“基金亏损基民不买单了”，南方瑞合三年退还超三千万元管理费

　　转(zhuǎn)自：中国青年网

　　“赚钱才收管理费(fèi)，不赚钱就退钱”走进现(xiàn)实。

　　日前，南(nán)方瑞合三年因前一个封闭期内未能取得正收益，而(ér)退回3200余万元管理费至基金资产，引(yǐn)起市场讨论。事(shì)实上，这并(bìng)非业内首(shǒu)只因业绩不达标而“白(bái)打工(gōng)”的产品。在全行业范围(wéi)内，费率向下已成主旋律，公募管理人在这一(yī)领域(yù)已(yǐ)有诸多创新探索。

　　亏(kuī)损的基金到底该不该(gāi)收管理费？引发热议的背(bèi)后，是投资(zī)体验不佳(jiā)的投资者对公募基金依靠管理费旱(hàn)涝保收的质疑(yí)和不满。在业(yè)内人士看来，保(bǎo)护投资者利益既要靠管理人的道德与觉(jué)悟(wù)，又要靠利(lì)益分配机制的不断优化。创造价值，才能(néng)共享价值，基金公司需提升自身投研能力和(hé)服务质量。

　　“不(bù)赚钱不收管理费”

　　日前，南方基金发布(bù)公告称，南方瑞合三年已于9月6日起进入新一轮开放期，但因业绩未能达(dá)标，将于9月5日返还最(zuì)近三年的管(guǎn)理费至基金资产。

　　作为(wèi)一只分档固定“基金亏损基民不买单了”，南方瑞合三年退还超三千万元管理费费率基金(jīn)，南方(fāng)瑞合三年是业内(nèi)此前对费率改(gǎi)革的一次创新探(tàn)索，即“赚(zhuàn)钱才收管理费、多(duō)赚不(bù)多收”。基金合同(tóng)规定，每个封(fēng)闭期的(de)最(zuì)后一日，若基金份(fèn)额的期末净值小于或等于期初净值将全(quán)额返还前一开放期的管理费至基(jī)金资产。也就是说，只有(yǒu)产品在封闭期收益为(wèi)正时(shí)，基(jī)金公司才能(néng)获得劳动报酬。

　　Wind数据(jù)显示，截至9月5日(rì)，南(nán)方(fāng)瑞(ruì)合三年(nián)的累(lèi)计单位净值为1.5799元(yuán)，“基金亏损基民不买单了”，南方瑞合三年退还超三千万元管理费低于2021年(nián)9月15日(rì)1.7456元的期初净值。从业绩表现来看，南(nán)方瑞合三年的区间收益为-9.75%，跑(pǎo)赢业绩比较基准(zhǔn)5.27个百分点。

　　那么，这只产品大概要退(tuì)回(huí)多少管(guǎn)理费？据定期报告(gào)，该产(chǎn)品2021年(nián)下半年至2024年上半(bàn)年的管理费合计为3447.1万元。去年7月，该产品(pǐn)将管理费从1.5%降(jiàng)至1.2%，以当时半年度月平均管理费估算，南方瑞合近三年的管理费约为3277万元。需要注意的是，因该封(fēng)闭期产(chǎn)品运营时间并非完整的半(bàn)年度区间，这(zhè)一预估数据(jù)可能有一定误差(chà)。

　　“这几年来市场接连下跌带来净值连(lián)续下挫，投资者体验很差，都在怀疑管理费的合理性和必要性。南方瑞合三年(nián)作为此前行(xíng)业试点浮动管理费的代表(biǎo)产品之一(yī)，履行基金合同的约定(dìng)退回了管理费，受(shòu)到(dào)关注(zhù)也在情理之中。”一(yī)位基金业分析人士对第一财经记者表示。

　　事实上，这并非业内首只因(yīn)业绩不(bù)达标而(ér)“白打工”的产品。9月6日，东(dōng)方(fāng)红产业(yè)升级公告称，因去年9月(yuè)6日至今年9月6日的收(shōu)益率为-21.19%，本季度对日(rì)区间适用(yòng)的管理费率为0。

　　据第一财经查阅，除了(le)前述产品外，公募管理人在管理费领域已有诸多(duō)探索，例如在(zài)基金份额净值跌(diē)破收(shōu)益增长线期间暂停计(jì)提管理费、目(mù)标触发自动清(qīng)盘且累计收益小于3%不(bù)收管理(lǐ)费以及现存较多的浮动费率基金。

