8月制造业PMI景气度回落年初降准效果持续显现

　　博时基金固定收益投资二部基金经理万志文吕瑞君

　　上周五（8月30日(rì)）央行延续净(jìng)回笼，不过(guò)银行间流动性仍维持偏宽态势，主要回购利率升(shēng)幅有限，资金(jīn)跨月无忧(yōu)，当日央行净回笼3492亿(yì)元。月(yuè)初资金面宽松无(wú)虞，本周一资金利率整体保持(chí)低位运行，当日央行净回笼为4675亿元。本周二资金利率延续低位运行，但边际小幅收敛(liǎn)，当日央行净回笼为4713亿元。本周三尽管(guǎn)央行连续(xù)回笼，但月初(chū)资金面宽松，回购利率低位运(yùn)行，隔(gé)夜利率小(xiǎo)幅回落，当(dāng)日央(yāng)行(xíng)净(jìng)回笼为 2766亿元。本周四资金面小幅趋(qū)紧，隔夜利率边际上行，尾盘资金小幅趋紧，当(dāng)日央行净回(huí)笼为876亿(yì)元。本周四（9月5日）相较于上周五(wǔ)，DR001上行(xíng)6bp至1.59%，DR007上行1bp至1.71%。

　　海外方面，美国7月核心PCE物(wù)价指数(shù)同比升2.6%，预期(qī)升2.7%，前(qián)值升2.6%；环比升0.2%，预期升(shēng)0.2%，前值升0.2%。PCE物价指数同比升2.5%，预期升2.6%，前(qián)值升2.5%；环比升0.2%，预期升0.2%，前值升0.1%。欧元区(qū)8月CPI初值(zhí)同(tóng)比(bǐ)升2.2%，预期升(shēng)2.2%，7月终值升2.6%；环比(bǐ)升0.2%，预期升0.2%，7月终值持平(píng)。核心CPI初值同比(bǐ)升2.8%，预期升2.7%，7月终值(zhí)升(shēng)2.8%；环比升0.3%，7月终值降0.1%。日本(běn)8月(yuè)制造业PMI终值49.8，初(chū)值49.5；韩国8月制造业PMI终值51.9，初值51.4。印度8月制(zhì)造业PMI终值为57.5，预(yù)期58.0，初值57.9，7月终值58.1。欧元区8月制造业PMI终值45.8，预期45.6，初值45.6，7月终值(zhí)45.8。德国8月制造业PMI终(zhōng)值(zhí)42.4，预期42.1，初值42.1，7月(yuè)终(zhōng)值43.2。法国(guó)8月(yuè)制造业PMI终值43.9，预(yù)期42.1，初值42.1，7月终值44.0。

　　国内方(fāng)面(miàn)，中国8月官方制造业(yè)PMI为49.1%，前值49.4%。中国(guó)8月官方非制造(zào)业(yè)PMI为50.3%，前值50.2%。8月制造业PMI从(cóng)7月的49.4%继续回(huí)落0.3ppt至49.1%，制造业景气度持(chí)续回落。从结构(gòu)上来看，8月PMI数据显示生产端和需求(qiú)端均呈现出收缩的特(tè)征，而在需求侧走弱的情况下，原材料库存下降，产(chǎn)成品库存上升，说明企业经(jīng)营压力加大的情况下已经开(kāi)始主动放缓生产活动，叠加随着海外经济动能持续放缓(huǎn)，外需(xū)也会出现较(jiào)为明显的回落，对工业品(pǐn)需求侧的支撑也是在下降的。内外需下降将导致上游工(gōng)业品去库压力加大，企业去(qù)库也会导致工业(yè)品价格继续下降，预计后续PPI跌幅可能(néng)仍会扩大。人民银行货币政策司司长邹澜表示(shì)，降准降息政策调整还需要观察经济的(de)走势。年(nián)初降准的政策效果还在持续显现，目前金融机构的平均(jūn)的法定存款准备金率大约(yuē)为7%，因此还有一定的空间。利率方面，央行持续(xù)推动社会综合融资成本稳中(zhōng)有降。在库存周期下行，工业品价(jià)格(gé)下降的情况(kuàng)下，货币政策仍可能继(jì)续放松以支持经济，短端(duān)利率债配置价值仍较(jiào)为(wèi)突出。

　　从经济数据来看目前实体经济动能仍呈现出走(zǒu)弱(ruò)的(de)趋势，对长端利率下行仍构成支撑。尤其是在海外基(jī)本面也逐步放缓，货币政策开始转向的情况下，我(wǒ)国(guó)货币政(zhèng)策放(fàng)松的约束也(yě)逐渐解除(chú)，在这(zhè)种情况下，短端(duān)利率下行也(yě)会为(wèi)长(zhǎng)端利率下行打开更(gèng)多空间，仍(réng)可更多关(guān)注超长债的配置价(jià)值。

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