券商并购新起点，国泰君安合并海通证券

专题：航母(mǔ)级(jí)券商来了(le)！国泰君安宣布将(jiāng)以换股方式吸收合并海通证券(quàn)

　　来源：读数一帜

　　按照2024年半年报数据(jù)测算，合并后新机构的营收、净利润(rùn)排名行业第二，资产规模、员工人数及多项细(xì)分业(yè)务收入处于行业首位

　　9月5日晚，国泰君安公告，正在(zài)筹划通(tōng)过(guò)换股吸收合并(bìng)海通(tōng)证券并发行A股(gǔ)股票募集配套资金。

　　消息一出，瞬间(jiān)引发(fā)市场(chǎng)关注。二者的合并，是中国资本市场、证券行(xíng)业具有(yǒu)标志性(xìng)意义的重大事件，这(zhè)也意味着头部券商的整合已经开(kāi)启(qǐ)。

　　今年以来，证券市场上已经发生了(le)多起券商并购案，但(dàn)主角都是中(zhōng)小券商。而国泰君(jūn)安(ān)与海(hǎi)通证券(quàn)的合(hé)并则为强(qiáng)强联合，是新“国九条”实施以来头部券商合(hé)并重组的首单，也是(shì)中国资本市场史上(shàng)规模最大的A+H双(shuāng)边市(shì)场吸收合并、上(shàng)市券(quàn)商A+H最大(dà)的(de)整合案例(lì)，涉及多业务牌照与(yǔ)多家境内外上(shàng)市挂牌子企业。

　　按照(zhào)2024年半年报数(shù)据测算，合并后新机构的营收、净利润排名行(xíng)业(yè)第二(èr)，资产规模、员工人数及(jí)多项细分业务收入处于行业首位。

　　“此次国泰君(jūn)安与海通的整合系头部券商合并重组的首单，由此(cǐ)进(jìn)一步打开了(le)对于证券行业集中度提升的想象空间，头部券商优势或加速(sù)释放。结合相关政策目标来(lái)看，头部券商之间的(de)并购重组将是建设(shè)具备国际竞争力(lì)的证券行业的重要途径。”东吴证券非银分析师胡翔表示(shì)。

　　不过(guò)，二者(zhě)合并后也面临各项业务(wù)整合的难题。国泰君安与海通(tōng)证券(quàn)均(jūn)是(shì)业务广泛的综合券(quàn)商，多项业务牌照存在重(zhòng)叠，后期如何进行更好的整合也是(shì)“强强联合”面临的挑战。

　　国泰君安并购海通证券

　　曾经的(de)猜想(xiǎng)正在变成(chéng)现实。9月5日晚，国泰君安(ān)、海通证券双双发(fā)布停牌公告，拟筹划重(zhòng)大资产重组，股票于(yú)9月(yuè)6日起停牌。

　　国(guó)泰君安(ān)公告，公司(sī)与海通证券正在(zài)筹(chóu)划由公司通过向海通证券全体 A 股换(huàn)股股东发行(xíng) A 股股票、向海通(tōng)证券全体 H 股换(huàn)股(gǔ)股东发行 H 股(gǔ)股票的方式换股吸收合(hé)并海通证券并发行 A 股股票募集配套资金。

　　国泰君安、海通(tōng)证券同时宣(xuān)布，A股股票将于 2024 年 9 月 6 日（星(xīng)期五）开(kāi)市时起开(kāi)始停牌，根据上海证券交易(yì)所的相关规定，预计停牌时间不超过 25 个(gè)交易日(rì)。

　　国泰君安(ān)表示，本次重组有利于打造一流投资银行、促(cù)进行业高质量发展。

　　二者的(de)合(hé)并或许并非无(wú)迹可(kě)寻。上海市委书记陈(chén)吉宁今年6月调(diào)研国泰(tài)君安证券，要求加快向(xiàng)具备国际竞争力和市场影响力的投资银行迈进。

　　国泰君安(ān)在半年(nián)报中表示，中(zhōng)国证监会提出(chū)“到2035年(nián)形成2-3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构”，支持头部机构通过并购(gòu)重组、组织创(chuàng)新(xīn)等方式提升核心竞争力，为头部券商做优做强、加快推进(jìn)建(jiàn)设一流投资银行指明了发展方向。

