公募降费再下一城基金管理人责任进一步压实

证券时报(bào)记者王小芊

4月19日，证监会发布《公开募集证券投(tóu)资基金证券交易费用管(guǎn)理规定》（以下(xià)简称《规定》），自2024年7月1日(rì)起正式实施。这标志着(zhe)公募基金(jīn)行业费(fèi)率改革(gé)第(dì)二阶段(duàn)举措全部(bù)落(luò)地，行业综合费(fèi)率水平(píng)继续稳步下降。

《规定》进一步强化了公募(mù)基金行业的运作透明度。与之前(qián)的征求意见稿相比，新规在具(jù)体内容上进行了微调，主(zhǔ)要变动包括明确禁止使用交易佣金(jīn)支付流动(dòng)性服务费用，同时弥补了基(jī)金产品通(tōng)过转券(quàn)结(jié)的(de)方式规避佣金分配比例上限的漏洞，并增加(jiā)了对基(jī)金(jīn)管理人及其高级管理人员合规职责的明确要求，夯(hāng)实了(le)管理人(rén)责任(rèn)。

多家公募表示，《规定》旨在规范基金管理人(rén)的证券交易佣金及分配管理，以保护基金(jīn)份额持(chí)有(yǒu)人的合法权益。新(xīn)规(guī)的发布不仅(jǐn)标志(zhì)着新(xīn)“国(guó)九条”与一系列配(pèi)套制度规则组成的“1+N”政策体系进一步完(wán)善，而且有望显著降低投资者的基金投资成本，维护投(tóu)资者(zhě)权益，促进一个更(gèng)加健康、公(gōng)平(píng)的(de)投资(zī)环境，推(tuī)动(dòng)公募(mù)行业更好地回(huí)归“受人之(zhī)托、代人理财(cái)”的业务本源。

弥补券结(jié)规(guī)则(zé)漏洞

压实基金管理人责任

总(zǒng)体来看，《规定》共19条内(nèi)容，对(duì)公募基(jī)金来说，四个方面影(yǐng)响较大(dà)：一是调降基金股票(piào)交易(yì)佣金费率；二是降低基金管理人证券交易佣金分配比例上限，加强了佣金分配行为(wèi)监管；三是(shì)全面强化基金管理(lǐ)人相关(guān)合规内控要求；四是明(míng)确了基金管理人层面交(jiāo)易佣金信息披(pī)露内(nèi)容和要求，强化市场监督(dū)和约束。

与(yǔ)之前的征求(qiú)意见稿相比，本次正式(shì)发布的《规定》改动不大，主要变化体现在以下几个方面：

一是支付方式的规(guī)定(dìng)作了(le)调整，把征求意见稿中的“不得通过交易佣金支付研究服务等其(qí)他费用”更(gèng)改(gǎi)为“不得通过交易佣金支付研究服务、流动性服(fú)务等其他费用”。这一变更意味着券商为被动(dòng)指(zhǐ)数型基金提供的做市服务费用也被明确包含在内，公募基(jī)金不得使(shǐ)用交(jiāo)易佣金进行支(zhī)付。

二是关于单家券商佣金分配(pèi)的上限，征求意见稿将这一上限从原来的30%调降(jiàng)至15%。正(zhèng)式发布的(de)《规定(dìng)》对此进行(xíng)了保留，并在(zài)此基础上新(xīn)增了“基金管理人不得通过转换存(cún)续(xù)基金证券交易模式等方式，规避第五条规定”的内容，堵住了(le)基(jī)金产品通(tōng)过(guò)转券结的方式规避这一分配比(bǐ)例上限的漏洞。不(bù)过，这一调整对存量(liàng)券结产品不构(gòu)成影响，新(xīn)规明确(què)表示(shì)，对于采用券商交易模式的存(cún)量(liàng)基金，如果使用交易佣金支付研(yán)究服务费用，此类行为不受新规限制，这一点有利于券结业务的发展。

三是继续强调禁止将交易佣金分配和基金销售(shòu)规(guī)模挂钩，并新增(zēng)规定：“基金管理人(rén)委托货币经纪公司为基金提供经纪服务的，相关服(fú)务费用不得从基金资产中列支。”该规定对(duì)渠道返佣进行了进一步的严(yán)格限制(zhì)。

四是(shì)进一步压实了基金管理人责任。《规定》要求，基金(jīn)管(guǎn)理人的总经理、合规负责人等高级管理人员应当认真履行合规管理职责。同时，合规负责(zé)人也要对本公司证(zhèng)券交易涉(shè)及的证券公司选择、交易佣金分配、存(cún)续基金(jīn)转换交易模式(shì)等进行合规性审查。

