波动要卷土重来？高盛预计风险上升，建议买入VIX看涨期权

　　转自：华尔街见闻

　　本周三，衡量(liàng)美股(gǔ)波动率的“恐慌指数”——VIX收涨(zhǎng)3.5%至(zhì)，报18.23点，截(jié)至当(dāng)天连涨三日，进入8月以来(lái)仍累计大跌(diē)，远低于8月5日“黑色星期一”所(suǒ)创的四年来高位38.57。不过，这种波动下行的趋势不会持久(jiǔ)，该团队认为，在大选到来前，风险还会上升，建议买入VIX看涨期权。

　　总体(tǐ)而言，高盛认为，低隐含波动率（IV）、即将到来的10月财报季和美国总统选举都为投资者(zhě)对冲潜在波动上升提供了诱人的机会。

　　高盛的期权研究团队(duì)在新(xīn)近报告中列举了三个建议持有VIX的(de)关键理由。第一个关键理由是(shì)，高盛(shèng)的波动经济(jì)模型，即基于经(jīng)济框架、季节性波动上升和即将到来的(de)宏观/微观催(cuī)化剂(jì)对(duì)股票波动建模，预计VIX的水平将开(kāi)始有上升的潜力。根据当前(qián)的宏观经济环境，高盛的波动经济模型估计，VIX 水平本应为 24.5，如果每个(gè)解(jiě)释变量(liàng)都遭遇1个标(biāo)准(zhǔn)差的经济冲击，VIX 水平还将(jiāng)达到33。相比之下(xià)，本周三VIX只有约 18.2。

　　上述波动率模型的解释(shì)变量中(zhōng)，高(gāo)盛发现四个(gè)对解(jiě)释波动(dòng)率有(yǒu)特别重要的价值(zhí)分别是(shì)：失业率(lǜ)（年同(tóng)比）、非耐用品 PCE 增(zēng)长（季环比）、ISM 新订单指数、核(hé)心 CPI（年同比(bǐ)）与核心 PPI（年同比）之间(jiān)的绝对差异。

　　第二个关键理由是，高盛对波(bō)动的(de)历史(shǐ)研(yán)究发现波动率会有季(jì)节性上升。过去 30 多(duō)年，VIX每年从(cóng)9月到10月平均上(shàng)涨6%。根据(jù)对各地区波动率季节性的研究，高(波动要卷土重来？高盛预计风险上升，建议买入VIX看涨期权gāo)盛发现主要股指从(cóng) 8 月到 10 月(yuè)的波动率(lǜ)呈一致上升趋势(shì)。考虑到季节性(xìng)因素和即将到(dào)来的宏观/微观催(cuī)化剂，高盛认为当前的(de) VIX 水平(píng)存在(zài)上行风险。

　　高盛认为，这种波动要卷土重来？高盛预计风险上升，建议买入VIX看涨期权季(jì)节性源于投资(zī)者和(hé)上市公司更加注重管(guǎn)理每个自然年(nián)年末的业绩。

　　高盛报告指出，高盛的长期研究表明，选举年对(duì)标普500指(zhǐ)数(shù)实际波动率的(de)季(jì)节性影响很小，但高盛对(duì) VIX 的分析(xī)显示，1990年至 2023年，在选举年的各(gè)月份中，10 月股指波动受到的季节性影响更大(dà)，当(dāng)月波动率均值为25，不但超过选(xuǎn)举年的其他所有月份，也超(chāo)过非(fēi)选举(jǔ)年的各月份。注：在过往34年的较短时间范围内，只有(yǒu)8 个选举年。

　　高盛认为，这进一步支(zhī)持了高盛(shèng)的观点，即持有(yǒu) VIX 而非标普500 实际波动率，尽管选举年的季节性影响可能是由 2008 年(nián)和 2020 年更高的波动率推(tuī)动的(de)。

　　第三个(gè)关键理由是，即将到来的(de)宏观/微观催化剂。高盛报告列举了一些预计(jì)即将到来的主要催化剂，如美(měi)国选举(jǔ)、11 月(yuè)和12 月美(měi)联储货币政(zhèng)策委员会FOMC的会议、10 月美股上市公司的财报季，预计它们都将推动波动率预(yù)期(qī)上升。

　　报告称，虽然选举年可(kě)能不会推(tuī)升实际波动率，但 VIX 看涨期权(quán)的买家(jiā)会受益于隐含波动率可能飙升(shēng)。

　　报告还提(tí)到，高盛之(zhī)所以推荐 VIX 看涨期权、而(ér)不是 SPX 看跌期权，是因(yīn)为，高盛的GS-EQMOVE 模型表明(míng)，上行不对称的定价很(hěn)有(yǒu)吸引力。

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责任编辑：丁文武

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