近日，新“国九条”发布，进一步加强对证券基金机构的监管，推动行业回归本源、做优做(zuò)强，同时对资管机构的投(tóu)研能力和产品创(chuàng)新服务提出了更高要求 。

站在资产管理规(guī)模(mó)已逼近30万亿元关口的公募基金行业，该如何重整行装再出发？

所谓形势比人强。公募基(jī)金需趋(qū)势(shì)而为，不仅(jǐn)要加强投(tóu)研人才的梯度(dù)建设、深入刻画产品的风险收益特(tè)征、进一
步引导和陪伴投资(zī)者，还要切实提高基金投资者的获得感。有业内人士认(rèn)为，“未来，供给端的资产管理机构将(jiāng)呈现‘纺锤(chuí)型(xíng)’结构(gò公募热议差异化、特色化发展：”小而美”基金公司勿需委曲”求全”！u)之势。”“纺锤”的一端是规模优势，即平台(tái)；另一端则突(tū)出特长，即精品。在资产管理行业(yè)的“星辰大海”中，没有普适方(fāng)案(àn)，各家基金公司需要(yào)立足自身资源禀赋，结(jié)合市场行(xíng)情(qíng)和客户投资需求不(bù)断“调频(pín)”，进而找到(dào)适合自己的差(chà)异化、特色化发展路径。

“大(dà)而全”和“专而精”，应各美其美

“早在2005年，我们管理层就写过(guò)一篇关于公司战(zhàn)略的文章，研究选择‘大而全’或是‘专而精’的路线。当(dāng)时，大家一致同意，公(gōng)司还(hái)是要采(cǎi)取差异化打法(fǎ)，走精品化、特色化道路。经过多年努力，我们终于在主动权益(yì)上形成了特色化优势。”近日，上海某公募(mù)高管(guǎn)向券(quàn)商中国记者谈(tán)起(qǐ)了近(jìn)20年(nián)来公司的发展路(lù)径，“但是，去年公司净利润大幅(fú)下(xià)滑，股东认(rèn)为这是因为我们错过了ETF的爆发 式增长所(suǒ)致，现在希望我(wǒ)们补齐被动投资的短板。只是我(wǒ)们(men)在ETF方面并没有资
源禀赋，投(tóu)入巨(jù)大也很难实现弯道(dào)超(chāo)车。”

其实(shí)，这(zhè)也是很多基金公司当前面临的困境——当特色化经营不可避免地(dì)因(yīn)为行情调(diào)整而出现阶(jiē)段性逆风，家家都想“大而全”。现实如(rú)此(cǐ)，差(chà)异化发展似乎也成为了一道(dào)伪命题。

“国(guó)内存在着一种文化(huà)倾向——往往喜欢追
求‘大而全’，但这(zhè)样的目标未必适合每一(yī)家公司，差异化(huà)发展已到了非常(cháng)重要的关口。”华安基金总经理张霄岭向券商中国记者表(biǎo)示。

张霄(xiāo)岭称，在海外，一批全球顶级的资产管理(lǐ)公司均走出了独特的(de)业务开创模式。比如，贝莱德集(jí)团坚持为(wèi)所有机构和(hé)个人投资者提供最佳的投资(zī)解(jiě)决方案，立足于科技、固收两大(dà)特(tè)色并取得快速发展；先锋领航(háng)集团的产品采用极(jí)低的费(fèi)率，开创指数投资之先河，实现了规模的大幅扩张；美(měi)国富达投资集(jí)团作为一家多元(yuán)化的金融服务公司，则(zé)采取财富管理和资产管理(lǐ)相结合的模式。在差异化竞争下(xià)，这些公司(sī)在各自领域(yù)充分发挥优势，这(zhè)一点
也非常值得(dé)国内资管机(jī)构借鉴。

