创投观察：为什么投资人对AI“害怕错过又将信将疑”？

大约一个多月前，一款名为(wèi)Kimi的国内AI大模(mó)型产品爆火，凭(píng)借(jiè)200万字(zì)级的长(zhǎng)文本处理能力“出圈”，并以(yǐ)一己之力带火了多只个股，在(zài)二级(jí)市场(chǎng)开(kāi)辟了“Kimi概念股”板块。但(dàn)爆火不久之后，Kimi背后的大(dà)模型(xíng)明星创业(yè)公司(sī)月之暗面(miàn)（Moonshot AI）却遇到了一点麻烦。

最(zuì)近，市场传言称月之暗(àn)面的创始人(rén)及相关人员通过售出(chū)个人持股套现(xiàn)超4000万美元。月之暗面(miàn)随(suí)后(hòu)对媒体表示上述消(xiāo)息不实，并提到公司已公布员工激(jī)励计划。坦率地说，这份(fèn)澄清是比较(jiào)模糊的，既没(méi)有提及创始(shǐ)人是否有减持套现(xiàn)行(xíng)为(wèi)，也没有说明减持套现(xiàn)与员工激励计划之间的关系。事件发酵一天后，当记者联(lián)系公司有关负责人，问及是否对此事有进一步(bù)详细(xì)的说明时，公(gōng)司方(fāng)面(miàn)则表示，“没有更多公开回应”。

这件事在一级市场引(yǐn)发(fā)了挺(tǐng)多讨论，争议点主要落在创(chuàng)始人在早期(qī)创业阶段(duàn)是否可以卖老股套(tào)现方面。事(shì)实上，这不是创投圈的新现象了，答案见仁见智。过往就有不少投(tóu)资人(rén)公开表达过看法，比如经纬中国(guó)创始管理合伙人张颖就明确表示，创始人和核(hé)心(xīn)团(tuán)队在适(shì)当时(shí)候通过卖(mài)老股适当套现改善个人生活是(shì)可以的。况且(qiě)，即使真的卖老股套(tào)现了，这些钱(qián)到(dào)底作何用途，是进了个人口袋还是用作公司其他事项，目前也尚无定论。

笔者认为，创始人能否减持套现，这只是月之暗面此轮舆情(qíng)事(shì)件的表(biǎo)象，其根本上反映的(de)是当前投(tóu)资人对于AI大模型的暧昧态度与矛(máo)盾心理——因害怕错过而押(yā)注，但即使“买定离手”了(le)也忍不住将信将疑。

早在两个(gè)月前的一场媒体访谈中(zhōng)，在(zài)被问及如(rú)何看待一些投资机构在(zài)这波大模(mó)型公司中的布局时，金沙(shā)江创投主管合伙人朱啸虎就表示(shì)：“有些是典型的FOMO嘛，就是Fear of Missing Out，怕错过。”他(tā)表达了对基础大模型创业的(de)不看好，钟情于能快速变现和盈利(lì)的AI应用。因(yīn)为这(zhè)番直白的表态，他被视为“市场信仰派”的代表(biǎo)。而站在他对面(miàn)的“技术信仰派”代表，正(zhèng)是月(yuè)之暗面的创始人杨植麟。在此前的采访中，杨植麟形容(róng)创业的一年是“向绵(mián)延而未知的雪山前进(jìn)”。诗一般的(de)语(yǔ)言，成为(wèi)AI技术浪漫主义的一种极致表达。

但(dàn)实际上，月之暗面本(běn)身就是投资人“害怕错过”的一个典(diǎn)型例证。今年2月，成立仅一(yī)年的月之暗面完成新一轮超10亿美元融资，一举刷(shuā)新国内AI领域最大(dà)单笔融资纪录(lù)。本轮融资过(guò)后(hòu)，月之暗面的估值飙涨(zhǎng)至 25亿美元（约合人(rén)民币180亿元），背(bèi)后站着红杉中国、阿里、小红书、美团等众多(duō)资本方。

事实上，当前基础大(dà)模型投资领域(yù)的“马太效应 ”正不断强化。小(xiǎo)公(gōng)司无人问津，而月之(zhī)暗面、MiniMax、智谱AI、百川智能、零一万物这几家头部的国内大模型创业公司则集(jí)中(zhōng)了最多的资本，估值水涨(zhǎng)船高，已经让很多想(xiǎng)挤进去分一杯羹的投资人望而却(què)步。创投观察：为什么投资人对AI“害怕错过又将信将疑”？目前，投资人普遍认为这(zhè)几个团队是最有可能(néng)“跑出来”的公司，即使贵，也还是希望能(néng)买一张“入场券”，先“入局”再说。

但即使成功“挤进去了”，投(tóu)资人的焦虑也不会减少。做大模型如养一只吞金兽，需要(yào)源源(yuán)不断的资金投入，但变现之路还很漫长。且不论国内的(de)大模型与ChatGPT、Sora等产品之间还存在距离，而且(qiě)至(zhì)今为止，尚没有一家基础大模型创业公司能找(zhǎo)到比较清晰的商(shāng)业路径，无法(fǎ)将(jiāng)技(jì)术转化成经常性、可持续的(de)收入。押注大(dà)模(mó)型如同押注一个(gè)模糊的未来，其未来的(de)商业前景还十分不明朗。对(duì)于很多投(tóu)资人来说，即使买了，恐怕心里也是不踏实的。尤其在资(zī)本下行周期，上市正变得(dé)越来越难，退出通道受阻，传导到募资端，让募集资(zī)金的难度也(yě)变得(dé)越来越大。在面(miàn)临重重压力的背(bèi)景下，投资人对于(yú)创(chuàng)始(shǐ)人减持套现这样的传闻，自然也就会更敏感一些。

最近也(yě)是上市公司的财报季。除了提供算力服务的产(chǎn)业链上游企业(yè)以外，很多AI上市公司的业绩难以令市场满意，不少依然处(chù)于“烧钱”研发的(de)阶段，高研发投入带来了很大的盈利压力(lì)。就在杨植麟套现(xiàn)传闻出现的第二天(tiān)，被称为(wèi)“AIGC第一(yī)股”的出门(mén)问问正式登陆港交(jiāo)所，但上市第一天即破发，盘中跌幅一度超(chāo)过20%。对比着看，也能从侧面说明投资者对AI信心(xīn)羸弱，最主要(yào)的原因还是大模型(xíng)盈利(lì)能力不足，难以支撑起当前过高的估值。

因(yīn)此，对于大模型创业者而言，怎样将技(jì)术优势转化成(chéng)可持续的商业(yè)模式，以更扎实(shí)的盈利水平赢得投资人的信任，这(zhè)是亟需思考和解决的问题。另一方面，当前AI赛道存在头部企业(yè)估(gū)值高(gāo)、行业项(xiàng)目良莠不齐的(de)情况(kuàng)，投资人也需要(yào)理性评(píng)估是否要(yào)入局，更要仔细地甄别项目(mù)与团队，避免在“害怕(pà)错过”的(de)焦虑情绪中“踩坑(kēng)”。

最美人间四月天，不负春光与时行。在这万物生长的时节，我们迎来国内创投界的盛举——2024证券时报“寻找(zhǎo)创投‘金(jīn)鹰’、发现企业‘新苗’”行动计划火热报名中。

点击下(xià)方图片(piàn)扫码，或左下角“阅读原文”即可报名！