如果指数是趋势的话，A500是题中之选吗？

截至2023年底，美国被动基金资(zī)产总规模为(wèi)13.29万亿美元；美国主动基金资(zī)产(chǎn)总规模为13.23万亿美(měi)元(yuán)，继继2019年8月美(měi)国被动股基规模超过主动股基(jī)后，被动基金相对主动基金优势(shì)继续(xù)扩大。被(bèi)动基金成为市场当之无愧的主角。

┃约翰博格的故事

谁能想到在50年前却(què)是(shì)另一番景象(xiàng)。现在指数基金王者的先锋集(jí)团，前期(qī)也颇为波折。在初次募集的(de)结束日，1976年(nián)8月(yuè)31日，仅募集了1130万(wàn)美元，不到目标1.5亿美元的(de)十分之一，这个数字甚至无法满足将标准(zhǔn)普尔500指数的成分股每只买100股的要求。指数基金头前五(wǔ)年发展不顺，从(cóng)1977年到1982年，仅跑赢差(chà)不多(duō)1/4的(de)股票型基金。到了80年代(dài)中后期，随着美股牛市的开始，指(zhǐ)数(shù)基金持续(xù)跑赢多(duō)数的主动管理型(xíng)基金(jīn)，规模(mó)逐渐上升。

在先(xiān)锋集团创始人的绝笔之作《坚守：“指数(shù)基金之父”博格的长赢之道(dào)》中有这样一人(rén)表格，把(bǎ)1975年和2018年(nián)作了一个对比。

在书中，约翰博格还透露，在他开始做指数基金时，并不是基于当时前沿的学术-有效市场理论，“1975年，我甚至从来没有听(tīng)说过（投资历史上）现在著名的芝加哥大学的尤金·法玛(mǎ)和达特茅斯(sī)学院的肯尼思·弗伦(lún)奇的(de)理论。”他只是基于两(liǎng)个常识，后来在《共同基金常识(shí)》中，进(jìn)行了更为(wèi)深入的阐述：（1）“低成(chéng)本指数基(jī)金是完美的(de)”；（2）萨缪尔森博士没有找到“有力证据”，以证实基金经理可以“在(zài)可重复、可持续的基础上”系统(tǒng)地超越标准普(pǔ)尔500指数(shù)的回报(bào)。

据统计，最近几十年指数基金快速发展的(de)背后，是仅有(yǒu)30%左右的主(zhǔ)动基金(jīn)战胜标普500基金。

┃中国指数今年很强

在美国(guó)市场成功的(de)指(zhǐ)数基金，也(yě)正在重塑A股的生态。

代表主动偏股如果指数是趋势的话，A500是题中之选吗？(gǔ)型基金的万得偏股型基金指数（885001），已(yǐ)经连续几年跑输300收益了：

而在这背后，则(zé)是资金从主动型基金(jīn)撤(chè)离，流入指数型(xíng)基金。数据(jù)统计显示，从2022年1月末至2024年5月末，股票型(xíng)基金规模从2.41万亿元(yuán)增长到3.14万亿元（产品数(shù)量(liàng)从4056只增长到5024只）。但如(rú)果仅(jǐn)统计其中的(de)主动股票型开放基(jī)金，这类基金规模实际上是从1.3万亿元下降到了8943.89亿(yì)元，下降幅度为(wèi)31.54%。之所以出现这种反差，是因为该期间股票(piào)型ETF的规模从0.97万(wàn)亿元(yuán)增长至1.84万亿(yì)元，以及其他(tā)非ETF的股票指数与增强指数基(jī)金。

如果我们的发(fā)展也将沿着美国(guó)基金发展的历史，那么(me)，眼(yǎn)下正热的宽基A500是一(yī)种选择吗？

┃A500是(shì)个什(shén)么样的指(zhǐ)数

今年中证指数公司陆(lù)续开发出A字辈的指数(shù)型基金，比(bǐ)如年初的A50，现在的(de)A500，他们都有一个共同的特点，那就是着重于各行业龙头的均衡配置。

9月11日，中证指(zhǐ)数公司在官网上(shàng)发出了一份关(guān)于A500指数(shù)的研究报告《汇聚各行业代表性公司，服务高质量发展——中证A500指数特(tè)征(zhēng)分析》，我(wǒ)们引用一些里面的数据。