2022年(nián)4月，《关于
加快推进公募基金(jīn)行业高质量发(fā)展的(de)意见》出台，将(jiāng)“差(chà)异化发展”放在16条改革措施的首位。在该文件中，监管层将公募基金(jīn)的定位分为“综合性大型财
富管理机构”和“特色化专业资产管理机构”两大类，从业务方向上鼓(gǔ)励公募(mù)基金做优做(zuò)强(qiáng)主业，同时强化(huà)差异化(huà)发展能(néng)力，促进形成综合性大(dà)型(xíng)财富(fù)管理机构与特色(sè)化专业资产管理机构(gòu)协同发展、良(liáng)性竞争(zhēng)的行业生态。

时隔两(liǎng)年，重磅推出的新“国九条”再次(cì)强调，支持头(tóu)部机构通过(guò)并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，鼓励中小(xiǎo)机构差异化发展、特色化经营。

在监管的积极引(yǐn)导(dǎo)下(xià)，一个
明显的行(xíng)业趋势已经(jīng)形成——越来越多的基金公司认同差异(yì)化(huà)、特色化经(jīng)营理念，并不(bù)断结合各自的股东特点、区域优(yōu)势、人才储备、专业(yè)能力等
资源(yuán)禀赋(fù)，将业务做精做细。

华(huá)宝(bǎo)基金董(dǒng)事长黄孔(kǒng)威在接受券商中国记(jì)者采访时表示(shì)，希望华宝(bǎo)基金能成为一家在(zài)业内具(jù)有(yǒu)独特竞争力和社会责任感的特色 化精品(pǐn)资管公(gōng)司。他认(rèn)为，“独特竞争力”是公司在行业激烈竞争下实现差(chà)异化发(fā)展的必需。华宝基金很早就意识到了数量化投资工具将在国内广(guǎng)泛开展(zhǎn)应(yīng)用的趋势，因此重点发(fā)展(zhǎn)了ETP（交易所交易型产品）业务，并在行业ETF、主题ETF领域做(zuò)出了(le)自己的特色与(yǔ)优势。

西部利得基(jī)金总经理(lǐ)贺燕(yàn)萍表示，在2015年正式开启二次创业后，公司从自身实际出发(fā)，确定了(le)绝对收 益的发(fā)展方向，并明确“基础产品(pǐn)供应商”的定位，力(lì)争(zhēng)为投资者提供多元化的服公募热议差异化、特色化发展：”小而美”基金公司勿需委曲”求全”！务。立足自身，找准定(dìng)位，并结合对未来市场的理解，西部利得(dé)基金围(wéi)绕“专精特(tè)新”来强化公司标(biāo)签，特色化经营也开启了(le)可持续(xù)发展。

“在一个健康的(de)行业生态里(lǐ)，既要(yào)有参天大树，也要有灌(guàn)木丛林。基金行业也不例外，‘大而全(quán)’和‘专(zhuān)而精(jīng)’的(de)基金公司应该各美其美、美美(měi)与共(gòng)。”上述上海某公募高管说。

打好“优势牌”，把“长板”发(fā)挥到极致

“对于中小基金公司而言，只有最大程(chéng)度认知并发挥自身的优势，才能扬长避短，利用相对有限的资源打(dǎ)造出差异(yì)化的产品(pǐn)力，进而形成自身的核心竞争力。”德邦基金总经理(lǐ)张騄表示。

近两年(nián)，德邦基金(jīn)业(yè)务快速发展
，张騄对此表
示，这得(dé)益于多方面因素的综合作(zuò)用，其中最重要的就是公司有比较明晰和精(jīng)细的战略定位(wèi)。德邦基金坚持“集中优(yōu)势、单点突破”，从打造“小而美”的细分品类起步，同时集中资源建设投(tóu)研能力，尤其是在团队最具能力优势的领域。此外，团队具备年轻
化、互联网化的思(sī)维模式，因此公(gōng)司的电商业(yè)务也发展迅猛。