以研究服务为依据

审慎进行佣金(jīn)分配

自公(gōng)募基金行业(yè)的(de)费率改革启动(dòng)以来，“维(wéi)护投资者的合法(fǎ)权益”一直(zhí)是(shì)监管机构的核心导(dǎo)向。

公募基金的业(yè)务本源是“受人之托、代人理财(cái)”。在华(huá)夏基金看来，《规定》强(qiáng)调基金管理人需合理选(xuǎn)择证券交(jiāo)易模式并降低交易成(chéng)本。此外(wài)，基金管理人需(xū)严格(gé)按照法律文件约定的投(tóu)资范围和(hé)策略进行交易，严禁任何侵害投资者利益的违规行为。这些规定旨在推动公募基金行业进一步端正经营(yíng)理念，回归资产管理业务本(běn)源，更加注重投资者服务(wù)和回报。

此次新规的一项重(zhòng)要变化是将证券(quàn)交易佣金的分配(pèi)比例上限由30%调(diào)降至15%。富国基金认为，这一措施不(bù)仅进一步加强了管理人内部和托管(guǎn)人外部的制(zhì)约，还要求管理人以优质研(yán)究服务(wù)为(wèi)依据，审慎精细地进行佣金分配和选择交易模式。这将促使证券公司不断强化研究服务(wù)能力，提升对公募基金行业的(de)卖方投研服务质量，并引导其走(zǒu)向多样(yàng)化、专业化和特色化的发(fā)展。

广发基(jī)金也强(qiáng)调(diào)，交易佣金(jīn)制度(dù)的改革将推动行业聚焦(jiāo)投研核心能力建设，通(tōng)过丰富投资(zī)策略、创新管理(lǐ)模式和优化投资(zī)流程来提升投资能力(lì)。此外，改革(gé)也将使公募基金行(xíng)业进一步将维护(hù)投资者利益置于首要(yào)位置，通过发(fā)展投顾业(yè)务、投资者教育和“逆周期布局”等多(duō)种手段改善投资者体验，从(cóng)而(ér)提升投资(zī)者长期回报。

在佣金分配的信息披露层面，《规定》也(yě)提(tí)出了明确要求。基金管理人应当于每年3月31日前，在官方网站公开披露选(xuǎn)择证券公司的标准和程序(xù)、与提(tí)供服务的证券公司的关(guān)联(lián)关系、股票交易佣金费率、交易量年度汇总及分配明细、交易佣金年度汇总支出及分配明细等信息。

对此，富国基金认为，通(tōng)过《规定》新增的配套信息披露内容和(hé)机(jī)制要求，基金交易佣金费率(lǜ)及分配情况的透(tòu)明度得到了提升。这不仅使投资者能更便捷(jié)、更直观地了解公募基金在证券交(jiāo)易中(zhōng)的成本(běn)支出，同时也对基金管理人的遵规履职进行了(le)进一(yī)步的监督和约束。这些措施共同推动了公(gōng)募基金行业的健康(kāng)发展和市场信任的增强。

基金公司迎来新挑战

自(zì)2023年7月以来，公募基(jī)金行业费率改(gǎi)革工作已按照“管理人(rén)—证券公司—销售机构”的路径分三(sān)个阶(jiē)段稳步推进，旨在逐(zhú)步(bù)降低公募行业的综合费率(lǜ)。

在改革(gé)的第一阶段中，主动权益类产品的管理费率和(hé)托管费率已经有序降低，该项工作于2023年10月底前(qián)完成。易方达基金表示，公募(mù)行业100多家(jiā)基金管(guǎn)理人已逐步将旗下存量主动权益类基金产品的管理(lǐ)费(fèi)率和托(tuō)管费率(lǜ)统一调(diào)整至1.2%和0.2%以下，并推出了(le)首批实施浮动管理费率的试点(diǎn)产品，为(wèi)投(tóu)资者提供更(gèng)多选择。此次出台的《规定》，与此前(qián)发布的《公募基金费率(lǜ)披露XBRL模板修订方案》相辅相成，标(biāo)志(zhì)着公募基(jī)金行业费率改革第二阶段(duàn)举措全部落地。

华夏基金预计(jì)，下(xià)一步，证监会(huì)将聚焦基(jī)金销售环节，进一(yī)步规(guī)范认申购费率(lǜ)等销(xiāo)售环节费(fèi)用，推动基金后台运营服务外包试点转常规，进一步(bù)降低中小基金公司运营成本。