　　所谓浮动费(fèi)率基金，是一种根据特(tè)定条件进行调整的管(guǎn)理费收费方式，这些条件包括投资者持有时(shí)长、基金的产品(pǐn)规模或业绩表(biǎo)现。

　　以一只与业绩挂(guà)钩(gōu)的(de)产(chǎn)品为例(lì)，该基金管理费由基础管理费和业绩报酬两部分(fēn)组成，其中50%为固定(dìng)管理费，另外50%为或有管(guǎn)理费(fèi)。在每个封闭期的最后一日，若基金份额(é)的期末净值小于(yú)或等于期初净值(zhí)，该封闭期(qī)内的(de)或有(yǒu)管理费全额返还至基金资产(chǎn)。

　　在业内人士看来，浮动(dòng)费率的设计思路旨在从利益机制上将基(jī)金管理人与基金持有人(rén)绑(bǎng)定，增强投资者与(yǔ)基(jī)金管理(lǐ)者的(de)“利益共享、风险(xiǎn)共担”的正向效应。不过从阶段性结果来看，产(chǎn)品的业绩表现(xiàn)并未如预期般亮眼。

　　Wind数据显示，截至9月9日，目前市场上共有142只收取浮动管理费的(de)产品（仅计算初(chū)始(shǐ)基金，下同），包括(kuò)72只主动权(quán)益类产(chǎn)品。在有近三年数据的(de)主动权益类(lèi)产(chǎn)品中，景顺长城价值领航两年持有(yǒu)期和华安证券汇赢增利一年持有A区间收益为正，分别(bié)为38.31%、10.2%。而亏损最多的光大阳光智造A，近三年已累计下(xià)跌60.57%。

　　亏(kuī)损产品该不该收费？

　　近年(nián)来，A股市场表现萎靡不振，公募基金产品的业绩表现也并不亮眼。Wind数据显示，偏股混合型基金(jīn)指数（885001）已经连续收获6个“半(bàn)年阴线”，截至9月6日，该(gāi)指数累计下跌41.81%。

　　因此，即使有费率方(fāng)面的优惠(huì)，投资(zī)者的不满也(yě)在持续扩大的基金亏损中不断积累。尤其(qí)是绝大部分在2021年(nián)发(fā)行的三年期产品业(yè)绩(jì)纷纷“滑铁卢”，让(ràng)“看着产品亏损越来越大却不能止损”的(de)投资者们体验感越发不(bù)佳(jiā)，并提出疑问：亏损的基金(jīn)到底该不(bù)该收管理费？

　　第一(yī)财(cái)经(jīng)记者与多位投资者交流后(hòu)发现，大致可以分为“挣钱才有资格收钱”和“如果(guǒ)觉得只(zhǐ)能赚不能亏就(jiù)不该买基金”两类。“把钱交给专业人士管理，就是希望(wàng)能赚钱。那问题是(shì)亏损了受损失的是我们，为什么他们还能(néng)赚钱？”其中一位投资者小凯（化名）认为(wèi)，收管理费隐含的前(qián)提(tí)应该是让投资者赚到钱(qián)。

　　小凯进一步表示，基金公司是按照资产规模来(lái)收取管(guǎn)理费，不管(guǎn)基金持有人(rén)是否赚钱，基金公司都能收到固定比例的管(guǎn)理费。这也意(yì)味着管理人(rén)与投资者利益没有捆绑在一起，投资者利益至上的理念并没有(yǒu)真正地(dì)落到实处(chù)。

　　“如果(guǒ)投资的产品亏损，确实从情(qíng)感上觉得机构收取管理费不公平，但投资有风(fēng)险。”一位具有多年投资(zī)经验的投资者(zhě)小温（化名）则认(rèn)为，机构投资也(yě)需要付出相应的运营和人(rén)力成本(běn)，所以（收(shōu)管理费）也能理解。

　　“如(rú)果基金收益表现无法扭转，单(dān)纯降低费用并不能改变整体性(xìng)瓶颈。”华南一位基金(jīn)业内人士对记者表示，降费让利不能打消投资(zī)者对投资回报预期上的担忧(yōu)，不过从价值观(guān)正确或者说情绪疏导的角度来(lái)看，的(de)确是一件顺应投资者情绪的好事。

