短期波动与政策可(kě)能会干扰对经济周期的判断；市场可(kě)能会出现超预期波动。资产配置策略无法保证未来获得预期收益，对依(yī)据或使用该规律所(suǒ)造成的后果由(yóu)投资者自行承担。