从指(zhǐ)数编制方案来(lái)看，中证A500对中证三(sān)级行(xíng)业(yè)的覆盖(gài)度领先于其他主流宽基指数。

如果指数是趋势的话，A500是题中之选吗？ms-style="font-L strong-Bold color240">

按最(zuì)新的成份股统计，在93个中证三级行业中(zhōng)，中证A500覆盖了91个，与之相对，沪深300覆盖了63个，中证500覆盖了80个，即使是传统宽基中行业分散度和成份股数量更(gèng)高的中证1000也(yě)仅(jǐn)覆盖86个，皆逊色(sè)于中证A500。在市场感知(zhī)度更(gèng)高的(de)中信行业分类中(zhōng)，中证A500的前五大权重行业也分别为电子、银行、电力设备及新能源、食品饮料和(hé)医药，强成长底色带来的(de)“均衡感”有别于(yú)人们对传(chuán)统大盘宽基重金融、重消费的刻板印象。（数据来源：中证指(zhǐ)数(shù)公司(sī)，WIND，截至(zhì)20240830）

据摩根资产的测算，中证A500相较于沪(hù)深 300明显减配银行、非银金融、食(shí)品饮料等行业，相反在基础化工、有色金(jīn)属、医药、国防军(jūn)工、电子、传媒、电力设备及新能源、机械、通(tōng)信(xìn)、计算机等行业均存在显著增配。

相比主流的(de)指数更(gèng)分散，对市场(chǎng)的覆盖度(dù)更好。截至2024年8月(yuè)27日，中(zhōng)证A500指数成分股覆盖A股(gǔ)市场61%的自由流通市值，而传统主流宽基指数沪深300覆盖A股市场50%的自由流通市值(zhí)。

覆盖面更广了，指数(shù)的质量又如何(hé)呢？毕竟覆(fù)盖度解决的是代表性问题，长(zhǎng)期赚不赚(zhuàn)钱是指数质量的问题。

从2021年(nián)开始，平均ROE要优于(yú)沪深300与中证800。

成长性也优于主要指数，我们用营收增(zēng)速来做(zuò)对比。中证A500指数近(jìn)五年平均营收增速(sù)12%，均(jūn)显著优于市场平均水平。

┃A500可以是一(yī)个选择

我们(men)再回(huí)到，约翰博(bó)格的起点，他关注(zhù)指数的时候，不是未来市场(chǎng)行情如何（事实上根(gēn)本没法预测），而是两点：代表市场(chǎng)，其(qí)次费率更低。

代表市场：中(zhōng)证A500指数聚焦中(zhōng)国经济高质(zhì)量发展阶(jiē)段的(de)投资机会，广泛覆盖(gài)了具有成长潜力(lì)的公司，包括92个中证三级行业(yè)龙(lóng)头公司(sī)，且兼具ESG和互联互通特色，有(yǒu)望成为(wèi)中国经济和A股的新风(fēng)向标。

更低费率：这一批指数基金费率都显著下降，以摩根中证A500指数为例：

此外，摩根中证A500 ETF（证券代码560533）与(yǔ)摩根中证A50 ETF一脉相承，同样设置了特色的(de)季度强制分红机制，分(fēn)红设计成为(wèi)摩根 “A系列”ETF的鲜明特色(sè)。摩(mó)根中证A500 ETF在(zài)基金合(hé)同中约定，每季度最后(hòu)一个交易日ETF相对标的指数的超额收益率为正(zhèng)时，会强制分红，收益分配比例不低于超额收(shōu)益率的60%。有了季度强(qiáng)制分红机制，在一定程度上有助于帮助投资者更加从容地面对市场短期(qī)波动(dòng)，从而更坚定地(dì)践行长期(qī)理念。

在今年3月末(mò)，曾写过一篇文章《现在最好的(de)指数》，指出从估值、市场代(dài)表性、动量效应看，300指数是符合当下的产品。

从(cóng)到目前的(de)表现(xiàn)来(lái)看，虽然没有正的收益，但(dàn)是在指数下(xià)跌的过程中守住了，正如打球(qiú)一样，扛住了对手(shǒu)的一(yī)波进攻。

从以上的分析中可以看到，从(cóng)配置角度来(lái)看，A500可以作为沪深300指(zhǐ)数较好的平替，表现上(shàng)有可能更加稳健。

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（转自：十五的投资笔(bǐ)记(jì)）

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