　　值得注意的是，长期位列券(quàn)商行业第(dì)一梯队的(de)两(liǎng)家券商(shāng)，均是上海的老(lǎo)牌头部券商，也是国内历史最悠久、规模(mó)最大的综合类证券公司之一。

　　国泰君(jūn)安证券由诞生于1992年的(de)国泰证券和君安证(zhèng)券在(zài)1999年新设(shè)合并成立，综合实力长期保持行业(yè)前三；其于2015年A股上市、2017年H股上市。海通证券成立于1988年，于2007年A股上市、2012年H股(gǔ)上市。

　　二者(zhě)曾多年竞争(zhēng)行业第二的位置。海通(tōng)证券发展曾经一度优(yōu)于国(guó)泰君安，但近几(jǐ)年，海(hǎi)通证券明显走了下坡路，面临业绩和(hé)合规的双(shuāng)重考验。随着二者的合并，市场上或再无(wú)海通。

　　公开资(zī)料显示，国泰君安证券实际控制人为上海国际集团有(yǒu)限公司，海通证券股权则较为分散，以上海国盛（集团）有限公司等上海本地国企为主。有券商(shāng)人士表(biǎo)示，两家上海本地券商的合并有助于后期各项业(yè)务的整合。

　　资产(chǎn)规模、员工人(rén)数跃居行业首位

　　二者的合并，将打造一家什(shén)么样规模的(de)券商？

　　根据《财经》测算，半年报数据显示，截至2024年(nián)上半年，国泰君安(ān)总资产为8980.60亿元，海(hǎi)通证(zhèng)券(quàn)为7214.15亿元(yuán)。二者(zhě)合并后(hòu)，总(zǒng)资产规(guī)模(mó)达到1.62万亿，居(jū)行业之首。

　　净资(zī)产方(fāng)面，根据半(bàn)年报，截至上(shàng)半年，国泰君安净资产为1459.55亿元，海通证券1554.46亿元，二者(zhě)合并后，总规模达3014.01亿元，居行业首位。

　　从(cóng)营收盈利上看，上半年国泰君安实现营业(yè)收入170.70亿元，行(xíng)业排名第二。海通证券(quàn)的(de)营业收入88.65亿元，简单合并计算，营(券商并购新起点，国泰君安合并海通证券yíng)收规模为259.35亿元，排名行业第二。

　　净利润方面，两(liǎng)家券商在今年上半年分别(bié)实现(xiàn)净利(lì)润50.16亿元与9.53亿元(yuán)，合并后净利润规模(mó)59.69亿元(yuán)，行业排名第二。

　　海通(tōng)证券曾经多年各项指标排名位居行业前三，但(dàn)是(shì)近两年业(yè)绩下(xià)滑严(yán)重。尤其在净利润方面，上半(bàn)年净利不足10亿元，已被挤(jǐ)出前(qián)十(shí)。

　　不过，从各项业务数据上看，二(èr)者整合(hé)后，多项业务数据将跃居(jū)行业第一。根据(jù)半年报(bào)数据，二者合并后，经纪业务收入为(wèi)84.84亿元，投行(xíng)收入20.20亿元(yuán)，其他业务收(shōu)入119.91亿元(yuán)，均位于行业首(shǒu)位。资管收入33.57亿元位于行业第二。

　　“从2023年营收角度看，国泰君安在经纪、资管、自营方面贡献营收比例较大。海通证券在投行、利息净收入方(fāng)面有较好(hǎo)表现(xiàn)。而且二者合并(bìng)后，也将成为营业网点最多的证券公司(sī)，达到了656家。” 华西证券(quàn)非银分析(xī)师罗惠洲表示，在(zài)建设金融强国、活跃资本市场的背景下，看(kàn)好资本市(shì)场以及券商(shāng)板(bǎn)块表现。