此外，本(běn)次《规定》明确了公募基金股票交(jiāo)易佣金(jīn)费率(lǜ)的上限，将交易佣金费率与市场平均股票交易(yì)佣金费率挂钩(gōu)。广发基金和富国基金均表示，投资者未来承担的综合费率将(jiāng)进一步降(jiàng)低，最终(zhōng)形成投资者获得感提升和吸引更多中长期资(zī)金(jīn)入市的良性循环，对基民而言是实实在(zài)在的利好。

不过，有(yǒu)一些业内人士向记者(zhě)表示，此次“降佣”新规靴子落地，对基金(jīn)公司和基金投(tóu)资者也(yě)提出了一(yī)些挑(tiāo)战。

对于(yú)基金公司而言，此次(cì)新规的实施意味着(zhe)他们必须(xū)重新(xīn)评估和加(jiā)强内部研究能力。“在‘降佣’的(de)大背景下，基金公司可能面临外部(bù)研究支持不足的挑战。”沪上一家头部公募的投研人士向证券时报记者表示(shì)，这种变化会迫使基金公司加大自身的(de)研究力度，以维持(chí)投资决(jué)策(cè)的质量和精(jīng)准度。不过，他认为，那些已经拥(yōng)有(yǒu)强大(dà)研究团队和充足研究员储备的基(jī)金公司总体还是能够较(jiào)好地适应这一变化，保持其市场竞争力。

对于投资(zī)者而言，此次降佣新规落定带来了(le)直接利好，减轻了投资者的费用负(fù)担。但也有行业观察人士表(biǎo)示，投资者应该认识到，基金的核心(xīn)价值(zhí)仍然依赖于基金经理明智的投资决(jué)策。因此(cǐ)，投资者(zhě)在选(xuǎn)择基金产品时，应深入了解其投资(zī)策略和历史表现，作出理性的判断，以收获超越市场平均的业绩回报，而不仅仅是依据产品的费率水平进行决策。

证券时报记者王小芊

4月19日，证监会发布《公开募集证券(quàn)投(tóu)资基金证券交易费用管理规定》（以下简(jiǎn)称(chēng)《规定》），自(zì)2024年7月1日起正式(shì)实施。这标志着(zhe)公募基(jī)金行业费率改革第二阶段举措全部落(luò)地，行业综合费率水平继续稳步下降。

《规定》进一步强化了公募基金行(xíng)业的运作透明度。与之前的征求意见稿相(xiāng)比，新规在具体(tǐ)内容上进(jìn)行了微调，主要(yào)变动包括明确禁(jìn)止使(shǐ)用(yòng)交(jiāo)易佣金支付流动性服务费(fèi)用，同时弥补了基金产品通过转(zhuǎn)券结的方式规避佣(yōng)金分(fēn)配比例上限(xiàn)的漏洞，并增加了对基金管理人及其高(gāo)级管理人员(yuán)合规职责(zé)的明确要求，夯实(shí)了管理人责任。

多家公募(mù)表示，《规定》旨在规范基金管(guǎn)理人的证券交易佣(yōng)金(jīn)及分配管理，以保护基金份额持(chí)有人的合法权益。新规的发布不仅标志着新“国九条”与一系列配套制度规则组成的“1+N”政(zhèng)策体系进(jìn)一步完善，而且有望显著降低投资者的基金投资成本，维护投资(zī)者权益，促进(jìn)一(yī)个更加(jiā)健康(kāng)、公平的投资环境，推动(dòng)公募行业更好地回归(guī)“受人之托(tuō)、代人理财(cái)”的业务本(běn)源。

弥补券(quàn)结(jié)规则漏洞

压实基金管(guǎn)理人责任

总体来看，《规定》共19条内容，对公(gōng)募基金来说，四个方面影响较大：一是调降基金股票交(jiāo)易佣(yōng)金费率(lǜ)；二是降低基(jī)金管理人证券交易(yì)佣金分配比(bǐ)例上限(xiàn)，加强了佣金分配行为监管(guǎn)；三(sān)是全面强化基金(jīn)管理人相(xiāng)关合规内(nèi)控(kòng)要求；四是明(míng)确了基金管理人层面交易佣金信息披露内容和要求，强(qiáng)化(huà)市场监督和约束。