实际上，近年来很多中小(xiǎo)基金公司进入大众视野，都(dōu)源自最大程(chéng)度(dù)地打(dǎ)好了自身的“优势 牌(pái)”，把“长板”发挥(huī)到了极致。一开始，一(yī)些中小(xiǎo)基金公司可能只是从一只得(dé)到市场广(guǎng)泛认可的基金起步，最具(jù)代(dài)表性的就是权益方向的金元顺安元(yuán)启和(hé)固收方向的安信(xìn)稳健增值(zhí)，经过了“长板”的极致发挥后，相关基金公司的品牌和规模(mó)都取得了“台阶式”的跃升。

“金元顺安元启的业绩，也不是(shì)一(yī)夜之间跑出来的(de)。这当中历经近6年的时间，是从成立之日起一天一天慢慢(màn)积累起来的(de)。”金元顺(shùn)安基金公(gōng)司董(dǒng)事长(zhǎng)任开宇曾(céng)表示，相对于公(gōng)司这样的规模而言，建(jiàn)立更加灵活包容(róng)的机制，培养员工对公司文(wén)化的认(rèn)同感和归属感，为投研人员和业务骨干创(chuàng)造发(fā)挥(huī)特长的空间尤为重要。金元顺安基金尽(jǐn)可能将更多(duō)的资源向投研倾斜，短(duǎn)期内立足于“小而
美”的定位(wèi)，将(jiāng)现有的产品做细做精，同(tóng)时适时发行一些契合市场、客(kè)户需求并可以充分发挥公司(sī)特色的产品(pǐn)。

近年来(lái)，安(ān)信基金的公募管理规模保持稳步上升态势，非货规(guī)模从2019年初(chū)的(de)240亿元增至2023年底的1043亿元，旗下固收产品持有人的体验(yàn)较好，相关渠
道对安(ān)信基金固收团队的认可度也很高。安信基(jī)金总经理(lǐ)刘入领曾在接受券商中国记者采访时表示，公司“固收+”投资的核心(xīn)方法论以“风(fēng)险预算、拥抱波动”为特色(sè)，严格按(àn)照产品定位和风险收益比原则配(pèi)置债券、股票和可(kě)转(zhuǎn)债等资产，相关产品设置了清晰(xī)的投资目(mù)标和考核体系，如目标收益区间、胜率、回撤(chè)等。

“排行榜上每一次微小的名次更迭，背后都是公司在重大(dà)战略上精准布局或在重要业务上死磕出(chū)了(le)差(chà)异优势。”永赢基金相(xiāng)关人士表示。作为一家成(chéng)立于2013年(nián)的次新基金公司，永赢基金用10年(nián)左右的时间跻身行业前(qián)二十，成(chéng)为行业中典型的“逆袭(xí)”样本之一。

永赢基金在(zài)复盘总结中表示，很重要的一点(diǎn)就是充分发挥银行(xíng)系基金公司的优势，持(chí)续加深固收“长板”的护(hù)城河，据了解，永赢基金的非货及债券方向的管理规模连续6年每年增长超(chāo)200亿元，目前固(gù)收产 品 线已经布局(jú)了颗粒度非(fēi)常细的(de)不(bù)同风险收益产品矩阵。永(yǒng)赢(yíng)基金内部(bù)人士表示，公司对风险控制的要求极高，绝(jué)不为多博几个BP的(de)收益而(ér)下沉资质、铤而(ér)走险(xiǎn)，超额主要靠择时和交易(yì)，一(yī)个BP一个BP地(dì)稳 扎稳打。

从资产管理向财富管理延伸

除(chú)了发展特色化的资产管理能力，对于主业发(fā)展较好的(de)公募基金公司而言，由资产管 理业务(wù)向财富(fù)管理业务延伸，打造综合性大型财富(fù)管理(lǐ)机(jī)构，已成为一条重要的(de)差异化发展之路(lù)。