　　“这关键是产品的设计，如果一开始（基金合同）规定是什么样的，就按照合同规定来。”他认为，如果投资(zī)者更(gèng)加(jiā)倾向于浮(fú)动管理(lǐ)费(fèi)模式的(de)产品，很多(duō)公司也有此类产品的布局，投资者可以根据自己的意愿去灵活(huó)选择。

　　沪上(shàng)一位基金业内人士则(zé)认为，对于投资者来说，浮(fú)动费(fèi)率模式的确会让(ràng)他们感觉“更加合理一(yī)些”，尤其(qí)迎合了投资(zī)者“基金亏损凭什么我买单的”怨气。但从本质上看，固定费率与浮(fú)动费率的差别无非是从(cóng)现行(xíng)的牛熊市“旱涝保收”模式向牛市多收(shōu)一点熊市少收一点模式转变。

　　费率改革仍在继续

　　公募基金依靠管理费旱涝保收(shōu)，一(yī)直都(dōu)是投资者关心的问(wèn)题(tí)。基金产品成立后，由于涉及各项成本，不管(guǎn)基金是否赚钱都会收(shōu)取管理费等开支。管理费也是基金管理人的主要(yào)收入来源。

　　去年(nián)7月，公募基金费率改革启动(dòng)，从主动权益类基金管理(lǐ)费率降(jiàng)至1.2%、托管费率降至0.2%，逐渐扩至货币型、债券(quàn)型、指数型基(jī)金等低费率产品也主动降低管理(lǐ)费率或托管费率，费率向下(xià)已成主旋律。

　　据(jù)第一(yī)财经记者不完全统计，截至9月9日，对比费(fèi)率改革之前的(de)数据，实施(shī)降费举动的基金公司数量已增至153家，涉及(jí)基金(jīn)产品(pǐn)数量超过3908只（仅计(jì)算初始基金），占(zhàn)行业(yè)总量的36.63%。从调整(zhěng)名单来看，已有近九成的主动权(quán)益类产品实(shí)施了降费。

　　截至今(jīn)年二季(jì)度末，公募(mù)基金今年上半年合计收取管(guǎn)理费为614.48亿元，比去年同期减少96.18亿元，下(xià)滑比例达(dá)13.53%。此外，超过半数基金(jīn)公司的管理费出(chū)现(xiàn)不同程(chéng)度的下滑，29家公司的管理(lǐ)费(fèi)收入减少超过1亿元。

　　在(zài)近期的降费方案中，还有华(huá)夏基金、华宝基金、博时基(jī)金(jīn)多家公募下调(diào)旗下相关产(chǎn)品的基金申购赎回费率，部分满足条(tiáo)件的基金赎回费甚至直接减免。

　　在业内人士看来，这些对费率探(tàn)索的本质是优(yōu)化基金投资环境，最(zuì)终满足的是投资者(zhě)需求和(hé)优化投资体(tǐ)验(yàn)。“无论哪种(zhǒng)方式，产品能否让投资者(zhě)接受(shòu)，还是取决于基金管理人(rén)的投(tóu)资水平和基金收益表现。”前述华南(nán)人士对第一财(cái)经说。

　　为什么公募基金绝大多数要采取固定管理费的(de)模式，而非浮动管理费？“这背后有着复杂的考量。”前述基金业分析人士解释称，如(rú)果绝大多数产(chǎn)品都采用了浮动管理(lǐ)费的模(mó)式，亏钱退回管理费，有(yǒu)可能会诱导基(jī)金管(guǎn)理人的(de)投资管理以及公司运营更(gèng)加激(jī)进，确保公司在市场出现系统性机会时赚到足(zú)够(gòu)多的钱，从而保障公司在熊市年份中也(yě)能正常运转(zhuǎn)，这(zhè)势必加剧市场波(bō)动。

　　另一方面，这样的(de)运营模式(shì)，也会导致行(xíng)业中(zhōng)小型机(jī)构完全失(shī)去生存(cún)空(kōng)间，从(cóng)而(ér)导致头部的马太(tài)效应加剧甚(shèn)至是某种程度的垄断(duàn)。“这些问题既有海(hǎi)外案例的参(cān)考，也有商业逻辑的推演，也(yě)许公募基(jī)金固定收(shōu)费模式不够完美，但相对浮动模式是利大于(yú)弊的。”他说。

责任编辑：石秀珍 SF183

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