与(yǔ)之前的征求意见稿相比，本(běn)次正式发布的《规定》改动不(bù)大，主要变化(huà)体现在以下几个方面：

一是支付方式的(de)规定作了调整，把征求意见(jiàn)稿中的(de)“不得通过交易佣金支付研究服务等(děng)其他费(fèi)用”更改为“不(bù)得通过交易(yì)佣金支付研究(jiū)服务、流动性服务等(děng)其他(tā)费用”。这一变更意味着券商为被(bèi)动(dòng)指数型基金提供(gōng)的做市服务费(fèi)用也被明确包(bāo)含在(zài)内，公募基金不得使(shǐ)用交易佣金(jīn)进(jìn)行支付。

二是(shì)关于单家券商佣金分(fēn)配的上限，征求意(yì)见稿将这一上限从原来的30%调降至15%。正式发布的《规定(dìng)》对此进行了保留，并(bìng)在此基础上新增了“基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人不(bù)得通过转换存续(xù)基(jī)金证(zhèng)券交易模式等方式，规(guī)避第五条(tiáo)规定”的内容，堵(dǔ)住(zhù)了基金产(chǎn)品通过转券结的方式规避这(zhè)一分配比例上(shàng)限的漏洞。不过，这(zhè)一调整(zhěng)对存量券结产品不构成影(yǐng)响，新规明确表示(shì)，对于采用券商交易(yì)模式的存量基金，如(rú)果使用交易佣金支(zhī)付研究(jiū)服务费用，此类行为不受(shòu)新规限制，这一点有(yǒu)利于券(quàn)结业(yè)务的发展。

三是继续强调(diào)禁止将交易佣金分配和基金销售规模挂钩，并新增规定：“基金管理人委托货币经纪公司为基(jī)金提供经纪(jì)服务的，相关服(fú)务费用(yòng)不得从(cóng)基金资产中列支。”该规定对渠(qú)道返佣进行了进一步的严格限制。

四是进一步压实了基金管(guǎn)理人责任。《规定》要求，基(jī)金管理人的(de)总经理、合规负责人等高级管理(lǐ)人员应当认真(zhēn)履(lǚ)行合规管(guǎn)理职责。同时，合规负责人也要对本公司证(zhèng)券交易涉及的证(zhèng)券公司选择、交易佣金分(fēn)配、存续基(jī)金转换交易模式等进行合规性审查。

以研究服(fú)务为依据

审慎进行佣金(jīn)分配

自公募基金行业的费率改革启动以来，“维护(hù)投资者的(de)合法权益”一直是监管机(jī)构的(de)核心导向。

公(gōng)募基金的业务本源是“受人之托、代人理(lǐ)财”。在华夏基金(jīn)看来，《规(guī)定》强(qiáng)调基金管理人需合理选择证(zhèng)券交易模式并降低(dī)交(jiāo)易成本。此外，基金管(guǎn)理人需严格按照法律文(wén)件约定的投资范围(wéi)和策略进行交易，严禁任何侵害投资者利(lì)益的(de)违规行(xíng)为。这些规定旨在推(tuī)动公募基金行业进一步端正经(jīng)营理念(niàn)，回归资产(chǎn)管理(lǐ)业务本源，更加注重投资者服务和回报。

此次新(xīn)规的一项重要变(biàn)化是将证券交易佣金的分配比例上(shàng)限由30%调降至(zhì)15%。富国基金认为，这一措施不仅进一步加(jiā)强了管理人内部和托管人外部的制约，还要求管理人以优质研究服(fú)务为依据，审慎精细地进(jìn)行佣金分配和选(xuǎn)择交易模式(shì)。这将促使证券公(gōng)司不断强化研究服(fú)务能力，提升对公募基金行业的卖方投研服务(wù)质量，并引导其走向多样(yàng)化、专业化和特色(sè)化的发展。

广发基金也强调，交(jiāo)易佣金(jīn)制度的改革(gé)将推动行业聚焦投研核心(xīn)能(néng)力建设，通过丰富(fù)投资策(cè)略、创新(xīn)管理模式和优化投资流(liú)程来提升(shēng)投(tóu)资能力。此外，改革(gé)也将使公募基金行业进一步(bù)将维护投资者利益置(zhì)于首要位置，通过发展投顾业务、投资(zī)者教育和“逆周期布局”等(děng)多种手段改善投资者体验，从而提升投资者长期回报。

在佣金分配的信息披露层面(miàn)，《规定》也提出了明(míng)确(què)要求。基金管(guǎn)理人应当于每(mě公募降费再下一城基金管理人责任进一步压实color: #ff0000; line-height: 24px;'>公募降费再下一城基金管理人责任进一步压实i)年3月(yuè)31日前，在官方网站公开披露选择(zé)证券公司(sī)的标准和(hé)程序、与提供服务的(de)证券公司(sī)的关联关系(xì)、股(gǔ)票交(jiāo)易佣金费(fèi)率、交易量年度汇总及分配明细、交易佣金年度(dù)汇总支(zhī)出及(jí)分配明细等信息。

