又一家美国银行倒闭都是高利率惹的祸？

高利率已严重妨碍了美国金融体系(xì)稳定以及经济增长前景。

本周二至周三（4月30日至5月1日），美国联邦公开市场委员会（美联储决(jué)策(cè)机(jī)构）将举行本年度第三次例(lì)行(xíng)会议，决策结果将成为市场的焦点。3月例会上，美联储决策官员预测今年年末联邦基金利率将(jiāng)降至4.6%，然而，之后劳工部和商务部发(fā)布(bù)的通胀报告再次无情地击碎了减息预期，把美(měi)联储置于非常尴尬的境地。于是(shì)，又(yòu)有些官(guān)员(yuán)出来放话说(shuō)今年美联储可能还会加息，旨在为市场(chǎng)预期降温。美联储最(zuì)近几年的表现让市场无(wú)所适从，信誉(yù)也不断受损。

疫情之后，美国经济面临着新态势，美联储需要时间来适应，犯错应在情理之中，但屡(lǚ)犯方向(xiàng)性错误却令市场困(kùn)惑，投资者不(bù)禁要问：美联储在引导还是迎(yíng)合(hé)市场预期？不管怎么说，银行业压力(lì)再(zài)次显示出来。

银(yín)行业证券投资(zī)巨额(é)浮动亏损(sǔn)，金融系统(tǒng)稳定存在隐患

银行资本管理(lǐ)面临(lín)十分严峻的挑战。据联邦存(cún)款保险公司统计，截至2023年(nián)底，参与存款(kuǎn)保险的银行(xíng)机构的证券投资浮动亏损为4776亿美元。如果美国十年期国债(zhài)收益率(lǜ)高企，银行机构将必须通过扩(kuò)股融资(zī)或发行(xíng)优先债券来补充资本实(shí)力，否则就会因经(jīng)营问题而被接管。上(shàng)周五，费城的共(gòng)和第一银行（Republic First Bancorp）步了硅谷银行、签名银行和第一(yī)共和银行的后(hòu)尘而成为第(dì)四家被收(shōu)购的(de)银行。这家银行在宾夕法尼亚、新(xīn)泽西、纽约设有分行，属于中小型社区银行。

这四家银行倒(dào)闭的原因相同：利率上升导致债券投资浮亏增大，约五成未投保存款快(kuài)速逃离。据(jù)2021年财务报表（最后(hòu)一次向美国SEC提交的年报），该银(yín)行总资(zī)产为51亿美元，客户存款为47亿美元，证券资产为(wèi)19亿美元，净(jìng)收入为2167万美元。按亏损15%计算，该银行证券投(tóu)资浮动亏损就超过(guò)2.5亿美元。

最近几个月，这家银行一直在努力自救(jiù)，但(dàn)最终(zhōng)逃脱不了被拍卖的(de)命运。高利率持续时间越长，实(shí)力较弱的中小(xiǎo)型银行资本压力越大，被收购可能(néng)是他(tā)们唯一(yī)的出路。

货币政策难根治通货膨胀，居民消费(fèi)能力下降

上周五(wǔ)美国商务部经济分析局(jú)公布的个人消(xiāo)费成本指数（PCE）所反映的信息与(yǔ)劳(láo)工部早些(xiē)时候(hòu)公布的个人消费指数（CPI）趋势完全一致。3月，美(měi)国个人(rén)核心消费(fèi)指数为2.8%，与2月持平。自去年11月至今，由该指数测算的通货(huò)膨胀率(lǜ)分别为(wèi)3.5%、3.2%、2.9%、2.8%、2.8%、2.8%；总体通胀率分别为3.0%、2.6%、2.6%、2.4%、2.5%、2.7%。两(liǎng)个(gè)指标均显示同样趋势：反(fǎn)通胀已经进入攻坚阶段。

美国劳工部的通胀报告提供了(le)各类商品与(yǔ)服务价格的变化情况(kuàng)，可以让市(shì)场更好(hǎo)地(dì)把握通胀形(xíng)势：食(shí)品（占指数权重13.495%，以下相同）价格上涨(zhǎng)2.2%，能源（6.748%）上涨2.2%。其(qí)次，剔除能源服务后的其他服务业价格涨声一片：其他服务（60.953%）上涨5.4%，其(qí)中租房市场（36.184%）涨5.4%，延(yán)续了2月的涨势，交通服务（6.39%）涨了(le)惊人的10.7%，医疗服务行业（6.501%）涨2.1%。

上周四（4月25日）的国(guó)内生产总值统计数据清楚地表明，持(chí)续的(de)通货膨胀对经济增长造成了较大的伤害。美国(guó)经济增长速度由去年第四季度的3.4%跌至第(dì)一季度(dù)的(de)1.6%，简直被拦腰斩断。究其原因，净出口(kǒu)对经(jīng)济增长的(de)贡(gòng)献为-0.86个百分点，库存水(shuǐ)平、汽车消费和汽油及能源(yuán)产品消费的贡献分别为-0.35、-0.25、-0.19个百分点。贸易逆(nì)差(chà)成为美国GDP增速的减(jiǎn)分项，与前几个季度(dù)相比，今(jīn)年第一季度美元大(dà)幅升值抑制了出口贸易增长，在一(yī)定程度上国内消费需求刺激了(le)进口增长。从长期(qī)看，美国净(jìng)出口对经(jīng)济增长的贡献一直比较小。