在海外(wài)，这条差异化发展路径(jìng)已有较为成功的案例。比如，富达投(tóu)资(zī)集团(tuán)早期是一家以(yǐ)主动管理能力见长、追求长期业绩的资产管理公司，后来逐步发展成为 综合型大型财富管理机构(gòu)。相较其他资(zī)管机构而言，这类(lèi)机构更贴近(jìn)客(kè)户，能更(gèng)大程度(dù)提(tí)升居民财富管理体验。

基金公司如何向财富管理业务延伸？《关于加快推进公募基金行业高质量发(fā)展的意(yì)见》也为此提供了一些解(jiě)决(jué公募热议差异化、特色化发展：”小而美”基金公司勿需委曲”求全”！)方案(àn)，比如支(zhī)持公募主(zhǔ)业突出、合规运(yùn)营稳健、专业能力适(shì)配的(de)基(jī)金管理公司设立子公司(sī)，专门 从(cóng)事(shì)公募REITs、股权(quán)投(tóu)资、基(jī)金投资顾问、养老金融服务等(děng)业(yè)务，提升(shēng)综合财富管(guǎn)理能力。

4月16日(rì)，汇添富基金发布公(gōng)告称，受让汇添富资本管理(lǐ)有限公司持有的汇添富投资管理有限公司（下称“汇添
富投资”）全部股权，将汇添富投资(zī)从(cóng)全(quán)资孙公司变(biàn)为全资子公司。一(yī)位业内人(rén)士表示，此举便是为了响应监管层关(guān)于发展基金专业子公司的号召(zhào)。汇添富基金董事长李文曾在接受券商中国记者(zhě)采访时表示，公司将在(zài)集团化管理、子公司(sī)业务战略、国(guó)际(jì)化布局、后台运营业务外包(bāo)等(děng)方面积极开展组织(zhī)创新，推动实现(xiàn)特色化发展。

博时基金认为，支持基金公司专业化发展、集团化(huà)运营(yíng)，设立REITs子公司、养老金融服务子公司、投资(zī)顾问(wèn)子公司等，有助(zhù)于打造综合性大型财富管理机构。公募REITs市场是一个万亿元级别(bié)的市场，符(fú)合经济转型(xíng)和基(jī)础设施发展趋势，各方面机制正在逐步(bù)成熟完善(shàn)。此外，对于养(yǎng)老金、投资顾问等公募基金行业的(de)专业(yè)细分领域(yù)，基(jī)金公司也可以(yǐ)通过设立子公司来运营。

张霄岭还表示，国内基金公(gōng)司也可以通过从投研(yán)工业化、科技赋能、个性化服务(wù)、直接触达客户等(děng)方向尝试(shì)创新，打破固有(yǒu)的同质化竞争。当前，国(guó)内公(gōng)募基金的获客方(fāng)式主要依(yī)赖(lài)代销渠道，而在美国，机构客户直销
占比非常高(gāo)，这或是国内公募基金未来的探索方向(xiàng)。在直接触(chù)达客户后，公(gōng)募基金可以满足个人或机(jī)构越来越高的个(gè)性化需求，研发定制(zhì)化、个性化(huà)的解决方案。

长板加宽(kuān)短板加长，“大而美”岂能误解

目前，我们可以看到，更多的基金公司正在试图立足自(zì)身优势(shì)，发力更加(jiā)丰富的(de)产品线布局，向综合化发 展。

近(jìn)年来，以权益投资见长的景顺长城基金提出了(le)“长板加宽，短(duǎn)板加长”的口号
，希望在保留股票投资优势的基础上，成为一家平台型(xíng)公司。继续往前冲刺的“固收大厂”永赢基金，则陆续在主动权益领域(yù)、ETF业务和国(guó)际化(huà)业务上进(jìn)行相关布局。