　　此外，合并后员工规(guī)模也将跃居(jū)行业(yè)第一。根据半年报，国(guó)泰君安共有员工14762人(rén)，海通证券(quàn)共有13346人，若简单相加，合并(bìng)后的(de)员(yuán)工人数将达到28108人，超(chāo)过其他券商。不过，因市场低迷业绩(jì)承压，上半年多家(jiā)券商处于缩编状态。

　　强强联合，开启(qǐ)新一轮券商并购潮

　　国(guó)泰君安与海通证券的合并，在市(shì)场预期之外，在某种程度上，似(shì)乎(hū)也在(zài)合理之内。

　　强大的金融机构和国际金融(róng)中(zhōng)心是(shì)金融(róng)强国的关键(jiàn)要素，《上海市贯彻〈国有企业改革深化提升行动方案（2023-2025年）〉的实(shí)施方(fāng)案》明确提出要“支持头(tóu)部证券公司加强(qiáng)业务创新(xīn)、集团(tuán)化经(jīng)营(yíng)、并购重组，打造一流投资银行”，上海十(shí)二届市委五次全会(huì)提出要“深入(rù)推进国企改(gǎi)革深化(huà)提升行动”“紧紧围绕‘五个中心(xīn)’建设加大(dà)改革开放突破力(lì)度”。

　　业(yè)内人士表示，二者的合并有(yǒu)着三重重要意义(yì)。第一，上海亟需打造国际(jì)一流投资银行以助力上海国际金融中心建设，头部(bù)券商合并重(zhòng)组将成为有(yǒu)效途径。第二，本次合并有助于双方优势互(hù)补，增强核心功能，提升金融服务实体经济(jì)能级。第三，本次合并(bìng)有助于优化上海金融国资(zī)布局，做强做优(yōu)做大(dà)国有资本(běn)。

　　实际上(shàng)，近两年(nián)证券行业已经发生了(le)多起券商(shāng)并购案，尤其是今年，券商并购的进程明显加快。

　　2024年3月，浙商证券成(chéng)为国都证券第一大股东。6月，西部证券公告正在计划收购国融证券。8月，国联证(zhèng)券拟收购民生证券99.26%的股权。9月，国信证券以发行股份(fèn)的(de)方式收购(gòu)万和证券(quàn)96.08%的股权。

　　证券行业的发展离不开国家政策的各项支持与鼓(gǔ)励。监管层已多次强调推动头部证券(quàn)公司做优做强。

　　2023年10月，中(zhōng)央金融工作会议提出，要“培育一流投资银行(xíng)和(hé)投资机构”“支持国有大型金融机构做优做强”“增强上(shàng)海(hǎi)国际金融中心的(de)竞争力和影响力”。

　　2024年3月，中国证(zhèng)监会发布《关于加强(qiáng)证券公司和公募基金监管(guǎn)加快推进建设一流投资银行和投资机(jī)构的意见（试行）》，提(tí)出(chū)“到2035年形成2至3家具备(bèi)国际竞争力与市场引领力的投资银行和(hé)投资机构”的目标。

　　2024年4月，国务院发布《国务院关(guān)于加(jiā)强监管防范风(fēng)险推动资本市(shì)场高质量发(fā)展的若(ruò)干(gàn)意见》（新“国九条”），对证券基金机构提出“支持头(tóu)部机构通过并购重组、组织创新等方式提升(shēng)核心竞争力，鼓励(lì)中小机构(gòu)差(chà)异化发展、特色(sè)化(huà)经营。”

　　申万(wàn)宏源研(yán)究非(fēi)银首席分析师罗钻辉在研报中表示，当前，证券行业并购重组内外部环券商并购新起点，国泰君安合并海通证券(huán)境已(yǐ)基本(běn)具备，内生驱动和政策导向双重作用下券商间并购整合(hé)提速，但是并购整合需(xū)要以公司整体战略为导(dǎo)向，寻找互补性强的标的（业务(wù)互补性(xìng)、区域互补(bǔ)性等(děng)），谋求实控(kòng)权并实现并表。当前，头(tóu)部券商、中小券(quàn)商均遇到自身发展瓶颈，监管积极表态支持并购重组，证(zhèng)券行业内部并(bìng)购整合大(dà)势不减。

责任编辑：杨红卜

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