由于(yú)地缘政治因(yīn)素，美国国内能(néng)源价(jià)格持续上涨，负面影响到汽油及能源产(chǎn)品（减少出行）和汽车消费市场（滞销）；食品价(jià)格上涨抑(yì)制了居民的餐饮(yǐn)住(zhù)宿消费。

高(gāo)利率之利剑高悬，经济随时会戛然(rán)而止

第一(yī)季度，美国家庭和企(qǐ)业几乎有一种共识：经济实现(xiàn)了“软着(zhe)陆”，美联储今年(nián)会安排5~6次减息，市场情绪也非(fēi)常乐观。这种情绪同(tóng)样感染了美联储决(jué)策官(guān)员。现在，美国家庭和企业对今年减息力度(dù)已不再抱过(guò)高的(de)希望。毕竟现实很残酷。

据美国(guó)证券(quàn)业及金融市场协会（SIFMA）统(tǒng)计，第一季度(dù)，美国债券(quàn)发行市场较为活跃，发行额为2.45万亿美元，高出去年同期的1.95又一家美国银行倒闭都是高利率惹的祸？万(wàn)亿美元，其中公司债6246亿美元(yuán)，远高(gāo)出去年同期的3468亿(yì)美(měi)元；股票融资（包括IPO和增发）为596亿美元，为近两(liǎng)年来的最高值。与前(qián)几(jǐ)个季度相(xiāng)比，今年第一(yī)季度企业投资对经济增长贡献了0.91个(gè)百分点。

然而，目(mù)前的利(lì)率水平令市场担忧。利率倒挂现象(xiàng)不能再持续下去，其解决方案有二：美联(lián)储减(jiǎn)息促使短期利率下降；在(zài)市(shì)场机(jī)制作用下，长期利率(lǜ)上升。美国政府和企业面临着这样的困境：高利息成本提高了美国政府的支出，导致财政赤字状况恶(è)化；同样大(dà)多(duō)数企业（特别是(shì)制(zhì)造(zào)业）难以消化过(guò)高的利息成本。

美国政府正遭遇重大债务问(wèn)题。美国联邦政(zhèng)府总负债已(yǐ)高(gāo)达34.7万亿美元，为弥补赤字，今(jīn)年美国财政部还要发行更多的(de)国债。美国十年期国债(zhài)收益率已由4月1日的4.317%（收盘价）升至26日的4.663%，对政府举债压力(lì)可想而知。美(měi)联储(chǔ)没有一个明确(què)减息时间表(biǎo)，海外投资者认购美国国(guó)债的(de)意(yì)愿不(bù)强，或要求更(gèng)高的(de)收益率。

企业融(róng)资也会因高利率而调整发行计划，特(tè)别是中(zhōng)小型企业，他们在高利率(lǜ)下艰难挣扎。世界(jiè)经济前(qián)景也(yě)不太乐观(guān)，正如国(guó)际货币基金(jīn)组织所预测的那样，全球经济复苏稳定但缓(huǎn)慢，且区域(yù)差别较大。

第二季度经济(jì)增长会(huì)如何？

本周两件大事值得关注：美联储例行会议和非农就业报告。美联储例行(xíng)会议难有实质性消息，一般(bān)还是那(nà)些套话。据一些媒体报道，美国总统候(hòu)选人特朗(lǎng)普和团(tuán)队最近表示，如果他当(dāng又一家美国银行倒闭都是高利率惹的祸？)选，他首先要(yào)炒了美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔，并改革(gé)美联储利率决(jué)策机制，让(ràng)总统成为理(lǐ)事会的当然(rán)成(chéng)员。可以想象(xiàng)，美联储现在的压力有(yǒu)多大。

市场期盼就业市场开始降温，但是十年期国债市(shì)场收(shōu)益调整和(hé)经济增(zēng)长降温会促使企业认(rèn)真思(sī)考现在的雇(gù)佣水(shuǐ)平。如果经济持续降温，企(qǐ)业可能会加速裁(cái)员，美联(lián)储会启(qǐ)动减息模式。目前通(tōng)胀问题无解，中东冲突和俄乌冲突不解决，原油和其它大宗商品价格上涨势头依然未变，会进一(yī)步打击(jī)美国国内消费(fèi)，第二季(jì)度经济走势较为关键。

第二季度，美国经济增长(zhǎng)还得(dé)看通(tōng)货膨胀(zhàng)趋势和货(huò)币政策取向(xiàng)。又一家美国银行倒闭都是高利率惹的祸？如果通货膨胀居高不下，利率倒挂继续通过市场调节，美国个人消费必受打击；企业也不敢轻易扩大再生产，一定会削减资本支出(chū)；净出口贡献不会有太大变化；受制于(yú)财政赤字，美国联邦政府会(huì)约束(shù)支出(chū)，州和地方(fāng)政府(fǔ)须(xū)承担更(gèng)大的责任。第二季度的经济运行环境可(kě)能不如第一季度，经济增长能否维持在1.2%~1.5%区间？第(dì)二季度关注点应是4月和5月的通胀报告，以及就(jiù)业市场状(zhuàng)况。

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