中国公募行业的(de)发展虽已历经26度春秋，但仍然(rán)是(shì)一(yī)个年轻的行业。站在新的起点上，基金公司(sī)该(gāi)如何立(lì)足自身(shēn)优势，力争成为一(yī)家“大而美”的(de)公司(sī)？券商中(zhōng)国记者采访多位业(yè)内人士，探讨(tǎo)总结了至(zhì)少需要的三个比较(jiào)重要因素：

首先(xiān)，是稳定的治理结构。这一(yī)因素的重要性，基本(běn)在头部基金公司易方达基金身上得到了验(yàn)证。在业内许多
人士(shì)看(kàn)来，易方达基金(jīn)的快速发(fā)展背后(hòu)，是良好的治(zhì)理结构打下(xià)了坚实基础。人们一般认为，分(fēn)散且均衡的股权结构，既可以避免大股东(dōng)干预公司日常经营，又可以防止内部人控制，是一种比(bǐ)较良好的治理结构。易方达基金自筹建起，就坚(jiān)持选择均分股权结构，其后公司股东几经变 动，也一直保(bǎo)持分散且(qiě)均衡的股权结构。2019年底，易方达基金成功实现了员工股权激励。

“纵观公募行业(yè)，因为管理层‘地震(zhèn)’影响公司稳步运行的案例已经有了太多。管理层(céng)稳定，公司整体战略就会稳定，更能真正(zhèng)做一些长期的(de)投(tóu)资(zī)布局。尤其像(xiàng)ETF这种前期大量烧钱且一段时间(jiān)可
能看不到成效的业务，没有 长期稳定的战略和魄力，基金公司是不敢布局的(de)。”华东地区一位公募人士表示。

其次(cì)，是投研体系的打造。基(jī)金公司以投研立身，夯实投研内功、打造优秀的(de)投研体系是每一家基金公司都在持(chí)续做的事情(qíng)，但(dàn)真正比拼的是实际的(de)落地情况。华南地区一(yī)家大中(zhōng)型基金公司的总经(jīng)理曾表示(shì)，资(zī)产管理也是(shì)管人的(de)行业，管(guǎn)理机制的标准透明化很重要，解决潜在的摩擦也很(hěn)重要(yào)，团队建设 不能停留在喊口号上。他上任之初(chū)，做的第一件(jiàn)事就是和(hé)公司内部每一位基金经理、研究(jiū)员沟通，力争(zhēng)建立一套(tào)符合公司实际情况的“多点对多(duō)点”科学、高效的团队协作模(mó)式。

最后，是在立足优势领域之上，全方位提(tí)升战略、人才、产品、渠道、资金、运营、系统等能(néng)力水平。易方达基金董事长詹余(yú)引表示，公募基(jī)金要真正建(jiàn)立(lì)和维系客户(hù)长期的信任关(guān)系，业(yè)务销(xiāo)售模式与服(fú)务能力就面临着全面重塑和自我革新。要实(shí)现(xiàn)这些转变，行(xíng)业机(jī)构亟需从(cóng)战略、组(zǔ)织、机制、人才、渠道、系统等方面加(jiā)速(sù)转(zhuǎn)型建设，提(tí)升(shēng)能力水平。

需要注意的是，基金公司在向(xiàng)“大而美”发(fā)展，追求的不(bù)是管理规模的(de)“大”，而(ér)是管(guǎn)理能力的(de)“强”，是客户体验的“好(hǎo)”。

国泰基金认为，随着中国经济发(fā)展(zhǎn)由高速增长向高(gāo)质量增(zēng)长转型，公募基金的发展目标也应由高回报向高(gāo)质量回报转型。未来，绝对收益比(bǐ)相对收益(yì)更关键，让投资者赚到钱是行(xíng)业(yè)的重要使命。行业追求的不是(shì)短期涨得(dé)多、涨得快，而是在资本市场的跌宕(dàng)起伏中稳扎稳打(dǎ)，实现长期稳(wěn)健的收益。

