一则消息“点燃”棕榈油市场！还有这些要注意

“八
连涨”，昨日则是加速上涨！

近期，受基本面及消息面(miàn)共同影响，内外盘棕榈油期货 均(jūn)强势涨势。其中，大连棕榈(lǘ)油期货实现“八连涨(zhǎng)”，周一(yī)涨势(shì)加速，主力(lì)合约2501日内涨幅 超3%。

期货日报记(jì)者了解到，周一“点燃”棕榈油市(shì)场大涨的是一则“印尼将于明年实施B50生物柴油强(qiáng)制规定”的消息。

“周一市场传出消(xiāo)息，印尼(ní)候任总(zǒng)统普拉博(bó)沃建议在明年(nián)年初(chū)实施(shī)B50生物(wù)柴(chái)油政(zhèng)策。今(jīn)年早些一则消息“点燃”棕榈油市场！还有这些要注意时候，印尼官员表示计划自2025年1月1日起，将强制实施(shī)含有(yǒu)40%生物柴油的生物燃料油（BBM）标准，即B40。B50生物柴油政(zhèng)策如果在未来实施，从基本面角度看无疑是(shì)一个实质性(xìng)的强力利(lì)多。”中泰期货研究(jiū)所 植(zhí)物油(yóu)首席分析师(shī)史恒昱表示，根据FAS2023年度印
尼(ní)生物柴油(yóu)年报的推算，2023年2月份开始实(shí)施的B35生物柴油政策(cè)比此前的B30大约带来了260万吨的(de)毛棕榈油消费(fèi)增量。根(gēn)据粗略计(jì)算，如果从B35过渡(dù)到B50，将带来1000万吨(dūn)左右(yòu)的新增消费，这个数字大约是马来西亚半年的棕榈油产量，是(shì)印尼两(liǎng)个多月的产 量。

据新湖期货油脂油料分析师(shī)陈燕杰(jié)介绍，B50对印尼而言并(bìng)非新事，前几年印尼官方多次表示未来可(kě)能实施B50生物柴(chái)油政策，近期也(yě)有B50正(zhèng)在测试及未(wèi)来可(kě)能实施的相关表态。但掺混(hùn)生物柴油后的燃料 需要在道路、火车、海(hǎi)船和工业重型设(shè)备等(děng)领域进行测试，才可推(tuī)行。目(mù)前印(yìn)尼B40多数测试已经实施，B50测试开始不久。因此，2025年印尼实(shí)施B40的概率显著大于B50。后期关注政(zhèng)策变化，即便2026年实施B50，也将
带(dài)来印尼棕榈油生物柴油消费(fèi)的可观增量。

除消息面的影(yǐng)响外，棕榈油偏强的(de)基本面也给盘(pán)面(miàn)带来一定支撑(chēng)。

在银河期货农产品组看来，棕榈油的强(qiáng)势表面上看是受“印尼候任总统普拉博沃表(biǎo)示希(xī)望在明年年初实施B50生物柴油强制规定”的刺激，实 际上(shàng)，棕榈油上涨 的原因有两个：一方面，美联储明确9月将降息，宏(hóng)观预期有所改善(shàn)，刺激商品整体反弹；另一方面，国内外棕榈油供 应偏紧，产地报价坚挺，而国内进入油(yóu)脂传统(tǒng)消费旺季，后期国内棕榈油(yóu)或呈现小幅去(qù)库状态。

据银河期货农产品组(zǔ)介绍，目前棕榈(lǘ)油基本面较好。马来西亚棕榈油(yóu)进(jìn)入(rù)增产旺季，但库存持续维
持紧平衡状态，印尼CPO价格持续处于历史同期偏高(gāo)水平，这也使得印尼精炼厂的精炼利润逐渐恶化。“我们认为(wèi)，本轮棕榈油上(shàng)涨受宏观及自身(shēn)较强基本(běn)面的共
同作用，在没有新的利多因素出现的情况下，棕榈油或(huò)高位震荡。后期若美联储降(jiàng)息落地、原油需求欠佳，可能会对棕榈油(yóu)盘面形成一定压制。不过，即使下跌，棕榈油(y一则消息“点燃”棕榈油市场！还有这些要注意óu)的跌幅也较为有(yǒu)限。”银河期货农产品(pǐn)组说。