对(duì)此(cǐ)，富国基金认为，通过《规定》新增的配套信息披露内容和(hé)机制要求(qiú)，基金交易佣(yōng)金(jīn)费(fèi)率(lǜ)及分配情况的透明度(dù)得到了(le)提升。这不仅(jǐn)使投资者能更便捷、更直观地了解公(gōng)募基金在证券交易中的成本支出(chū)，同(tóng)时也对(duì)基金(jīn)管理人的遵规履职进行了进一步的监督和约束。这些措施共同推动了公募(mù)基金行业的健康发展和市场信任的增强。

基金公(gōng)司迎来新挑战(zhàn)

自2023年7月以来，公募基金行业(yè)费率改革(gé)工作已(yǐ)按照(zhào)“管理人—证券公司—销售机构”的路径分三个阶段稳步推进，旨在逐步降低公募行(xíng)业的综(zōng)合费率。

在改革的第一阶段中，主动权益类产品的管理费率和(hé)托管费率(lǜ)已经有序(xù)降低，该项工作(zuò)于2023年10月底前完成(chéng)。易方达基金表示，公募行业100多(duō)家基金(jīn)管理人已逐步将(jiāng)旗下存量主动权益类基金产品的(de)管(guǎn)理(lǐ)费率和(hé)托管(guǎn)费率统(tǒng)一调整至1.2%和0.2%以下，并推出了首(shǒu)批实施浮动管理费率的试点产品(pǐn)，为投资者提供更多选择。此次出台的《规定》，与此前发布的《公募(mù)基金费(fèi)率披露(lù)XBRL模(mó)板(bǎn)修订方案》相辅相(xiāng)成，标志着(zhe)公募基金行业费率改革第二阶段举措全部(bù)落地(dì)。

华夏基金预计，下一步，证监会(huì)将聚焦(jiāo)基金销售环节，进一步(bù)规范(fàn)认申(shēn)购费率等销售环节费用，推动基金后台运营服务外(wài)包(bāo)试点转(zhuǎn)常规，进一步降低中小基金公司运营(yíng)成本。

此外，本次《规定》明确了(le)公募基金股票交易佣金费率的上限，将交易佣金费率与市场平均股(gǔ)票交易佣金费率挂钩。广发基金和富国(guó)基金均表示，投资者未来(lái)承担的(de)综合费率将进(jìn)一(yī)步降低，最(zuì)终(zhōng)形(xíng)成投资者获得(dé)感提升和吸引更多中长(zhǎng)期资金(jīn)入市的良性循环，对基民而言是(shì)实实在在的利好。

不过，有(yǒu)一些业(yè)内人士向记者(zhě)表示，此次“降佣”新规靴子落地(dì)，对基金公司和基金(jīn)投资者也(yě)提出(chū)了一(yī)些挑战。

对于基金公司而(ér)言，此次新规的实施意味着他(tā)们必(bì)须(xū)重新评估和加强内部研究(jiū)能力。“在‘降(jiàng)佣’的大背景下，基金公司(sī)可能面临外部研究支持不足的挑战。”沪(hù)上一家头部公募(mù)的(de)投研人(rén)士向证券时报记者表示，这种变化会迫使基金公司加大自(zì)身的研(yán)究力度，以维持投资决策的质量和精准度。不过，他认为，那些已经拥有强大研究团队和充足(zú)研究员储备(bèi)的基金公司总体(tǐ)还是能(néng)够较(jiào)好(hǎo)地适(shì)应这一(yī)变化，保持其市场(chǎng)竞争力(lì)。

对于投资者而言，此次降佣(yōng)新规落定带来了直接利(lì)好，减轻了(le)投资者的(de)费用负担。但也有(yǒu)行业观察人(rén)士表示，投(tóu)资(zī)者应该认识(shí)到(dào)，基金的核(hé)心价值仍然依(yī)赖于基金经理明智的投资决策。因(yīn)此，投资(zī)者在选(xuǎn)择基金(jīn)产品时，应深入(rù)了解(jiě)其投资策略和历史(shǐ)表(biǎo)现，作出理性的判(pàn)断，以收获超越市(shì)场平均的业绩回(huí)报，而不仅仅是依据产(chǎn)品的费率水平进(jìn)行决策。

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