永赢基(jī)金的几位高(gāo)管在(zài)一次聚餐时聊起公司的终极目标(biāo)——“中
国已经 有了很多非常厉(lì)害的(de)头部公司了(le)，我们 再(zài)追求成为(wèi)一家大规模的公募，意义何在？”讨论过后，永赢基金高管都表示，基金公司要继续发展，这是务(wù)实(shí)的，但更要思考的是，基金公司的价值和使命是什么？对社会的贡献是什么？因此，一定要追求高质量发展，为(wèi)投(tóu)资者带来更好的财富获得感，“资管行(xíng)业，慢(màn)即(jí)是快。奋(fèn)力奔跑的同时，也要自我
克制。”

【观察】“小而美”基金公司勿需委(wěi)曲“求全(quán)”

在国内(nèi)基金行(xíng)业，存在着一种刻板印象(xiàng)——想(xiǎng)要成为头部资管机构，必须要走“大(dà)而全”路(lù)线。似乎要不断补齐(qí)业务短板，“门门(mén)功(gōng)课都(dōu)优(yōu)秀才(cái)是好学生”。

上述印象作祟，也使得 许多基金公司即使在(zài)某一领(lǐng)域建立了特色(sè)化(huà)优势后，也(yě)难免陷入“盲目拓宽业务条线，企求(qiú)成为全能型(xíng)公司”的怪圈。比如，有以主动权益见长、“小而(ér)美”著称的基金公司，不断大(dà)力拓展固收业务；也有(yǒu)已在被动投资领域成绩斐(fěi)然(rán)的基金公司，调(diào)整公司战略，转(zhuǎn)向发(fā)力主(zhǔ)动权益；身处头部ETF的某“大厂”，至今从未放弃打造综合性、多元化大型资产(chǎn)管理公(gōng)司的目标。

实际上，在海外(wài)的资管行业中，大量“小而美”的特色化(huà)机构与(yǔ)少数综合型机(jī)构 共同繁荣成长，就(jiù)是(shì)行业(yè)的生态。

比如(rú)，在美(měi)国头部共同基金中，既(jì)有富(fù)达投资这样的综合型(xíng)大型财富管理机构，也(yě)有深耕被动投资的贝莱德和先锋领航，还有(yǒu)专(zhuān)注于境(jìng)外投资的(de)资本集团、深耕债(zhài)券投资的太(tài)平(píng)洋(yáng)投资管理公司、扎根养(yǎng)老退休规划的普信集团(tuán)等。在(zài)这样的生态中，“大而全”和“专而精”都能取得成功(gōng)，“长袖善舞”于ETF、主动权益、资产配 置、固定收益、货币(bì)市场、境外市(shì)场等其中的某一两个领域，一 批基金公司赫(hè)然崛起。

波士顿咨(zī)询（BCG）将全球
资产管理机构(gòu)分(fēn)为四大类(lèi)，即阿尔法精品店、贝塔(tǎ)巨头、分销平台以及解决方案专家(jiā)。当前，国内基(jī)金(jīn)管理公(gōng)司(sī)的机构类型(xíng)、商业模式仍然较为单一，参(cān)考国外发展经验，未来我国公募基金行业大概率也将按照股东资源、人才团队、资源投(tóu)入、专业(yè)基础等维度出现分化，最终形成综合性大型(xíng)财富管理机构(gòu)与特色化专业资产管理机构协同发(fā)展、良性(xìng)竞争(zhēng)的行业(yè)生态。

基于资产管理和财富管理(lǐ)的深度、广度与复杂度，大量提供资产配(pèi)置、投资顾问、养(yǎng)老服务、管理咨 询、技术服务、股权投资等差异化、特色化服务的基金(jīn)公司，也(yě)将共生共荣。

责(zé)编：汪云鹏‍‍‍‍‍‍‍‍

校对：苏焕文