在史恒昱看来，印尼B50即将试点的消息，对当(dāng)下行情的上涨(zhǎng)来说只是“导火索(suǒ)”，毕竟政策即使落地(dì)也至少要(yào)等到2025年(nián)以(yǐ)后，对目前的现货市场和基本面是没有影(yǐng)响(xiǎng)的，影(yǐng)响(xiǎng)只(zhǐ)停留在预期层面。不过，最近几个月，棕榈油盘面(miàn)和(hé)现货的行情表现确实不弱。棕榈油行情强势的根本(běn)原(yuán)因在于(yú)，产地
印尼和马来西亚的库(kù)存仍然处在偏低水平，今年(nián)进入季(jì)节性增产周期后，产地的库存 没有看到显著(zhù)积累，产地销售上并没有压力，在短期有刚需支撑的情况下(xià)，价格确实易涨难跌。

银河期(qī)货农产品组表示，若印尼B50生物(wù)柴油政策实施 ，无疑会增加棕榈油(yóu)的消费(fèi)，而在产地树龄
老化等 因(yīn)素的影响下，棕榈油产量上涨空间有限，这将导致(zhì)棕榈 油供应偏紧，从而推动棕(zōng)榈油价格重心上(shàng)移。但这一政策要在明年年初实行(xíng)的(de)话，可能会存在一系列的问题(tí)，比如B50的技术是否已经成熟等。此外，按照印尼生物柴油生产商(shāng)协会的说法(fǎ)，今年B35计一则消息“点燃”棕榈油市场！还有这些要注意划将使用1100万吨毛棕榈油，B40计划(huà)将使用(yòng)1400万吨毛棕榈油，而B50计划将消耗约1800万吨毛棕榈油(yóu)。在B35政策下，印尼棕榈油在生物柴油中(zhōng)的使用(yòng)量(liàng)占产(chǎn)量的比例不到30%，若实(shí)行B50计划，相当于近四成的产量用(yòng)于(yú)生物柴(chái)油生产，再加上约两成的印尼国内食用消费，只剩下约四成用 于 出口。截至今年5月，印尼生物柴(chái)油基金余额大概还有22亿美元，若大幅减
少出口的同时又增加对棕榈(lǘ)油的补贴量，印(yìn)尼生物柴油基金余额既要补贴生物柴油厂商，还要补贴食(shí)用油(yóu)厂商，能否撑(chēng)得(dé)住也是一大问题。

史恒昱表示，从长期(qī)看，市场还有一个潜(qián)在(zài)的“灰犀牛”不容忽视，那就是目前棕榈油对其他植(zhí)物油的价差极(jí)低，已经足以起到在国际油脂市(shì)场主要销区(qū)发生消费(fèi)替(tì)代的作用。在未来足够长的时间里(lǐ)，如果(guǒ)产地不出现超预(yù)期减产，那么棕榈油的库存将(jiāng)逐渐(jiàn)累积，最终压垮 价格(gé)。不过，史恒昱认为(wèi)，留给盘面(miàn)空头的时间并不多，因为产地的季节性(xìng)增产周期可能会在10月或11月结束。如果在2024年(nián)结束(shù)前产地库存不能累积到很(hěn)高的水 平，那么(me)棕榈油的强势可(kě)能在未来(lái)几个月内持续。

“今年 3—7月马(mǎ)来西亚棕榈油(yóu)库存始终处于170万～180万吨的相对(duì)偏低水平，8月预计止跌(diē)回升，可能回升至190万吨左右，依旧是中性稍偏低水(shuǐ)平。9—10月，棕榈油产地处于季节性增产高峰期，印(yìn)尼棕榈油去年干旱的影响预计消退，9—10月(yuè)棕榈油(yóu)产地仍趋累库。因此，中短(duǎn)期国际棕榈油基本面并无明显利多(duō)。”陈燕杰认为，当前棕(zōng)榈油强势更多基于中长期的利多预期，2024年11月至2025年2月国际(jì)棕(zōng)榈油将进入季节性减产季，马来西亚棕榈油产(chǎn)量可(kě)能(néng)因降雨(yǔ)少而偏低。

陈燕杰表示，如果2025年印尼(ní)全面实施(shī)B40，可(kě)能(néng)令印尼毛(máo)棕榈油的生物(wù)柴油消耗量相比实(shí)施B35的2024年增加200多万吨(dūn)。在近两年印尼棕榈油产量增速明显放缓的背景下，B40的实施可能令印尼2025年棕榈油供应紧张。中长(zhǎng)期来(lái)看，2025年印尼B40政策将利多国际(jì)棕榈(lǘ)油价格。

“整体(tǐ)而言
，从国际棕榈油(yóu)自身的中长期基(jī)本面角度看，持续上(shàng)涨或许可以期待。但全球大豆2024/2025年度同比大幅增产的(de)预期(qī)、大宗商品整体走势偏弱(ruò)的(de)环境可能(néng)会阻挠棕榈油的上涨节奏。”陈燕(yàn)杰说。

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